中德智能制造合作试点示范项目名单公示 ​中德智能制造概念股龙头解析

启明信息002232：车联网布局加速推进，业绩高增长可期

2016-05-26 00:00 机构：海通证券 分析师：郑宏达

专业的汽车软件厂商。启明信息成立于2000年，前身是一汽电子计算处，是国内唯一专门从事电子汽车产品和汽车业管理软件的厂商。2015年营收13.89亿元，同比增长0.1%；利润总额1097.27万元同比增长216.9%；归母净利润312.98万元，同比减少59.3%。2015年度业绩波动的原因是：

（1）营业成本10.94亿元同比减少5.8%；（2）因研究开发费、无形资产摊销等增长，管理费用为2.20亿元同比增长12.9%；2）因与厦门国贸货款纠纷，预计负债3757.89万元，营业外支出3826.90万元同比增长2375.2%。

业务发展态势良好。

分产品看：

1）汽车电子营收4.48亿元（占营收比重32.3%），同比增长23.0%，毛利率14.2%增长5.7pct；2）管理软件营收3.49亿元，同比增长43.6%，毛利率36.3%减少9.4pct；3）集成服务营收5.38亿元同比下降27.0%，毛利率17.0%；4）数据中心营收5385.77万元同比增长24.7%，毛利率23.0%。公司汽车电子和管理软件业务面向汽车产业链，提供研发增值服务；集成业务面向政府、企事业单位，提供IT全面解决方案和咨询培训服务；

数据中心业务涵盖容灾备份、安全运维、云平台等服务。

产品覆盖汽车产业链。公司汽车电子产品以数据采集和服务性产品为主，包括商用车车载行车记录仪、导航视听系统、汽车故障诊断仪等，与国防科大合作新能源汽车与无人驾驶技术研发；管理软件主要服务集团成员，涵盖CRM、ERP、移动办公领域，公司建立统一研发平台（FDP）以统一研发工作，2015年完成16家客户ERP升级服务；集成服务主要应用于政府、医疗卫生、电力能源、信息安全等领域，典型案例包括长春经济技术开发区政务中心、吉林省人民医院信息化建设等；公司数据中心拥有1600个机柜，形成覆盖东北三省的两地三中心架构，2015年公司推进一汽云系统建设，并完成一汽客户联络中心等六个呼叫中心的整合。

车联网整合优质产业资源。公司与一汽集团建设D_Partner信息平台，以自有车载电子产品为终端，连接GPS导航、音视资讯、4S增值业务等多方资源，推出面向物流、客运、智能公交、汽车租赁行业的解决方案。2015年公司“两客一危”入网客户稳定增长，D_Partner云平台推广形势良好。依托集团资源，未来公司有望加速前装产品推广，挖掘汽车产业链大数据，推进业务转型。

多因素促业绩向好。我们认为，公司在汽车IT领域积累丰富产品经验，布局车联网推进平台建设。利好公司2016年业绩增长的因素包括：（1）ERP升级改造服务持续推进，统一平台的开发推广完善产品线布局，助力企业提高整体服务水平；（2）一机、两盒、一平台的研发销售有望提速，汽车电子业务盈利预期向好；（3）结合一汽集团资源，数据中心建设运营将获有力支持。

预测与估值。我们认为，在国内汽车管理软件领域，公司具有明显的标的稀缺性。结合公司在汽车电子的产品优势和云平台业务，未来公司有望逐步在车联网以及无人驾驶领域不断布局。我们预计，2016年至2018年EPS为0.07/0.13/0.21元。我们采用PEG估值方法，参考同行业可比公司平均值，我们给予公司PEG值为2.87倍。由于2015年公司计提的预计负债金额较大，所以暂不考虑2015年的业绩异常变化，我们预计启明信息2016-2018年的业绩的年均复合增速为76%，得到公司2016年的PE值为218倍，对应未来6个月目标价15.20元/股。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：产品服务研发低于预期的风险；客户拓展低于预期的风险。

航天电器002025：披露重组预案，整合体内外电机资产

2017-05-31 00:00 机构：海通证券 分析师：徐志国

收购航天科工体系内和外部的电机类资产，完善公司电机领域的产业布局。航天电器拟收购林泉电机军品电机业务相关的经营性资产，以解决公司军品电机业务环节存在的关联交易问题；收购航天电机100%股权及斯马尔特51%股权，将航天科工内部民品电机业务注入上市公司，实现航天科工电机业务板块的整体上市。同时，航天电器拟收购与公司原电机业务存在互补性的民营企业运控电子，有利于快速打造低成本、高水平的民品生产能力，提升公司民用产业竞争力和业务规模，培育新的业绩增长点。航天电机、斯马尔特和运控电子均以微特电机研制与销售为主业，其中航天电机主要产品为永磁直流电机、直流无刷电机及控制器和交流同步伺服电机等，斯马尔特主要产品为步进电机和同步电机，运控电子主要产品为HB步进电机等。

标的资产原股东做出业绩承诺。林泉电机和深圳科工承诺，标的公司航天电机2016年至2019年扣非归母净利润分别不低于570.00万元、641.00万元、771.00万元和891.00万元，累计实现净利润不低于2873.00万元；林泉电机承诺标的公司斯马尔特同期扣非归母净利润分别为1030.00万元、971.00万元、1035.00万元和1069.00万元，累计实现净利润不低于4105.00万元；许国大等承诺标的公司运控电子同期扣非归母净利润分别为2000.00万元、2700.00万元、3300.00万元和3650.00万元，累计实现净利润不低于11650.00万元。

航天电器是贵州航天唯一的控股上市公司，未来贵州航天资产证券化进展值得期待。贵州航天工业有限责任公司（简称贵州航天）旗下拥有18个企业和7个事业单位，涉及机械、电子、电器、化工、冶金等多个行业，在电源、微特电机、伺服机构、惯性器件、继电器、电连接器、特种方舱等领域具有较强优势。截至2016年贵州航天总资产为182.52亿元，净资产为95.47亿元；2016年实现营业收入120.50亿元，归母净利润为6.10亿元。四项财务指标分别是同期航天电器的4.9倍、3.7倍、5.3倍和2.3倍。航天电器是航天科工集团下属专精于工业基础元器件的资本运作平台，我们看好未来贵州航天资产证券化前景。

盈利预测与投资建议。由于航天电器本次重大资产重组尚处于预案阶段，我们暂不考虑其对公司经营业绩和股本摊薄的影响，预计公司2017年至2019年EPS分别为0.71、0.80和0.87元/股。结合可比公司估值水平，我们给予公司2017年40倍PE估值，对应目标价为28.40元，维持“买入”评级。

风险提示。资产重组尚处于预案阶段；军品业务受国防政策及军事装备采购计划影响较大；应收账款坏账风险。