明年小金属行情或将持续 小金属概念股票龙头详解

中色股份：“一带一路”进程加快，工程承包顺势推进

类别：公司研究 机构：广发证券（000776）股份有限公司 研究员：巨国贤，赵鑫 日期：2017-02-13

事件：2016年6月30日，公司与LaCompagnieDeTraitementDesRejetsDeKingamyambo“MetalkolSA”于北京签署了《刚果金RTR项目总承包合同》;2017年1月22日，双方于北京签署了《总承包合同生效通知》;2017年1月31日，刚果金RTR项目收到业主支付的首笔预付款4，500万美元。根据《总承包合同生效通知》，2017年2月6日，该项目正式启动，并开始计算工期。

受益“一带一路”，工程承包顺势推进。2015年，公司除了继续完成巴夏库铜矿、阿克托盖铜矿等重点项目外，还在与“一带一路”相关国家的客户签署巴甫洛达尔石化厂设备供货合同（项目金额10.80亿元）、刚果金RTR项目总承包框架协议、阿克苏格多金属矿项目总承包框架协议等，目前包括刚果金RTR项目顺利启动之外，各项工程项目都取得了良好的进展，工程成绩斐然，预计随着“一带一路”的进程不断推进，公司还将源源不断的获得工程订单。公司从2013年开始工程承包业务收入保持翻倍增长，预计在“一带一路”的发展战略下未来几年继续保持高增速是大概率事件。

“一带一路”高峰论坛在即，有望带动业绩增长。“一带一路”战略加速推进，国际合作高峰论坛将于今年5月在京举行，论坛将进一步推动“一带一路”的实施，促进包括金属冶炼项目在内的投资需求。公司将受益于集团资源整合优势，强化在海外工程和矿山资源领域竞争优势;作为有色金属领域矿业采冶和海外工程主要承建商，中色股份（000758）具备专业矿业评估和有色项目施工经验，“一带一路”的战略实施将带动业绩快速增长。

铅锌行业供需持续短缺，业绩基础稳固。在环保趋严和季节影响下，铅锌矿供给持续短缺，加之消费旺季将至，下游供需关系有望持续改善;占收入最大比例的铅锌产品价格上涨，业绩将得到提升，公司的业绩基础稳固。

给予买入评级：预计17年、18年EPS分别为0.40和0.46元，对应PE分别为21和18倍，维持买入评级。

风险提示：金属价格波动的风险，工程实施进度的风险。

鹏欣资源：铜钴并进强化主业、战略布局超材料及互联网金融

类别：公司研究 机构：联讯证券股份有限公司 研究员：王凤华，郭佳楠 日期：2016-09-26

铜钴并进强化主业、战略布局超材料及互联网金融

鹏欣环球资源股份有限公司于2000年9月在上海成立，是一家主要从事刚果铜矿开采、冶炼和贸易，同时战略投资超材料及互联网金融的公司。上海鹏欣集团为公司控股股东，姜照柏先生为公司实际控制人。2016H公司营业收入13.49亿元，全部来自阴极铜贸易和阴极铜生产业务，公司主营产品毛利全部来自阴极铜生产业务。

4万吨/年铜采选冶一体化项目、降本增量保效益

公司通过持股鹏欣矿投50.18%股权，间接持有刚果（金）希图鲁矿业36.38%的股权，后者拥有中型高品位希图鲁露天铜矿、储量23.16万金属吨、品位4.43%，拥有采选规模90万吨/年，年产阴极铜4万吨/年产能。目前，铜精矿及阴极铜产量均超过3万金属吨，产能正不断释放、2016H产量增加超过10%，2016A阴极铜有望超过3.48万吨。同时，公司通过生产用硫酸全部自给、余热回收发电等方式降低生产成本。2016H吨生产成本已降至20，936元/吨，降幅达16.85%。基于10-12月份铜价37500元/吨假设，2016年铜均价将在36896元/吨，2016A毛利将达3.79亿，同比增加26%。

亿元建设铜钴生产线17定增34亿强化铜主业、拟募投

2016年8月29日，公司发布定增方案，拟以34亿强化主业。以8.45元/股向鹏欣集团及程建玲发行2.01亿股购买鹏欣矿投剩余49.82%股权。向实际控制人控制公司等增发2.01亿股，募集17亿新建2万吨/年阴极铜和7000吨/年钴生产线。根据瑞木可研报告，达产后年净利润将达3372.34万美元。同时，与杰拉德深度合作，以2000万美元获得其子公司15.625%股份，并有权增持19.75%股权。并约定其子公司负责新建项目的全部铜钴原料供应。

吐故纳新、战略布局超材料及互联网金融

公司通过“产业+金融”模式，对投资配置进行了优化，7.5亿参与龙生股份（002625）定增，布局超材料。龙生股份定增价7.13元/股，最新收盘价43.81元/股，公司投资浮盈已达38.58亿元。4000万增资上海通善互联网金融公司，布局互联网金融。转让爱默金山全部44.55%，剥离全部化学品资产。

盈利预测及估值：目标价“11元/股”，投资评级“买入”

如果定增方案在2016年完成，2016-2018A公司EPS分别为0.067元/ 0.098元/ 0.131元/股，对应的BPS分别为2.81元/ 2.87元/2.94元。我们参照可比公司，可以给予公司2016A/2017A/2018A的PE分别为165倍/112倍/84倍，PB分别为3.9倍/3.8倍/3.7倍。 考虑到定增方案尚需审批，完成时间存在不确定性，暂不进行并表。基于上倍。8.2/倍8.5/倍8.8分别为PB倍，300/倍/300倍289分比为PE的述假设，我们预测公司2016A/2017A/2018A的EPS分别为0.038元/0.037元/0.037元，对应的BPS分别为1.25元/ 1.29元/ 1.34元。给予公司2016A/2017A/2018A

风险提示

刚果政治风险、汇率波动风险、超材项目投资收益不及预期

盛屯矿业：金融服务业务快速增长，实控人增持彰显信心

类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：范海波， 吴漪，丁士涛，王伟 日期：2016-10-27

金属供应链金融业务、金属产业链金融服务业务快速增长，收入翻番。2016年公司在有色金属采选业务之外，大力发展金属供应链金融和产业链金融服务业务。由于贸易和金融服务业务相比有色金属采选业务的利润率低，2016年1-9月，公司综合毛利率为6.04%，净利率1.45%，相比于2015年末7.89%的毛利率、2.23%的净利率有所下降。

发布定增预案，拓展金融服务业务。2016年3月，公司发布定增预案，将募集资金总额不超过人民币36.88亿元，扣除发行费用后募集资金净额不超过36.58亿元，拟用于“增资盛屯保理，拓展金属行业商业保理业务”、“增资盛屯金属，拓展金属供应链金融业务”、“增资盛屯金融服务、埃玛金融服务，拓展黄金租赁业务”等方面。目前定增事项仍在中国证监会审批中。

实际控制人连续增持彰显信心。2015年根据中国证券监督管理委员会《关于上市公司大股东及董事、监事、高级管理人员增持本公司股票相关事项的通知》，公司实际控制人姚雄杰先生作为唯一劣后级委托人通过金鹰资管计划、元达信资管计划从二级市场累计购买公司股票39，479，870股，增持总金额为人民币3亿元，履行了增持承诺。基于对公司未来发展的信心，2016年8月16日，姚雄杰先生以个人名义通过大宗交易受让金鹰资管计划的所有股份19，389，870股，交易价格8.20元。根据2016年6月《关于同意公司股东增持股份计划调整的议案》，2016年8月22日到2016年9月1日，姚雄杰先生以个人账户以及定向资产管理计划从二级市场购买公司股票累计20，367，523股，增持总金额1.6亿元。

盈利预测及评级：暂不考虑本次非公开发行对公司业绩的影响，按照最新股本，我们预计公司16-18年的每股收益分别为0.11元（+0.02）、0.12元（+0.02）和0.15元。根据16-10-26收盘价7.55元计算，对应PE分别为70、63、50倍，维持公司“买入”评级。

风险因素：定增审批风险;金属价格下跌;金属供应链业务迅速发展导致现金流出。

金钼股份：受益价格回升，单季业绩改善

类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：范海波，吴漪，丁士涛，王伟 日期：2016-10-31

受益价格回升单季业绩改善。2015年在国内钼价跌破现金成本后，2016年钼价有所回升，一方面是受成本支撑的影响，另一方面与国内钼企限产保价有关。虽然价格有所反弹，但是与2015年同期相比钼产业链价格跌幅依然可观。2016年前三季度，钼精矿、氧化钼、钼铁、四钼酸铵的跌幅分别为9%、8%、4%、11%。价格下跌导致公司毛利率下滑，毛利率同比减少0.68个百分点至2.79%。从三季度单季业绩看，由于价格的环比回升，公司业绩有所改善，营业收入环比回升2%，毛利率环比回升0.6个百分点，归母净利润结束了连续两个季度的亏损，实现盈利6193.57万元。

产品结构调整公司转型升级。公司的优势是下游深加工，在价格持续下跌的背景下公司进行产品结构调整，低端产品产量占比下降、下游深加工产品占比增加。2016年9月7日，公司与中广核研究院就新型核燃料包壳材料相关技术及成品委托研发达成合作协议，对于促进公司转型升级、产品高端化将具有重大意义。

去产能背景下行业前景难言乐观。钼的下游是钢铁行业，需求波动与钢铁产量密切相关。受到钢铁价格反弹的影响，国内粗钢累计产量在9月份由负转正，结束了长达19个月的下降走势。但是从长期看，中国钢铁行业将在“十三五”期间减少产能1亿-1.5亿吨，进而影响钼的需求。我们认为，钼行业前景难言乐观。

盈利预测及评级：预计公司2016-2018年EPS为0.02元、0.06元、0.08元，维持“持有”评级。

风险因素：钼产品价格继续下跌;安全环保或自然灾害相关风险;国内钼企限产保价结束;钢铁行业长期低迷。