健康中国产业投资盛宴铺开 健康中国概念股票最受宠爱

卫宁软件：增资参股厦门纳龙科技，布局心电图信息化系统

类别：公司研究 机构：华金证券有限责任公司 研究员：谭志勇 日期：2015-12-04

2015年12月3日晚间，卫宁软件发布公告称：公司与厦门纳龙科技有限公司（以下简称“纳龙科技”）及其原股东共同签署了《股权投资协议》，公司拟使用自有资金人民币2，000万元认购纳龙科技新增的注册资本，其中人民币111.22万元作为纳龙科技新增的注册资本，剩余认购对价计入纳龙科技的资本公积金。本次增资完成后，公司将持有纳龙科技10%的股权。

纳龙科技自成立以来一直致力于医院心电电生理平台的软件解决方案，通过多年研发投入，目前已形成了完善的心电图信息系统产品，包括区域心电网络系统、全院心电网络系统、全院电生理网络系统、便携式心电仪、移动式心电仪等心电系列硬件产品。

纳龙科技的客户遍及全国，已在全国二十多个省份实施了优质典范项目，承接了国家十一五科技支撑项目“卫生部协同医疗厦门示范区”的心电区域项目，同时承接多项省市区域相关的课题，已成为中国医院信息化产品和数字化医院全面解决方案的领先供应商。

心电图信息系统是通过网络把分散在医院各科室的心电图机、动态心电分析仪和运动负荷分析系统的心电信号整合，实现病人心电检查数据的联机采集、传输、存储和处理。通过接受来自HIS系统的病人预约，匹配病人检查数据，利用与电子病历或his系统的接口随时随地调阅和打印心电报告信息，实现心电图检查流程化、自动化。心电信息管理系统是医院临床信息化重要组成部分之一，也是实现不同医院之间进行心电图数据交换和远程会诊（区域医疗信息化）的基础。

因此，参股纳龙科技，可以进一步提升卫宁软件在医疗信息化市场，特别是在区域医疗信息化市场中的竞争能力，是推动卫宁软件健康云多元化发展战略的重要举措，对于卫宁软件布局健康云进而完善“医疗互联网+”服务的生态产业链具有重要意义。

投资建议：我们预测201 5年-2017年的每股收益分别为0.33元、0.48元以及0.66 元。给予增持一A建议，6个月目标价为65元。

风险提示：1、医疗信息化行业处于快速发展阶段，国内外市场参与者不断增加， 竞争也将越来越激烈，因此公司收入增长会存在不及预期的风险;证券市场波动可 能会给公司的股价带来较大的影响。

爱尔眼科公司公告点评：2015年业绩符合预期

类别：公司研究 机构：海通证券（600837）股份有限公司 研究员：余文心 日期：2016-03-01

投资要点：

事件：

2月26日晚公司发布业绩快报，2015年收入31.66亿元，同比增31.79%，4.27亿元，同比增38.15%。

点评：

2015年业绩基本符合预期。公司2015年收入31.66亿元，同比增31.79%，4.27亿元，同比增38.15%。此前我们预计公司2015年归母净利润4.35亿元，同比增40.62%，公司2015年业绩符合预期。

我们认为公司未来业务主要拓展方向为以下三个领域：

1、拓展全飞秒业务：目前爱尔在17个门店拥有全飞秒设备，2016年计划拓展至30家门店。全飞秒由于手术切口小、术后恢复快、对病人创伤最小等原因对半飞秒和板层刀技术有极强的替代性。从单价上看全飞秒价格在2万元左右，半飞秒在1.2万左右，全飞秒业务的拓展将对公司收入利润增长起到积极作用。

2、老花眼的治疗：目前治疗老花眼有三种方式：多焦点晶体植入、准分子手术、角膜基质层添加材料。爱尔眼科（300015）正在这方面进行科研工作，希望找到一个比较好的治疗老花眼方案进行推广。我们认为，随着老龄化的加速和人民对生活质量要求的提升，老花眼的治疗将从传统的配镜逐渐转变到更高端的技术手段，新技术替代将为爱尔眼科的持续发展带来更广阔的空间。

3、拓展门店：公司目前门店数量超过100家，体内约60家，体外约40家，根据公司规划，预计2017年门店数将达200家，基本覆盖全国大部分地级市。

盈利预测与投资建议。我们认为，公司作为医疗服务的龙头企业，商业模式优秀、管理团队稳健、业绩内生增速高、外延扩张速度快、激励机制好。我们预计公司2015-2017年的EPS分别为0.43、0.61、0.84元，同比增长38.20%、41.13%、37.06%。目标价34元，对应15-17PE分别为79、56、40倍，给予“买入”评级。

风险提示：海外收购尚需获得政府批准，医疗事故的风险，高估值的风险

万达信息：收购嘉达科技，借力外延互联网医疗

类别：公司研究 机构：川财证券有限责任公司 研究员：程杲 日期：2015-12-28

事件：公司拟以22.99元/股定向发行4324万股，收购上海嘉达信息99.4%股权，交易价值9.9亿元，同时配套融资10亿元。嘉达科技是一家医药健康领域的投资公司，交易后万达将持有四维医学90%股权、全程健康100%股权，间接持有药谷药业92%股权，我们预期嘉达科技将成为公司扩展互联网+医疗健康的外延收购平台之一，增长可期。

资本加油，继续布局“互联网+”医疗健康。万达信息（300168）通过外延并购在区域卫生、医疗卫生、基层卫生信息化等领域巩固龙头地位，如此前收购的宁波金唐、上海复高等。收购带来负债上升，负债率从2013年的28%上升至2015Q3的 63%，制约了公司继续扩张的步伐。此次对嘉实投资等的配套融资将极大缓解公司的资金问题，助力外延扩张。

四维医学：领先医技在线诊断的信息平台。四维医学目前主要业务集中于远程常规心电图第三方服务，与上海交通大学医学院附属仁济医院、新华医院合作建设远程心电诊断中心，为600余家中小型医疗机构、社区卫生服务中心、社区卫生服务站、乡村卫生院等提供远程医疗诊断服务。在上海基层卫生医疗机构市场占有率高达75%，并对江苏、浙江、湖北、四川、新疆等外省市形成辐射。四维医学业务对医疗资源不均衡，降低医疗直接成本和间接成本，促进健康管理都有极大的推进。

全程健康：从B2G 到B2B2C 的升华。全程健康负责上海市卫计委大数据慢病管理框架的构建，项目总金额超过5000万。其中金山区卫计委已经建立居民慢性病健康管理，提升家庭医生对社区慢性病患者的识别率、建档率、管理率和控制率，降低医生盲目随访的频率和工作强度;杨浦区定海社区订单也将于近期落地。在政府项目的基础上，全程健康将寻求C 端变现能力，未来将在保险、金融、地产等领域落地健康管理盈利模式，与信诚人寿、融信、复地集团、北京天德泰等达成合作意向。

收购嘉达带来业绩增厚。公司此次收购的全程健康15/16/17年的净利润承诺分别为142/2099/2819万元，四维医学三年的净利润承诺分别为1278/1811/2576万元，对公司盈利增厚贡献约10%左右。

东软集团：业绩符合预期，定增点燃二次腾飞动力引擎

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：胡又文 日期：2016-03-28

业绩符合预期。公司2015年实现营业收入77.5亿元，较去年同期下降0.57%;净利润为3.86亿元，较去年同期增长51.10%;拟每10股派1.50元。

业务转型见成效，毛利率回升，业绩拐点渐近。公司2016年软件及系统集成毛利率回升到27.54%，同比增加2.41%，主要增长来源是解决方案板块，特别是其中毛利率相对较高的软件业务得到快速增长。我们认为，公司以人员规模驱动增长为主的模式向以知识资产驱动增长模式的转型已初见成效。过去积累的技术红利，有望在未来几年持续释放，推动公司业绩保持高速增长。

定增点燃二次腾飞引擎。公司在医疗健康、汽车电子（无人驾驶）、云计算等领域的布局和积累深厚，此前受内部治理结构的困扰，价值未能充分显现。随着定增方案的发布，核心管理层与公司利益深度绑定，为企业的二次腾飞点燃激情。

此外，通过与产业伙伴联手，基于公司的产业优势资源有望催生出全新的商业模式，进一步打开成长空间。

前瞻布局无人驾驶，充分受益软件定义汽车时代。公司在汽车电子领域拥有深厚技术积累和全球最高端客户资源，无人驾驶领域，公司全力布局环境感知等传感领域和V2X车联网通信领域，将是助力全球顶尖车厂向无人驾驶转型的稀缺“掘金铲”。无人驾驶经过近年来的发酵酝酿已经得到越来越多车厂以及互联网巨头的认可，从汽车的整体趋势来看，软件正在吞噬并占领整个行业，电子化、软件化、信息化正在代替以前机械动力部分成为价值中枢，公司作为车厂争相联手的软件巨头，将充分受益汽车产业的变革。

投资建议：公司2015年业务转型见成效，毛利率相对较高的软件业务得到快速增长，业绩显著提升。随着定增的发布，此前受内部治理结构的困扰，有望得到彻底解决，点燃企业二次腾飞的引擎。预计2016-2017年EPS为0.34、0.44元，维持“买入-A”评级，6个月目标价30元。

风险提示：新业务发展不及预期。

九州通：核心业务增长稳健，新兴业务快速增长

类别：公司研究 机构：群益证券（香港）有限公司 研究员：闫永正 日期：2016-01-13

公司公告：

公司发布公告，预计2015年实现净利润6.73-7.29亿元，同比增长20%-30%，折合ESP为0.4-0.44元，符合预期。单季度来看，预计公司Q4实现净利润2.98-3.54亿元同比增长12%-34%。

公司2015年实现营业收入493-534亿元，营收同比增长20-30%。我们预计：1、核心业务西药、中成药实现销售收入同比增+15%，公司着力推动核心业务发展，;2、中药材与中药饮片业务实现销售收入同比增+50%;3、医疗器械与计生用品业务实现销售收入同比+40%;4、母婴产品业务实现销售收入同比增YOY+20%。

强力发展核心业务：公司深入推进与重点供应商的合作业务，优化库存管理，加速推进智慧采购和移动商务专案持续打造大资料平台;幷积极开展多种形式的合作模式，有效利用社会资源，争取获得各地的基药配送资格。2015年1-3Q公司核心业务西药、中成药实现销售收入316亿元，YOY+16%，预计2015年增速保持在+15%以上。展望2016年公司有望迎来处方药售等政策利好，预计核心业务将继续录得15%以上增长。

整合推进战略业务：医药工业方面，公司积极推进京丰制药和博山制药新厂筹建及GMP认证，打造自主品牌，2015年1-3Q公司中药材与中药饮片业务实现销售收入14亿元，YOY+61%，增速强劲，预计2015年增速有望保持+50%，随着2016年京丰制药与博山制药通过GMP认证，公司医药工业营收及毛利有望再上一个台阶，预计2016年医药工业收入增长+50%;医疗器械方面，公司成立了全资医疗器械公司进行专业化运营，未来将进一步完善布点，以及通过外延幷购加快业务发展，2015年1-3Q公司医疗器械业务实现销售收入22亿元，YOY+45%，预计2015年增速有望保持+40%，医疗器械产品目前基数尚小，预计2016年在内生外延共同刺激下增速有望继续保持+40%。

稳步发展新兴业务：母婴产品业务方面，精耕细作OTC管道，提升终端门店的销售，幷积极拓展母婴健康产品的电商业务，通过与供应商的电商业务部门建立战略合作关系，提升市场占有率。2015年1-3Q公司母婴产品业务实现销售收入12亿元，YOY+20%，计全年增速有望保持+20%。

相关业务目前正处于起步阶段，随着管道布局逐步完善，未来增长有望加速，预计2016年母婴产品业务收入增长+25%。

成立股权投资基金，加快医疗健康产业布局：2015年12月，公司公告拟与湖北省高投共同发起设立九州通（600998）高投长江产业投资基金管理有限公司，基金总规模50亿元，公司拟出资9.95亿元。该基金80%拟投向医疗机构、药品生产企业、医疗器械、智慧医疗等大健康产业，20%投向其他领域，有望借助湖北省高投在股权投资方面的经验，积极推动公司在健康产业方面的布局。

盈利预计：预计2015/2016年公司实现净利润6.84亿元（YOY+22.21%）/8.58亿元（YOY+25.42%），EPS分别为0.42元/0.52元，对应2016年PE为30倍，我们认为随着处方药网售的开禁，医药电商发展空间将得到极大拓展，看好公司未来发展，给予“买入”投资评级，目标价18.2元（对应2016PE35X）。