次高端白酒有望再迎提价潮高端白酒概念股票一览

来源：当代财经网时间：2017-09-18 15:38:24

今世缘中报点评：国缘放量带动毛利率提升，上半年业绩稳健增长

类别：公司研究机构：太平洋证券股份有限公司研究员：太平洋研究所日期：2017-08-01

国缘放量增长，带动毛利率稳步提升。

2017 年上半年，公司实现营收18.04 亿，同比增长17.24%。主要是因为公司特A 类产品（即含税出厂指导价在100 元以上产品，主要是国缘系列）增长速度较快。公司按照含税出产价由高到低将产品分为特A 类、A 类、B 类、C 类和大曲类，近几年，公司特A 类产品占比持续提升，由2012 年的约60%提升至目前约75%;同时，随着公司产品结构的持续升级，公司销售毛利率也持续提升，2017 年上半年，公司销售毛利率为70.68%，同比提升0.92pcts。

费用率下降，进一步提升净利率。

2017 年上半年，公司净利率为35.99%，同比提升1.50 pcts;实现净利润6.49 亿，同比增长22.35%。除了毛利率提升之外，费用率下降也是主要原因。上半年，公司销售费用率为11.73%，同比降低0.38pcts，主要是因为二季度的费用投入较少。但是由于公司很多销售费用投入和确认都是发生在四季度，考虑公司省内下沉以及省外扩展都需要费用投入，我们预计全年费用率将较去年维持稳定。管理费用率方面，2017 年上半年为4.60%，同比降低2 pcts，主要是因为本期折旧费减少，以及税金转计入税金及附加科目导致。

省内消费升级+市占率提升，公司增长有保障。

目前，公司在江苏省内实现的营收占公司整体收入的 95%左右，省内市场对公司至关重要，而公司在省内市占率仅约10%。具体而言，苏北地区主要是地产酒主导，省内品牌市占率近75%。公司收入最大的部分也来自于苏北地区，公司产品在苏北地区的消费基础牢固，未来有望持续受益于消费升级。而苏南地区白酒品牌较为分散，目前呈现出苏酒、川酒和徽酒三足鼎立的格局，地产酒仍有较大的提升空间。而且苏南地区的消费能力强，次高端白酒的消费需求更大，未来随着公司省内持续深耕，苏南市场有望实现较快发展。

盈利评级与预测

公司是江苏白酒龙头企业，拥有“国缘”、“今世缘”和“高沟”三个著名品牌。其中“国缘”定位中国中高度白酒创领者，成为公司业绩增长的驱动力;“今世缘”定位喜庆缘分酒，通过差异化的竞争打造竞争壁垒。未来，随着江苏省消费升级促进以及市场深耕下市占率的提升，公司业绩有望维持稳定增长。我们预测2017/18/19 年EPS 分别为0.71/0.81/0.92 元，目标价18.5 元，维持“增持”评级。

风险提示：

次高端白酒行业增长放缓，江苏省内竞争加剧。

洋河股份：主导产品终端提价，产品升级需求回升

类别：公司研究机构：太平洋证券股份有限公司研究员：黄付生，王学谦，蔡雪昱日期：2017-06-28

投资要点：

我们了解到洋河股份核心产品海之蓝、天之蓝终端价再次调整，终端价上调10元/瓶、20元/瓶。

提价幅度超预期，印证终端需求回暖。

此次提价是洋河年内第2次，2015年以来第4次上调海、天终端价。相较于前几次单次提价幅度小（海之蓝在2-3元，天之蓝在3-5元），本次海之蓝提价10元，天之蓝提价20元，幅度远超以往。我们认为这是由于公司去年以来对省内调整成效较为明显，终端需求恢复，因此公司提价底气足;同时，本次提高终端价也有助于提升渠道的利润空间，提高经销商积极性。

梦之蓝增速较快，产品结构持续优化。

近几年，在消费升级趋势加快以及公司宣传推广的带动下，公司海升天、天升梦的速度有所加快。2017年Q1，公司梦之蓝增速快于海之蓝和天之蓝，蓝色经典系列在公司营收占比提升至75%左右（2016年底约70%）。长期来看，梦之蓝占比有望持续提升，带动产品结构持续优化，从而进一步提升公司毛利率水平。

省内动销持续转好，省外高增长有望维持。

公司自去年以来对省内市场进行主动调整，取得了一定成效。渠道库存有所下降，海之蓝经销商供货价比去年提升近70元。2016年下半年，省内营收已经恢复增长，2017Q1，省内增速环比继续提升;

省外方面，公司对新江苏市场的重新梳理有助于提升信息传导有效性和费用的聚焦化。新江苏市场个数持续增加，目前已超过400个，贡献省外收入的70%-80%，新江苏市场维持较快增长为公司业绩提供保障。

盈利预测与评级。

我们预测 2017/18/19年 EPS 分别为 4.33/4.98/5.74元，目标价100元，维持“增持”评级。

风险提示：

省内市场调整不达预期，消费升级不及预期，市场拓展不及预期。

沱牌舍得：希望就在前方，继续坚定推荐

类别：公司研究机构：天风证券股份有限公司研究员：刘鹏日期：2017-07-24

希望就在前方，继续坚定推荐