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来源：当代财经网时间：2017-04-14 10:00:16

中科三环：毛利率回升，新能源汽车需求放量有望利好公司业绩

类别：公司研究机构：信达证券股份有限公司研究员：范海波，吴漪，丁士涛，王伟日期：2016-09-23

产品毛利率回升，盈利能力增强。

2014-15年，受原材料氧化镨钕价格下跌和钕铁硼磁材市场竞争激烈的双重影响，公司盈利能力有所下降，毛利率波动较大。2016年上半年，公司收入继续小幅下滑;但公司通过提高稀土金属利用率以控制成本，以及调整产品结构等手段，使得产品毛利率较上年同期提升3.38个百分点，从而实现了在营收下滑的情况下，有效提升公司归母净利润。公司认为，短期内稀土价格将保持平稳，将有利于公司保持盈利的稳定。

新能源汽车下游放量，将利好公司业绩。

公司生产中高端钕铁硼主要用途为：公司汽车电机（含新能源汽车驱动电机）占55%左右，节能电机约占5-10%，VCM约占10-15%，风电电机约占5-10%，消费电子约占5-10%，其它约占5-10%。目前，新能源汽车在公司整体需求量占比较小，但市场规模增速快。公司认为，随着未来几年新能源汽车的逐步放量，会对业绩产生积极影响。公司日前与日立金属签订合资协议，在国内设立高性能钕铁硼合资公司，目前该公司已办理完成工商登记手续，并取得营业执照，开始进行生产建设。我们预计设立的合资公司生产的高端钕铁硼材料将主要面向新能源汽车市场，公司的产品结构和技术水平有望得到进一步提升。

盈利预测及评级：基于下游新能源汽车需求放量对公司业绩的积极影响，我们预测公司16-18年EPS分别为0.31（+0.02）、0.40（+0.13）和0.44（+0.14）元，对应PE分别为56、44、40倍。继续维持“增持”评级。

风险因素：国内稀土行业政策变化、宏观经济增长放缓与下游市场需求不足;稀土原材料价格大幅波动;人民币汇率变动。

卧龙电气：通过并购成为全球一流电机及驱动系统企业

类别：公司研究机构：东北证券（000686）股份有限公司研究员：龚斯闻日期：2016-08-05

电机行业并购正在进行中，主要为：高端电机本体生产厂商之间兼并、电机与控制器厂商之间收购。随着宏观经济及产业转型影响，中国乃至全球电机业务均受影响，电机业务行业增速趋缓。中高压电机业务行业增速可维持在5%左右增长速度，低压电机、微特电机行业增速维持10%左右。未来电机企业并购增多，市场品牌也会越来越集中。电机产业已经经历了行业整合，目前高端电机行业集中度已经处于较高水平。电机本体生产商与控制及驱动系统生产商已经开始进行一体化生产，高度匹配销售，电机本体与电机控制协同生产与销售已经成为行业趋势。

公司通过并购成为全球一流电机及驱动系统企业。基于自身业务发展，近年来兼以一系列并购，公司目前已发展为全球电机及其驱动、控制业务的一流企业，成为行业内应用最全、覆盖范围最广的国际一线品牌。主要为：收购ATB、南阳防爆等电机本体厂商，扩大销售品类和地域;发展或收购电机控制业务，成为电机及驱动系统的整体供应商。今年公司收购荣信股份电机业务，与南阳防爆、ATB形成业务协同。

业绩预测：公司将专注电机及控制系统的生产与销售，预计2016-2018未来三年营业收入101.57、107.97、114.94亿元，归属于母公司的净利润为4.35、5.27、5.84亿元，EPS0.34、0.41、0.45元/股，对应当前股价PE为29.46、24.29、21.96。给予“增持”评级。

风险提示：系统性风险，电机业务增速下滑严重，与荣信电机业务整合不顺。