城市群概念股有哪些？城市群概念股票龙头详解

城市群概念股有哪些？城市群概念股票龙头详解

招商地产：资产重组倒计时，看骄阳崛起

类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：李少明 日期：2015-11-24

公司11月23日接到通知，招商局蛇口控股换股吸收合并招商地产并募集配套资金事项获得中国证监会上市公司并购重组审核委员会审核有条件通过。

投资要点：

换股吸收合并方案重重闯关，期待最后的胜利。这场“史无前例”的资产重组，由招商局蛇口换股吸收合并招地并募集配套资金125亿元（易方达及上海鼎晖两家因故未参与最终募资，募资总额由原150亿下调至125亿元，募集资金用途上减少投向太子湾自贸启动区一期项目25亿元），相对快速连续通过股东大会高票支持、国资委批复、证监会审核，最终迎来最后的冲刺阶段。待重组完成，招商地产退市，而招商局蛇口重新上市，按照23.6元/每股的发行价，新公司市值将不低于1872亿（含配套募集资金），市值在行业内仅次于当前的绿地，高于万科。本次吸收合并重铸行业王者，百年巨擘新生，是南中国海边冉起的骄阳，我国自贸区建设的名片。资源优化配置，园区开发及运营、社区开发及运营、邮轮产业建设及运营三大主业协同发展，政策红利催化长期高增长。

聚焦主业，加速释放业绩。一方面，作为当前主要利润来源的房地产开发项目价值将加速释放，今年1-10月销售额420.2亿元（+19.6%），11月份由于蛇口海上世界双玺项目热销（均价达9万元/平米），预计全年会有更幅增长。另一方面，公司正通过转让或拍卖套现部分物业，如蛇口的住宅项目、拥有“南海意库梦工场大厦” 金域融泰的股权，此举将大大提升公司当年的盈利，也减少未来资产管理的成本，更好的聚焦三大主业。

我们对公司股价独到而先见的判断得到市场充分印证。重组方案公布后，我们在深度报告中对招商局蛇口控股资产价值估值2419亿元，相当于新股30.1元/股，我们预期招地股价在28.9-38.6元区间波动（RNAV48.2元/股6-8折交易），在后续跟踪报告中多次强调并在初期提示套利交易机会，认为在充分换手且大市行情向好条件下股价有望上涨至38元换股价附近。复牌经历完惯性下跌后，公司股价持续走高，最高点达37.68，与37.78元的换股价仅0.1元的差距，并接近我们给予的最高价格38元。

合并升级，优质资源和业务协同推升估值和长期业绩。前瞻未来大招商业务大协同，将有更多优质资源的注入，长期发展价值有保障。在市场信心持续恢复的当下，招地股价有望挑战重估值48.3元（募集资金调整后资产估值相当于新股价30.2元，换股比例为1:1.6），继续维持“强烈推荐”。（因吸收合并未完暂不调整对招地三大表的预测）

华发股份：股票激励推进，珠海国改先锋

类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：陈慎 日期：2017-01-26

股权激励推进，珠海国改第一枪：公司1月23日晚发布限制性股票激励计划，拟向181名激励对象授予817万股公司限制性股票。公司作为2015年以来快速成长的地产新星，此次股票激励计划的推进将有助于公司自上而下形成“利益共享”，也是在成长道路上的必要机制。同时本次股权激励计划也开创了珠海市国企改革之先河，是珠海市国企相关激励机制第一单，目前已获广东省国资委批复，如若最终成行，将充分彰显公司在珠海市国企改革领域内的领先和示范地位，未来有望在珠海市国企改革深化进程中，扮演更为重要的角色。

成长基因持续兑现！：在今年市场整体回暖的趋势下，公司继续兑现高成长基因，2016年公司实现销售金额370亿，同比增长178.2%，创下历年以来新高，增速也在房企中位列前茅。展望2017年，将是公司区域布局继续深化拓展的一年，苏州、上海、武汉等项目将继续在现有基础上拓展规模边界，同时公司在珠海区域也将不断夯实龙头地位，预计全年有望向400亿销售规模努力。

扩张循序渐进，资源静待重估：公司2016年扩张审时度势，主动控制拿地节奏，全年拿地支出61.8亿，同比下降75%，新增储备74.3万平。在珠海2017年两会上，珠海政府表示争取自贸片区扩容，申报横琴国际休闲旅游岛等工作是珠海市2017年的重点工作。公司在珠海横琴区域坐拥丰富土储，大股东华发集团在珠海区域资源禀赋也十分充裕，一方面当前公司在珠海国改进程中排头兵和先遣队的示范作用愈发明显，未来潜在注入预期将进一步强化公司在珠海区域的项目资源优势，另一方面，若珠海自贸区成功扩容，横琴国际休闲旅游岛申报成功，公司在珠海区域内的丰富储备将迎来价值重估，公司旗下资源将再次焕发优势。

盈利预测与投资评级：预计公司16-17年EPS分别为0.92、1.54元，维持“买入”评级。

广深铁路：铁路改革受益标的，高弹性，高稀缺！

类别：公司研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：姜明 日期：2017-04-05

事件：广深铁路公布年报：公司2016 年实现营业收入172.8 亿元，同比增长9.9%;实现归属上市公司净利润11.6 亿元，同比增长8.2%，其中扣非净利润12.6 亿元，同比15.9%。公司拟向全体股东派发现金股息每股0.08元（含税）。

客货运量微跌，收入稳中有升。公司全年收入同比9.9%，主要来自客运、货运、路网清算与其他共四大板块，2016 全年各版块收入占比与往年基本保持一致，客运占比42.6%，货运占比9.9%，路网清算占比41.1%，剩余6.4%为其他收入。分项来看，客运受动车与长途增开提振，收入增长5.2%;货运受宏观经济降速发展影响，货运板块整体收入同比微减2.5%;路网清算业务延续较快增长，2016 全年同比增长20.7%，收入占比提高1 个百分点。

成本上行影响盈利表现。公司全年成本上浮11.4%，超过收入端涨幅，导致16 财年毛利额下降0.7%，毛利率11.3%较去年同期减少1.3 个百分点。

成本端的上涨主要由人力成本的增加（+18.9%）导致，另外，列车增开、资产收购也导致折旧与变动成本增加。得益于公司今年资产减值损失较15年减少1.9 亿，全年业绩实现8.2%增长。

铁改主题贯穿全年，提升盈利能力为大势所趋。2017 年初，中央经济工作会议首次将铁路列入混改领域，我们认为铁路改革预期将会是贯穿今年铁路板块的投资主线：混改的必要条件为铁总盈利能力的提升，而从最近来看，客运与货运领域的价格市场化水平明显加快加深：客运上东南沿海高铁将于4 月调价，普铁成本监审也在推进之中;货运方面煤炭企业盈利能力的转好促使大秦铁路调整货运价格。

客运为主叠加资产稀缺，广深铁路为核心受益标的。本次高铁调价，广州-潮汕列车路经的平湖-潮汕段票价或将同比例上浮，但由于开行列车仅有8 对，业绩弹性不大;公司业绩弹性更多来自于可能的普客提价，发改委已于去年12 月发布《铁路普通旅客列车运输定价成本监审办法（试行）》，未来普铁调价大概率将沿着确定成本监审办法→重新核定成本→提价的路线进行。我们完全按照2016 年的财务数据计算，假设普客基价上浮20%，则对应归属上市公司净利润增幅在66.9%左右。根据招股说明书内容，公司在广深沿线拥有1100 万平方米以上土地，土地资源稀缺性较高，未来铁路系统土地开发一旦放开，预计公司存量资产将能释放出大量业绩。

投资建议：短期由于客票提价时间较难把握，我们暂时不考虑提价后对EPS的提振，预计2017-2019 三年公司收入增速分别为4.2%、6.1%与5.8%;未来三年净利润分别为12.4、14.2 与15.4 亿元，增速分别为7.4%、13.9%与9.0%。公司主营业务稳健，改革与提价预期浓厚，考虑普客基价提价带来的高弹性与土地资源的稀缺性，维持买入评级。

风险提示：铁路改革推进低于预期;宏观经济超预期下滑。

厦门国贸业绩预告点评：主业协同显著，全年业绩靓丽

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：蒲东君，周晶晶 日期：2017-01-24

报告要点

事件描述

厦门国贸发布2016年业绩快报，报告期公司实现净利润9.76-13.01亿元，同比增长50%-100%。

事件评论

各业务板块均受益于市场环境，全年业绩增长符合预期。报告期内公司供应链管理持续受益于大宗商品价格全面复苏，毛利率水平同比或将有所提升;房地产业务深耕核心城市，逐步迎来业绩释放期;期货业务专注期现结合模式，中小微企业金融服务立足供应链管理，布局日趋完善;2016年预计实现净利润9.76-13.01亿元，同比增长50%-100%。

供应链管理以期现结合为核心，业务生态日渐丰富。公司供应链管理以期现结合为核心，在铁矿石等黑色产品领域优势明显，年贸易规模超过100亿元;同时通过参股福建交易场所清算中心和收购海峡联合商品交易中心，补全期现结合板块拼图，推动供应链管理业务向纵向延伸。

房地产加大项目储备，业绩有望持续释放。房地产在深耕原有核心城市的基础上积极向外拓展，报告期新增合肥、南昌和杭州三块优质地块，土地储备新增24.97万平米;2016年公司在售项目整体销售良好，截至2016年三季度预收账款达到123.17亿元，同比增长45.45%，其中以房地产的预收款为主，地产销售良好为公司未来业绩增长奠定基础。

金融领域投资不断加码，培育新利润增长点。期货业务发展稳健，风险管理和资管规模不断扩容;公司出资0.52亿认购国科股权投资基金16.67%份额，加大新兴领域投资;同时出资5亿参与联想控股旗下正奇金融增资扩股，持股比例5.38%，正奇金融2016年上半年实现净利润5.72亿元，原股东设置承诺上市条款，未来将带来丰厚回报。

我们看好公司利润释放和多元生态，一方面房地产业绩持续释放，另一方面供应链管理和金融期货、中小微金融服务生态圈布局日渐完善，三大主业协同显著;同时考虑到控股股东增持以及公司可转债提供安全边际，维持公司推荐评级。预计16、17年EPS分别为0.65、0.85元，对应PE为12.73和9.64倍。

象屿股份：资产减值无碍业绩增长，股价回调带来配置机会

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：韩轶超 日期：2017-02-03

报告要点

事件描述

我们对象屿股份进行持续跟踪。象屿集团召开2017年经营工作会，并公布了集团的2016年经营业绩情况;同时，象屿股份于近期公布了关于计提资产减值准备的公告。

事件评论

象屿集团2016全年业绩增速环比较Q3走高。2017年1月18-19日，象屿集团召开2017年经营工作会，并公布了集团的2016年经营业绩情况——营收规模首次超千亿，同比增长89%;利润总额同比增长55%;净利润（含少数股东权益）同比增长70%;权益净利润同比增长85%。考虑到：1）象屿集团前三季度的收入、利润总额、权益净利润增速分别为74%、27%和-9%，因此，集团2016全年的业绩增速较前三季度有显著提升;2）2016年前三季度，象屿股份占象屿集团的收入、利润总额、权益净利润比例分别为98%、83%和155%，上市公司是集团收入和利润的重要贡献源;3）象屿集团的地产业务还未上市，有可能是4季度集团业绩爆发的诱因之一。

计提资产减值准备，预计4季度影响净利润1个亿。同时，公司于12月31日公布了计提资产减值准备的公告，预计2016全年计提资产减值准备3.46亿（前三季度已经计提2.33亿），即4季度将产生1.33亿的资产减值准备，考虑到25%税率，我们预计该部分减值对归属净利润的净影响大约是1亿。

维持“买入”评级。综合考虑象屿集团2016全年业绩增速环比Q3走高，但股份公司4季度计提了约1.33亿资产减值准备，我们预计象屿股份2016全年依然能维持较高的业绩增速，但会比前三季度的水平（归属净利润+126%）略有回落。我们预计公司2016-2018年EPS 分别为0.37元、0.41元和0.48元，对应PE 为30倍、27倍和23倍，考虑到目前公司股价（11.05元）低于2016年初的定增价格11.15元，同时也仅高于第一期员工持股计划买入价（10.01元）约10%，安全边际充分，我们看好公司“种植+流通+贸易”的全国性粮商地位，维持“买入”评级。

风险提示： 1. 农产品相关政策变动;2. 汇率变动。

建发股份：双主业稳健发展，估值优势明显

类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：苏宝亮 日期：2017-01-19

业绩简评

国金交运团队于2017年1月16日组织对建发股份调研，与公司证代进行深度沟通，简要如下;

经营分析

供应链业务体现抗周期性，公司受益市场格局重新划分：公司供应链业务由传统的赚差价，向提供供应链服务转型，现在主要提供物流、仓储、供应链金融等业务。公司收费模式主要是在对应合同成本上加上相应服务费用，所以公司收益受对大宗商品价格敏感性在下降。现供应链主要风险在于大宗商品价格波动剧烈而带来的违约风险，公司风险控制优秀，会向客户提前收取保证金规避违约损失。前期大宗商品市场行情低迷，导致部分未达规模效应的小企业倒闭，导致供应链市场蛋糕重新划分，公司依托其经营优势在下行周期积累业务量，待市场回暖，业绩弹性上升。公司主要优势在于（1）规模优势可以拿到价格更低的货物。（2）多年经营及大规模产生的信誉优势;（3）资金优势，公司在银行有约300亿的银行授信，财务成本也相对低廉，公司在2016年也加大债券及超短融规模。

地产业务销售回暖，估值优势明显：公司年末地产结算较多，2016年房地产业务全年整体表现与上年度相仿。其中一二线城市销售比较火爆，上半年签约单价上涨约6%。2016年公司拿地也较多，公司在中报时有土地储备约322万方，根据公司公告，公司下半年通过公开竞拍方式在上海市宝山区、苏州张家港市、长沙岳麓区等地区获得地块，公司土地储备充足，未来新开工速度或将维持在一个较高水平。对公司供应链业务和房地产业务，分开估值，（1）按申万物流板块估值28.9倍，公司供应链业务的归母净利润（2015年下半年与2016年上半年之和）约为7亿元，因此供应链业务对应的市值约为202亿元。（2）我们根据RNAV估值方法来估算公司地产部分估值，公司在建项目用地面积为322.6万方，按项目所处区域不同计算售价，我们保守假设公司现净负债全部为地产业务相关，公司于2016年6月30日净负债为113亿元，所以公司地产部分估值为204亿元。预计合理市值为400亿元，公司目前市值约为297亿元，仍有30%的上涨空间。

投资建议

公司以供应链运营和房地产开发为双主业，供应链运营毛利率稳定，地产业务土地储备/可售面积充足，积极探索房产+产业多元结合。公司估值优势明显，预计合理市值为400亿元，还有30%上涨空间。预计2016-2018年的每股EPS为1.05元、1.20元、1.41元。

风险

宏观经济增速放缓，双主业经营持续压制估值，地产政策收紧等。

招商蛇口：销售大增，“粤港澳大湾区”利好公司发展，维持“买入”评级

类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：区瑞明，王越明 日期：2017-03-13

销售大增，行业地位领先。

公司1-2月实现累计销售金额154.48亿元，同比大增95.67%;累计销售面积77.26万平方米，同比大增98.51%。参考亿翰智库榜单，公司1-2月销售额排行第13，行业地位领先。

扩张步伐较积极，重点布局二线城市。

公司1-2月共拿地5幅，累计建设用地面积47.47万平方米，同比大增301.7%;累计拿地金额145.47亿元，同比大增1187.8%，拿地金额/销售额为0.94，扩张步伐较积极;拿地区域主要分布在合肥、南京等二线城市。

公司2016年11月29日公告股票期权激励计划，并在2016年12月30日完成了首次授予登记，本次授予人员包括公司高管、核心管理人员和技术人员在内共计252人，可在自授予日起2年后连续3年每次行权1/3，首次行权价格为19.51元。本次股票期权激励计划行权条件对业绩考核及公司股价均有要求，激励计划的实施将进一步完善公司的法人治理结构，促进公司建立、健全激励约束机制，充分调动公司高级管理人员、关键管理和技术骨干员工的积极性，有效地将股东利益、公司利益和经营者个人利益结合在一起，利于公司长远发展。

截止2016年3季度末，公司剔除预收账款后的资产负债率为62.3%，较2015年末上升1.1个百分点;货币资金/（短期借款+一年内到期的非流动负债）为3.2倍，短期偿债能力优;净负债率为23.2%，较2015年末上升11.3个百分点。公司2016年3季度末预收款为619.4亿元，在扣除wind一致预期的2016年4季度营业收入后，剩余部分仍可锁定2017年wind一致预期营收的42%。

2017年3月，李克强总理在政府工作报告中提出，“要推动内地与港澳深化合作，研究制定粤港澳大湾区城市群发展规划，发挥港澳独特优势，提升在国家经济发展和对外开放中的地位与功能”，此举或意味着“粤港澳大湾区”已进入国家层面发展战略，利好地产公司中在深圳享有土地资源比重较高的招商蛇口。

此后，媒体报导，3月10日，深圳市委常委、前海蛇口自贸片区管委会主任田夫率市政府党组成员、前海管理局局长杜鹏一行，到招商局集团调研。田夫要求，前海蛇口自贸片区要落实中央、省、市对自贸片区新的要求，按照打造粤港澳大湾区战略，以及广东省委经济工作会议提出的将自贸区打造成为高水平对外开放的门户枢纽等，加大对大湾区战略的投入，将前海蛇口自贸片区打造成粤港澳大湾区最浓缩最精华的核心引擎。我们认为此举是对国家“粤港澳大湾区”战略的积极响应，从“最浓缩”、“最精华”、“核心引擎”的表述可见深圳对前海自贸区的重视程度及发展信心，预计深圳将加大对自贸区的投入，利好公司长期发展。

2017年开局表现抢眼，维持“买入”评级。

公司2017年开局表现抢眼，销售大增，拿地较积极，股票期权计划与员工持股计划充分调动人员积极性，“粤港澳大湾区”战略及“前海自贸区”利好公司发展，公司“千亿规模、百亿利润”的目标有望在2017年实现。预计16/17年EPS为1.21/1.33元，对应PE为14.6/13.3X，维持“买入”评级。

深赤湾A：集装箱吞吐量创新高，西部港口整合预期强

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：张龙 日期：2017-03-28

深赤湾A发布2016年年报。2016年公司实现营业收入19.05亿元（+1.7%），毛利率下降至44.9%（-1.6pct），归属于母公司净利润5.32亿元（+0.9%），EPS为0.826元。公司拟每10股派发现金红利4.96元（含税）。

营收与港口吞吐量基本持平，财务费用大幅下降。2016年公司实现营业收入19.05亿元，同比上涨1.7%，完成货物吞吐量6780.0万吨，同比增长1.8%，两者基本持平。2016年受公司有息债务平均余额减少和借贷利率下降的影响，公司财务费用同比下降71.4%，最终使得公司实现归母净利润5.32亿元，同比增长0.9%。

集装箱吞吐量创新高，散杂货吞吐量略有下滑。从吞吐量来看，2016年公司完成集装箱吞吐量503.5万TEU，同比增长5.8%，相对行业平均3.6%的增长高出2.2%。同时由于全国约50%的进口复合肥都是通过公司运营港口，2016年受化肥进口量大幅下降的影响，公司完成散杂货吞吐量1882.2万吨，同比下滑2.4%。

西部港口整合预期强。根据公司公告信息披露，公司股东招商局港口在托管深赤湾A的股份时曾作出承诺“由于招商局港口与深赤湾在港口业务方面存在一定的同业竞争，承诺将通过资产重组等方式彻底解决同业竞争问题”，而该承诺将于2017年9月到期。我们认为该承诺履行后，西部港口有大概率将进行整合，从而减少西部港口之间的竞争，降低企业成本，提升公司盈利能力。

投资建议：我们预计公司2017-2018年EPS分别为0.85元和0.89元，给予“增持-A”评级，六个月目标价25元。

风险提示：全球经济复苏缓慢，港口吞吐量下滑等。

珠海港昇：风电行业先行者

类别：投资策略 机构：上海证券有限责任公司 研究员：冀丽俊 日期：2017-02-16

风电行业先行者

公司主营业务为风力发电的项目开发、建设及运营，主要产品为所发电力。目前已建成并网发电的风电场有3个，分别为高栏岛风电场、达里风电场、黄岗梁风电场。截至2016年中期，公司并网装机容量为14.866万千瓦，实现上网电量14377.71万千瓦时。公司

2016年上半年业绩小幅下降

2016年上半年，公司并网装机容量14.866万千瓦，2016年1-6月实现上网电量14，377.71万千瓦时，实现销售收入8，124.49万元，同比下降6.77%，净利润2，895.93万元，同比下降6.35%。东电茂霖公司2016年1-6月累计完成上网电量10227.63万千瓦时，实现销售收入5680.56万元，净利润2174.58万元。

2016年上半年，由于黄岗梁及达里风电场限电较上期严重，导致销售收入和利润同比下降。

具先行和经营优势

公司控股子公司东电茂霖于2003年开始运营风电场，是国内最早开始运营风电场的企业之一。

公司自成立以来一直专注于风力发电的项目开发、建设及运营，公司所有的经营性资产和收入都与风力发电相关。公司具有丰富的风机与风电场运营经验，运管单机功率从750kW到1.5MW多种规格风机，运营纯进口风机、合资企业产风机及全国产风机等多种来源风机，运营陆上、岛屿等多类型风电场，并拥有一支经验丰富的团队。

白云机场：业绩稳定增长，大湾区建设带来新机遇

类别：公司研究 机构：联讯证券股份有限公司 研究员：王凤华 日期：2017-03-27

事件

白云机场近日发布2月份生产经营数据快报，报告披露：白云机场2月份飞机起降达到35950架次，同比增长4.18%;旅客吞吐量达到521万人，同比增长8.2%;货物吞吐量达到10499吨，同比增长22.9%。与同行业其他A股上市机场相比，白云机场的业务量在规模及增速上均处于行业领先水平：2月份旅客吞吐量增长率位居行业第一，飞机起降架次增长率仅次于深圳机场。公司业务收入74%来自航空业务收入，其他业务还包括地面运输业务、地勤业务等。

2017年航空货运迎来强势开局

行业层面，2017年1月份全球航空货运需求（按照货运吨公里计算）同比去年增长6.9%。尽管与2016年12月份数据报告的年均增长率（10%）相比有所下滑，但仍然远高于过去5年的年均增长率（3%）。由于货运需求与新出口订单增长基本保持一致，2月份新出口订单的增长达到了自2011年3月份以来的最高水平，2017年货运需求增长有望持续保持积极态势。国内民航货运呈现季节性变化，一般来说，第一季度为航空货运低谷。但从公布的数据来看，国内航空货运无论是国内航线还是国际航线，一季度航空货运都呈现明显的抬头趋势。

机场扩建+空铁联运，支撑业务量快速增长

企业层面，白云机场位于珠三角的核心区域，是中国三大国际航空枢纽之一。珠三角地区拥有世界上密集度较高的工业基地和巨大的货源生成量，是目前国内经济最活跃的地区之一，发达的区域经济和便利的贸易口岸条件是白云机场航空客货运输持续发展的基础，不仅是南中国地区最佳出入境点，更是亚太地区理想的客货流中转点。另外，随着“一带一路”的逐步推进，白云机场作为“一带一路”和“空中丝绸之路”的重要国际航空枢纽，将迎来业务的进一步发展，目前正在进行的机场扩建工程将有力地支持这一发展。

在基础设施配置方面，白云机场飞行区等级为4F级，是国内级别最高的机场类别，能够起降各种大型飞机，国内目前的4F级机场不足20家。自2004年建成之后，机场进行了多次改扩建，2011年新增国际货站、2015年第3条跑道投产等。目前白云机场使用中的航站楼只有一座T1航站楼，设计年旅客吞吐量为3500万人次，2016年实际旅客吞吐量已达到5974万人次，T1航站楼的饱和很大程度上制约了业务规模的扩大。新一期扩建工程2012年8月正式启动，计划2020年完工。2号航站楼是本次扩建工程的主体核心项目，面积63万平方米，建设77个机位，国内与国际可转换的混合机位9个。T2航站楼有望在2018年投产使用。建成后将满足年旅客吞吐量8000万人次、货邮吞吐量250万吨、飞机起降量62万架次的使用需求。

除了机场扩建，“空铁联运”规划也是一大亮点。规划中对机场外部交通和内部交通系统都进行了优化，目的就在于实现机场客货交通快速疏散，并且和城市交通分离，提升空港内陆辐射力，进而重构与珠三角的区域联系、与中心城区和三大战略枢纽间的交通联系以及临空经济示范区的交通体系。空铁联运将大大提升机场的运输能力和效率。

粤港澳大湾区建设带来新机遇

政策层面，粤港澳大湾区建设也是一个重大利好因素。粤港澳大湾区指的是由广州、深圳、珠海、佛山、惠州、东莞、中山、江门、肇庆9市和香港、澳门两个特别行政区形成的城市群。这一概念最早在2010年前后就被提出。2017年国务院总理在政府的工作报告中再一次强调了大湾区的建设，各地政府对于粤港澳大湾区的重视也进一步加强。粤港澳的合作对广东的改革开放与经济发展具有全局性意义。首先，广东将在大湾区建设背景下打造世界级旅游区，计划到2020年，旅游投资总额2000亿元人民币，旅游业总收入达到1.6万亿元人民币，实现旅游业对广东国民经济的综合贡献度达到13%。其次，大湾区建设将实现湾区内各城市的互联互通，形成辐射国内外的综合交通体系;第三，大湾区携手构建“一带一路”开放新格局，有利于深入推进粤港澳服务贸易自由化。白云机场作为国内国际重要的航空枢纽，大湾区建成之后，无论是旅游、贸易还是交通的发展都将为其带来巨大的发展机遇。

债转股将触发赎回价，大面积转股影响估值

2016年2月公司发行可转换债券35亿元，面值100元，合计3500万份。初始转股价格12.88元/股，由于2016年8月4日公司发放现金股利，转股价格调整为12.56元/股。可转债自2016年9月3日起进入转股期。可转债包含赎回条款：如果公司股票在任何连续三十个交易日中至少十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%，即16.33元时，公司可赎回债券。截至2017年3月23日，白云机场A股收盘价为16.01元，已非常接近赎回价格，因此预计本次发行的可转债将会大面积实现转股。假设发行的3500万份债券全部实现转股，公司股本将增加27866万股，总股本达到142872万股。股本变动将对每股收益及市盈率产生一定影响。

盈利预测与投资建议

预计公司2016~2018年归母净利润分别为11.63亿元、12.33亿元、17.47亿元，EPS分别为1.03元、1.25元、1.54元，对应的P/E分别为15.76x、14.52x、10.49x。公司业务量增长稳定，且机场扩建和空铁联运有助于提升自身经营效率;同时在“一带一路”和大湾区建设的影响下，业绩有望超出预期。基于16x合理估值，2017年目标价为20元，维持“增持”评级。

风险提示

客流量不及预期;航空货运量下降;油价上升。