三大运营商积极推进5G建设 5G概念股票龙头详解

紫光股份：以客户需求为导向，打造IT全产业链布局

类别：公司研究 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：黄付生 日期：2017-05-02

事件：公司近日发布2016年报，公司全年实现营业收入277.10亿元，同比增长107.56%，实现净利润8.15亿元，同比增长435.52%。

公司发布一季报，实现营收77.7亿元，同比增长152.9%，净利润3.16亿元，同比增长696.76%。

核心观点：公司在2016年营收净利润大幅增长主要源于公司从2016年5月1日开始将新华三纳入了合并报表范围，在合并报表期间，新华三集团实现了归属母公司所有者净利润8.83亿元，整体毛利率保持稳定，而利润偏低主要源自于1）交割时间晚导致了多项大额一次性费用;2）由于在新华三完善信息系统的过渡期间使用了惠普公司的系统，支付了大额过渡平台服务费;3）新华三为员工计提了留任奖金。随着新华三逐步走向正轨，后续经营中将不会出现这些一次性的费用，公司的业绩在2017年有望迎来较大幅度的增长。随着新华三加入紫光股份，公司的“云-网-端”产业链布局进一步得到完善，为业绩持续增长夯实了坚实的基础。

以客户需求为导向，打造IT全产业链布局：公司按照“云网端”的产业布局规划，通过内生外延发展方式经过多年努力，当前基本覆盖IT服务主要领域，可为客户提供一站式IT综合服务和解决方案，提升客户的体验。为了实现以上目标，公司通过在北京、杭州和南京等多地建设研发基地，加大在云计算、大数据、信息安全、存储等多领域的研发投入，不断升级现有产品线并推出新的创新性产品，当前，公司已申请7000多个专利，其中90%以上是发明专利。

品牌优势凸显，行业地位突出：公司创立多年来，一直注重品牌战略，通过推进“云服务”战略，推动了公司的UNIS紫光和H3C两大系列品牌。经过多年的积累，公司在诸如政府、金融、能源、电力、电信、交通、医疗等下游行业拥有大量稳定的优质客户，根据权威机构的统计，在2016年H3C品牌在国内企业级市场在，交换机、路由器、WLAN、服务器和存储设备的市场占有率分别为32%，28%，27%，12%，5%，拥有很强竞争力;客户群体则包括全部985和211高校、四大行、三大保险、银联、三大运营商等。公司在诸多各细分行业市场占据领先地位，如在教育行业中标“上海财经大学SDN 下一代校园网”;在国家电网批次集采中，继续在调度、信息领域保持双双第一份额;在石油领域，与中国石油签署了战略采购协议，中石化两年框架协议第一份额中标;

在金融行业，参与了招商银行、中国平安集团、中国人保财险、邮储银行、建设银行等金融机构新一代数据中心的咨询、共研及建设等等。公司突出的行业地位和品牌优势为公司业绩的持续增长夯实了基础。

投资建议：我们预计公司2017年、2018年的EPS 分别为1.16元和1.36元。基于以上判断，给予“买入”评级。

风险提示：行业信息化不及预期，细分行业增长放缓等。

中国联通：混改落地，新联通扬帆启航

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：张龙，夏庐生 日期：2017-08-18

中国联通公布混改方案：8月16日，中国联通公布混改方案，将通过发行90亿股新股+出售19亿股老股（每股6.83元），融资744.4亿元，引入中国4大互联网公司（BAT+京东）、多家垂直行业公司（苏宁云商、光启、用友网络、宜通世纪等）、金融企业集团公司（中国人寿）、产业基金（中国国有企业结构调整基金等）作为战略投资者。战略投资者将合计持有35.2%联通A股公司;同时，将向核心员工授予约8.5亿股限制性股票（每股价格3.79元）。两者合计交易对价约为780亿元。

紧抓混改机遇，多元业务合作驱动创新：中国联通将与此次引入的战略投资者进行多层面的创新合作，形成优势互补的利益共同体。与互联网公司合作的重点领域为：零售体系、渠道触点、内容聚合、家庭互联网、支付金融、云计算、大数据、物联网。与垂直行业公司合作的重点领域为：物联网、CDN、系统集成。与金融企业何产业集团合作的重点领域为：产业互联网、支付金融。联通混改打造与互联网和垂直行业的全方位、多层面合作将树立电信行业转型的新标杆。

流量入口+业务体验，联通混改或将重新定义电信运营商：互联网OTT时代，电信运营商始终面临“被管道化”威胁。此次混改是全球电信行业发展140年以来，首次出现“电信运营商+互联网”的资本与业务创新模式，可合作的领域广阔。中国联通以现有的3.5亿移动宽带和固定宽带用户作为互联网业务和垂直行业应用入口，以全网80万4G基站、覆盖全国300多地市的宽带网络作为保障业务体验的手段，与互联网服务商深度合作，业绩成长动力倍增，由此带来网络价值与用户价值重估，电信运营商或将重新定义。

投资建议：中国联通布局“聚焦、合作和创新”战略，积极调整资本支出总额和结构，强化4G网络建设，并通过与互联网BATJ深入“合作”，扩大用户规模、深化流量经营。在混改全面加速背景下，中国联通有望通过业务转型+公司治理结构优化持续推进业绩成长。我们预计公司2017年-2019年的收入分别为2837.94亿元（+3.5%）、2965.64亿元（+4.5%）、3128.75亿元（+5.5%），净利润分别为14.48亿元（+839.5%）、26.43亿元（+82.6%）、42.24亿元（+59.8%），按照最新增发股本摊薄计算，备考BPS分为5.03元、5.09元、5.21元，对应PB分为1.52倍、1.49倍、1.45倍。参考全球TOP运营商2018年平均PB2.77倍，考虑混改所带来的业务转型和业绩增长潜力，我们给予公司2018年动态PB1.8倍的合理估值，6个月目标价9.16元。

首次覆盖，给予“买入-A”投资评级。