财报季表现可能欠佳 道指54次新高后大跌
什么造就了超级牛市?
“当年金融危机时，标普500指数从1500多点狂泻至最低666点，当时感觉天崩地裂，再跌下去整个经济都要垮塌了。”一位多年活跃在华尔街的资深投行人曾在美股牛市八周年(2017年3月19日)时对记者回忆称。
当时已经不乏观点认为，我们可能看不到第九年的牛市了。然而，美股从今年3月开始又一路上涨至今，背后的推动力也多种多样。
第一是宽松的货币政策。
宽松的融资条件、充沛的流动性无疑是美股牛市的重要支撑。2008年11月开始，美联储降息至零区间，并启动了史无前例的量化宽松(QE)，直至2014年10月，总计向市场注入近4万亿流动性，低利率自然有助估值扩张。
以去年为例，截至2016年三季度，美股上涨的驱动力却基本上都来自估值，盈利贡献很小;而估值扩张的动力又主要来自无风险利率的下行。众所周知，股市的驱动力来自估值和盈利“两条腿”。
即使美联储两年来总计加息4次，并在10月启动缩表，但这一水平相较于历史上动辄两年加息十多次的幅度相比，仍然非常温和。芝加哥美联储国家金融条件指数仍然位于2014年以来最宽松的水平。
第二是强劲的企业盈利。
当然，估值扩张的贡献并不可持续。对于今年的美股而言，盈利扩张则作出了主要贡献。
截至今年10月，标普500指数13.9%的涨幅中，盈利贡献了7.6%;纳斯达克指数同样也是以盈利贡献略占上风(11.1% vs.10.2%)。而中金公司也认为，从2009年开始的这轮美股牛市的表现来看，280%的累计涨幅中，盈利增长的贡献要高于估值修复，因此依然是有基本面支撑的。
Jeff Schulze对记者表示，二季度有73%的公司超出了盈利预期，这远远高于64%的23年平均数字;超出销售预期的公司占比高达69%，高于5年平均的54%以及长期平均的59%。预计未来两个季度基本不会出现盈利方面的问题。
第三是弱美元。
今年以来，美元已经从103.8的最高点下跌到93附近，这对于上市的跨国巨头而言无疑是一大利好。
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