锂电池产业链一路火 锂电池概念股或更上一层楼

新宙邦：电解液和医药中间体拉动上半年净利大增200%

类别：公司研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：张淼 日期：2016-08-15

上半年净利大增超200%，符合预期。

新宙邦（300037）发布2016年半年报，公司实现营收6.77亿，净利润1.25亿，分别同比增长72.6%，203.3%，符合此前公司发布的业绩预告的预期。

受益新能源汽车快速增长，锂电池电解液业务成业绩贡献主力。

2016年上半年新能源汽车的产销保持了强劲的增长势头，2016年1-6月新能源汽车生产17.7万辆，销售17.0万辆，同比分别增长125.0%和126.9%。受益于新能源汽车产销量快速增长对动力锂离子电池需求的拉动，锂电池电解液业务实现营收3.47亿，同比增长104.4%，营收占比超过传统的电容器化学品业务，达到50.7%，成为业绩贡献的绝对主力。公司电解液产能目前有2万吨，是全球主要的锂离子电池电解液供应商之一，市场占有率名列前茅，未来仍有可能进行扩产，同时也是三星、索尼的优秀供应商，另外，公司在六氟磷酸锂的采购方面有稳定的供应优势，价格方面与国内同行相比具有比较优势。锂电电解液业务毛利率达到37%，同比提高9个百分点，优势明显。

含氟医药中间体销售增长稳定，逐渐成为业绩贡献另一极。

2015年6月并入的全资子公司海斯福销售增长稳定，当年即实现营收1.38亿，今年上半年实现营收1.49亿，营收占比达到21.8%，海斯福的含氟医药中间体业务毛利率高达61.9%，拉升了平均毛利率，对公司整体经营利润贡献较大。

另外，2016年3月，海斯福与海外重点客户Piramal签订2063万美元订单，业绩贡献得到保障。

电容器化学品业务所有下滑，半导体化学品将逐步贡献利润。

公司是电容器化学品龙头企业，受下游电容器市场需求不景气的影响，2016年上半年，公司电容器化学品业务实现营收1.65亿，同比下滑11.3%。半导体化学品是公司新开拓的业务，2016年上半年实现营收329万，公司的半导体化学品主要是应用于LCD面板的蚀刻液、剥离液，该产品目前主要是日韩企业供货为主。目前公司部分产品已经开始中试，并通过了几家客户的前期审核，2017年3季度有望逐步放量。

投资建议。

首次覆盖给予买入评级。预计公司 2016-2018年 EPS 分别为 1.37、 1.84、2.47元，对应 PE 分别为 42.56、31.72、23.67倍。给予17年40倍PE，对于目标价73.60元。

风险提示。

新能源汽车推广不及预期，半导体化学品投产不及预期。

先导股份：三季报净利润同比增246.88%，锂电设备霸主初现

类别：公司研究 机构：华金证券有限责任公司 研究员：谭志勇 日期：2015-11-04

三季报业绩超预期，净利润同比增加246.88%：公司前三季度实现营业收入2.78亿元，同比增长136.11%。归属上市公司股东净利润6683万元，同比增长246.88%。其中第三季度实现营业收入8627万元，同比增长440.78%。归属上市公司股东净利润2061万元，同比增长699.52%。

锂电设备营收快速增长，未来市场空间仍将广阔：2015年三季度，公司锂电池生产设备业务市场竞争力进一步凸显，业务收入继续保持较好增长。报告期内，公司业务收入增长主要来自锂电设备，增长323.48%，占总营业收入的56.56%。今年锂电池设备行业的市场空间在100亿左右，预计未来5年均在150亿以上，广阔的市场空间将使得公司业绩继续保持稳定增长。

产品远销海外，订单饱满市场空间大有可为：公司产品已远销美国、德国、日本等事十余个国家，已涵盖下游ATL、松下、索尼、三星、BYD、天合、阿特斯等公司。今年年中公司在手订单 7.62亿元，预计明年上半年新增3亿订单，大部分为动力锂电。公司将充分受益于客户市场份额提升以及锂电设备国产替代的过程。

光伏设备和薄膜电容将保持稳定发展：2014年薄膜电容市场规模约35亿元，我国光伏生产设备自动化率较低，公司在该领域具有较强竞争优势，在国内厂商中首创自动串焊机，市占率达到30%-40%，公司该业务将平稳发展。

投资建议：随着锂电池行业景气不断提升，公司作为锂电设备霸主将迎来高增长，我们预计2015-2017年EPS分别为1.16、2.19、4.26元，对应PE分别为78.2、41.5、21.4倍，继续给予“买入-A”的投资建议，6个月目标价为125元。

风险提示：新能源汽车推广不达预期、海外销售风险、市场竞争加剧。

多氟多：一季度归母净利同比增1245%，3亿资金助力公司发展

类别：公司研究 机构：华金证券有限责任公司 研究员：谭志勇 日期：2016-04-19

事件：2016年4月17日，公司发布2016年第一季度报告称，公司实现营业收入5.38亿元，同比增长17.33%，实现归母净利润1.12亿元，同比增长1245.13%，EPS为0.45元，同比增长1025%。与此同时公司披露2016年1-6月业绩预告称，公司1-6月归母净利润范围为2.47-2.52亿元，同比增长2500%-2550%。

六氟磷酸锂价格高位维持，盈利能力进一步增强：2015年公司六氟磷酸锂产销全国第一，预计年底产能将扩至6000吨，龙头地位稳固。同去年年中相比，六氟磷酸锂原料成本增加不到4万元/吨，而售价由9万/口屯增至目前约40万元/0屯，单吨盈利空间20万以上。由于六氟磷酸锂技术门槛高，扩产周期需要12-18个月，大部分企业新增产能要在2016年末或2017年才能得以释放，因此今年六氟磷酸锂市场仍将处于供不应的状态，预计六氟磷酸锂今年均价将达35万元/吨以上。六氟磷酸锂价格的高位维持，将是公司业绩巨幅增长的保证。

国开基金与中原资产3亿专项资金助力公司发展，红星汽车产品入选工信部目录（第3批）：公司4月17日公告称，国开基金拨付2亿专项资金支持公司年产30万套新能源汽车动力总成及配套项目，建设周期54个月;另拨付0.6亿支持年产3亿安时锂电池及配套项目，同时中原资产管理公司向该项目配套投资0.4亿元，建设周期24个月。3亿专项资金的支持，将有利于缓解公司项目建设的资金压力，加速推进项目建设。公司15年锂电池销售1.65亿瓦时，预计16年超6亿瓦时，公司锂电池以三元为主，近期行业受骗补和客车暂停使用三元锂电池影响，但拟安装公司三元锂电池的红星牌纯电动多用途乘用车（产品型号：HX640IBEV），已于近期入选工信部《新能源汽车推广应用推荐车型目录》（第3批），六氟磷酸锂+动力电池+整车全产业链格局的协同效应已初显，公司发展后劲十足。

投资建议：预计公司2016-2018年EPS分别为2.32、2.80、2.10元，对应PE分别为31.3、25.9、34.6倍，给予“买入一A”评级，6个月目标价上调至110元。

风险提示：产能扩张不达预期，六氟磷酸锂价格大幅波动，下游需求萎缩

欣旺达：电池需求持续看好

类别：公司研究 机构：群益证券（香港）有限公司 研究员：群益证券（香港）研究所 日期：2016-06-30

结论与建议：

作爲国内消费电子电池Pack的龙头企业，公司过去7年收入和净利润复合增长率达到43%和48%，未来受单机容量提升、快速充电需求拉动，智能机领域电池需求增长持续，另外，在动力电池业务领域，公司面临巨大机遇，预计未来两年年均增速将超过100%。因此公司业绩持续增长可期。

我们预计2016-17年可实现净利润4.9亿、6.9亿元，YoY增长49%、42%，EPS爲0.75元、1.06元，对应PE分别爲35倍和24倍，估值相对公司业绩成长性偏低，给予“买入”的投资建议。

n 动力电池业务爆发性增长：公司自2011年进入动力电池领域，通过数年的积累，公司自去年开始陆续切入奇瑞、北汽福田、五菱、东风、广汽、五洲龙、吉利等国内整车企业，其中五洲龙今年订单2万台物流车，预计带来增量收入5亿元以上，长远来看，相对消费电子电池800亿的市场规模，动力电池未来市场空间将破千亿，公司作爲国内自动化程度最高的PACK企业之一，在电池性能呢一致性上具有天然优势，势必受益行业春风，预计未来两年该业务收入增速有望挑战翻两翻。

n 消费电子电池受益需求升级带动公司ASP持续上升：智能设备经过十数年的发展，从计算能力到便携性均大幅提升，惟续航能力衰退，因此设备厂商唯有加大电池容量，采用快充方式方抓住用户痛点。我们预计就单机容量来看，未来单机容量增速有望达到10%，另外快充渗透率有望至从目前的15%上升到2017年的50%，因此我们认爲智能设备电池ASP将持续上升，同时公司客户结构持续优化，这些因素将带动公司手机及笔记本电池收入年均增长3成以上。

n 电池需求长尾效应：无人机、储能正逐步成爲新的需求增长点，行业增速可观，公司在无人机、储能领域方面亦领跑国内企业，是包括大疆在内全国主流无人机企业的主要供应商。同时，公司投资1亿元设立欣旺达（300207）综合能源服务有限公司，重点推动能源互联网尤其是储能业务发展。幷与华爲、鼎桥、施耐德等优质厂商实现合作，储能业务将得到快速发展。

n 盈利预测和投资建议： 我们预计2016-17年可实现净利润4.9亿、6.9亿元，YoY增长49%、42%，EPS爲0.75元、1.06元，对应PE分别爲35倍和24倍，估值相对公司业绩成长性偏低，给予“买入”的投资建议。

亿纬锂能：锂原电池基石稳健，动力储能强势来袭

类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：黄仕川 日期：2016-08-04

铸锂原电池基石 ，受益智能化新浪潮：公司是中国最大、世界前列的锂原电池供应商，锂原电池是公司主营业务的根基，主要应用于智能表计等领域。“四表合一”作为国家电网建设的重点工程，从去年开始推行，今年加剧推广，要求实现1000 万户的接入量，全国多省市已启动“四表合一”项目。目前，全国智能电表已经普及，但智能水表、燃气表、热量表仍然存在大量的空间。这些表计使用寿命为6-8 年，已经接近更新换代的时点，替换空间将达到千亿规模，必使公司抢占先机充分受益。

两路线并行，动力锂电扩产助力业绩：三元材料高能量、续航里程长等优势得以在纯电动领域应用推广，是未来锂电一个重要的发展方向。2015 年三元锂电年出货量4.26Gwh，在乘用车和专用车占比最大;同时，2015 年我国插电式混合动力乘用车、客车采用的动力电池仍是以磷酸铁锂为主，需求尚未饱和。公司磷酸铁锂与三元材料两路线并行，到明年年底，公司锂离子电池总体产能为4.5GWh。公司必将充分受益新能源汽车的放量对于动力锂电需求的带动。

政策推动逐步明晰，储能将迎爆发式增长：近日，国家能源局发布通知，确定电储能参与辅助服务，对储能产业的推动逐渐明晰，储能产业爆发提速。锂离子电池是全球也是我国目前应用最多的电化学电池，相信随着国家政策补贴逐步落实、储能技术日益成熟并实现大规模商业化应用，公司锂离子电池在储能应用的业绩将大幅提升。

电子烟自主品牌推广成效显著，业绩迎来高增长：公司Vaporesso 自有品牌推向终端市场，获得良好口碑和市场影响。同时，大型烟草公司的持续介入终端市场，日趋集中的市场格局对公司现有的客户结构十分有利。公司已实现电子烟全产业链布局，覆盖整个电子烟行业的主要环节。

盈利预测与投资建议：预计公司2016-2018 年EPS 分别是0.82 元、1.28 元、1.62 元，对应的动态PE 分布是47 倍、30 倍和24 倍。公司锂原电池基石稳健，锂电池将受益于新能源汽车放量及储能的爆发式增长，我们看好公司未来发展前景，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：产能不达预期、竞争激烈导致电池单价下滑等风险。