人社部部长尹蔚民谈养老金改革 养老概念股票个股发展将提速

双箭股份：联姻红日，加快搭建品牌连锁养老院

类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：陈萌 日期：2016-03-16

事件

公司与上海红日家园分别出资300、200万元在上海设立合资公司--上海双箭股红日管理有限公司;并特别约定在条件成熟时将各自现有的养老服务业务优先注入双箭红日。

简评

联手知名养老院机构，投资步伐加快

红日作为上海地区知名的品牌连锁养老院，创办自2006年，共有连锁养老院6家，总计2600张床位，入住率100%。其积累了较为成熟的养老院管理运营经验、老人的照顾护理标准、护工的培训体系等，双方合作投资设立双箭红日，将有利于加快推动公司对养老产业的投资步伐。

养老刚需，看好轻资产模式下的异地复制

根据我们前期的行业深度报告《政策风口下的养老产业突围》，在众多养老业态中，我们更看好定位清晰，轻资产品牌连锁化养老院的未来，长期来看，净利率能实现15-20%，其中物业的选址和管理能力是核心。双箭红日的设立只是公司未来养老产业布局的第一步，看好公司养老产业的持续布局，逐步搭建形成品牌连锁养老院机构。

盈利预测与估值

不考虑外延的基础上，预计公司16-17年EPS分别为0.34、0.40元，6个月目标价15元。

新华锦：短期业绩承压，转型大健康培育利润新增长点

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：刘章明 日期：2016-04-07

营收下降2.27%，归母净利下降32.16%。4月6日，公司发布年报，2015年实现营收13.12亿，同比下降2.27%;归母净利0.39亿，同比下降32.16%;EPS为0.1元。营收下降系国内外需求放缓、行业整体承压所致;净利下降主要系母公司增加非常规费用612万及子公司青岛恒孚停产后计提固定资产减值损失720万所致。

发制品营收增长，其他业务营收下降。年报显示，分产品来看，发制品营收8.82亿，同比增长2.05%（占比67.51%），系公司加强产品创新、增加附加值所致;纺织营收3.28亿（占比25.08%），同比下降4.5%，系纺织行业整体下降所致;锡材料营收0.45亿（占比3.44%），同比下降17.11%。分地区来看，国内销售营收0.91亿（占比6.94%），同比下降29.21%;国外销售营收12.15亿（占比93.06%），同比增长0.67%。

毛利率维稳，净利率减少1.21个百分点。年报显示，公司全年综合毛利率22.29%，同比减少0.11个百分点。其中发制品毛利率28.09%，同比减少1.33个百分点，系欧美电商兴起打击公司传统渠道所致，此外出口退税率的下调也带来一定负面影响;纺织品毛利率9.02%，同比增加0.15个百分点，系对美国出口业务提升所致;锡材料毛利率18.92%，同比增加3.68个百分点，系改善产品结构、扩大BGA锡球产销所致。期间费用率为14.75%，同比增加0.49个百分点。其中，销售费用率9.68%，同比增加0.4个百分点，系职工薪酬增加所致;管理费用率5.24%，同比增加0.92个百分点，系公司非常规费用（中介费、咨询费等约612万元）增加所致;财务费用率-0.17%，同比减少0.84个百分点，系减少银行贷款及汇率变动收益所致。本期净利率为4.47%，同比减少1.21个百分点。

发制品为主业，战略转型养老健康，多点布局寻求发展。第一，深耕发制品业务，品牌渠道优势显著。公司自2012年重组注入优质发制品资产后，逐步构建起全产业链，产品结构丰富。此外，公司拥有境外三家发制品贸易子公司与五大假发国际品牌，凭借后者在北美市场积累三十余年的客户资源，巩固海外竞争地位。第二，承接利百健SVF独家代理，涉足医疗用品板块。围绕大健康主线，公司与利百健中国设立合资公司，承接意大利利百健SVF技术（细胞免疫治疗领域的医疗器械）在中国区独家代理，目前已取得相关资质，正开展代理推广与培训业务。第三，轻资产运营试水养老服务，搭建养老护理职业教育平台。①公司与日本长乐合资设立养老服务管理运营公司，融合中国传统文化精髓与日本先进的经营管理理念，搭建养老产业运营平台;②1月4日公告与日本长乐、青岛社保局及青岛社保协会签订四方《框架协议》，“政企联动+中外合作”筹办养老护理专科学校，为养老护理专业人才的培训打下坚实基础。第四，大股东医养资源丰富。集团积极布局大健康领域，拥有养老产业和医疗服务等优质资产，未来或助力上市公司，共同打造大健康平台。

首次覆盖，给予“增持-A”评级。发制品主业经营平稳，大力发展养老健康战略：承接利百健SVF独家代理，介入医疗用品领域;合资设立长生养老，轻资产试水高端养老服务;建立养老护理专科学校，促进养老业务快速发展。我们预计16-18年EPS分别为0.30元，0.43元，0.47元，当前股价对应PE分别为48倍，35倍，32倍，6个月目标价为18.63元。

风险提示：服装出口、战略转型风险等

华邦健康中报点评：业绩逐季上扬，医疗服务布局渐深入

类别：公司研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：杨烨辉 日期：2016-08-30

投资要点：

半年报业绩情况符合，逐季先抑后扬。

半年报实现营收、净利润和扣非后净利润为33.36亿、4.16亿、4.0亿，同比增长0.37%、4.35%、3.47%。经营性现金流净额、货币资金、应收票据+账款、短期借款、应付票据+账款为48.76亿、21.73亿、39.67亿、11.81亿，同比增长42.88%、13.41%、15.20%、-17.52%。16年Q1和Q2营收分别为15.12亿、18.24亿，同比增长-0.13%、0.79%，净利润分别为1.72亿、2.43亿，同比增长-8.94亿、16.36亿。1-9月净利润预计5.91亿-7.68亿，同比增长0-30%，预计Q3同比增长81.25%-173.44%，我们预计Q4同比增长将大幅上升。

基础业务稳定，已经成为现金牛业务。

目前公司的业务主要集中于医药制剂、医药原料药、农化板块（挂新三板，降低合并报表负载率，提升估值），半年自产医药制剂、代理医药制剂、原料药、农化营收实现5.75亿、2.35亿、1.23亿、22.58亿，同比增长8.24%、-9.39%、-1.00%、-4.15%，毛利率分别上升4.08%、6.33%、4.01%、0.15%。

医疗服务成近年布局亮点，有望改变股价属性。

公司近年来大力发展“大华邦医疗联盟”战略，通过收购重庆植恩、德国莱茵、瑞士生物、河北生命原点;投资设立华邦汇医、华邦医亿、华邦医美的方式，在康复医疗、干细胞领域、抗肿瘤治疗、互联网医疗平台、医学美容等领域进行了布局。为公司的发展注入了新的活力，公司将会逐渐实现“医药”与“医疗”双擎驱动的局面，业绩也会进一步提升。

估值评级。

公司医药制剂、原料药、农化板块业务稳定，目前大力发展医疗服务，有望改变公司股价属性，预计16-18年EPS分别为0.46、0.53、0.59元，对应PE为21倍、18倍、16倍，目标价14元，给予买入评级。

风险提示。

公司发展不及预期。

金陵饭店：扩建项目运营良好，养老地产未来可期

类别：公司研究 机构：长江证券（000783）股份有限公司 研究员：高超 日期：2016-08-30

报告要点。

事件描述。

公司公布2016年半年报，上半年实现营业收入3.92亿元，同比增长14.81%;实现归属于母公司股东净利润1712.70万元，同比增长3.39%;EPS为0.057元/股。其中单二季实现营业收入1.96亿元，同比增长14.40%;归属于母公司股东净利润878.34万元，同比下降34.43%，EPS为0.03元/股。

事件评论。

扩建后新金陵饭店（601007）公司及孙公司苏糖公司表现优异为公司业绩增长主因。新金陵饭店和苏糖公司实现扭亏特别是金陵饭店净利较去年同期大幅增长2396.44万元带动公司扣非净利润大幅增长167.94%至645.41万元。1、报告期内，新金陵饭店实现营收1.24亿元，同比增长15.90%;实现净利212.93万元，去年同期为-2183.51万元。截止报告期末，亚太商务楼、世贸中心楼已进驻世界五百强、跨国公司和总部企业60家，亚太写字楼签约率高达91.24%，世贸写字楼和金陵风尚商业街出租率分别高达95.10%和91%，带动公司租赁及物业管理收入同比分别增长25.53%和26.70%。2、苏糖公司继续保持其在江苏省高中档酒类销售的主导地位，业绩表现亮眼。报告期内，苏糖公司积极转型改进措施，推进内部改革，加快压缩库存，拓展网络营销，实现营收1.22亿元，同增30.60%;实现净利润49.98万元，去年同期-445.30万元，落实减亏目标。3、公司期间费用管控得当，下滑6.63pct至54.80%。其中销售费用率下降0.87pct至21.82%;因能源费支出减少，管理费用率减少5.11pct至29.18%;因子公司新金陵饭店本期利息支出减少，财务费用率减少0.66pct至3.81%。

公司继续强化酒店经营和连锁管理，有序推进养生养老项目开发，不断培育新增长点，给予“增持”评级。公司将不断以金陵楼、亚太楼、世贸楼为载体，深入推进酒店、写字楼、商铺和物业综合运营;“金陵天泉湖旅游生态园”项目有序推进，布局生态旅游和养老产业，未来盈利空间大;随着孙公司苏糖公司不断进行优化转型，未来盈利能力会逐步增强。同时，公司为江苏省旅游业唯一上市平台，建议关注国企改革进度。预计2016、2017年EPS分别为0.18元/股、0.23元/股，维持“增持”评级。

风险提示：项目推进不及预期，旅游行业系统风险。

九安医疗：调整定增方案，加大健康管理云平台投入

类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：张镭 日期：2015-10-12

公司10月9日股东大会审议通过了《关于调整公司非公开发行股票方案的议案》，发行价格由不低于18.40元调整为不低于12.67元，发行股票数量由不超过0.44亿股调整为不超过0.73亿股，募集资金由不超过8.10亿调整为不超过9.24亿，主要的募投由投资4.81亿的移动医疗周边生态及智能硬件研发基地调整为投资7.31亿的移动互联网+健康管理云平台项目。

投资要点：

加码移动医疗，重金打造健康管理云平台。本次7.31亿的募投项目是给医疗服务机构提供一个软硬件结合的健康管理云平台解决方案，使用移动智能医疗设备（如智能血压计、血糖仪等）为入口，以互联网为载体和技术手段，积累用户健康数据，为病人和医生之间搭建纽带，监测治疗效果，并借助移动互联网建立新的沟通渠道，搭建在线医患沟通平台、医医交流社区、患患交流社区等新平台。这是公司“智能硬件+应用程序+云服务”战略思路的进一步实践，围绕用户形成一个完整循环，帮助用户绘制个人健康图谱，公司的健康大数据平台进而演变为个人健康社会化平台，通过对经认证的信息使用者开放，提高整个社会的医疗和健康管理效率。同时，调整后的非公开发行方案不再涉及土地问题，有望加快上报审核速度。

与小米合作的新产品-蓝牙版iHealth智能血压计面世，适配机型数量扩大5倍。9月28日蓝牙版iHealth智能血压计在小米商城开售，使用蓝牙连接后，适配机型由小米用户拓展至所有安卓用户。根据iiMediaResearch最新数据测算，Q2季度中国智能手机总出货量9890万台，小米手机出货量占比16.6%，同期安卓手机出货量占比85.2%，粗略测算适配机型直接扩大5倍。同时，蓝牙连接省去了以往插拔手机的步骤，用户体验更佳。

iSmartAlarm家庭安防公司由孙公司调整成子公司，股权占比30%保持不变。iSmartAlarm主营业务为基于移动互联网的新型家庭安防产品的研发与销售，主要产品为智能安防系列产品，无需专业安装，用户可以使用手机对家庭进行安防管理，主要销往欧美等国家。iSmartAlarm，Inc.由参股孙公司调整为参股子公司，理顺架构后，便于公司更好的参与iSmartAlarm的管理。

维持“强烈推荐”。目前公司业绩受ihealth系列推广期市场开拓、研发、销售费用持续较高的影响，15年业绩压力仍较大，我们预计ihealth的收入占比将在16年提升至50%，届时可实现盈亏平衡。预计15-17年EPS为分别为-0.20、0.01、0.07元，目前正处于由硬件业务向健康大数据服务、健康管理业务的转型期，建议持续关注。

风险提示：ihealth系列推广低于预期的风险、销售费用和研发费用投入持续增加导致盈利水平持续较低的风险