中国核电联手比尔盖茨研发四代核电 核电概念股整装待发

丹甫股份：转型核电军工设备商，业绩进入高速增长期

类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：冯福章 日期：2015-09-06

资产置换完成，公司成为核心核电设备和军工产品提供商

公司已完成置入资产的过户，公司原有业务类资产被置出，置入台海核电（002366）100%股权，台海核电实现借壳上市。台海核电主营业务为生产和销售核电专用设备，以核岛中核心设备--主管道产品为主。台海核电是目前世界上唯一能够同时生产二代半堆型和三代AP1000、ACP1000堆型核电站一回路主管道的制造商，也是目前全球唯一一家具备三代核电主管道全流程生产能力的制造商。在核电站一回路主管道市场上，台海核电居于国内领先地位。随着二期工程的产能释放，公司核电产品领域拓宽，将来有望发展成为国内核电设备（不仅仅是主管道）主流厂商。

我国核电已进入“高速发展期”，设备市场空间年均超400亿元

如果要达到2020年8800万千瓦规划，未来6年，中国总共需要开工建设40台核电机组，至少需要投入6000亿元，核电设备市场空间年均超400亿元。中国核电迎来大规模重启，进入有史以来的最快发展期。

国内稳增长：沿海核电今年已陆续恢复开工建设，稳增长压力下审批力度推进。内陆核电已完成调研工作，进入中央最终决策，10余省份布局。海外出口增长：海外出口有先例，今年再获实质订单，英国项目近几周有望签约，阿根廷、南非已签署合作意向书。国产化率高：目前在建核电机组综合国产化率已达到80%左右，国产装备制造商受益最大。 公司拥有军工资质，军品外延增长促进业绩提升 台海核电具备国防科工委颁发的武器装备科研生产许可，同时已经具备相应的技术储备，凭借独特的材料优势和机械加工工艺优势，目前已开展相关项目的合作及开发，对军品外延扩张也将促进公司盈利能力的提升。

盈利预测及投资建议

台海核电是稀缺的核电设备行业的军民两用型公司，公司2014年业绩已呈现出爆发增长态势，多年来市场占有率遥遥领先，具备核电全系列资质以及军工资质，公司所处的核电和军工行业未来两年同时处于景气周期。我们强烈看好公司未来发展前景，预测2015~2017年台海核电营业收入分别为10.2、16.0和20.9亿元，预计实现净利润3.5、6.0和8.0亿元。综合毛利率维持在53%左右。实现EPS 为0.87、1.48和2.00元，对应当前股价PE 为53.46、31.31和23.24，维持“买入”评级。

盾安环境：加速海外市场布局，提升市场竞争能力

类别：公司研究 机构：西南证券（600369）股份有限公司 研究员：庞琳琳，王颖婷 日期：2015-12-16

事件：发布《关于投资设立美国生产基地项目的公告》，将以自有资金16362万元人民币，在美国田纳西州孟菲斯建设换热器和管组生产基地项目，旨在拓展北美市场，推进国际化战略布局，提升公司全球化经营能力。

提升公司业务实力及核心竞争力，优化公司业务结构。微通道换热器运用领域广泛，与传统翅片式换热器相比体积更小，重量更轻，换热效率更高，项目投资建成后将形成良好的利润，提升公司商用部件业务的竞争能力，促进公司以微通道等为代表的节能、智能产品销售比重的提升，进一步优化公司的业务构成，促进公司利润结构的优化和整体业务的转型升级。

快速提升产能，加速海外市场布局。本次投资的美国项目中，包含从TRANE U.S.Inc.（美国特灵）收购的其位于美国南加州微通道工厂的高度自动化生产流水线。收购协议并约定设备交割后的180天内，美国特灵将向公司提供持续额外培训及咨询服务。公司通过收购资产和推进合作，将能快速形成产能实现效益，配套客户产能需求，实现美国市场的就近服务，并辐射到墨西哥和南美市场，也有利于公司换热器和管组产品在美国市场的进一步开拓和海外客户渠道的布局，节省关税和海运费用，降低运输物流成本，提升产品市场份额，加快公司国际化战略布局。

多领域布局业务，三大转型持续推进。公司是制冷配件领域的龙头企业，截止阀全球市场占有率第一，四通阀、电子膨胀阀全球市场占有率第二。受国内宏观经济低迷、制冷配件产业受空调成品库存高企的影响，公司营业收入和利润下降，短期内业绩增长承压。在此背景下公司积极推行三大转型，布局MEMS 传感器、机器人和核电业务，在节能环保业务方面也取得一定突破，目前多领域业务布局正逐步完善，未来公司有望打造成为多个细分领域龙头企业，实现从设备制造到服务商、从产品提供商到系统提供商，从设备生产商到系统集成供应商的转型升级。

盈利预测及评级：参照增发后股本测算，预计公司2015-2017年摊薄后EPS 分别为0.16元、0.27元和0.39元，对应的PE 为95倍、57倍和39倍，看好公司转型升级的发展机会，维持中长期“买入”评级。

风险提示：参股遨博科技业绩释放不达预期风险。宏观经济下行风险。

中国核电：田湾5、6号机组开工在即，带来业绩提升空间

类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：刘帅 日期：2015-09-30

中核田湾核电5、6号机组有望年底开工

根据中国核工业华兴建设有限公司官网公布的信息，其田湾核电项目组日前正式重启5、6号机组的施工准备工作，目前暂定的FCD（第一罐混凝土浇筑日期）为2015年11月30日。该项目由中国核电、中电投以及江苏国信分别按50%/30%/20%的出资比例建设，规划规模200万千瓦（2*100）。项目于2009年获得国家发改委路条，原计划2011年初开工，后因2011年3月日本福岛核事故而无限期拖延。

核电重启信号明确，更多新项目可期

今年3月红沿河5、6号机组获批建设，拉开了核电审批重启的序幕，我们认为此次田湾5、6号机组重启建设更加明确了国家重启核电建设的信号。我们预计，作为占据国内最大市场份额的中国核电将在新一轮核电建设中有更多新项目陆续获批。其中，公司福清5、6号机组已于2015年4月获得发改委批准，我们预计将在今年年底前开工建设。

当前业绩预测未计入新机组影响，每新增200万千瓦年收入贡献超50亿元

考虑到第二代压水堆核电站5-7年的建设周期，我们测算田湾项目如果能在今年年底前开工建设，将最快从2020年开始每年为中国核电带来超过50亿元的收入贡献。基于中国核电目前已开工的项目，我们预计到2020年公司装机容量将达到1，920万千瓦。我们目前对于中国核电的盈利预测中并未计入田湾5、6号机组带来的潜在贡献。根据我们的敏感性分析，公司每新增200万千瓦装机，对其2020年之后的净利润影响将超过+9%。

估值：新项目提升长期增长空间;“买入”评级

我们对公司2015/16/17年的EPS预测为0.26/0.28/0.33元，我们的目标价为10.0元，基于瑞银VCAM现金流贴现模型（WACC假设为5.9%）得出。我们认为中国核电将持续受益于新项目的开工和投产。