中国超级电容电动汽车行业标准首被发达国家采用 超级电容概念股备受期待

超级电容概念股解析：

江海股份：2015年业绩受到竞争压力，期待新品带来扩张

类别：公司研究 机构：华金证券有限责任公司 研究员：谭志勇 日期：2016-03-31

公司动态：公司披露2015年年度报告，2015年销售收入为10.91亿元，同比下降5.53%，毛利率水平为25.5%，同比上升0.4个百分点，归属上市公司股东净利润为1.29亿元，同比下降15.96%。2015年人民币汇率相对日元、欧元强势使得公司在市场竞争中处于不利位置，从而影响公司营收规模，同时公司继续加大对新产品超级电容、薄膜电容以及涂碳箔等领域的研发，导致净利润下降幅度大于营收。

公司2015年利润分配预案为每10股派发现金红利1元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增6股。

点评：汇率影响公司2015年营收规模，贬值预期利好公司未来业绩：公司2015年全年销售收入同比下降5.53%，从产销量数据显示，电容器的出货量同比下降8.33%，显示由于人民币升值及行业整体需求增长有限的情况下，公司面临较大竞争压力。我们认为伴随着人民币从2015年第四季度以来的整体贬值预期，公司未来在与日本、欧洲等主要竞争对手的竞争中重新获得竞争优势。

毛利率稳定，研发费用压制短期盈利，有利公司未来发展：公司2015年毛利率水平25.5%，同比上升0.4个百分点，尽管产品价格下降，但是公司通过对于成本的有效控制，以及产品结构的调整，维持综合毛利率的稳定。由于用于超级电容器及薄膜电容器的研发投入较大，使得公司的净利润下降幅度大于收入，但是我们认为产品研发的投入对于公司的长远发展有着重要的作用，相关超级电容等产品也已经获得部分客户的认可，未来将会逐步进入收获期。

未来发展内生外延并举，产品布局逐步完善：传统铝电解电容器方面公司持续优化经营管理效率，控制成本以增强竞争力。薄膜电容器方面公司通过全资子公司拟收购苏州优普的100%股权，希望凭借苏州优普在薄膜电容器方面积累的技术及市场渠道资源，缩短新江海薄膜电容器项目建设周期，迅速扩大规模。

超级电容器方面目前已经完成了产线的贯通、电极材料制作、样品送样认定的过程，在部分领域已经实现了供货，未来通过自身的研发投入增强产品市场竞争力。

投资建议：我们公司预测2016年至2018年每股收益分别为0.47、0.55和0.66元。净资产收益率分别为8_7%、9.4%和10.3%，给予买入一B建议，6个月目标价为22.00元，相当于2016年至2018年46.8、35.0、33.3倍的动态市盈率。

风险提示：电容器市场竞争加剧影响公司盈利能力;超级电容产品的增长速度不及预期;收购苏州优普后面临整合挑战。

法拉电子2015年报点评：新能源车用薄膜电容16年仍将大幅增长

类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：马松 日期：2016-03-29

事件：3月26日，法拉电子（600563）公布2015年报，公司2015年实现营业收入13.93亿元，同比下降1.61%，归属上市公司股东净利润3.28亿元，同比增长7.11%，扣非后净利润3.10亿元，同比增长4.08%，基本每股收益1.46元。公司15年分配预案为每10股派10元（税前）。

点评：

四季度收入继续好转，全年业绩符合预期。受新能源汽车四季度放量带动，公司四季度收入同比增长3.88%，相比三季度继续好转。全年受到照明、家电等传统薄膜电容应用市场下滑的影响，收入略有下滑。而公司15年全年销售薄膜电容器31.43亿只，同比下降16.25%，表明大容量高附加值的薄膜电容在持续增加。

综合毛利率创10年新高。公司电容产品全年毛利率达到39.48%，同比大幅增加3.5个百分点，处于上市以来的最好水平。一方面，15年石油价格的大幅下降使得公司原材料的成本出现了较大下降，另一方面新能源薄膜电容收入同比大幅增长，毛利率高于传统薄膜电容器。

新能源车用薄膜电容器持续增长可期，公司新能源业务占比将不断提升。公司在14年完成了增长动力的切换，新能源薄膜电容器业务成为公司最主要增长动力。15年新能源汽车的大幅放量使得公司车用薄膜电容器收入同比增长3倍以上，预计收入在1.4亿左右。整体新能源业务收入占比达到了20%以上。2016年新能源汽车补贴政策力度仍然较大，根据中汽协和工信部预计，全年新能源汽车产量同比仍将增长1倍左右。公司不仅是比亚迪（002594）薄膜电容器的最大供应商，而且同国内主流车企都有合作，在技术服务、反应速度、成本方面，公司都有很强的优势。预计公司的车用薄膜电容业务仍将有1倍左右增长。根据国家能源局数据，2015年国内新增光伏装机容量15GW，2016年计划要达到15GW以上，同比基本保持稳定，因此在光伏、风电等领域，公司仍具有持续的增长空间。我们预计2016年公司新能源薄膜电容器收入占比将达到30%以上。

照明和家电市场弱势格局难改。2015年公司照明市场业务出现较大下滑，主要因为LED对节能灯的替代，预计2016年仍将出现一定程度下滑。家电领域随着国内房地产销售市场的回暖可能在16年出现一定复苏，但力度较弱。

各项财务指标健康，分红率大幅上升。2015年公司三项费用率保持平稳，经营活动现金流净额达到了3.25亿，同比增长7.6%，财务非常健康。根据公司的分红预案，15年公司现金分红2.25亿元，占当期净利润的68%，同比大幅上升，税前股息率2.65%。

维持“推荐”评级。预计公司2016-2018年EPS分别为1.60元、1.79元、2.0元，市盈率分别为23倍、21倍、19倍，公司质地优良，增长稳健，确定性较高，维持“推荐”评级。

风险因素：

（1）照明行业大幅下滑;

（2）新能源汽车推广不达预期;

（3）光伏行业装机容量不达预期。