多家纺织服装行业公司预计全年业绩大增 纺织服装概念股票详解

新野纺织：毛利率提升，未来成长看特种纱

类别：公司研究 机构：中原证券股份有限公司 研究员：罗敏 日期：2013-08-30

报告关键要素：

公司十四万锭特种纱项目预计2014年中期达产，将改善公司的产品结构、提升盈利能力。国家发改委近期就棉花体制改革方案征求意见，各方对于实行棉花直补的政策方向基本达成共识，长期来看将降低纺织行业成本。

事件：

新野纺织（002087）公布2013年中报。报告期内公司实现营业收入15.81亿元，同比增长3.69%;实现净利润0.47亿元，同比增长15.3%;实现每股收益0.09元。

点评：

毛利率及期间费用双增长。公司2013年上半年毛利率为11.99%，同比增长17.55%;毛利率增长的主要原因有两个方面，一是新疆的6万吨棉花原料供应基地投产，二是由于今年进口棉花的配额较上年有所增加，而进口棉与国产棉存在巨大价差;以上两个因素降低了公司的原料成本，提高了毛利率水平。

上半年期间费用增长16.85%。其中销售费用同比增长13.79%;管理费用同比增长48.48%;财务费用同比增长5.4%;管理费用增幅较大的主要原因是研发费用较上年同期增加2069万元。

国内棉价下降。从4月份以来棉价呈现下降趋势，截至8月28日，国内棉价328指数为19162元/吨，较本年最高值下跌1.16%，棉价的下降提升了公司的盈利能力。

十四万锭特种纱项目是未来看点。公司于2012年末通过自筹资金及银行贷款方式，投资5.38亿元在新野县纺织产业区建设十四万锭特种纱生产线;主要生产赛络纺、精梳纱、弹力包芯纱等特种纱产品，项目达产后50%以上特种纱产品直接出口，40%左右提供公司生产高档面料后出口;项目预计2014年中期达产。纺织业技术门槛、行业壁垒较低，初级产品的利润率很低;本项目达产后，将改善公司的产品结构、提升公司的盈利能力。

发改委征求棉花体制改革意见，棉花价格有望下降。在棉纺企业的总成本中，棉花的成本要占到七成。现行的棉花收储体制造成财政负担沉重，农民没有完全得到政策的好处，却导致国内棉价长期处于高位、与国际棉价形成巨大价差，使大量中小棉纺企业关停。国家发改委近期就棉花体制改革方案征求意见，各方对于实行棉花直补的政策方向基本达成共识，从长期来看棉花体制改革将降低国内棉价，提升纺织行业的盈利能力。

投资建议：预计公司13年、14年和15年每股收益分别为0.18元，0.24元、0.33元。按照8月28日收盘价3.38元计算，对应市盈率分别为19倍、14倍和10倍，给予“增持”评级。

风险提示：特种纱项目利润低于预期的风险、棉花价格波动的风险。

预计公司2015-17年分别实现净利润2.78亿、3.09亿、3.47亿元，同增281%、10.85%、12.47%，对应EPS0.31、0.34、0.38元。2010年以来纺织行业周期性向下的影响因素，海内外需求、成本、棉价倒挂，均已明显弱化，行业整体存在估值提升的逻辑。考虑到公司产品定位向上带来附加值提升以及海外市场开拓同国内市场覆盖的不断推进，主业增长稳健，且得益于光伏资产的剥离，未来2-3年业绩弹性显著，加之公司具备产业链延伸的资源禀赋及客观条件，给予2016年40xPE估值，对应目标价13.6元，买入评级。

主要不确定因素：海外复苏不达预期，国内需求恶化，电力改革不达预期等。

深纺织A：业绩拐点确立，偏光片国产化龙头扬帆起航

类别：公司研究 机构：国泰君安（601211）证券股份有限公司 研究员：范国华 日期：2015-05-06

投资要点：

业绩拐点确立 ，维持增持评级。公司2015一季报营收3.0亿，同比37%，环比-23%;归母净利434万，同比、环比扭亏（1Q14亏损1097万、4Q14亏损7539万），业绩符合预期。维持2015/16/17年EPS 预测0.25/0.49/0.68元。考虑公司是A 股偏光片国产化龙头标的，业务具有稀缺性，我们上调目标价至22元（+47%），对应2015年PEG 1.35。

大陆面板产业崛起势不可挡，上游偏光片材料迎历史机遇。（1）2015年大陆面板8.5代线将达8条，成为全球最大高世代液晶面板基地，为上游偏光片供应商创造超150亿元大市场;（2）偏光片作为占面板成本15%-20%的关键材料，目前自给率不足9%，远低于产业安全值30%，本土面板公司材料进口替代意愿强烈;（3）国家关税调涨加速面板厂商进口替代步伐，国产产品只要性能接近，价格或有比较优势。

技术突破、产能放量、客户优质，偏光片国产化龙头扬帆起航。（1）盛波光电的技术工艺能力已明显提升，产品良率预计达93%以上，偏光片综合毛利率有望显著提升;（2）配套高世代面板产品的宽幅新产线达产后将增加1280万平方米/年的产能;（3）锁定优质客户华星光电，积极拓展新客户，1Q15收入增加正是大客户订单到位的结果。偏光片2015年有望出货1200万平方米，贡献14.6亿收入;（4）国企改革步伐有望提速，盛波光电潜力将被进一步激发。

催化剂：偏光片接下游客户大订单;国企改革提速。

风险提示：竞争对手降价加剧竞争;国企改革力度低于预期。

红豆股份：主业拐点仍需等待，短期股价缺乏有效催化

类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：马莉，杨岚 日期：2015-03-17

核心观点：

1.事件

公司发布2014年年报：14年收入28.24亿，同比增长18.71%，毛利率为21.58%，下降3.44pp，净利润0.66亿元，同比增长36.72%，经营性现金流6.89亿元，同比下降14.57%。

按照业务拆分，作为未来主营业务的男装连锁收入仅为9.79亿元，同比增长6.24%，且毛利率为25.54%，同比下滑3.77pp。地产业务收入达16.81亿元，同比增长29.88%，毛利率为20.80%，同比下滑1pp。

对净利润贡献进行粗略拆分后，我们估计财务公司与小贷公司对净利润的贡献为1，600万元左右，地产业务对净利润的贡献约3，200万元，倒推服装业务整体的利润贡献约在1，800万。

2.我们的分析与判断

（一）男装主业收入未达理想增速，毛利承压

公司男装主业14年增速整体并不理想，收入同比增速较低（6.24%），毛利率上仍呈现较大的压力（25.54%，同比下降3.44pp）。

这一数据基本符合我们之前对公司业务转型所处位置的基本判断。

在目前的业务框架下，业绩拐点的到来需要等待现有模式能够运作顺畅，且需要伴随门店扩张在量上形成一定规模效应，接着才能对业绩拐点有所期待，我们预期这一过程至少还需要半年至一年这样一个时间维度，并建议通过逐季观察相应财务指标进行确认。

（二）地产业务加速回收在利润率上形成一定压力

根据公司的战略定位，股份公司的地产业务将持续收缩。公司地产业务收入的放量以及地产板块存货及预收款的下降都符合这一战略走向。但加速地产业务的回收将对整体地产业务的利润率上将形成一定压力，14年地产业务毛利率20.80%，同比下降了1pp，为近几年来最低值。

3.投资建议

鉴于公司男装业务数据还未显示出拐点临近的迹象，我们建议对公司的转型进程从财务数据上进行逐季跟踪观察。公司股价自年初以来累计涨幅已超45%，在短期缺乏催化剂的情况下，我们建议投资者兑现收益，并将公司评级下调为“谨慎推荐”，同时静待公司一季报数据进行转型成果确认。

4.风险提示

公司定增事项进展低于预期，男装业务转型不及预期。

罗莱家纺：领投智能睡眠龙头，积极推动智能家居转型

类别：公司研究 机构：华泰证券（601688）股份有限公司 研究员：朱丽丽 日期：2015-07-22

投资要点：

事件：公司公告向迈迪加投资2912万元，持有其21.17%的股份，成为第一大股东，并委派一名董事;京东子公司甲盛投资跟投1474万元，持有其10.77%的股份。我们的观点：

双方优势互补，共同打造“睡眠+”战略开放平台。迈迪加公司2011年成立，专注于睡眠健康监测产品的研发和服务，在智能睡眠监测和改善睡眠领域拥有领先科研实力，提出“睡眠+”战略，与床垫家纺、智能家居、医疗健康等8大领域的龙头机构建立深度合作关系。主打产品包括Sleepace 舒派小Z（智能睡眠领域第一品牌，全球首款便携式非穿戴式智能睡眠监测器， 2015年全球最大消费类电子展CES 展年度十大科技创新产品奖），S.Mat Pro-中老年人睡眠健康仪，以及相应的安卓和iOS APP 等。罗莱作为家纺行业龙头，不仅拥有家纺市场影响力，也拥有业内NO.1的线上线下全渠道销售体系，将推动Sleepace 舒派等产品打开大众消费市场。

罗莱意在卡位智能睡眠健康领域，推动公司“智能家居”转型及打造“家居生态圈”战略。目前智能家居产业正方兴未艾，万亿级容量的大市场，包括家电、家具等传统企业以及互联网企业也都在积极布局，格局未定。罗莱今年以来积极谋求战略转型，以“产品发行方和基于大数据的增值服务提供商”姿态进军智能家居领域，卡位卧室领域智能家居市场。

此次投资，罗莱作为标的公司B 轮融资领投方，寄望借力其Sleepace 舒派产品占领“智能卧室生态系统”，通过准确获取人体在整个卧室睡眠环境中的生理数据、行为数据、环境数据，实现和其他各类智能消费电子产品的连接，开拓智能家居产业链。

京东跟投表明对标的公司实力的认同，也将有力打通产品线上线下销售体系。作为迈迪加融资的跟投方，京东将与Sleepace 舒派推出联合品牌产品、开放线上及线下智能硬件体验店等渠道协助销售，未来也不排除与罗莱开展O2O 的合作。

我们持续看好公司“互联网+家居生态”的成长潜力，建议积极买入。在互联网+、家居智能化以及睡眠健康需求大趋势下，公司是家纺行业转型家居最明确的龙头之一。依托产业并购+互联网，“多品牌+多渠道+多品类”布局清晰，后续战略执行落地可以预期。我们预计15-17年EPS 为0.68/0.81/1.0元，对应PE 为30/25/20倍，估值溢价有空间，目标价30-32元，继续建议积极配置。

风险提示：消费回暖长期无起色，转型成效不及预期。