新掌门提名将保持政策延续 未来4年美联储或面对更大挑战

这意味着美联储将以每次0.25个百分点的节奏逐步上调短期利率直至2020年，同时缓慢收缩美联储为降低长期利率而购买的4.2万亿美元美国国债和抵押贷款支持证券资产。

鲍威尔在6月份曾表示，美国经济像多年来一样接近美联储设定的目标，如果经济继续沿着预期的轨道增长，他认为继续逐步加息是适宜的。

美联储官员从2015年12月份开始上调基准联邦基金利率，结束了金融危机之后长达7年的接近于零的利率政策。美联储官员在6月份将联邦基金利率区间上调至1%-1.25%，10月份启动了缓慢收缩资产的进程，这些债券资产是美联储在金融危机之后购买的，目的是刺激经济。

美联储官员预计今年还会加息一次，但9月份暗示，加息周期结束时长期中性利率可能在2.75%左右，低于他们原先的预期，也远低于上轮加息周期结束时的水平。

特朗普在7月份对《华尔街日报》(The Wall Street Journal)说，他希望看到利率保持在低位。

在美联储任职的五年里，鲍威尔一直是耶伦的可靠盟友。他从未在美联储的货币或监管政策表决中提出反对意见，他发表的讲话也从未大幅偏离美联储理事会的共识。

监管放松

鲍威尔可能推动转变的领域是监管政策。他曾主张放松美联储和其他机构在金融危机以来采取的一些金融规定，这一立场与特朗普的去监管议程相当合拍。

鲍威尔还曾建议放松阻止银行利用自有资金进行高风险押注的沃尔克(Volcker)规则，并放松部分银行的压力测试。他支持重新评估某些施加于银行董事会的监督义务，以防止董事会因监督清单越来越长而不堪重负。

鲍威尔在10月初的一次讲话中说，增加监管并不是所有问题的最佳答案。

特朗普还有其他机会改造美联储。他提名的第一位美联储理事Randal Quarles于10月就职，另外三个理事席位仍然空缺。美联储理事会权力很大，共有七名理事。

耶伦的理事任期将于2024年到期，她不排除在美联储主席任期届满后留任理事。这样的决定不同寻常，但并非没有先例。美国前总统杜鲁门(Harry Truman)没有让Marriner Eccles连任美联储主席，但Eccles留任理事长达三年。

包括主席和副主席在内的美联储理事会所有成员的提名均须经参议院确认。

鲍威尔的提名获得参议院批准应该没有多大问题，但他的观点可能与一些共和党参议员存在冲突，这些议员批评鲍威尔支持美联储的宽松货币政策及后危机时代的监管政策。

虽然积极寻求特朗普的提名，但耶伦最终还是未能如愿，这使她成为了自上世纪70年代末以来首位未能获得连任的美联储主席。

当地时间11月2日，特朗普决定将美联储主席这个位置交给现任美联储理事鲍威尔。这种题上是一个安全稳妥的决定，一方面能够保持美联储货币政策的连续性，同时鲍威尔去金融监管的想法也与特朗普不谋而合。

但是，鲍威尔不得不清醒地认识到，未来4年的美联储主席可能要比过去4年还要难当。

美联储已经在10月开启了缩减4.5万亿美元资产负债表的进程，然而与缩表相对应的仍是一片未知的海洋。

一切还要从10年前说起。2008年全球金融危机爆发后，美联储经历了伯南克和耶伦两任主席。伯南克在其主席任期内，将联邦基金利率降低到了“零利率”，同时推出了非常规的货币政策——三轮量化宽松政策(QE)，将美联储资产负债表扩张至前所未有的4.5万亿美元。通过这些努力，伯南克将美国经济从自上世纪30年代以来最大的金融危机中拯救了出来。

伯南克于2014年2月功成身退，将退出非常规政策的任务交给了其接任者、曾经的副手耶伦。

耶伦执掌美联储的这4年，是美国经济逐渐复苏、失业率不断下降的4年。在经济复苏的基础上，耶伦在这四年中确实小心翼翼地启动了货币政策的“正常化”进程：渐进的加息和温和的缩表。

2015年12月，美联储开启金融危机以来的第一次加息，结束了“零利率时代”。不过，其后美联储的加息节奏非常缓慢，2016年全年仅加息一次，2017年至今则加息了两次。

今年10月，美联储开始缩减规模高达4.5万亿美元的资产负债表。此前美联储已经披露了“缩表”路线图，但缩表将带来什么影响，这是全世界央行以及金融市场参与者都没有面对过的问题。

美联储以及金融市场已经能够娴熟地应对“降息、加息”周期，但从来没有应对过缩表。这也是为什么美联储选择在加息4次之后，才启动缩表的一个重要原因。毕竟，在多次上调利率之后，降息重新成为了一个可使用的货币工具。但目前美联储可使用的货币工具仍旧太少。

在这种局面下，耶伦没有想到像伯南克那样功成身退，而是积极寻求连任。作为一位出色的经济学家和中央银行家，如何应对缩表这一全球央行头一次面对的难题，足够有吸引力，耶伦不愿错过，但特朗普不给机会。

特朗普将机会给了前律师、投资银行家、凯雷集团的合伙人鲍威尔，也就将难题和挑战一并交给了鲍威尔。

目前看来，美国经济金融形势一片大好。美国三季度年化经济增速达到了惊人的3%，9月失业率降至十多年来的低点4.2%。同时，金融市场也呈现出一片繁荣景象，道琼斯指数较金融危机前的最高点已经上涨了70%左右，而在同期，纳斯达克指数的涨幅更是高达1.4倍。

然而，盛衰之变不过转瞬之间。作为一个国家甚至全球货币政策的操控者，美联储主席需要未雨绸缪。一旦金融市场有风吹草动，美联储或面临货币政策工具不够用的尴尬境地。

耶伦已经意识到了这一点，她在10月21日的一次演讲中就鲜明地指出，要做好再次启用非常规政策工具的准备。当前的中性利率大大低于几十年前的水平，这也造成名义利率长期处于低位。因此，未来经济出现衰退时，再次触及零利率下限后采用量化宽松等非常规性政策的可能性就非常大。

同样在10月份，伯南克在布鲁金斯学会网站上发表了一篇博客文章也表达了类似的担忧，尽管拥有QE和前瞻指引等有用的工具，美联储当前的货币政策工具箱可能还不足以应对一次快速的衰退。伯南克指出，美联储可能需要调整货币政策框架，给未来提供更多的政策空间。

挑战已很迫切，鲍威尔的美联储主席之路不会轻松，或许多听听伯南克和耶伦两位“老”主席的建议能够得到许多助益。