发改委完善电煤稳定供应长效机制 电改概念股票龙头望腾飞

许继电气：签订10亿大单，业绩加速回暖

类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：徐伟 日期：2016-12-19

事件

12月15日公司控股股东许继集团有限公司与江苏正佰电气股份有限公司签订了《老挝人民民主共和国沙湾拿吉至越南老堡220KM标轨双线电气化铁路（沙老铁路）第三阶段机电标段配电系统总承包机电设备分包合同》，合同金额为10.15亿元。

简评

今年11月全社会用电量5072亿千瓦时，同比增长7.0%，1-11月全社会用电量累计53847亿千瓦时，同比增长5.0%。行业景气度拐点已现，电网投资将大幅上升，前10月电网基本建设投资完成额增长28.47%，创新高，公司业绩拐点已经显现。

本次订单合同金额为10.15亿元，占15年总收入的13.81%，加之之前中标国网公司智能电表、采集器订单约3亿元占15年电表收入的33.78%，高额的在手订单将是未来业绩的有力支撑。

从15年8月开始，特高压直流输电业务共赢得订单约47亿，上半年仅确认3.06个亿营收，16年预计确认10亿营收，17年预计将确认25亿，特高压业务将迎来爆发性增长。

国网参与配网增量业务，有利于公司进入增量配网总包或者设备供货，公司市场份额有望进一步提高。海外输配电工程，配电网设备融资租赁，电网节能设备，智能微网等也是公司新的利润增长点。

预计2016、17、18年的EPS为0.85、1.11、1.30元，PE为20倍、16倍、13倍，维持“买入”评级，目标价23元。

平高电气：“一带一路”追随者，高弹性特高压绩优股

类别：公司研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：张淼 日期：2016-12-14

特高压进入快速建设期，交流GIS市场空间将达450亿。

电源分布与用电负荷空间分布不匹配是特高压输电建设的客观基础，可再生能源规模增加，赋予特高压清洁能源外送重任;此外，全球能源互联网实质是”特高压电网+智能电网+清洁能源”的有机结合，”十三五”期间，将是国内特高压输电线路密集开工和交付期。“一带一路”战略下，特高压高端设备搭载战略出口，打开行业瓶颈，开发更大市场规模。

公司在交流特高压GIS市场份额超过40%。

公司在特高压设备市场主要供应组合电器GIS、断路器、接地开关、避雷器等，其中GIS价值最高。特高压GIS设备技术壁垒高，目前市场参与者包括公司、西电、新东北电气及新进入者山东电工，按照2015年、2016年最新特高压招标统计，公司在交流特高压路线GIS份额中占比领先，超过40%。2016年中标酒泉-湖南、锡盟-泰州、山东环网等招标项目，在手特高压订单超过60亿，今年将交付31个间隔，对应收入约28亿，其他在手订单将于2017年交付。此外，公司在柔性直流断路器方面取得突破，有望扩大直流特高压工程供货价值规模。

“一带一路”打破行业天花板，带动产能输出。

“一带一路”战略推进，基础建设先行，以国网牵头的电力建设及设备出口已经布局多时，特高压更是国家高端设备制造出口的名片。公司背靠集团和国网，布局海外电力设备出口已多时。公司定增收购并增资“国际工程”子公司，增强其资金实力和海外　黔源电力：电改提速，资产注入预期看好

类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：龚斯闻 日期：2016-07-07

报告摘要：

乌江水电注入预期看好：黔源电力是母公司华电集团在西南地区唯一的水电上市平台，在国企改革的背景下，华电集团未来很有可能把旗下的贵州乌江水电开发公司作为优质资产注入黔源电力。如果资产注入，那么黔源电力的水电装机将由目前的323.05万千瓦增长到1192.55万千瓦，增长率达269%。

处于电改第一阵列，受益电价上行：贵州省是全国首批电力体制改革综合试点省份之一。一系列的电改将使计划电量逐步缩减，市场化交易电量逐渐上升，电价市场化将随之快速推进，目前处于较低价位的水电将逐步获得合理定价，获得一定上调，黔源电力将极大受益。

央行降息，财务费用缩减：近年来，我国实行宽松的货币政策，特别是2015年，央行共下调了5次中长期贷款基准利率。受贷款基准利率下调的影响，黔源电力一季度财务费用为169.96万元，同比降低16.8%，这是支撑其实现一季度归母净利润同比增速（91.52%）高于营业收入同比增速（7.62%）的重要原因。伴随着投资放缓带来的总贷款金额的减少，预计黔源电力未来几年的财务费用将进一步缩减。

分红可观，彰显信心：黔源电力实行高股利政策，2016年6月3日，全员电力发布了2015年年度权益分派公告，其方案为：以截至2015年12月31日总股本3.05亿股为基数，向全体股东每10股派5元（含税），共派发现金股利约1.53亿元。以2016年7月4日的收盘价计算，其股息率约为2.51%，接近同一时期10年期国债利率2.83%。

估值与财务预测：预计公司未来三年的营业收入分别为27.43、27.82、28.04亿元，归属于母公司的净利润能达到4.21、4.41、4.52亿元，EPS分别为1.38、1.44、1.48元。给予其买入评级。风险提示：电改进度;重组风险等。

国投电力一季报点评：来水偏丰水电挤压火电，公司积极布局清洁能源

类别：公司研究 机构：长城证券股份有限公司 研究员：杨洁 日期：2016-05-04

投资建议：

事件：国投电力4月29日晚间发布一季度业绩报告称，报告期内，归属于母公司所有者的净利润为12.41亿元，较上年同期增1.23%;营业收入69亿元，较上年同期减9.21%;基本每股收益为0.1829元，较上年同期增1.22%。预计公司16-18年EPS为0.72、0.80，0.82对应目前股价PE为9.08X，8.2X，8.0X，维持推荐。

投资要点：

经济增速放缓，用电需求不足导致发电量增长0.33%，上网电价同比降低9.97%：2016年第一季度，公司控股企业累计完成发电量257.60亿千瓦时，上网电量251.00亿千瓦时，与去年同期相比分别提高了0.33%和0.80%。其中上网电量火电为77.8亿千瓦时（减少18.99%），水电170.63亿千瓦时（增加13.26%），风电2.21亿千瓦时（增加17.55%），光伏0.36亿千瓦时（减少14.29%）。公司控股企业平均上网电价0.318元/千瓦时，与去年同期相比降低了9.97%。

火电量价双降导致营收下降9.21%，营业成本降低保证业绩增长1.23%：火电发电量同比下降19%为83.41亿千瓦时，平均上网电价降低19.23%为0.324元/千瓦时，导致营收下滑9.21%，由于报告期内煤价一直处于低位，公司营业成本同比降低12.91%，报告期内公司财务费用降低16%为13亿元，是由于2015年我国5次下调基准利率所致，营业成本的有效控制保证公司净利润比上年同期增长1.23%，实现EPS0.18，同比增加1.22%。

广西、福建所在区域来水偏丰保证水电持续增长：水电发电量同比增加13.3%为171.55亿千瓦时，主要是由于广西、福建的火电机组由于区域内降雨量充足遭到水电机组挤压，发电量下滑幅度分别达到40.06%和51.98%。由于来水较好，雅砻江水电发电量同比增加13.4%（一季度桐子林1台15万千瓦机组已于3月份投产），国投大朝山发电量同比增加29.88%。

积极发展新能源，公司电源结构良好：2016年2月，公司公告拟收购RNEUK公司旗下两个规划中海上风电项目，装机容量预计达到118.6万千瓦。本次收购将公司业务拓宽到海外，并极大增幅新能源装机，公司的电源结构有望得到进一步优化。2015年，公司新核准装机容量达到564.8万千瓦，其中水电150万千瓦，火电400万千瓦，新能源14.8万千瓦。截至2015年底，公司在建装机容量1121.8万千瓦，其中水电465万千瓦，火电600万千瓦，新能源56.8万千瓦。

风险提示：电价下调，机组利用小组超预期下滑，来水低于预期

上海电气：资产整合+业务转型打开新空间

类别：公司研究 机构：渤海证券股份有限公司 研究员：伊晓奕 日期：2015-04-01

业绩稳健增长 新能源业务快速发展。

上海电气是中国最大的装备制造业集团之一，公司业务涉及新能源设备、高效节能设备、工业装备和现代服务业四大领域。2014 年业绩稳健发展，实现营业收入人民币767.85 亿元，较上年同期减少3.1%;归属于母公司股东的净利润为人民币25.54 亿元，较上年同期增加3.7%。总体看，公司新能源业务呈现快速发展态势，现代服务业和工业装备板块稳定增长，高效清洁能源业绩微降。

产业转型升级 盈利能力将提升。

面对新的产业环境和需求，公司将抓住新兴产业的发展契机，把不符合产业发展趋势，盈利能力相对较差的业务逐步剥离。未来重点发展节能环保、工业自动化、机器人、海洋工程、油气设备、高端医疗等领域。新业务的发展将进一步提升公司的综合竞争实力，带来业绩上的腾飞。

集团资产整合拉开序幕。

上海国资国企改革正在加快推进，上海电气改革方向也很明确，就是未来会整体上市，母公司下面的优质资产将会装到上海电气上市公司中。母公司上海电气集团下属有5 家上市公司，领导会根据各个上市公司的具体情况，产业结构情况进行适当调整，总的方向是希望通过整体上市，整个集团的产业结构更加清晰，整个企业发展后劲更足，各个产业板块定位能更合理。我们认为集团层面整合的已经进入实质性阶段，未来将有持续性的资产注入动作。

盈利预测与投资评级。

公司主业稳健发展，新能源业务成长迅速，且具有持续快速增长潜力;转型发力机器人等新型产业，将带动业绩实现营收和利润率的双升;集团资产整合拉开序幕，优质资产注入指日可待，预计2015-2017 年EPS 为0.24、0.25、0.30元/股。维持增持评级。

项目承揽实力;出资6.75亿在印度设立海外子公司，抓住印度及周边南亚、东南亚国家电力基础设施建设发展窗口期。

收购资产完善中低压产品线，布局万亿配网市场。

用电终端的多样化发展对配电网容量更大、运行更稳定、更智能都提出要求。能源局计划“十三五”期间投入1.7万亿进行配电网侧改革。公司收购上海天灵、平高通用等子公司，增资天津平高智能，完善中低压开关设备产品线，进入配网市场。

盈利预测及投资建议：预计公司2016年~2018年将实现净利润12.2亿、15.43亿、17.4亿，EPS0.9元、1.14元、1.28元，对应P/E18.21倍、14.39倍、12.77倍，给予“买入”评级。

风险提示：或存在宏观经济下行，输变电网投资不达预期风险，特高压审批不达预期风险。