江西强化稀土行业监管 稀土行业概念股龙头望受益

北方稀土（sh600111）轻稀土霸主，重新崛起有待时

类别：公司研究 机构：国金证券（600109）股份有限公司 研究员：贺国文 日期：2016-09-08

投资逻辑

产能出清任重道远，稀土价格恐将长期低迷：2011年前后，稀土价格暴涨，催生大量稀土私采行为;目前稀土开采和冶炼分离产能仍严重过剩，稀土需求小幅增长，价格恐将长期低迷。

轻稀土霸主，肩负整合北方稀土（600111）产业重任：公司是六大稀土集团之一，拥有的开采和冶炼分离指标占全国的比重超过50%，轻稀土市场拥有绝对定价权;公司肩负整合北方稀土产业的重任，通过原料供应、准入、市场换取等的方式，换取部分稀土企业的股权，截至2016年初，中国北方稀土集团组建完毕。

近看补贴扶持，远看收储打黑：包头市政府出台稀土补贴扶持政策，下半年公司销量有望增加，6-8月草根调研数据亦从侧面证实该点;远期公司业绩改善还看收储打黑，收储有望直接改善公司业绩，打黑若立法执法双管齐下，价格边际改善效果或较大。

投资建议

我们看好包头稀土补贴给公司带来的业绩改善，关注收储打黑的进展情况，首次覆盖，给予中性评级。

估值

我们给予公司未来6-12个月13.09元目标价位，相当于154x16PE。

风险

公司作为稀土全产业链的公司，面临“国家收储进程低于预期，打黑效果低于预期，其它原因导致的稀土价格下跌”的风险。

五矿稀土14年报点评：年报符合预期，关注集团资产注入进度

类别：公司研究 机构：国海证券（000750）股份有限公司 研究员：李会坤 日期：2015-04-03

事件：

4月2日晚，公司发布2014年年度报告。报告期内，公司实现营业收入 7.02亿元，较去年19.9亿元下降了64.80%;归属上市公司股东的净利润为-5580万元，较去年2.55亿元下降了121.85%;2014年EPS 为-0.057元，比去年同期每股0.263元下降了121.67%。

点评：

业绩符合预期，业绩下滑源自销量和销售单价双重下滑。 营收和净利润同比下降明显的主要原因系本期稀土市场持续低迷，稀土产品整体销量及销售价格同比下降所致。2014年公司收入大幅下降了64.69%，毛利率仅为12.48%，较去年同期下降了12.85个百分点。本年内共生产稀土4021吨，仅销售1857吨，累计库存4139吨。同时稀土产品销售价格在2014年下半年下跌幅度较大，公司在三、四季度一次性计提了0.95亿的存货跌价，全年共计提了1.35亿的资产减值损失。

公司所获得的2015年第一批稀土冶炼指标未在年报中披露，预计增长20%。公司所获得的2015年第一批稀土冶炼指标未在年报中披露，继续予以密切关注。据已经披露的北方稀土和盛和资源（600392）的冶炼指标的情况来推测，公司将受益于政府主导的生产性指标向“5+1”大型稀土集团集中的方针，预计增长幅度在20%左右。

公司主要看点仍在于集团资产的注入预期。 2014年公司下属的赣县红金、定南大华、广州建丰共计拥有稀土冶炼指标约4700吨，五矿集团在上市公司之外还拥有3张稀土开采证、2080吨稀土开采指标和2115吨稀土冶炼指标。在国家政策的规范和支持下，五矿稀土集团作为“5+1”大型稀土集团之一，正积极推进行业内的整合重组。公司有望作为五矿稀土集团的稀土整合平台，拥有较强的集团资产注入预期。

稀土行业整合力度低于预期。 近两周稀土价格出现较大回落，符合我们之前对春节后稀土价格即将回落的判断。目前市场对于稀土行业的整顿有着较高预期，但具体整顿方式仍呈现难产的局面。我们会继续关注政策层面对于矿山和冶炼分离厂的兼并进程。在更为详尽的兼并方案出台之前，我们继续维持行业的中性评级。

给予公司“增持”评级。 考虑到公司2014年的稀土存货较多，我们相应调整了公司的盈利预测，预计公司15-17年净利润分别为2.11亿、7.74亿和9.4亿元，EPS 分别为0.21、0.79和0.96元，对应当前股价的市盈率为159倍、43倍和35倍。继续给予公司“增持”评级。

风险提示：稀土价格出现大幅度下跌;2015年所获得稀土冶炼指标低于预期。

包钢股份（600010）（sh600010）：成本无优势+需求低迷，1季度业绩同比由盈转亏

类别：公司研究 机构：长江证券（000783）股份有限公司 研究员：王鹤涛 日期：2016-05-03

成本无优势+需求低迷，1季度业绩同比由盈转亏：在2016年1季度钢价虽有反弹，可同比仍处于低位，全国钢价综合指数同比下跌17.15%，位于低位的产品销售价格致使营业收入同比下降24.23%，而在成本端，虽然原材料铁矿石同比下跌21.42%，跌幅大于钢价，但由于公司刚完成收购包钢集团相关资产不久，新增固定资产折旧以及新产线磨合阶段不良率较高，营业成本的同比跌幅反而小于营业收入，仅为2.91%，从而导致报告期内毛利率同比大幅减少24.89个百分点，毛利润同比减少15.51亿元，确立1季度业绩同比由盈转亏格局。不过，由于2016年1季度收到政府补助致使营业外收入同比增加3.60亿，存货跌价准备转回致使资产减值损失同比减少2.78亿，一定程度上缓和了1季度业绩的恶化程度，最终公司1季度实现归属于母公司所有者净利润-5.50亿元，同比增亏7.18亿元。

环比来看，无疑是受益于1季度的钢价反弹行情，毛利润环比上升幅度较大，同比增厚利润20.30亿，叠加资产减值损失环比节省约5.27亿，最终1季度业绩环比大幅好转，盈利环比上升14.31亿。

完成目标收购，期待转型后盈利释放：公司顺利完成收购集团公司选矿厂，尾矿库和白云鄂博矿产资源综合利用选铁相关资产，目前成为全球拥有轻稀土资源量最大的企业，未来将这些轻稀土资源的逐步开发利用，叠加公司降本措施力度的加大，公司的盈利能力也将得到一定程度提高。同时随着公司初步完成向资源型企业的转型，其在钢铁产品生产和矿产资源开发利用业务上双向发力，期待未来盈利全面释放。

预计公司2016、2017年的EPS分别为0.01元和0.03元，维持“买入”评级。