家用电器成资金弱市避风港 家用电器概念股值得关注

家用电器成资金弱市避风港 家用电器概念股值得关注

在昨日沪深两市显著调整的背景下，以家用电器为代表的消费类标的股成为场内资金博弈的避风港。数据统计显示，昨日，申万一级家用电器行业整体上涨0.98%，在28类申万一级行业中位居首位。

除星帅尔等近期首发上市的次新股外，海信科龙、格力电器、浙江美大、老板电器、小天鹅A、美的集团、海立股份、新宝股份等个股昨日均逆市上涨超过1%，在板块内涨幅居前。而资金流向方面，格力电器、美的集团两大白电龙头股在昨日分别实现大单资金净流入46047.49万元、29598.46万元，此外，海信科龙、朗迪集团、万家乐等21只个股昨日亦实现大单资金净流入。

分析人士表示，家用电器行业的防御性使其受到避险资金的追捧，综合来看，其防御性主要集中在三方面：

首先，行业持续增长逻辑清晰，相关上市公司业绩长期稳定增长，在居民消费水平不断提升的背景下，家电行业抗周期性风险能力持续提升，整体业绩也维持稳定增长。通过数据统计，在2011年至2015年期间，行业内年报业绩实现同比增长的公司占行业成份股总数的比例分别为66.67%、54.39%、67.24%、72.41%、67.24%，历年数据均在28类申万一级行业中名列前茅，而截至昨日，在行业内29家已披露2016年年报的上市公司中，实现业绩同比上涨的公司共有25家，占比高达86.21%。公司层面上，老板电器、银河电子、奥马电器、浙江美大、华意压缩、地尔汉宇等公司近六年业绩均实现同比增长，其中，厨电龙头股老板电器在上市以来的7年中，除2011年业绩同比增幅为39.19%外，其余6个年度业绩同比增幅均超40%。

其次，低估值，目前板块整体市盈率在22倍左右，具备较高估值安全边际，而包括四川长虹、海信电器、格力电器等在内的行业龙头股最新市盈率均在15倍以下，估值优势更为明显。

最后，机构长线资金布局力度增加。伴随着A股市场开放程度持续提升，包括QFII、沪股通、深股通等资金持续涌入A股，随着海外资金规模日趋扩大，其投资风格也对A股市场产生更多影响，其中，最为显著的便是以家电股、白酒股为代表，具备高股息率、业绩稳健增长等特征的二线蓝筹股关注度明显提升，相关个股年内股价也普遍实现了显著上涨。

而基于板块良好的防御特征，对于后市投资机会，广发证券表示，推荐两条路径，其一为估值合理、短期有催化的标的股，包括格力电器（估值合理+历史分红高）、九阳股份（定增获批+渠道调整趋于完成），其二为基本面强劲、增长确定的龙头股，包括小天鹅A（销量、价格和利润率均有望提升）、苏泊尔（内销看好三线、四线市场增长+出口有望从WMF获得转移订单）、老板电器（厨电提价+新品类拓展）；此外，美的集团短期业绩虽然受到成本上涨的侵蚀，但是长期竞争力仍然强劲。

家用电器概念股：

东软载波：电力市场订单稳定，业绩稳定增长

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：顾海波 日期：2016-02-25

投资要点：

公司发布业绩快报，公司营业收入较上年同期增长28.08%，利润总额较上年同期增长19.82%，归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长11.49%。收入以及利润总额基本符合预期，净利润情况预计由于税收等因素的影响略低于预期。

电力市场订单稳定，公司整体业绩保持稳定增长。2015年公司在国家电网用电信息采集系统建设中市场稳定，在用电信息采集系统二次改造中订单保持长，从而保证了公司电力市场订单整体的稳定增长，使得公司营业收入较上年同期增长28.08%，利润总额较上年同期增长19.82%，归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长11.49%。

收购上海海尔打通全产业链，进军智能家居市场。公司收购上海海尔，增强了自身在芯片设计等上游领域的实力，打通了芯片、软件、整机、系统和信息服务的完整产业链。更重要的是获取其SMART产品线，进一步打造了以电力线载波通信技术为基础，融合“射频、WiFi、蓝牙”等无线技术，为客户提供质优价廉的整体解决方案。目前公司已推出家庭智能化等五大基于电力线载波通信的解决方案，逐步完成向无缝通信解决方案提供商和服务商的全面转型。公司正在打造的胶东产业园将不仅仅是向载波模组以及电子消费品制造的产品扩张，其还将承担载波通信在大型智能化园区建设改造示范工程样本的任务，随着公司在智能家居等领域的逐渐落地，公司将在电力能源市场之外开辟一片新的增长空间。

多款芯片产品投入量产，技术优势为公司增长保驾护航。公司是目前全球唯一一家拥有从窄带低速、窄带高速、电力线宽带到无线芯片技术和产品的载波通信企业，累计出货量超过1.5亿只，自主研发的国内首款第六代宽带载波芯片技术水平超过国际同类芯片，产品技术优势为公司维持行业龙头地位奠定了坚实的基础。如今载波通信研发中心按计划完成了多款通信芯片的量产工作，并大量应用于智能电网和智能家居的试点和研发。公司基于电力线载波通信技术及其相关产品推出包含家庭网络系统、智慧安防系统、智能控制系统、智能家电系统、能源管理系统和门禁对讲系统的家庭智能化解决方案以及智慧社区管理系统方案，随着跨行业能源动态数据采集和能源互联网的落地，公司作为载波通信的领导企业，有望在未来占据重要地位，打开电力市场之外的新成长空间。

海信电器：互联网用户加速增长，赞助欧洲杯提升品牌全球认知度

研究机构：中投证券 分析师：李超 撰写日期：2016-06-03

彩电行业仍将保持温和成长，海信市场份额已经跻身全球前三。第1季度国内市场零售量1244万台，同比增长3.0%，大屏、高清、智能产品渗透率继续提高;预计第2季度零售量966万台，仍将保持2.4%的温和增长率。第1季度全球出货量4832万台，海信以347万台的出货量跻身前三，预计全年出货量1500万台，全球市场份额提高到6%。

海信作为本届欧洲杯顶级赞助商，将极大提升品牌全球认知度。第15届欧洲杯（UEFAEur02016）将于6月10日至7月10日在法国举行，海信集团是本届欧洲杯顶级赞助商。本届欧洲杯直播将覆盖230个国家和地区，预计平均每场直播观众1.47亿，累计观众超过60亿;借助欧洲杯这一世界级影响力的超级IP，海信将获得巨大的品牌曝光量。

互联网电视用户加速增长，大屏价值已经跨入规模变现阶段。目前海信互联网电视用户已经突破1800万，预估2016年全球用户将达到2700万，其中海外用户600万，日活跃用户超过950万。广告和内容付费等商业模式逐渐成熟，大屏价值变现前景清晰：视频方面，海信与华数、iCNTV、爱奇艺、腾讯等战略合作，海外也通过Netflix、YouTUbe、Amazon.BBC等欧美主流内容商认证;广告方面，除普通开机和贴片广告，还与优朋普乐等合作计划在今年里约奥运会期间展开联合营销活动。

给予“强烈推荐”评级，目标价格23元。2016第1季度营收71.3亿元，同比下滑5.3%;净利润5.32亿元，同比增长10.2%：毛利率18.7%。预测2016-18年净利润16.6、19.7和22.4亿，每股收益1.27、1.51和1.71元;首次给予“强烈推荐”评级，目标价格23元，对应2016年18倍PE，2017年15倍PE。

四川长虹：具有全球影响力的信息家电企业

公司是一家具有全球影响力的信息家电企业，公司拥有完整的集数字电视、冰箱、空调、IT、压缩机、通讯、数码、网络、电源、商用系统电子、小家电等产业研发、制造、销售为一体的3C产业体系。

深康佳A：公司彩电业务面向全球市场

公司主要业务有彩电业务、手机业务和白电业务。公司彩电业务面向全球市场，内销彩电业务以B2B和B2C两种业务模式为主，外销彩电业务务以B2B为主，B2C为辅开展业务，营销范围遍布亚太、中东、中南美以东欧等多个区域市场，主要利润来源于产品成本与销售价格的价差。

创维数字：中期业绩增长50%以上，创维miniStation发布在即

研究机构：中投证券 分析师：李超 撰写日期：2016-07-11

公司发布半年度业绩预告：1-6月份归属于上市公司净利润2.5-2.75亿元，同比增长55.2-70.8%。

投资要点：

增长主要来自海外订单交付及国内三大电信市场需求快速增长。海外印度、南非等市场产品订单交付增加，国内三大电信运营商订单增长，以及Strog集团和液晶器件51%股权并表（2015年10-12月Strong集团并表，2016年3月31日液晶器件51%股权并表，同比数据已经追溯调整）。

创维版miniStation发布在即，视频之后布局客厅游戏和VR。腾讯miniStation定位客厅娱乐为中心的电视大屏轻游戏市场，作为战略合作伙伴，创维版miniStation即将发布，预计分为普通版和VR版。

传统机顶盒：广电DVB+OTT和互联网OTT，电信IPTV以及印度非洲等海外市场。1、国内广电市场，高清化、智能化（双向化）升级存在巨大的市场空间，DVB+OTT正在成为行业趋势。2、目前IPTV用户4590万户，在光纤用户中渗透率超过38%，随着电信运营商普遍采用“光网宽带+视频业务”的绑定发展策略，未来仍将快速成长。3、印度、非洲等正在进行数字化改造的海外市场需求强劲，2015年海外业务占比35.8%。

运营和服务：广电技术服务和增值业务，以及有望与酷开联合运营OTT业务。与广电合作提供系统解决方案，并共同拓展增值业务;此外，自主平台OTT用户未来有望集团层面整合资源、统一运营。

收购液晶器件：提升智能制造及供应链整合能力。承诺2016-17年扣非净利润不低于7800万和8260万，目前已经完成现金购买51%股权的交割。

TCL集团：5月份经营数据点评

TCL集团 000100

研究机构：国联证券 分析师：钱建 撰写日期：2016-06-15

事件：

公布5月经营数据及私有化TCL通讯

投资要点：

摘要一

5月销量有所好转，但剧烈的价格战影响营收。

摘要二

服务业务大有进展，长远前景可期。

青岛海尔：收购GE家电夯实北美市场，后续业务协同整合值得关注

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：蔡雯娟 日期：2016-01-21

事件：2016年1月15日，青岛海尔公告拟以54亿美金方式收购美国GE集团家电业务相关资产，其中40%为自有资金，60%为融资贷款。2015年前三季度GE家电业务收入及EBIT分别为46.58和2.23亿美元，扣除特定税务收益后，交易的EBITDA倍数约8.2倍。

全球化迈出坚实步伐，迅速占领北美市场：上市公司继集团海外资产注入之后，通过收购GE家电，在全球竞争格局相对稳定的背景下，可以进一步巩固和提升其全球领先的市场份额。根据Euromonitor数据，2014年海尔大家电品牌销售量市占率为全球第一（10.2%）。GE家电业务收入约90%来自北美市场，且为美国市场第二大家用电器品牌（约20%），其厨电品牌在美国市场占有率接近25%。收购完成后，海尔有望借助GE在北美市场多年生产研发、供应链体系、物流分销渠道、配送安装体系、用户品牌资源等各方面积累，迅速夯实和占领北美市场。

收购溢价需时间消化，后续业务协同值得期待：公司此次收购交易对应EBITDA倍数约为8.2倍，相对于18.92亿美元净资产，溢价率较高达185.41%，估值需要一定时间消化。海尔与GE后续具备多层次的业务协同与整合的可能，主要体现在：1）供应链上的协同，双方有望在全球采购上进行资源共享与合作，降低采购成本;2）产品线互补，GE的优势厨电产品可以进一步补强公司产品线;3）全球用户、品牌资源和分销渠道资源共享;4）生产研发协同，海尔已经具备全球5大研发中心，而GE近年来先后投入数十亿美金升级其制造和研发水平，在美国有多家现代化制造工厂，双方的协同效应将进一步增强全球领先的产能和产品竞争力。

GE品牌有望引入国内，盈利能力或将持续提升：GE品牌已有百年历史，在全球具有较高知名度和品牌价值。海尔此次收购将获得“GE”品牌40年全球使用授权，未来GE品牌有望借助海尔成熟的渠道体系进入国内市场，甚至亚洲更多其他国家市场。从盈利能力上看，GE家电业务收入和现金流稳定，具备持续盈利的基础，在未来3~5年有望保持稳定增长，随着GE品牌后续在国内以及其他市场的开拓，上市公司EPS以及盈利能力有望实现持续提升。

TCL集团调研报告：依托用户规模扩大，提升服务变现能力

类别：公司研究 机构：渤海证券股份有限公司 研究员：安伟娜 日期：2016-02-19

乐视入股TCL多媒体，开启深度合作

2015年12月乐视网通过全资子公司投资约18.71亿人民币认购TCL多媒体约20%的股份。通过入股的方式更易形成利益捆绑，由竞争转为合作，二者形成利益共同体后将在以下几个方面深化合作以实现协同效应：（1）内容方面：双方正积极制定在开关机广告联合运营方面的深度合作模式，在TCL多媒体拥有逾1200万的智能电视用户、乐视拥有超过400万的高端付费智能电视用户的基础上，两者的广告收益及ARPU值有望得到显著提升，从而提高用户价值的变现能力。（2）产品方面：新产品开发方面TCL多媒体将与乐视联合开发55寸、65寸的曲面电视新产品;订单转移方面乐视已加大55寸、43寸等关键产品由TCL多媒体供货的比例，预计从2016年第二季度开始，订单量有显著提升。

用户规模扩大有提速之势

2016年1月的数据显示公司智能网络电视终端运营的激活用户累计已达1264.6万，随着用户规模的增长，流量变现能力初步具备。随着用户点播次数和时长数据的稳定，为垂直业务内广告投放、付费内容包投放建立了收入转化的基础。

乐视网：认购TCL多媒体20.1%股权，对互联网电视业务利好

类别：公司研究 机构：高盛高华证券有限责任公司 研究员：廖绪发 日期：2015-12-31

最新消息

12月11日，乐视网宣布将投资22.7亿港元（人民币18.6亿元）于TCL 多媒体（1070.HK，未覆盖），交易完成后，乐视网将在TCL 多媒体中持有20.1%的股权，成为后者的第二大股东。

分析

（1） TCL 是全球最大的电视机生产商和经销商之一，在全球/国内市场所占的份额为5.7%/14.9%（截至2015年上半年，IHS 数据）。乐视网对TCL 的投资将加强二者在智能电视领域的合作并产生巨大的协同效应。乐视网可以利用TCL 的采购渠道、生产能力和线下销售渠道。TCL 的线下资源和经验与乐视网的线上实力将形成较好的互补。该合作有望迅速提高超级电视的销量。

（2） 通过这一交易，乐视网能够接触到TCL 巨大的用户基础（截至2015年上半年激活的智能电视用户为910万），并可通过提供综合内容平台来提高用户体验。未来，这一庞大的用户基础将在广告、会员费和其它附加值服务业务方面带来巨大的货币化潜力。

（3） 由于交易总价较高，如果乐视网进行债权融资，其财务费用可能将上升。乐视网将TCL 的股权记为长期股权投资，用权益法计量，因此TCL 的盈利将对乐视网的盈利产生相应的直接影响。2014年TCL 的利润为2.34亿港元，但2015年1-9月为亏损3.02亿港元。我们估算短期内该投资可能会对乐视网的利润率带来冲击。然而，鉴于潜在的协同效应显著，我们对这一投资的长期贡献持乐观看法。

美的集团公司跟踪报告：4Q渠道加速出清，新冷年有望恢复增长

类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：陈子仪 日期：2016-01-29

投资要点：

四季度零售端相对稳定，出货端降幅扩大，渠道库存加速出清。2015年由于宏观、天气等各方面不利因素的累加，空调行业终端需求萎靡，导致渠道库存大量积压，在大宗价格持续走低的背景下，渠道加速去库存，导致企业出货增速明显低于零售增速。据中怡康及产业在线数据显示，2015年空调行业零售增速与2014年基本持平（-0.88%），但厂商出货增速同比下滑10.40%;其中4季度分化更为明显，在零售端保持平稳（+0.19%）的情况下内销出货降幅进一步扩大，同比下降33.21%，说明渠道正在加速出清。冰箱行业的分化较小，2015全年零售端同比下滑1.90%，内销出货下滑7.40%（截止11月）;其中4季度零售增长8.16%，内销出货略有下滑-0.16%（截止11月）。洗衣机情况相对较好，是三大白电中唯一保持增长的品类，四季度和全年内销出货增速均高于零售增长（参见表1）。

经过一年积极努力的库存去化，目前公司自身及渠道的库存水平环比都有所改善，目前渠道库存在两个多月左右，预计到2季度可以恢复到比较合适的水平，新冷年有望恢复增长。

产品力提升带动份额走高，16年收入保持个位数增长、利润达到15%激励条件确定性高。虽然行业整体表现萎靡，但受益于公司产品力的提升，空冰洗市场份额均同比提升（参见表2）;其中洗衣机提升幅度最大（同比提升约4个百分点），带动小天鹅15年前三季度逆市实现收入24%、业绩33%的高增长。

中性预期下，我们预计2016年受行业去库存影响，公司空调业务收入仍将小幅下滑;冰洗业务在产品力提升的带动下市占率继续稳步提升，收入可保持10%出头的增长;小电方面，在成熟的小家电业务保持稳定，厨电产品高速增长的带动下，整体可实现5%以上的稳健增长。综上，我们预计公司2016年收入增速可保持3%左右的小幅增长，2017年随着空调行业情况的好转，增速回升至7%。根据公司第二期股权激励计划，公司2015-17年的业绩考核标准为每年净利润不低于15%的增长。目前公司均价与利润率水平与可比公司相比仍有一定提升空间，在产品结构和效率提升的背景下，预计业绩达到行权标准的可能性大。

四川长虹点评报告：军民共举战略提升公司估值空间

类别：公司研究 机构：华融证券股份有限公司 研究员：易华强 日期：2015-01-30

公司收购零八一军工资产获国家国防科技工业局批复

四川长虹发布公告，公司接到四川电子军工集团有限公司转来的国家国防科技工业局《国防科工局关于零八一电子集团有限公司重组上市有关问题的意见》，批复在保持零八一电子集团有限公司独立法人地位的前提下，同意零八一电子集团有限公司重组上市。

公司在主业萎靡的情况下谋求战略转型

由于当年战略性选择等离子电视的判断失误，四川长虹（600839）近年来电视主业表现不佳。2014年1-3季度，公司营收实现413亿元，同比增长-1.82;实现归属于上市公司股东净利润-3.14亿元，同比增长-201%，经营压力较大。公司日前通过定向增发购买资产，目的是向“军民共举”及“智能化”战略积极转型。

收购军工资产资质优良且估值低

零八一电子集团公司是四川电子军工集团的核心资产，公司已建成产业链条完整、门类齐全、自主研发能力较强的电子装备生产基地，尤其是在大型电子武器系统装备的科研生产工艺流程方面，具有完整的科研、生产和管理体系，在四川乃至全国都具有比较重要的地位，现已发展成为我国近程防空的骨干企业之一和军工电子核心能力建设重点单位。公司此次收购价基本是按照净资产1倍PB收购，估值较低，明显低于二级市场的水平。

投资建议：军民共举战略将估值空间打开

从估值提升角度看，公司具有较多的股价催化因素。除资产重组外，公司还具有一定的国企改革预期，公司可以通过引入战略投资者、发展混合所有制等手段改善股权结构，辅以军工资产的运作，公司未来的股价成长空间比较大。我们给予公司“推荐”评级。

海信电器：布局大屏，开拓海外

类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：林娟 日期：2016-01-27

2015年线上线下双双第一：根据中怡康统计，2015年海信液晶电视的零售量和零售额占有率分别为16.71%和16.51%，双双第一，并超出第二名两个百分点以上。海信线上市场零售量和零售额的占有率分别为14.0%和14.5%，双双第一，超出第二名4个百分点。

2016年销售开门红：2016年前三周，海信电视销量、销售额占有率分别达到17.51%、17.26%，同比大幅增加，市场位次强势第一。

看好超大屏市场，力推激光电视：DisplaySearch的数据显示，2015年1-3季度全球65寸以上电视出货量增加31.96%，大屏化趋势显著。2016年上半年，海信激光电视4K新品有望推出，85英寸、120英寸和70英寸也会加快市场推广步伐。

海外市场逆势增长，未来值得期待：目前海信的海外收入占比约32%，未来三年的目标是海外市场销量大于国内市场。2015年海外布局：美洲成功收购夏普墨西哥工厂及其电视业务;欧洲捷克工厂顺利投产;南非工厂完成扩建;阿尔及利亚兴建了电视生产基地。在2015年全球彩电出货量下滑2.5%的背景下，海信自有品牌在美国获得了100%的增速，澳洲几乎翻番，欧洲收入增长30%以上，南非销量位居于前两位。

体育营销提高品牌影响：近日海信成为2016年欧洲杯的顶级赞助商，同时也成为2018年世界杯欧洲区预选赛的全球赞助商，国际化进程突飞猛进，之前曾赞助F1红牛车队、赞助澳网公开赛并冠名澳网体育场。

小天鹅A跟踪报告：逆势增长，经营效率有望持续改善

类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：杨云 日期：2016-02-17

投资要点

公司战略转型已见成效，市场份额持续提升。

2015年洗衣机行业销量保持平稳（总销量-0.4%、内销量+3.8%、出口量-8.8%），而公司却逆势获得超越行业的增长（总销量+21.0%、内销量+22.7%、出口量+14.9%），主要源于公司“产品领先，效率驱动，全球经营”的战略转型已见成效。随着产品力的不断提升，公司洗衣机总销量、内销量和出口量市场份额分别同比提升3.9、3.9和3.1个百分点至22.0%、25.0%和15.2%，龙头领先优势在逐步加强。

内销产品结构不断优化，迪斯尼全新系列产品上市在即。

内销方面，“小天鹅”+“美的”双品牌战略定位清晰，产品结构不断优化，毛利较高的滚筒洗衣机销量占比超30%，同时公司持续提升中高端产品的比重，共同推动销售均价从2010年1745元提升至2015年2141元。公司15年底已有2款迪士尼产品上市销售，16年上半年还将有全新研发的迪士尼全新系列产品上市销售，将受益于上海迪斯尼开园。

出口仍将维持增长，毛利率有望稳步提升。

出口方面，预计海尔收购GE 家电业务对公司整体出口代工业务的影响较小，公司16年出口仍将维持增长，同时有望通过提升自主品牌占比及扩大高毛利品类等措施进一步提升出口毛利率。

T+3客户订单制生产模式提升整体运营效率，未来仍有较大改善空间。

公司自2012年起推进T+3客户订单制生产模式，实现快速交货及周转，仓储面积大幅缩减，目前占比超过60%，未来仍有较大的改善提升空间。公司前三季度营业周期从去年同期65天降至50天，存货周转率从8.0提升至11.6，未来有望通过提高下线直发比例进一步提升经营效率。

老板电器：将继续受益于房地产销售恢复

类别：公司研究 机构：群益证券（香港）有限公司 研究员：王睿哲 日期：2016-02-18

结论与建议：

公司发布业绩快报，公司报告期内实现营业收入45.4亿元，YOY+26.6%，实现净利润8.3亿元，YOY+44.6%。单季度来看，公司4Q实现净利润3.4亿元，YOY+49.8%。公司业绩高速增长主要是得益于各主力产品市占率不断提升，以及原材料价格低位运行带来的毛利率提升。

我们预计公司2015年、2016年实现净利润8.3亿元（YOY+44.5%）、10.7亿元（YOY+29.3%）EPS为1.71、2.21元，当前股价对应15、16年动态PE分别为25X、20X，我们维持“买入”建议。

公司业绩：公司发布2015年业绩快报，公司报告期内实现营业收入45.4亿元，YOY+26.6%，实现净利润8.3亿元，YOY+44.6%。单季度来看，公司4Q实现净利润3.4亿元，YOY+49.8%，符合预期。

市占率、毛利率双双提升：根据中怡康的统计，2015年油烟机、燃气灶、消毒柜销售额的增长率分别为5.61%、1.79%、-2.23%，而公司全年销售额同比增长26.6%，大幅快于行业水平，我们认为这主要是由于公司开拓市场加快渠道下沉，幷加大品牌宣传力度，使得公司产品的市场占有率得到了进一步的提升：2015年公司吸油烟机、燃气灶、消毒柜销售量的市场占有率分别为16.78%、14.64%、10.45%，同比分别提升0.59、0.93、0.90个百分点，销售额的市场占有率分别为24.84%、21.37%、19.42%，均位列行业第一。另外，由于公司产品主要原材料的价格一直低位运行，公司电商渠道销售量快速增长，以及高毛利新品占比提高，共同推动公司整体毛利率提升，使得公司净利润继续快速增长幷快于营收增速。

一、二线城市房地产销售恢复将带动公司业绩继续快速增长：2015年一、二线城市房地产销售有所恢复，另外，近期央行将非限购城市首套首付比例下线下调至2成将继续支撑房地产销售量的增长，尤其利于对首付比例较为敏感的二线城市销售的去化。公司产品定位于中高端，销售市场也正好与本轮房地产恢复较好的一、二线城市相契合，另外公司厨电产品销量与房地产销量关系较为密切，销售周期一般在房屋竣工后3-6月，我们预计这部分厨电的需求将会对公司未来两年的业绩增长提供支撑。

汉威电子：年报业绩略低于预期，物联网生态圈潜力巨大

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘晓宁 日期：2016-02-02

多业务稳健发展，财务费用大幅上升拖累业绩增幅。报告期内，公司继续努力落实“成为领先的物联网（IOT）解决方案提供商”的战略目标，加强旗下各业务单位的资源整合与业务协同能力，增强获取行业订单的竞争实力，同时积极推进具有产业协同效应的投资并购业务，加快完善产业生态圈，形成了涵盖智慧城市、智慧安全、智慧环保、居家健康等领域的产业布局，总体取得良好的经营业绩。其中，传感器、智慧城市、智慧环保、公用事业等业务板块继续保持稳健发展态势，对公司整体经营业绩增长产生了积极影响。但是在报告期内，由于公司加速推进投资并购业务及进一步扩大经营规模，导致财务费用较上年度大幅增长，在一定程度上影响了归属于上市公司股东的净利润。

外延扩张加速，形成物联网完整产业链条。公司沿着构建物联网（IOT）产业生态平台的战略路线，一季度投资了郑州汉威公用事业、郑州汉威智能仪表、河南开云信息、浙江风向标科技、德煦智能科技等公司。二、三季度，公司增持了控股公司英森电气和上海中威部分股权，强化在应急救援、消防安全监测市场的优势，培育壮大智慧安全业务板块;直接投资领先的创投企业华夏海纳，借助其投资平台促进落实外延并购发展战略。此外，公司继续发力智慧市政业务市场，投资控股智慧水务行业领先的企业广东龙泉科技有限公司，与沈阳金建共同形成南北地域性优势。四季度，收购雪城软件51%股权，丰富了在智慧环保业务领域的产业布局，形成了环保监测、监控、治理的完整产业生态链条。

增发13亿打造智慧市政项目标杆，提高可持续发展能力。2015年8月22日，公司公告拟非公开发行不超过3700万股，募集资金13.27亿元，资金将投向：智慧水务3.1亿、智慧热力4.5亿、智慧市政综合管理系统1.0亿、上海运营及研发中心2.8亿，补流2亿，即主要用于公司智慧水务及智慧热力板块的智慧化改造及运营项目，同时配套提升智慧市政综合管理系统软件的开发及应用能力，通过物联网方案切实解决水务及热力行业的资源漏失严重、能耗效率过低、管线故障频发、小表集抄不智能、管理水平低下等实际问题，力争打造智慧市政改造及运营的项目标杆，增强盈利能力，提高可持续发展能力。