发改委完善电煤稳定供应长效机制 电改概念股票龙头望腾飞

国电南自：积极开拓智能电网、新能源、微网、工业自动化等领域

类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：谭倩 日期：2015-05-26

主要观点：

1、电力自动化技术、业绩不断突破

2014年以来，公司电力自动化技术、业绩不断突破。在超高压、特高压市场，首次提供750kV智能变电站全站二次设备，中标国家电网公司淮南-南京-上海1000kV特高压工程、锡盟-山东1000kV特高压工程特高压工程、多个500kV工程二次设备;在配网自动化市场，与南瑞继保、许继电气、四方股份等公司同处第一梯队，并中标国家电网公司2014年配网自动化协议库存招标采购项目，中标上海电力公司、重庆市电力公司、浙江省电力公司等多个电力公司的采购项目。

公司自动化产品在石油、煤化工、钢铁等行业也得到充分应用与推广，并中标中石油、中海油气、京东方、宝钢等多个项目。在海外市场中，中标厄瓜多尔、白俄罗斯、菲律宾、越南、土库曼斯坦、安哥拉、巴基斯坦等多个项目。

2、新能源业务不断开拓，微电网系统解决方案业绩丰富

公司新能源业务不断拓展。2014年，开拓风电总承包项目，逐步向国际业务、国内集团内业务和集团外业务并驾齐驱的趋势转型，并成功投运蒙西风电集控中心、中电投哈密、华电苇湖梁风电等多个风电集控项目。在光伏电站电气系统集成领域优势明显，实施了三峡共和20MWp光伏并网发电工程、华电锡林浩特10MWp光伏并网发电工程、华电姜堰9MWp光伏并网发电工程等。公司还实施了南网发电燃料调度管理系统，准确预测全网及分省区燃料供应数量，预测燃料价格变动对燃料数量和质量影响，填补发电燃料管理工作的空白。

公司智能微电网能量管理与控制系统项目通过中国电力企业联合会鉴定，整体技术达到国际领先水平。公司以微电网系统解决方案为切入点，构建包含可再生能源与分布式发电、储能系统、智能输变电、智能用电在内的完整的核心技术体系。目前，相关解决方案已在何家湾楼宇微网智能化建设工程、江苏金湖100MWP光伏电站、淮安0.45MWp集中并网光伏发电项目、泗洪县0.5MW屋顶光伏电站等项目中得到应用。公司大容量35kV直挂式SVG在云南华电开远鲁土白风电场顺利投运，在电能质量领域迈出了坚实的一步。

3、铁路自动化市场行业领先、建筑智能化取得突破

公司在铁路自动化市场占有率继续保持领先，承担了宁天城际、机场线的综合监控系统;有轨电车市场不断扩大，在淮安、珠海、青岛、成都等地成功实施;海外市场持续拓展，取得了埃塞俄比亚、乌兹别克国家铁路业绩。

公司承担的开封市民之家项目智能化工程顺利验收，该项目成功运用了智能楼宇管理系统（IBMS），通过先进的通讯技术、系统集成整合技术、控制技术，将楼宇自控、多媒体信息发布、智能停车场管理及用户引导系统、视频及报警系统等16个智能化单项子系统有效整合，实现了各系统的有效协同和集中管控。

4、有望受益电改、能源互联网

新电改方案明确储能技术、信息技术与微电网、智能电网融合，允许多种售电主体成立。我们认为，随着电改的推进，供水供气公司、高新技术开发区等都可能进入售电行业，公司智能电网技术行业领先，有望为售电公司提供运行、检修、故障处理、微电网解决方案等业务，并从设备销售向电力服务转型。

国电南自作为智能电网和配网自动化龙头，还可能进入电力销售行业，成为售电主体，成为兼具设备生产、调度运营、电能服务的专业配电售电公司。

5、兼具“发电侧+电网侧”技术、业绩、资源;相对同类企业，利润、市值均有较大提升潜力

国电南自实际控制单位是中国华电集团公司，是国内五大发电集团之一。相对其他智能电网及配网自动化企业，国电南自与发电企业联系更紧密;同时，公司智能电网、配网自动化技术行业领先，兼具电网侧的技术实力和业绩。公司有天然的“发电+电网”技术、业绩、资源优势，随着电改的推进、能源互联网的发展，公司有望大幅受益电改、能源互联网。

在智能电网、配网自动化一线企业中，国电南自利润较低、市值较小。相比国电南瑞，公司收入为国电南瑞的一半以上，而利润、市值远低于国电南瑞。我们认为，随着公司收入、业绩的提升，随着国企改革的推进，随着能源互联网的发展，公司收入有望稳定增长，利润有望突破性增长，成为行业中利润增速最快的企业之一。

6、盈利预测与评级

公司电力自动化技术、业绩不断开拓;新能源业务不断开拓，微电网系统解决方案业绩丰富;铁路自动化市场行业领先、建筑智能化取得突破;有望大幅受益电改、能源互联网。预计公司2015-2017年EPS分别为0.15元、0.35元、0.50元，对应估值分别为85倍、37倍、26倍，给予“增持”评级。

7、风险提示

智能电网建设低于预期，受益电改的程度低于预期

国电南瑞：‘四轮驱动’彰显龙头风范，资产注入成就‘千亿市值’

类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：张镭 日期：2016-12-02

国电南瑞为A股市场智能电网二次设备龙头，及国内轨道交通综合监控领域最大供应商。公司业务覆盖四大领域，智能电网、轨道交通控制及工业控制、发电与新能源以及节能环保。

投资要点：

配网自动化及农网建设为公司发展带来新机遇：电改背景下的智能电网调度及交易系统业务，保障未来两年业绩稳健增长。公司在配电网主站市场，市占率约60%，终端占有率约10%，在往年国电电网智能化建设投资中占比最高。

配网改革激发万亿配网建设相关投资，公司有望受益配网自动化业务及增量配网总包业务。国家电网调度体系由原来的五级调度向三级调度体系转变，催生了地县—体化调度中心的建设需求，电改又催生交易平台的巨大需求。调度系统及交易平台仍将是短期内公司稳健的业绩增长引擎，公司的配网自动化相关业务有望爆发式增长。

轨道交通自动化产品步入正轨，助力提高业绩潜力及突破电网行业天花板。未来三年，城市轨交综合监控系统年均投资百亿，而公司在综合监控系统市场占有率已经超过40%。公司已进入轨交信号系统市场，未来有望做到轨交信息化建设的全覆盖。公司试行PPP模式，稳固城轨市场，继续扩张铁路市场。

节能环保产品峥嵘发展，电能替代催生港口岸基供电系统需求，公司在充电设备领域拥有超过10%的市场份额。港口岸电领域市场空间大，竞争小，尤其是在高压变频，高压变压设备板块，公司有绝对优势。‘十三五’期间年均岸电工程投资约30亿，公司有望斩获年均10亿订单。

资产注入指日可待，有望增厚公司业绩。2016年底到了南瑞集团承诺的期限，以业务整合、股权转让、资产注入等方式解决普瑞特高压、中电普瑞、南瑞继保与公司之间存在的同业竞争问题。资产注入有望成就公司的干亿市值之路。

盈利预测：预测公司2016-2018每股收益分别为0.64元、0.72元、0.78元。

考虑到要注入的资产质地优良，资产注入后，公司净利润可能翻番，所以给予公司明年32倍估值，2017年目标价为20.48元。

风险提示：配网建设不达预期，轨交业务扩展放缓，充电桩建设不达预期

置信电气：碳资产交易来临，催生企业再次成长

类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：王颖婷 日期：2016-12-02

投资要点

事件：近日第五届国际清洁能源论坛开幕式及主题峰会顺利召开，对我国及国际的能源转型和碳减排策略进行探讨，并发布了《温室气体减排与碳市场发展报告（2016）》。

事件点评：此次会议与10月底国务院发布的《“十三五”控制温室气体排放工作方案》都着重提及了碳排放市场的建设问题，运行全国碳排放交易市场势在必行，我们认为此举将有利于早期碳交易布局的企业。

碳资产发展迅速，提前布局享受空间红利：我国目前碳交易已有7个试点省市，超2000余家的单位被纳入，规模超欧盟一半以上。随着碳减排的迫切需求，政策的不断更新，碳交易市场将具备广阔的空间。公司是国网旗下唯一的碳资产管理公司，背景优势明显，人员经验丰富，并且及早布局，能尽享碳资产交易的红利。

电气设备及节能运维稳步发展：“十三五”期间，配网投资建设将进一步加大，公司是国内非晶变压器龙头，且恰时切入节能领域，目前业务包括建筑节能、绿色照明节能、工业节能、碳减排项目开发等，公司的国网背景也将确保订单无忧;公司2013年起涉足工程运维领域，成长迅速，并入武汉南瑞后，公司的工程运维业务实现了优势互补。武汉南瑞的雷电监测与防控业务处于国内垄断地位，将对公司在行业中的地位起到明显帮助作用。

盈利预测与投资建议。预计公司2016-2018年EPS分别为0.33元、0.38元和0.41元，对应PE分别为32倍、28倍和27倍。考虑到公司是国网旗下唯一的碳资产管理平台，并提早布局大力发展碳资产管理业务，有望随着碳交易市场的成立而得到市场认可，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：原材料价格或大幅波动。