饲用维生素价格飙升 饲用维生素概念股龙头股解析

来源:当代财经网时间:2017-08-11 15:46:23

广济药业000952:三季报点评:业绩提速,国企改革值得期待

事件:

公司于10月18日晚发布三季报,1-9月实现营业收入5.54亿元,同比+47.53%;归母净利1.25亿元,同比+735.98%;扣非后净利润1.27亿元,同比+776.20%。三季度单季实现扣非后归母净利6957万元,同比+2237.97%。

观点:

1、三季度业绩超预期,全年看业绩明显提速

根据公司披露数据,公司Q3实现营收2.37亿元(Q1营收1.57亿元,Q2营收1.6亿),归母净利6793万元(Q1归母净利2447万元,Q2归母净利3484万元)三季度业绩环比大幅上升,超市场预期。结合15年公司各季度业务数据来看,公司营收存在明显季节性,下半年业绩明显提速,全年看公司将扭亏为盈,业绩大幅改善,主要原因如下:

1)主导产品VB2、VB6价格坚挺为全年业绩大幅改善提供强有力保障

VB2、VB6价格从15年7月底下半年开始进入新一轮上涨周期,其中VB2从125元/kg在一路上扬到16年3月之后稳定在260-280元/区间且大部分时间报价在280元/kg,VB6从140元/kg最高涨至310元/kg,在今年4月由于国内主要的VB6生产企业天新药业报价大幅下滑价格出现短暂调整,6月底逐渐企稳回升进入8月后稳定在250元/kg的水平。我们认为两大主要产品后续报价继续坚挺且仍存在提价空间,尤其对于公司具有较强定价权的VB2品种公司将继续执行控量提价的策略,考虑到下游需求在四季度将进入传统的采购旺季(大部分订单会集中在11月、12月签订),且环保趋严后供给端格局改善,主要竞争对手挺价意愿明显,综合来看,我们认为在未来一段时间VB2价格仍将保持坚挺且具备进一步上升的空间和动能。

2)成本端占生产成本70%的玉米价格进入下行通道将支撑公司毛利率进一步走高

生产维生素B2的主要原材料为玉米淀粉,约占生产成本的70%左右。由于之前连年实施玉米临储政策,导致我国玉米播种面积不断扩大,存库逐年上升,目前正处于去产能去库存阶段,随着收储政策改革后玉米价格逐渐走向市场化,在市场供求关系下其价格将进入下行通道,直接利好以其作为主要原料的下游生产企业。

2、长投入主,国企改革预期强烈

长投集团是经湖北省人民政府批准设立的国有独资公司,于2010年成立,实力雄厚,旗下资产众多。长投在2014年入主后承诺2015-2017年公司盈利转正,从实际运营情况来看,长投入主后公司在市场营销、内部管理方面发生了积极变化,经营效率得以显著提升。在当前湖北国企改革加速的大背景下,广济药业作为长投旗下唯一的上市公司,有望成为长投的运作平台来大力发展医药生物产业,公司后续也或将在同业整合的基础上开创第二主业,实现双轮驱动降低经营风险。

结论:

不考虑外延和资产注入,我们预计公司2016-2018年归母净利润分别为1.86亿元、2.12亿元、2.30亿元,EPS分别为0.74、0.84、0.92元,对应PE分别为29X、25X、23X。公司作为全球最大的VB2生产企业,产能4800吨(占全球产能近50%),对于VB2产品具有较强的定价权,考虑到下游需求在四季度将进入传统的采购旺季(大部分订单会集中在11月、12月签订),且环保趋严后供给端格局改善,主要竞争对手挺价意愿明显,综合来看,我们认为在未来一段时间VB2价格仍将保持坚挺且具备进一步上升的空间和动能;此外成本端占生产成本70%的玉米价格进入下行通道将支撑公司毛利率进一步走高。广济作为我们持续跟踪的公司,我们一直密切关注其最新变化,当前时点考虑到公司业绩明显加速和国企改革强烈预期,首次覆盖,给予“推荐”评级。

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