财报季表现可能欠佳道指54次新高后大跌

来源：当代财经网时间：2017-10-26 14:30:00

由于众多大型美国上市公司的营收来自海外，弱美元也使得其折合成美元的收入更多。“由于基数效应(去年美元强势)，如今的弱美元也让企业的盈利在未来两季度超预期变得容易，我们认为4.5%的盈利增速很容易实现。” Jeff Schulze称。

中银国际大宗商品策略主管傅晓也对记者表示，就周期而言，这一轮持续了7年的“强美元周期”很可能在2018年告终，同时加息也并不意味着美元会走强。

瑞穗证劵首席经济学家沈建光表示，虽然从利率平价理论出发，美联储加息会从息差变化的角度影响资金流入，推高美元指数走势，但自上世纪70年代以来的美联储7次加息周期经验显示，每次加息后美元未必走强，相反，美元走弱是大概率事件。自2015年12月以来的三次美联储加息后美元表现也均证实了这一点。

此外，过去六年，欧元对美元下跌接近30%。如果欧洲央行开始紧缩、欧元区经济也不断复苏，欧元的走升将制约美元上升空间。

第四是全球经济复苏。

不可忽视的事，今年出现了过去十年来罕见的全球经济的同步复苏，在需求提振下，美股上市公司的表现自然亮眼。

据相关机构追踪的35个国家目前都呈现增长态势，全球风险已经在2017年间消散，而欧洲已经也开始摆脱了民粹主义情绪。

“全球经济的乐观形势预计可以在2018年延续，IMF预计全球经济增长率在2018年为3.7%，比2017年的3.6%还要高。短期风险平衡，但中期仍然有一些下行风险，例如地缘政治风险、政策不确定性、贸易保护主义抬头、发达国家的货币政策正常化等。”国际货币基金组织(IMF)驻华副代表张龙梅对记者称。

美股是否泡沫化

尽管当前市场对于美股泡沫的评论不绝于耳，但反驳这一看法的观点也层出不穷。

中金公司分析称，当前标普500指数18倍的12个月动态估值已经明显高于1990年以来15.6倍的历史均值(0.8倍标准差)，21.1倍的静态估值也同样高于16.6的均值，而经过周期调整的席勒市盈率(ShillerP/E)更是高出历史均值2倍标准差以上，但均未出现泡沫化的迹象，盈利扩张仍然贡献了今年大部分的涨幅。

美盛则表示，基于计量模型，标普500指数的市盈率应该在20倍左右，然而现在已经远超过了这一水平，但市场永远不会在公允价值处就止步，在熊市时，股市往往会下跌到远低于公允价值的水平，而在牛市时，则会一飞冲天。市盈率的确是一个有用的估值工具，但不应该用来作为投资的万宝全书。

Jeff Schulze也对记者表示，通过观察标普500的盈利和美国10年期国债收益率之间的价差，过去两年牛市顶部前后，这一价差均位于负区间，且幅度较大，但如今仍呈现较明显的正溢价。

同时，也不乏机构人士对记者提及，未来美联储主席的人选可能冲击市场的可能并不大。特朗普更偏向于低利率政策和弱美元，而如果耶伦卸任，那么在7名美联储投票委员中，总统有权力提名5名，这种权利是空前的。过去几轮美国经济萧条，都是由于美联储担心通胀而过快加息导致，如今通胀压力很小，因此并不存在过多的类似担忧。

还有什么风险和机遇

尽管一切似乎显示美股仍不见顶，但回调的风险也可能就在不远处。

标普500指数在过去的14个月中都没出现过高于5%的回调，过去19个月没出现过10%的回调。机构认为，即使市场没有见顶，未来不需要很明显的催化剂，市场就很可能出现回调。

法兴银行认为，判断美股熊市为时过早，标普500指数到明年年底前仍可能会区间震荡，仍受到盈利增长的支撑，但上行空间回受到利率上升的压制。

“CNN Money 贪婪指数达到了几乎极端的位置，目前处于近几年最高点。”资深美股交易员司徒捷告诉第一财经记者，“中短线仓位尽量取利减仓，等待更好的建仓机会。”

摩根士丹利团队近期则表示认，标普500指数最大跌幅可能会超过5%，如下因素可能触发这种回调：美联储缩表;税改立法说易做难;美联储新任主席揭晓可能冲击金融市场、美元脱离多年低点，有上行迹象;经济领先指标触及高位，见顶的迹象更加明显。

不过，有“危”就有“机”。尽管美股已经偏贵，但部分机遇仍值得把握。

眼下，投资人尤为关注税改对美股的后期影响。机构预计，部分板块可能相对更为受益：高有效税率板块(能源、食品零售、电信服务、零售、多元金融、以及公用事业等板块2010年以来的有效税率中值均高30%以上);海外存留利润和现金较多的板块和个股(如科技股)。

此外，司徒捷也对记者表示，往往牛市的末尾会出现风格轮动，“未来1-2年能拉动经济的就是基建投入，基建、能源、材料板块后期可能会领涨，完成最后一波，最终的顶部一般通过银行和商品来完成，而科技板块的高潮都是提前走完的。”