多家纺织服装行业公司预计全年业绩大增 纺织服装概念股票详解

跨境通：低成本参股易极云商，继续强化“出口+进口”双轮驱动

类别：公司研究 机构：招商证券（600999）股份有限公司 研究员：孙妤，刘义 日期：2015-07-21

低成本参股易极云商20%股权。公司公告以2610万元增资入股进口电商企业“易极云商”20%股权，交易完成后为其第三大股东。易极云商此次交易整体估值1.3亿，以其下一个完整年度（2015.08-2016.07）业绩承诺测算，对应动态PS和PE分别为0.26X和4.33X。

“易极云商”为专注供应链综合服务的进口电商新兴企业，正处于爆发式增长的起步阶段，且盈利水平较高。

易极云商成立于2014年11月，主要为进口电商企业提供供应链服务，并开展自营业务，包括易极供应链/易极海外帮/易极乐宝三大业务模块，其中，易极供应链主要面向国内大中型B2C平台提供海外品牌采购/海外仓储/国际货运等全程式供应链购销服务，易极海外帮主要面向国内小型电商提供快件直邮/保税直邮等保税代发服务，易极乐宝则通过天猫/京东等POP店铺直接从事进口商品零售业务。

深植欧洲全境的供应链管理能力、自主研发的全程跟踪与服务平台、试点城市保税仓资源是易极云商的核心竞争优势。得益于进口电商大发展的时代背景以及自身的竞争优势，易极云商正处于爆发式增长的起步阶段，并且供应链服务避开了自营环节的价格战，所以盈利水平相对较高，2015上半年收入5500万/净利437万，未来两个完整年度（2015.08-2017.07）收入承诺分别不低于5/12亿，净利承诺分别不低于0.3/0.6亿。

进口版图再下一城，充分彰显高效执行力，继续强化“出口+进口”双轮驱动。继参股多个外贸电商互补标、以及进口电商“跨境易”之后，公司进口版图再下一城，充分彰显高效执行力。此次低成本投资“易极云商”进一步强化“出口+进口”全产业链布局，除投资收益之外，也可与已有进口版图（自营+跨境易）形成极大的协同，进口电商未来有望发展为公司另一增长引擎。此外，公司更名“跨境通（002640）宝”，也意味着未来更大的业务布局构想。

盈利预测与投资建议：跨境电商整体生态环境好于国内电商，行业高增长背景下，环球易购2015Q1业绩延续超预期高增长，并且未来两年仍处快速上升阶段，股权激励考核条件相对保守（行权价40.75元/股）。考虑到公司在行业中优秀的成长性和盈利性，以及未来有可能率先建立的运营管理优势，我们在2014年率先建议市场给予重点关注，去年底股价调整时也持续提示中长期布局机会。此外，如果公司股价未来三个月内低于70元/股，大股东及二股东拟分别增持不超过2亿元和1.5亿元。

公司一直是我们持续坚定推荐的高增长稀缺标的，并且盈利能力显著领先于主要竞品，“海量商品+极致低价+相对较好的客户体验”及有效的营销推广是高增长的核心驱动因素。伴随“出口+进口”全产业链战略的不断强化，进口电商未来有望为公司提供更为广阔的发展空间。公司近期股价自低点快速反弹50%，总市值提升至160亿，暂不考虑进口电商新业务的收入贡献，保守预计15PS=4.7X/16PS=2.8X，虽然短期估值已不算便宜，但公司在高增长阶段应当享受估值溢价。

综合考虑跨境电商行业前景及公司中长期发展潜力，维持其“强烈推荐-A”评级，高增长、稀缺属性、高送转（中期每10股转增20股）等因素加大短期估值弹性;此外，如果进口电商培育顺利，则可给估值提供更坚实的支撑。

风险提示：跨境电商行业竞争升级、毛利率提升不及预期、费用率提升超预期;对外投资整合效果低于预期

鲁泰A：股东回购彰显信心，海外产能逐步释放，长绒棉价格成毛利率关键

类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：花小伟 日期：2015-07-17

增持、回购股份稳定股价，彰显公司信心。一方面，大股东和董监高承诺6个月内不减持公司股份，且部分董事及高管承诺在近期择机通过二级市场买入不低于其前六个月内减持鲁泰A股金额的10%的鲁泰A股股票;另一方面，公司宣布以不超过10亿人民币回购公司A股和B股股份，其中A股回购价格不高于15元/股，B股回购价格不高于11.80元港币/股。

受海内外宏观经济增速放缓拖累需求，以及国内外棉花价格下行等因素影响，公司2015Q1业绩下滑。但随着海外产能的逐步释放及远期棉价的回升，公司未来业绩有望恢复稳健增长：

全球化产能布局拉动业绩增长。公司目前产能约为色织布1.8亿米，匹染布8000万米，衬衫2000万件，国内生产线目前满负荷运转，但产品仍供不应求。由于国内产能扩张相对困难，公司近年来积极推动海外产能布局，新增产能将在今明两年逐步释放：（1）柬埔寨600万件衬衫项目二期、老挝衬衫项目二期以及缅甸衬衫项目将于2015年底前投产，预计2016年总体将释放产能400-500万件，有助于解决国内人力成本上升对公司衬衫制造产能扩张带来的制约;（2）越南6万锭纺纱及3000万米色织布的面料项目初步预计将于2016年下半年投产，受越南加入TPP预期增强影响，该项目产品出口往美国有望获得关税减免。

订单价格取决于未来长绒棉价格走势。受国内外棉种植面积大幅下降带来的供应收窄影响，长绒棉价格有望在今年回稳。第二季度棉价环比有所上升，利于公司盈利的环比恢复。

投资建议：公司作为国内外色织龙头，业绩有望受多方面因素驱动：（1）行业集中度继续提升;（2）全球化布局稳步推进，海外产能释放将有效转化为业绩增长;（3）棉价底部弱向上，有助盈利改善;（4）摸索结合互联网开展C2B业务的新模式，提升品牌附加价值。我们预计公司2015-2016年净利额分别增0.51%、12.20%，EPS分别为1.01、1.13元，对应7月16日价格（13.90元）PE分别为13.76、12.27倍，具备充足安全边际，给予买入。

风险因素：海外新增产能释放缓慢，棉花价格持续低迷。

悦达投资：悦达起亚三工厂投产、新品投放有序推进

类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：余兵，王德安 日期：2014-07-02

投资要点

公司主营业务为纺织、煤炭、公路收费等，净利润主要由参股25%的东风悦达起亚贡献。

汽车业务稳步向上

2014年初东风悦达起亚三工厂投产，目前设备仍处于逐步运达并安装状态，估计2014年底三工厂将具备30万辆年产能，加上一、二工厂的43万辆年产能，悦达起亚将总计具备73万辆产能，未来三个工厂最大能达100万年产能。

2014年公司销量目标65万辆（同比增长18.9%），前5个月公司销量达成全年目标的40%为26万辆。2014年8月全新轿车K4将投产，该车与现代名图同平台，车型介于K3与K5之间，我们预计K4年内能贡献2.5万台左右的销量。

未来几年，悦达起亚每年都将推出至少1款全新车型，2015年将国产与现代IX25同平台的紧凑型SUV，2016年将国产与现代新胜达同级别的中型SUV索兰托，2017年将国产定位高于K5的高端轿车K7。

悦达起亚未来几年的发展蓝图，随着三工厂今年的提前投产（原定于2014年中投产，后提前至一季度）及产能的爬坡、每年1-2款新品投放而变得清晰可见。

我们预计2014/2015/2016年悦达起亚销量依次为65/71/80万辆，考虑到三工厂2014年投产，全新轿车上市则在今年下半年，我们判断2014年悦达起亚净利率环比降低。预计2014/2015/2016年悦达起亚贡献权益净利润折合每股收益为1.32/1.56/1.86元（2013年悦达起亚贡献权益净利润折合每股1.22元）。

其它业务维持现状

除汽车外，其它业务总体维持在年度每股0.2元左右的净利润贡献，其中纺织拖拉机贡献亏损，高速公路收费、发电厂贡献利润，此外公司每年有2亿左右的财务费用（主要是代高速公路缴纳的贷款利息）。

预计2014年拖拉机纺织业务亏损环比持平，高速公路收费业务贡献利润持平略降，煤炭业务由盈转亏。

总体看，2014年公司剔除汽车贡献的权益净利润，其它业务贡献将环比略降。

盈利预测与投资建议

来自悦达起亚的汽车业务每年为公司贡献10亿以上权益净利润，随着三工厂的投产，悦达起亚新产能有序释放，每年国产1-2款新车，新品涵盖轿车、SUV，未来几年汽车业务增长清晰可见。