建军90周年大阅兵 A股哪些板块有望火力全开？军工概念股受到关注

应流股份：铸技顶峰、核电蓝海

类别：公司研究机构：中泰证券股份有限公司 研究员：笃慧，郭皓

中国核电（601985，股吧）远景：未来核电之所以好，是因为它不受国内传统经济周期制约，同时是行政力量未来要极力推动的事情。要达到2030年非化石能源占比20%的目标，届时核电装机规模需要1.5亿至2亿千瓦，即未来15年每年要建10到15个百万千瓦级的核电机组。这个建设强度是极大的，因为从1991年秦山核电站并网发电以来至今国内累计投运核电机组不过26台。保守预估目前至2020年底拟开建核电机组为30台，年均约6台，此外若内陆核电破冰（可能性大），则开工数量更多;

技术追赶、效率压制、海外份额扩张：无论是1995年的纺织品出口、2005年的机电产品出口，或是2015年的核电出口，其实本质上都是中国在技术达标后成本效率提升所带来的全球市场份额扩张。尽管在经济本质上没有太大区别，但是在技术上已经是飞跃式的发展。中国制造2005是中端制造业赶上世界潮流，中国制造2025则是高端制造业的赶超。世界核能协会估算2015-2030年间海外新建核电站在160座左右，投资额1.5万亿美元，市场空间巨大。从华龙一号的签单状况来看，中国技术对亚非拉国家吸引力明显，未来未来随着华龙一号的推广和CAP1400自主技术的成熟，中国核电在全球市场份额有望进一步提升;

核主泵泵壳——铸造业最高技术：应流于2014年即生产出国内首台CAP1400核一级不锈钢爆破阀阀体，继而又完成CAP1400核主泵泵壳国产化。泵壳是主泵乃至核岛的核心部件之一，制造难度极大，代表了目前世界铸造生产的最高技术。此前国内核电机组主泵泵壳一直由海外铸造厂垄断，应流实现进口替代后已进入批量生产阶段，成为目前三代核电机组主泵泵壳唯一国内供应商;

乏燃料与中子吸收材料市场广阔：中国核电发展的头重脚轻导致核电乏燃料后处理市场较核电站建设更为广阔，我们测算2015年国内乏燃料卸出量625吨，到2020年可增长至1450吨。全球市场更为庞大，2015年世界乏燃料卸出量估算在9442吨，是中国市场的15倍。中子吸收材料主要用在乏燃料贮运领域，燃料贮存水池格架和贮运容器中均需要设置中子吸收材料，预计自2016年起国内中子吸收材料需求将出现爆发式增长。应流联手工程物理研究院的产业化项目预计将在明年建成，届时配合乏燃料贮运容器的国产化，产品将快速占领国内市场。同时凭借国产设备性价比优势，产品有望进入15倍于国内市场的全球市场蓝海;

传统产品周期底、新业务空间大：应流传统业务盈利受油价波动影响，美国页岩气钻机数量剧降暗示油价周期底部来临，未来机会已然大于风险。而新业务核主泵泵壳、中子吸收材料、航空发动机/燃气轮机叶片等项目在受益于市场规模扩大的同时，进口替代将占领国内市场份额，而且具备打开海外市场的潜力，增长空间广阔。公司对新产品的业绩弹性好，基本面即将进入快速爬坡期;

趋势预判与投资建议：未来有利于公司股价的积极因素包括1）四季度核电行业催化剂众多，包括核电十三五规划、核电项目密集批复和启动、内陆核电破冰进展、核电出口继续突破等;2）此前市场对乏燃料题材关注度偏低，而乏燃料市场的巨大潜力终将会引起资金关注，届时估值溢价有望扩大;3）若未来A股从资金流出切换至存量博弈，那么即将爆发的核电行业必将成为资金重点关注对象，核电优质标的有望成为存量博弈结构行情中的亮点。我们认为中短期仍是布局建仓的好时机，考虑到短期A股整体资金环境稳定性有待确认，暂仍维持公司“增持”评级，待大环境风险释放确认后再作进一步上调。

积成电子：变配电主业强势增长，能源互联网布局蔚为大观

类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：余兵

业绩稳健增长，费用管控持平：报告期内，公司实现营收4.07亿元，同比增长33.14%;实现归属于上市公司股东的净利润0.2亿元，同比增长15.31%;公司期间费用率达32.8%，与去年同比持平，其中财务费用率同比增长0.98个百分点，主要系本期银行借款利息支出较多所致。

变配电主业增势强劲，公用事业持续开拓：报告期内，国网公司集中招标批次及数量均有所下降，招标形势持续集中化，公司抓住国网集招与行业外市场机会，新签订合同额5.18亿元。1H15公司变电站/配用电业务实现营收1.38/1.63亿元，分别同比增长47.0%/69.5%，毛利率达40.42%/36.91%，分别同比增加5.89/-1.98个百分点。在上半年电网领域总体投资呈现阶段性低迷的形势下，公司变配电主业仍实现快速增长，市场份额持续提升。公用事业方面，公司成功开拓武汉、重庆等城市水务市场，智能远传水表市场保有量突破300万只，市场占有率排名第一;智能燃气解决方案已可为燃气领域客户提供一站式服务。

能源互联网多箭齐发，展翼军工领域：报告期内，公司联合中国移动、联想集团一起打造的智慧能源（600869，股吧）公共服务云平台上线，成为国内首家区域性的（山东省）智慧能源公共服务云平台，目前该平台已接入涵盖燃气、水务、工业节能等行业超26000个点的数据;与英特尔、山东城联合作，拓展能源互联网、智慧城市综合服务运营领域;投资4，116万元收购福建奥通迈胜70%的股权，奥通迈胜承诺15~17年扣非后净利润分别不低于0.1/0.13/0.17亿元，进一步完善城镇配电网业务;相继成立积成能源、积成软件公司，参与设立10亿元新能源产业引导基金，近期与广西桂东电力（600310，股吧）在电力需求侧的微网应用合作，更因应了电改新形势下的变局。军工领域，公司与北京久远合作成立军工并购基金;投资3000 万元收购宁波中物力拓30%的股权，进军以超微金属粉末为基础材质的3D 打印市场。

盈利预测与评级：预计公司15~16 年EPS 为0.52、0.78 元，对应8 月28 日收盘价PE 分别为33.9、22.6 倍，我们看好公司在能源互联网领域的先发优势及军工领域的外延拓展，维持“推荐”评级。

风险提示：电改方案低于预期的风险;军工业务拓展缓慢。

威海广泰：四季度业绩将提速;军用/民用专业级无人机龙头受益军民融合、通用航空

类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：王华君

1.事件。

公司发布三季报，2015年前三季度实现收入9.08亿元，同比增长29.52%，实现净利润9880.57万元，同比增长33.92%，EPS为0.30元。

2.我们的分析与判断。

（一）盈利能力不断上升，业绩将进一步提速。

公司中报中预告前三季度业绩同比增长20%-50%，实际业绩符合我们的预期。公司毛利率和净利率分别同比提升1.1pct、0.9pct，盈利能力不断上升。

由于营口新山鹰的并表效应，公司第三季度单季收入和业绩同比分别长73%和60%。公司预告全年业绩同比增长40%-80%，达到1.56亿-2亿元，据此计算，第四季度单季业绩需达到5676万元-1.01亿元，同比增长52%-171%，业绩将进一步提速。

（二）拟收购全华时代，有望打造“无人机第一股”。

公司此前公告拟募集不超过5.4亿元，用于收购、增资全华时代并投入无人机项目（1.5亿元）及补充流动资金，增资完成后公司将拥有全华时代69.34%的股权。

全华时代是国内最早实现无人机研发、生产和销售及服务一体化的民营企业之一，主要产品包括固定翼、直升机、多旋翼等军用、民用无人机及无人机应用服务，在无人机技术专利主要职务发明申请企业中排名第1，全国范围内仅次于两所高等院校。

全华时代在应用服务领域的主要服务对象包括武警、消防、公安、海洋海事、电力、天津电视台等部门，曾作为唯一一家民营企业受邀参与了中国人民解放军举行的“四海三军”军事演习，并于2015年8月参与“8.12”陕西山阳山体滑坡勘测救援工作。

本次收购中约定，若全华时代在盈利承诺期内合计实际净利润高于承诺净利润9221万元，则超额净利润部分的50%将用于向全华时代、管理层及员工进行奖励。预计2016年全华时代净利润有望达到1500-2000万元，2015-2018年业绩有望连续翻倍增长。

公司2014年11月28日与某单位签订《系列无人机系统开发合作协议书》，目前已经在军用无人机业务具备较强实力。我们认为，本次收购全华时代将带来显著的产业链、市场及客户协同效应，特别是全华时代的军用无人机对公司现有部分军品业务将带来促进。本次发行后，公司将全面进入无人机行业，军品业务将快速发展，公司有望成为军用/民用专业级无人机龙头企业，对标消费级无人机龙头“大疆创新”（根据媒体报道，大疆创新的市值已超80亿美元）。

（三）军用无人机/军民融合稀缺标的，将快速发展。

公司系列无人机、高速无人机主要为军方供货，公司为军民融合标的。无人机是未来飞机发展趋势，据美国、以色列未来战机规划，未来无人机将超过有人机。我们测算未来15年中国军用无人机市场需求接近2000亿元，民用专业级无人机需求超1000亿元，民用消费级无人机（国内需求）超300亿元。

目前国内上市公司涉及军用无人机研制业务的有洪都航空（600316，股吧）、宗申动力（001696，股吧），隆鑫通用（603766，股吧）、山东矿机（002526，股吧）、通裕重工（300185，股吧）等上市公司也开始涉及无人机业务，但是，明确涉及军用无人机的极少。此外，目前很多上市公司仅仅开始涉及无人机，部分公司仅刚刚研制出1-2架样机开始做试验。而公司为非常稀缺的军用无人机标的，且拟收购的全华时代已是产业化的无人机巨头，是具有批量生产能力的优质无人机标的。

公司已聘用前西飞国际、中航通飞、中航重机（600765，股吧）董事长孟祥凯为独立董事，孟祥凯在航空航天、军品业务领域具备丰富的经验。我们判断公司无人机、特别是军用无人机业务未来将快速发展。

（四）入选中上协军工委国防军工板块，军品有望持续超预期。

2015年7月7日，中国上市公司协会发布了中上协军工委国防军工板块名单，威海广泰（002111，股吧）入选。2014年公司军品销售收入达到1.64亿元，同比大幅增长88%。公司总经理孟岩获批享受国务院特殊津贴，近年来承担国家级项目12项，军工项目10项，主持开发的多项产品填补国内、国际空白。公司军品方面积极参与研制具有前瞻性的批量大、价值高的新项目，目前有多个项目已经获得认可;一些重点科研项目取得阶段性成果，同时有重点地开拓新的市场领域，取得良好发展。我们判断公司军品未来发展将超市场预期，带来业绩估值双提升。

3.投资建议。

公司具备无人机+军民融合+通用航空+智能家居等多重主题，军品业务发展将超市场预期，受益通航产业大发展。我们判断公司未来将在军品（不仅仅是军用无人机）、消防设备领域持续加码，通过自主研发、兼并重组等措施，强化公司在消防设备、军品领域中的地位和影响力;营口新山鹰业绩将超预期。

不考虑本次非公开发行事项，预计15-17年备考EPS为0.63/0.82/1.06元，PE为49/38/29倍;考虑本次非公开发行事项（按照30元增发价测算），预计15-17年备考EPS为0.61/0.84/1.10元，PE为50/37/28倍，未来业绩具有上调潜力，持续推荐。

风险提示：通航政策低于预期、军品业务发展低于预期、产业整合低于预期。