明年小金属行情或将持续 小金属概念股票龙头详解

分析师们在10月27日至28日召开的2017中国有色金属行业年会暨2018金属价格预测发布会上表示，在供给侧改革背景下，减产并未扭转电解铝2017年过剩格局，转折点或在明年下半年出现；铜终端消费结构有所变化，小金属的春天还将延续。

上海有色网铝行业高级分析师刘小磊告诉记者，今年6月至明年3月，预计受供给侧改革、取暖季环保减产影响的电解铝产能在400万吨左右。但2017年，政策性减产并未扭转过剩的格局。近一周，国内电解铝库存水平达到172万吨，为近10年库存数据最高值。

他认为，明年电解铝整体产量有望下滑，但消费增速同样有下行的风险。明年3月，铝锭库存将出现季节性的叠加，超过200万吨。明年下半年，平衡或逐渐恢复，去库存状态再次出现的时候价格才会上涨。

今年年中，“铜博士”价格逐步回暖，正式告别寒冬。下半年以来，国内市场禁止进口“七类”废铜，刺激了铜价上涨。

高级分析师叶建华认为，2018年国内铜矿新增量预计在8万吨左右。由于明年有较多精炼新扩建项目将上马，冶炼端或受制于原料供应。

在新能源汽车等新兴产业迅速扩张的背景下，近期电池产业链持续受到市场关注，镍、钴、锂等小金属品种价格表现强势。

小金属高级分析师洪璐表示，据实地调研走访，预计今年新能源汽车全年销量在65万辆至68万辆之间，比去年增长30%。这将拉动对钴锂的需求。镍行业高级分析师杨波预计，到2020年，中国市场新能源汽车对镍的消费量将达到3万吨，国外市场镍需求将增至10万吨。（来源：上海证券报）

个股解析：

格林美（002340）：在钴回收产业链上处于有利地位;首次覆盖并评为中性（摘要）

类别：公司研究 机构：高盛高华证券有限责任公司 研究员：高盛高华证券研究所 日期：2017-02-10

投资观点

格林美是一家领先的电池正极生产商及金属回收解决方案供应商。我们认为公司所处地位有利，能够受益于钴回收需求的日益增长以及未来几年的钴供应收紧，特别是在中国高度依赖钴进口且镍钴锰（NCM）/镍钴铝（NCA）电池需求旺盛的情况下。我们预计格林美2015-18年净利润的年均复合增长率为62%，主要得益于公司电池材料和电子废弃物回收业务收入年均复合增长42%和13%。我们对格林美的首次评级为中性，12个月目标价格为人民币6.9元。

主要增长动力

（1）镍钴锰/镍钴铝正极和前驱体业务产能扩张并获得新的客户。我们预计格林美的镍钴锰正极材料、镍钴锰正极前驱体以及镍钴铝正极前驱体产能将从2015年时的1.5万吨升至2018年的5.6万吨。格林美是中国仅有的几家镍钴铝正极前驱体生产企业之一。（2）电子废弃物回收业务的销售收入和利润率回升。我们认为耐用消费品行业将在2016-21年步入置换高峰期。我们预计2016-21年耐用消费品回收相关收入的年均复合增长率将超过20%。此外，我们预计行业整合也将令格林美受益，为毛利率带来提振。

风险

上行风险：镍钴锰/镍钴铝正极/前驱体需求高于预期。下行风险：营运资金周期紧张;政府补贴推迟给付。

估值

我们对格林美的12个月目标价格为人民币6.9元，基于26倍市盈率（海外领先电池企业的长期行业均值）乘以公司2020年每股盈利预测，再以7.3%的资本成本进行贴现。

行业背景

2015年中国消费在全球总需求中占比49%，但产量占比仅为6%。

华友钴业：一家拥有钴资源的前驱体公司

类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：邵晶鑫 日期：2017-02-21

事件：华友钴业（603799）发布2016年度业绩预告，预计2016年归母净利5000-7000万元，上年同期亏损2.46亿元，实现扭亏。

主营产品价格回升改善业绩。2016年公司业绩上涨主要原因是报告期内钴产品实现量价齐升。公司是全球钴产品的领先企业，不仅具备高产能，还与国内外客户建立长远合作关系，根据安泰科测算，2015年公司钴产品在国内市场占有率约为25%，全球市场占有率约为14%。2016年下半年，钴MB价格上涨超过30%，带动国内钴产品价格上涨近45%（以四氧化三钴为例），公司钴产品在报告期内实现量价齐升，大幅拉动业绩上涨。

钴价格有望迎来上涨周期，高库存与高市占率助力公司大幅受益。本次钴产品价格上涨逻辑为新增需求预期，叠加供给端刚性及产业端情绪提振。需求方面，根据我们预测，2017-2020年全球钴需求将以10%的平均增速增长，动力电池需求贡献主要增量。供给方面，伴生矿特质及近两年无明显新矿开采计划导致供给端刚性。产业情绪上，CATL直接参与2016年底钴矿长单谈判并拿到长单合同大幅提振市场对钴供给不足预期，目前产业端涨价情绪浓厚。全球钴精矿正处于供需拐点，长周期来看钴价格无上涨压力，在这三个因素的催化下，我们判断钴价格有望迎来新一轮上涨周期。目前公司钴库存高位，具备良好的下游客户基础与高市占率，未来将大幅受益钴产品价格上涨，业绩高增可期。

前驱体项目将是公司战略发展方向。公司三元材料前驱体规划产能2万吨，目前已投产6000吨，预期今年将全部投产。正极材料前驱体技术壁垒高，公司产品定位高端，且拥有上游钴产品产能，成本优势明显。目前公司产品型号以523为主，具备快速切入622型号产品的技术实力，产能全部释放后有望成为另一利润增长点。

投资建议：预计2016-2018年分别实现净利润0.61、5.12和6.40亿元，同比分别增长125%、742%，25%，对应EPS分别为0.10、0.86、1.08元，当前股价对应三年PE分别为425、50、40倍，给予目标价50元（以2月17日收盘价计，对应2017年58倍PE），“买入”评级。

洛阳钼业公司动态点评：钴涨价预期兑现，公司抄底资源品战略获市场认可

类别：公司研究 机构：长城证券股份有限公司 研究员：杨超 日期：2017-02-21

投资建议。

预计2016-2018年公司EPS分别为0.05元/股，0.18元/股，0.23元/股。当前股价对应的PE为86倍、26倍和20倍

投资要点。

钴涨价预期不断落地 今年大概率供不应求：三元电池无论是532，还是622型号，对钴的需求是无法替代的，16年底的新能源车补贴计划，已经变向将补贴从磷酸铁锂向三元电池倾斜（按照能量密度划分补贴等级）。同时2017年客车用三元电池将放开，由于去年的“三元客车禁令”，导致中国动力（600482）电池三元渗透率不达预期，随着新版补贴政策的出台和客车三元解禁，今年我国动力电池三元渗透率增速有望同比大幅提升。随着库存担忧逐步缓解，加上短期内刚果政局的影响，钴产品价格持续上涨，年初至今电解钴从27.5万/吨上涨至34万/吨，涨幅23.6%，16年至今电解钴从最低点反弹了79.4%。随着中国17年三元电池渗透率的提升，今年钴供应大概率需求大于供给。钴涨价趋势有望持续。

收购完成后公司成为全球第一钴供应商 ：公司通过增发收购TFM56%股权，未来有望增持到80%，有望获得约 377.4 万吨铜和 45.5 万吨钴储量，年产量增加 16.3 万吨铜和 1.3 万吨钴。目前华友钴业年自产钴在收购 PE527 采矿权后为1000吨+3100吨，公司自产钴大幅领先华友钴业，全球第一钴生产商地位确立。

公司抄底资源品战略已获成功 市场逐步认知战略价值：公司原有业务以钨 钼 铜为主，其中2015年钼产品收入13.1亿，钼精矿（45%市场均价） 从16年最低点695元/吨，上涨到1045元/吨，涨幅50%。钨产品收入11.14吨。 钨精矿 从16年最低点60000元/吨，上涨到74000元/吨，涨幅23.3%。原有业务大幅收益于资源品价格回升。同时公司增发收购的时间点，是钴、铜的年度低点，甚至是历史低点。自公司收购后，钴和铜价格均有不同程度的上涨。公司通过增发加自有资金及银行借款的方式共计275亿，抄底资源品，相当于对原有业务的杠杆性扩张，公司相对于其他资源品公司更具业绩弹性。

风险提示：三元电池增速不达预期。