次高端白酒有望再迎提价潮高端白酒概念股票一览

来源：当代财经网时间：2017-09-18 15:38:24

金种子酒：重启地产业务，新增利润增长点

类别：公司研究机构：国联证券股份有限公司研究员：周家杏日期：2017-02-27

事件：公司变更经营范围和修改《公司章程》

公司经营范围在之前的基础上增加了房地产开发、销售、管理、租赁。公司欲重新开展房地产业务。

结论：给予公司“增持”投资评级

从主营业务来看，白酒行业处于整体复苏阶段，品牌白酒提价同样也打开了三四线白酒的价格空间。地产的景气有望弥补白酒业务的增长瓶颈、给公司带来充裕的现金流，支撑白酒市场拓展。从资产价值来看，地产业务的开展将盘活公司土地资产，资产价值有望得到重新评估。

正文：

1、白酒行业处于整体复苏阶段，未来以内延式增长为主。（1）白酒行业由“走量”向“提质增效”转变，通过渠道和价格的管控，品牌企业主动性更强;（2）一线品牌：产品未来一段时间仍处于供需偏紧状态，“走量”空间仍然存在;（3）二线品牌（区域强势品牌）：一线品牌提价为二线品牌打开的价格空间，产品升级和区域整合为二线品牌增长逻辑;（4）三四线品牌：品牌白酒提价同样也打开了三四线品牌白酒的价格空间（对三四线品牌而已，竞争激励、市场对价格更高敏感，提价风险较大），但在无增量市场的背景下，三四线品牌将很难达到上一轮行业景气高点。

2、开展地产业务，开拓新增利润来源。公司之前从事过地产业务，后于2010年转让给了集团公司。此次重新步入地产业务，我们认为，首先，公司白酒主业的市场环境发展了根本变化，未来白酒业务实现增长的难度加大，收入遇到瓶颈。其次，公司通过存量土地开展地产业务，成本较低，这块业务有望弥补白酒业务的增长瓶颈、给公司带来充裕的现金流，支撑白酒市场拓展。再次，截至2016年9月30日，公司无形资产账面价值为30145万元，基本上为土地使用权。2013年8月，公司公布土地使用权竞得公告，折合单价为15.5万/亩（2013年8月9日，公司在阜阳市国土资源局举办的国有建设用地使用权挂牌活动中，以起始价14，657万元竞得位于颍州经济开发区境内、规划颍十三路东侧，地块编号为阜州工【2013】-8土地使用权。该地块位于颍州经济开发区境内、规划颍十三路东侧，土地面积631，761平方米（合947.6415亩），规划用途为工业用地，出让年限50年，容积率≥1.0，建筑密度≥40%，绿地率≤15%）。

3、投资建议。公司处于业绩低点，白酒行业景气持续回升有望拉动公司业绩触底回升。同时，地产业务的重新开启将成为公司新的利润增长点。另一方面，从安全性角度来看，截至2016年三季报，公司资产状况良好，账面货币资金约为14亿、账面无形资产约为3亿元（地产业务开启，无形资产价值面临重估）。同时，公司资本公积和未分配利润合计达到15亿元，而公司当前总市值为57亿元。基于上述，我们给予公司“增持”投资评级。

酒鬼酒：产品结构优化升级，盈利能力不断改善

类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：王永锋，王文丹日期：2017-05-02

产品结构优化升级，次高端酒鬼酒系列改善明显

公司17Q1营业收入1.82亿元，同比增长8.63%，略底于预期，主要由于公司仍在优化产品结构。一季度公司销量减少10%，吨价平均上涨21%，产品结构升级明显。Q1内参收入持平，公司重点推广的次高端酒鬼酒系列Q1增长21%，公司去年底删减大量开发品牌后，Q1湘泉系列下降8%。

毛利率提高和费用率下降推动净利润快速增长

公司一季度归母净利润3703万元，同比增长31%，净利率提高4.22个PCT至19.22%，公司Q1净利润远高于收入增长主要原因是毛利率提高和费用率下降：（1）由于产品结构优化，公司一季度毛利率同比提高5.59个PCT至74.99%，环比提高1.88个PCT。我们预计17年毛利率将进一步提高。（2）Q1期间费用率下降0.91个PCT，其中销售费用率下降1.35个PCT，公司管理费用率提高0.63个PCT，财务费用率下降0.19个PCT。

省内渠道深耕和省外重点突破将推动17年业绩加速增长

公司16年完成产品聚焦后，今年将聚焦省内市场深耕，同时省外将建立样板市场重点突破，我们预计17年公司收入将实现加速增长。公司17年聚焦省内湖南市场，计划重点推进终端核心店建设，另外将通过开展品鉴会、宴席推广等活动强势覆盖湖南全部市县。公司省外市场将对河北和山东重点市场进行开拓，中粮食品16年未实现预定目标，我们预计中粮食品平台资源17年建立良好考核机制后将有助于酒鬼酒拓展省外市场。

投资建议

我们认为2016H2-2017H1是酒鬼酒管理层和渠道调整整合期，预计17年开始业绩将逐季加速增长。预计17-19年收入8.84/13.26/17.91亿元，增速35%/50%/35%，净利润1.80/3.15/4.56亿元，增速65%/75%/45%，目前股价对应估值39/22/15倍，看好公司拐点时期业绩高增长，给予买入评级。

风险提示

经济增速大幅下滑;销售不及预期;食品安全问题。