三大运营商积极推进5G建设 5G概念股票龙头详解

邦讯技术：主营和外延扩展并重，以退为进布局小基站

类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：刘言 日期：2017-03-15

事件：近期，我们对邦讯技术股份有限公司进行了调研，就公司业务和未来发展情况进行了交流。

补强现金流，聚焦主营业务深耕。依托不断的技术研发和直营营销服务网络体系，公司可以提供网络设备供应、网络建设和优化一体化服务，成为国内领先的无线网络优化系统提供商和设备供应商之一。战略出售小基站业务后，补充了强现金流，有利于公司聚焦主营业务的深耕。同时，小基站业务的分离每年可降低公司4000多万的研发等费用，将全面提升公司总体盈利水平。

引入地方投资基金，体外培育小基站产业。1）公司2014年收购小基站领先企业博威通讯和博威科技，小基站知识产权和产品布局均具有较大优势，2015年中国移动一体化皮基站集采中标份额排名第二。由于运营商建网策略等因素，国内小基站市场尚未出现规模性爆发，而持续的高研发投入导致小基站业务的业绩尚未凸显。2）公司以退为进，引入地方性投资产业基金，并利用厦门火炬高新园区的政策优势和产业资源，体外培育小基站业务，等小基站行业爆发之时将再次注入上市公司体内，此次战略重组将减少研发费用投入从而提升公司盈利能力。

积极推进外延式扩展。公司紧抓行业发展趋势，积极向移动物联网和移动互联网领域转型。1）以智能家居为切入口，布局物联网蓝海市场。目前销售产品包括智能插排、儿童手表等，拥有多个线上平台、商业卖场和省份代理及政府采购积分渠道的2B渠道。2）手游方面，已经发布《钢铁雄狮》等军事题材游戏，2017年有望扭亏为盈，为公司开始贡献利润。

盈利预测与投资建议。基于审慎性原则，我们暂时没有考虑小基站未来两年的爆发以及公司将小基站重新注入上市公司的预期。预计2017和2018年EPS分别为0.20元和0.27元，当前股价对应的动态PE分别为87倍和65倍。首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：5G推进及小基站市场发展或不及预期、公司新业务拓展或不及预期。

中兴通讯：Pre 5G产品首次突破东南亚最大跨国电信运营商新加坡电信

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：夏庐生 日期：2017-08-07

事件：8月3日，据公司官网报道，公司携手新加坡电信在新加坡市中心滨海湾部署了2.6 GHz Pre 5G Massive MIMO 的实验网，此举能及时提升在滨海湾举行的新加坡国庆中的Singtel 4G 用户体验。

首次突破东南亚最大运营商，后续合作可期待、战略意义深远：

新加坡电信是东南亚最大的跨国运营商，公司在25个国家拥有4亿用户。新加坡电信除在新加坡本土外，还拥有澳大利亚第二大运营商Optus，在整个东南亚区域影响力较大。历史上，新加坡电信及其各区域子公司的采购主要由华为和爱立信等厂商供应，此次公司突破新加坡电信本土市场，说明中兴产品及服务质量得到了新加坡电信集团高层的认可，也为后续合作奠定了良好基础，战略意义巨大。

Pre 5G产品获青睐，全球市场份额或进一步提升：

中兴于2014年在同行业率先提出Pre 5G的概念，旨在将5G技术4G化致力于提升现网性能及用户体验，满足了运营商在5G正式到来之前3-5年内的商业模式和业务创新核心诉求。据公司官网报道，自2015年推出基于TDD 制式的Pre 5GMassive MIMO 基站以来，中兴已经全球40多个国家部署了超过60张具备Massive MIMO 的Pre 5G网络。此次新加坡电信的突破或是中兴5G全球化进程的一小步，随着全球5G标准化的临近，中兴在全球的市场份额有望进一步提升。

投资建议：在欧洲设备商增长乏力，华为市场份额渐趋饱和的背景下，公司有望借力5G实现跨越式发展。我们预计公司2017-2019年的收入分为1078.13亿元（+6.50%）、1185.95亿元（+10.00%）、1363.84亿元（+15.00%），净利润分别为45.16亿元（+291.60%）、50.81亿元（+12.50%）、60.76亿元（+19.60%），对应EPS分别1.07元、1.20元、1.44元，对应PE分别为21倍、19倍、16倍。考虑到公司是5G核心受益标的，未来成长潜力巨大，维持6个月目标价29.00元，对应2018年动态PE为24倍，维持“买入-A”投资评级。

风险提示：5G商用进展不及预期、海外市场竞争加剧。

光迅科技：稳扎稳打提升市场份额，外延并购实现垂直一体化

类别：公司研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：唐海清 日期：2017-06-21

传输、接入、数据三轮驱动，年复合增长率有望保持在30%以上。

2016年公司整体营收40.59亿，同比增长29.79%;归属上市公司股东净利2.85亿元，同比增长17.15%。公司主营传输、接入、数据三大业务，其中传输产品占2016年营收57%，接入与数据产品占比41.7%。公司是国内首家光电子器件上市公司，目前已形成从芯片到器件、模块、子系统的综合解决方案供应，占全球市场份额5.7%，未来年复合增长率有望超过30%。

实现“芯片-器件-封装”垂直一体化整合，有效锁定高毛利。

光模块器件属于典型的技术及资产密集型产业，利润主要集中在价值链前端。公司深谙此道，已实现“芯片研发-器件制造-高端封装”全产业链布局。公司掌握1G/2.5G全系列产品芯片的研发技术，并于2016年并购大连藏龙、法国阿尔玛伊，分别将两者定位于高端模块封装基地和高速芯片研发平台，实现从芯片研发到封装成型的垂直一体化生产。现阶段，公司10GEML芯片已于法国阿尔玛伊实现小规模量产，并在大连藏龙完成封装。预计25G高端芯片（包括DFB和EML）将在2017下半年向客户送样。自此，公司40G产品线实现自给自足，100G产品线预期也将于2017年底实现逐步量产。届时，公司产品结构进一步中高端倾斜，顺应通信技术由低端向高端转移的时代趋势。芯片研发优势有利于公司发挥成本优势，形成强议价能力。Ovum预测2020年光模块器件市场将达123亿美元，其中数通市场CAGR13%达38.75亿美元，未来数通业务将成公司业绩增长主要驱动力。

加码前沿技术布局，从技术创新浪潮中获益。

公司抢先布局硅光互联技术，截至16年底硅光Micro-ICR&调制器产品已进入可靠性评估阶段，面向于数据中心应用的10G、100G硅APD探测器已经出货，有望在硅光时代领跑国内光器件市场。目前公司850nmVCSEL芯片已通过可靠性及器件认证，VCSEL技术在3D传感上的创新应用已受到以苹果为首的手机厂商的青睐，若合作达成，有助于器件/模块厂商迅速打开海量消费电子应用市场。

盈利预测及投资评级。

综上所述，我们短期内看好公司在传统电信领域通过垂直一体化的营业模式进一步降低成本并提升份额，而近期国内三大运营商集中对网络进行升级扩容的行业大环境有利于公司电信产品线的出货量的提升。中长期看好公司在高速光芯片的研发能力，有望突破国内厂商在光芯片领域的空白，同时公司加大力度布局快速增长数通市场，获取以ICP及BAT为主数据中心客户的订单。我们预计公司17~19年净利润3.75亿元，4.79亿元和6.26亿元，给予“买入”评级。

风险提示：25G高速芯片研发投产不及预期，光器件价格侵蚀及市场竞争加剧，运营商资本开支下滑