抗癌药物概念股价值解析 癌药物概念股受益股一览

抗癌药物概念股价值解析 癌药物概念股受益股一览

安科生物（sz30009）：多业务齐头并进，精准医疗值得期待

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘舒畅 日期：2016-07-20

报告要点。

事件描述。

近期，我们跟踪了公司经营情况，主要内容如下。

事件评论。

多方位布局医药各领域，积极抓住行业发展机会：公司以重组人干扰素起家，经过多年发展，现在已成为集生物药、化药、中成药、基因检测、细胞治疗等领域为一家的大型制药集团。公司积极抓住制药行业的发展机会，在中成药、化学药发展的黄金时期进入这两个领域，使公司得到较快成长。如今精准医疗有望成为未来医药行业的爆发点，公司围绕精准医疗完成了对基因检测、细胞治疗、生物药研发等领域的布局，是精准医疗坚定的践行者。

主营业务稳健，生长激素增速较快：公司主营业务分为生物制品、中成药、化学合成药等，生物制品占毛利的71%，生物制品中重组人生长激素和重组人干扰素收入比例约为5:4。重组人生长激素市场空间巨大，公司市场推广得力，2015年增速达30%以上，我们预计会维持高增长。近年来乙肝的临床治疗偏向核苷类用药，抢占了部分重组人干扰素市场，导致重组人干扰素市场增长缓慢，公司干扰素产品维持低增速。公司中成药的收入主要来自活血止痛膏等，增速平稳。化学合成药预计能够保持稳健增长。

精准医疗布局完善，有望抢占市场先机：公司在精准医疗领域的布局覆盖了诊断（中德美联的二代基因测序）、治疗（博生吉的细胞治疗+公司重组人HER2单克隆抗体）、研发（公司正在建设的转化医学中心），布局完善，成熟后能提供精准医疗的多种方案。精准医疗是未来医学发展的大方向，市场潜力巨大，公司提早布局，有望享受先发优势。

维持“买入”评级：我们预计公司2016年、2017年、2018年EPS分别为0.36元、0.46元、0.59元，对应PE分别为78x、62x、48x，公司主营业务稳健，外延增厚业绩，精准医疗布局完善，前景值得期待，维持“买入”评级。

风险提示：新收购公司业绩不及预期，在研项目失败风险

达安基因（sz002030）公司调研简报：定位精准医疗，核酸诊断稳定增长

类别：公司研究 机构：长城证券股份有限公司 研究员：赵浩然 日期：2016-04-18

投资建议

公司定位基因精准医疗，核酸诊断市场稳定增长，独立实验室探寻新合作模式，研发实力强，销售渠道广;借助医改背景，向产业上下游延伸，布局医院建设;同时还成立多个并购基金进行并购扩张。在精准医学浪潮与医改的背景下，公司在技术研发、销售渠道和医院资源的积累将为分子诊断业务的快速发展奠定良好的基础。不考虑增发摊薄，预计公司2016、2017和2018年EPS分别为0.20元、0.26元、0.35元，对应PE为170倍、131倍和98倍。首次覆盖，给予推荐评级。

定位基因精准医疗

公司定位分为三个阶段，第一阶段（2011以前）是生物医疗高新企业，主要为产品平台;第二阶段（2011-2014年）生物医药产业链公司，产品加服务平台;第三阶段（2015至今）以基因精准医疗精准医学技术为基础的医疗服务产业链平台。公司成立以来一直走在医疗技术前沿，2003年公司独立实验室开始发展，形成产品加服务的模式，目前在精准医疗背景下，将重点发展精准医学产业链。

核酸诊断市场稳定增长，独立实验室探寻新合作模式

公司专注于分子诊断领域20多年，主要业务分为：试剂、服务和仪器。 试剂：临床核酸诊断占国内市场的50%，主要覆盖病种是传染病、遗传病、肿瘤和妇科等;目前PCR核酸诊断项目基本上属于常规检测范畴，在新医改的大背景下，医院诊断性服务项目品种和范围不断增加，成为医疗服务的一个重要项目，未来随着医院对医疗服务收费项目的看重，作为医技范畴的诊断服务市场仍存在较大的增长空间。 服务：独立实验室方面，公司目前拥有7家独立实验室，具备无创产前基因检测、肿瘤诊断与治疗项目高通量基因测序的试点资质，实验室规模在国内排前五，其中在广州和四川地区的实验室盈利较好，主要客户群体为二级医院，未来主要与三级医院合作的模式建设实验室。 仪器：主要以代理为主，其中基因测序仪主要是代工lifeTech，公司侧重点并不在硬件设备方面。

研发实力强，销售渠道广

校办企业背景使得公司管理层一贯注重研发，研发投入保持在10%以上，拥有核酸诊断的核心技术和专利，公司与其他诊断服务公司比，最大的优势是可以借助高校资源如生科院、医学院等进行成果技术转化等全方位的合作。 公司销售模式是直销加代理，分子诊断业务主要是以直销系统为主，全国设 有30多个办事处，销售队伍本土化，产品销售的医院终端有2000多家，其中3级医院占比约为70%。

产业链向下延伸，布局医院建设

公司第三阶段定位是打造医疗服务产业链公司，基于这样的定位，产业链往下游延伸顺理成章，目前已成立了达安医院投资管理有限公司，由张斌先生担任总裁，与巴中市恩阳区人民政府共同成立医院项目管理公司，建设巴中市恩阳区人民医院。公司未来主要倾向投资公立医院，投资模式可以比较灵活，在公立医院社会化发展的政策背景下，公立医院改革有望持续深入，混营式改革为公司提供较好的投资介入机会。

风险提示：估值风险，市场风险。

荣之联（sz002642）调研报告：双轮驱动，着眼长远

类别：公司研究 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：程晓东 日期：2016-05-20

观点：

生物云平台业务着眼长远。一个人的基因测序数据量级在上百G，如果加上蛋白质、影像系统等其数据量级将以T计算，这是真正的大数据。公司“支持分子医疗的生物云计算项目”将建设基于云计算架构的生物信息数据分析和存储平台，助力华大基因大数据分析与应用的同时，夯实了公司大数据技术实力，并在并行计算、海量处理、应用模型算法等核心技术方面取得了明显提升，作为云计算与大数据的综合应用平台，生物云平台在业内地位无人撼动。从公司年报看出，2015年生物医疗收入1.15亿，占营收比重7.45%，相比2014年的1.00亿收入，同比增长15%，随着募投项目的推进与市场空间的增长，生物医疗板块的营收跟净利润大幅度增长将是大概率事件。

车联网业务稳中有增。2015年车网互联净利润1.10亿，相比2014年的0.83亿，同比增长33.44%。募投项目“基于车联网多维大数据综合运营服务系统”，通过自建平台形成车联网大数据运营系统，以车联网多维大数据为基础，面向保险公司、汽车经销商及服务商等行业用户和个人用户提供车联网服务，未来收入将源于数据服务和渠道服务。随着公司继续对车联网基础平台进行升级，其在性能、稳定性、兼容性和扩展性等方面将不断提高，用户体验继续得到提升，其商业模式也会更加灵活自如，2016年车联网业务更上一层楼。给予“增持”评级。我们预计16-18年归属于上市公司股东的净利润分别为2.63亿元、3.31亿元、4.08亿元，对应每股收益分别为0.62元、0.78元、0.96，目前股价对应的动态市盈率分别为66倍、53倍、43倍。给予“增持”评级。

风险提示：

市场培育不及预期;市场系统性风险。

北陆药业深度报告：比翼齐飞抢占先机

类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：李惜浣，吴临平 日期：2016-01-22

造影剂龙头企业。北陆药业股份有限公司是一家以生产造影剂及系列产品为主，同时兼顾精神类疾病以及糖尿病等其他领域并多元发展的医药企业。公司是国内造影剂品种最为齐全的企业，也是目前国内企业中唯一同时生产磁共振造影剂和非离子型碘造影剂产品的企业，齐全的产品规格能够充分满足不同类型患者的需要。随着全民医保的深入，作为诊断和治疗主要辅助手段的医学影像技术将进一步得到广泛应用，从而也带动了造影剂的需求。除了现有产品，公司2015 年获批的碘帕醇是国内市场首仿制剂，未来有望为公司带来新的盈利增长。

布局精准医疗抢占先机。2014 年，公司先后收购了南京世和基因生物技术有限公司20%股权， 介入基因检测领域;同时，公司还收购了深圳市中美康士生物科技有限公司51%的股权，并通过该公司收购北京纽赛尔生物科技有限公司75%的股权，布局肿瘤细胞免疫治疗领域，通过这些收购和投资，公司迅速实现了其在精准医疗领域的战略布局。肿瘤测序和免疫治疗两项业务互为支持相辅相成，通过公司本身拥有的渠道资源发挥协同效应，未来有望迅速占领此新兴市场，取得行业发展的先机。

兼顾其他治疗领域，使公司产品更加多元化。公司同时进军精神神经以及糖尿病治疗领域，拥有国家药监局批准的第一个，也是目前唯一一个用于治疗广泛性焦虑症的纯中药制剂九味镇心颗粒。与传统西药相比该药具有毒副作用轻微、无依赖性、可以长期用药等优势。目前由于未进入国家医保目录销售增长放缓，但仍具有广阔的市场前景。此外公司的两种糖尿病口服药瑞格列奈和格列美脲上市后销量保持高速增长。尽管目前市场上竞争对手较多且有招标降价的压力，但由于不断增加的用药需求，此项业务增速仍然保持稳定。

盈利预测与投资评级：我们预测2015-2017 年公司年营业收入分别为5.77 亿元、7.36 亿元和9.42 亿元，对应增长率分别为31.16%、27.50%和28.09%;归属母公司净利润分别为1.09 亿元，1.42 亿元和1.78 亿元，对应增长率分别为26.19%，29.47%和25.72%，对应EPS（摊薄）分别为0.33 元，0.43 元和0.54 元。参考公司相对估值，首次覆盖给予“增持”评级。

风险因素：招标政策对药品价格的影响的风险;研发进度未达预期的影响;测序及免疫治疗布局开展未达预期风险。

迪安诊断：横向拓展检验大平台，纵向打造诊断生态圈

类别：公司研究 机构：上海证券有限责任公司 研究员：魏赟，杜臻雁 日期：2016-07-28

公司ICL业务加速发展，2016年的扩张目标有望提前完成

公司第三方独立诊断实验室规模扩张迅速，公司计划在近2-3年，建成30家左右一级中心，覆盖中国28个以上的省市，并将顺应分级诊疗趋势，有计划地下沉资源，布局基层市场，以各省1家一级中心、多家二级中心、遍地快速反应点的网络布局深扎诊断服务市场。2016年，公司出资1.15亿元收购江西最大规模独立医学实验室-江西华星医学检验中心55%股权，在内蒙、新疆、成都、福建等地新设的实验室也在快速建设中，公司已建或在建实验室网点超过26家，2016年的扩张目标有望提前完成。目前公司平均每家ICL的年收入在5000万元左右，按照不断加快的扩张步伐和实验室盈利能力的不断提升，预计公司ICL业务收入增速可达35-40%。

渠道整合加速，实现“服务+产品”一体化业务模式的横向扩展

2015年开始，公司以战略投资或战略合作的方式，分别在北京、广州、浙江、云南、新疆等区域选择当地最优秀的渠道商进行融合发展，目前业务遍布全国20多个省，拥有超过12000家医疗机构客户。

渠道整合一方面使公司通过合并报表大大增厚业绩，另一方面有利于公司打造大规模的集采平台，进一步降低成本，形成一体化的供应链服务体系，并利用渠道商在当地的网络资源协同发展当地ICL业务，真正实现“服务+产品”一体化业务模式的横向扩展。

多领域协同发展，积极纵向打造“诊断+”生态圈

公司近年逐步布局健康管理、基因测序、司法鉴定、临床研究实验室等新领域，积极纵向打造“诊断+”生态圈，在不断拓展公司品牌影响力的同时，也为公司打造更多的利润增长点。

风险提示

公司扩张速度不及预期;整合风险;行业政策风险;市场竞争加剧风险。

丰原药业：业绩低于预期，期待下半年增速改善

类别：公司研究 机构：华安证券股份有限公司 研究员：刘洋 日期：2015-09-01

事件：

1H2015收入7.79亿元，同比下降7.89%，归母净利润0.19亿元，同比下降0.51%，扣非后归母净利润0.14亿元，同比下降4.22%，每股收益0.06元。上半年毛利率为26.51%，较去年同期上升2.1百分点，净利率2.38%，较同期上升0.14百分点，公司业绩低于预期。

主要观点：

药品招标政策趋严，制药工业增速下滑医药工业收入2.94亿元，同比下降27.29%，毛利率38.53%，较同期上升7.42%，药品收入增速放缓主要受药品招标降价影响，分产品看化学药收入2.41亿元，同比下滑16.4%，中成药0.22亿元，同比下滑71.6%，生物药及制剂收入0.31亿元，同比下降18.15%。公司产品以普药为主，竞争激烈，未来公司以药品招标工作为主线，积极调整经营思路，扩展销售渠道。公司也在积极调整产品结构，其中公司与中科大在抗癌新药领域开展合作，创新药有望成为公司利润增长点。

医药商业保持稳定增长医药商业收入4.65亿元，同比增长9.26%，毛利率18.25%，较去年同期下降1.24%，商业保持稳定增长，其中药品零售收入1.67亿元，同比增长11.49%，药品批发收入2.98亿元，同比增长8.05%。商业保持稳定增长一是公司积极开拓蚌埠医学院第二附属医院等亿元配送，二是药品零售门店收入进入稳定增长阶段。公司医药商业在安徽省有比较好的基础，随着经营效率的提升和网络的扩张，有望迎来快速增长。

盈利预测及投资建议

公司14年收购普什制药未获证监会通过，主要由于普什制药刚通过GMP认证，之前一直处于亏损，公司将在普什制药业绩好转后重启收购，另外关注产品结构调整、激励机制等。我们预计公司2015-2017年净利润分别为0.42/0.47/0.57亿元，EPS分别为0.14/0.15/0.18元，当前股价对应15PE76，考虑到未来有并购预期，给予“增持”评级，目标价11.5元。

风险提示

招标降价;新药研发风险

辅仁药业：开药集团借壳上市，转型大型通用名药企

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘舒畅 日期：2016-01-06

事件描述

公司2015年12月23日发布公告，拟以16.5元/股的价格发行4.56亿股并支付3.2亿元现金收购辅仁集团等14位股东合计持有的开药集团100%股权。同时拟以不低于16.5元/股的价格发行3.21亿股股票募集配套资金53亿元，将用于本次交易的现金对价、开药集团及其子公司的项目以及补充流动资金。

事件评论

借壳方案--以股份与现金购买开药集团100%股权并募集配套资金：上市公司拟购买的开药集团是辅仁集团最核心的医药资产，产品涵盖中成药、化学药与原料药，目前辅仁集团持股48.26%。本次募集的配套资金投资的原料药与制剂等项目，将提升开药集团的原料药与制剂产能，加速生物医药产品的产业化。本次交易与配套资金募集完成后，上市公司将控股开药集团100%股权，辅仁集团及关联方克瑞特对上市公司的持股将变为31.65%，仍是公司的控股股东。

开药集团--药品批准文号超过460个的通用名药企：开药集团主要产品覆盖抗生素等抗感染类药品、感冒镇咳类药品、免疫调节类、心脑血管用药等多个方面，拥有的药品批准文号超过460个，接近300个品种进入医保目录，超过150个品种进入基药目录品类。

生物大分子项目将提升开药集团研发实力：生物大分子药物研发及产业化项目是本次配套资金用途之一，郑州远策作为实施主体，计划总投资接近10亿元，其中研发项目投资2亿元，主要包括重组人凝血因子药物研发项目、赫赛汀美登素抗体毒素交联生物药项目与生物类似药甘精胰岛素项目。该项目的实施将提升开药集团的研发实力。

2012-2014年开药集团业绩平稳增长：开药集团2012-2014年收入分别为26.99亿元、31.04亿元、35.73亿元，复合增速达15.1%，实现净利润3.47亿元、4.75亿元、6.23亿元，复合增速为33.4%，扣非净利润为3.35亿元、4.68亿元、6.09亿元，复合增速为34.9%。

首次覆盖，给予“买入”评级：基于上市公司当前业务以及开药集团2015年1-9月的财务数据，我们预计借壳及配套融资后上市公司2015年备考净利润为5.81亿元，借壳及配套融资后备考EPS为0.61元，对应PE为32倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：本次交易未通过相关审批的风险

佐力药业：双核内生增长，双向外延布局

类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：朱国广，何治力，施跃 日期：2016-08-05

投资要点：

事件：公司公布半年报，2016年上半年实现营业收入4.67亿元，同比增长42%;实现归母净利润5744万元，同比增长5%。

收购公司并表+双核内生增长，收入大幅增加。1）2015年9月份佐力百草中药与百草医药并表，故2016年上半年与2015年同期相比新增中药饮片业务，收入占比11%;2）乌灵系列收入同比增15%，收入占比55%，百令片收入同比增38%，收入占比16%;3）毛利率水平降低系中药饮片业务19%毛利拉低整体，使得收入增速高于利润增速。

乌灵系列和百令片双核发展，重回高增长。1）核心产品乌灵胶囊为国家中药一类新药，医院神经系统疾病用药口服剂型中市场排名第二位。上半年公司乌灵系列产品销售收入2.57亿元，同比增加15%，毛利率超过86%;2）百令片是国家鼓励类发展产业，关注肿瘤患者放化疗后的免疫力提高问题。上半年百令片系列营业收入7372万元，同比增38%，毛利率超过78%;3）公司开发中药饮片业务，控股公司佐力百草中药的中药饮片产品品种多达700多种，1000多个品规。

医药流通和医疗服务双向延伸，外向布局。1）公司先后通过收购凯欣医药65%股权，切入医疗流通领域;收购德清三院75%股权，切入医疗服务领域;2）公司始终寻求外延发展的机会。2015年增资上海智眠信息科技，布局互联网医疗;2016年1月增资科济生物，布局精准医疗;未来依托佐力健康产业投资平台，围绕大健康战略将有进一步的外延扩张。

科济生物试验数据静待披露。1）公司投资的科济生物在仁济医院开展了全球首个肝癌细胞的CAR-T临床实验，有1例患者肝细胞癌重要标志物AFP完全恢复正常;2）进行了首个针对过量表达EGFR的酵母细胞瘤临床实验，效果较好;3）科济生物在实体瘤的CAR-T治疗上已具备国际先进技术实力，进一步的试验虽受魏则西事件影响有所放缓，相关数据仍有望在2016年陆续披露。

盈利预测与投资建议。预计公司2016-2018年EPS分别为0.18元、0.21元、0.25元，对应市盈率分别为50倍、43倍、37倍。我们认为公司主业经营稳健，百令片未来快速增长可期，维持“买入”评级。

风险提示：收购整合或不达预期;临床项目或失败;招标价格或继续下滑等。

山大华特：二胎政策放开受益最明显，达因药业业绩超预期

类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：朱国广 日期：2016-07-28

事件：公司2016年上半年营业收入、归母净利润、扣非净利润分别为7.2亿元、1.1亿元、1.0亿元，同比增长分别为34.2%、66.1%、64.7%;2016Q2公司营业收入、归母净利润、扣非净利润分别为3.8亿元、5929万元、5761万元，同比增长分别为36.7%、180.5%、175.9%。

净利润增速大幅度提升，达因药业业绩超预期。（1）单季度来看，无论是收入还是利润增速都明显提升，收入增速从Q1的31%提升至Q2的37%，利润增速更是从Q1的9%提升至Q2的181%，主要原因在于达因药业净利润大幅度提升。（2）分业务来看，达因药业（持股比例50.4%）是公司业绩高增长的主要原因，上半年共实现1.6亿净利润，同比增长95%;其他业务上半年共实现约2400万净利润，同比增长10%左右。达因药业利润接近翻倍增长，远超市场预期，主要有两方面原因：①猴年生育意愿增强+二胎政策放开导致新生儿出生数量增加，北京等大城市在上半年的出生数量和建档量都大幅度提升，推动达因药业的核心产品伊可新放量明显，收入同比增长36%;②伊可新终端销售价提价10%以上，估计出厂价也有同比例提升，导致利润增速远超收入增速。（3）从费用率来看，2016H1的期间费用率为31.22%，同比下降9.19pp，其中销售费率为22.14%（-4.93pp）、管理费率为7.03%（-2.19pp）、财务费率为2.05%（-2.08pp）。销售费率大幅度下滑表明公司的规模效应和管理水平提升，从而增厚公司业绩。

二胎政策放开受益最明显，少数股权有望收回。二胎政策放开将带来新生儿数量大幅度增加，预计2016年新生儿数量有望超过1800万;且儿童药享受快速审批通道、直接挂网采购等优惠政策，对儿童药企业形成重大利好。公司以儿童药为主业，2016H1儿童药子公司达因药业对公司收入和利润的贡献分别为60%和77%，主打产品伊可新适用于婴幼儿，是二胎政策放开后最直接最大的受益者。目前公司对达因药业的持股比例为50.4%，随着国企改革持续推进，公司有望逐步收回达因药业少数股权，将带来公司业绩大幅度提升。

盈利预测与投资建议。考虑到中报业绩超预期，我们将2016-2018年公司EPS上调至1.18元、1.54元、2.00元（原预测值分别为1.09元、1.37元、1.78），对应PE分别为39倍、30倍、23倍，上调至“买入”评级。

风险提示：儿童药放量进度或低于预期;收回少数股权的进度或低于预期。

科华生物（sz002022）：试剂增速显著，外延需求强烈

类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：张镭 日期：2016-09-01

科华生物公布了半年报，公司上半年营业收入6.90亿元，同比增长19.06%;归属上市公司股东净利润实现1.38亿元，同比增长10.46%;扣非后归属上市公司股东净利润1.27亿，同比增长26.71%。因剥离真空采血耗材业务，毛利率提高0.71%。

投资要点：

营收增速明显，期间费用控制合理。主要因试剂的销售收入相比去年上升39.37%，所以营业收入同比增长19.06%，为近五年来最大增速。期间费用1.37亿元，期间费用率19.9%，和营收增速基本持平，相比去年同期，期间费用率下降了2.7%。其中，销售费用8669万元，占营业收入比重12.6%，销售费用率比去年下降2.2%;管理费用率下降0.8%，财务费用率与去年相比变化不大。总体来说，期间费用管控合理。

核酸血筛增速迅猛，生化试剂表现优异。上半年，公司自产试剂销售约3.4亿，资产仪器以及代理业务收入为3.5亿。在试剂的收入中，①生化试剂销售收入约1.3亿，同比增长14%左右;②酶免试剂销售收入近8000万，同比增长约8%;③TGS的试剂销售约6000万;④分子诊断试剂销售收入超过6000万，总体增长135%，其中临床PCR的收入约2000万，同比增长约20%，核酸血筛的销售收入4000多万，同比增长350%，出现爆发式增长，其主要原因在于随着血站核酸检测工作相关政策的落地，公司在核酸血筛招标的工作中覆盖了15个省市60余家终端客户，取得领先优势。同时，血筛业务的市场需求比较稳定，一旦中标后会持续供应，保证公司全年的快速增长。

收购TGS引进研发平台，完善化学发光产品线。去年香港科华购买100%TGS股权，丰富公司产品线。公司看重TGS的研发技术平台，其化学发光产品有明显优势，特别在优生优育以及自身免疫疾病诊断方面。目前，TGS拥有50多项试剂，需要在国内进行注册审批，随着试剂批文的陆续获得，加上公司自身拥有的60余项试剂（已经有29项批文，预计今年可达共计40项，另20余项预计明年陆续获得），公司的化学发光试剂批文将会超过100项。丰富的试剂品种使公司化学发光产品具有一定优势。

海外出口完成相关核查，等待WHO最终审批。去年，公司出口业务因个别原料供应商违约而受直接影响，通过原料替换和工艺变更的方式已经解决这部分问题，产品品质没有受到影响。今年3月已经完成了现场核查并得到认可。目前，相关资料提交和第三方机构样品比对工作已经完成，等待WHO的最终审批认证。

康圣环球合作“两步走”，渐进涉足服务领域。康圣环球是是全国最大的第三方血液肿瘤检验中心。检验服务已经覆盖全国31个省级行政区、410个城市、3500家医院，其中三级医院近1200家。公司与康圣环球的合作大致分为两步：首先是产品的合作，公司作为产品供应商，并给予优惠价位，有助于扩大公司产品在终端的份额，提高公司业绩;其次，或可借助康圣环球在第三方医学检验市场的领先地位，通过打包医院检验科、共建区域性检验中心、共建实验室等方式，渐进涉足第三方检验服务领域，延伸产业链，提升公司长期价值。

账上现金近6亿元，外延并购预期强烈。目前账上现金5.98亿元，资金充裕。公司长期以来专注IVD领域业务，引入方圆资本战略投资后，确立“内生增长+外延并购”的发展战略，去年收购意大利TGS丰富化学发光产品线。我们估计，今后公司依然会在外延并购的道路上积极探索，在IVD上下游寻找与公司业务可互补优势的标的公司。

给予推荐评级。预计公司2016-2018年对应净利润分别为2.50亿，3.03亿，3.72亿;EPS为0.49，0.59，0.73。公司产品线较丰富，化学发光产品正处在市场导入期，且外延并购预期强烈。目前对应PE为46倍，给予公司52倍IVD行业估值，对应目标价25.34元。

风险提示：新产品推广不达预期;新产品获批晚于预期;TGS整合不达预期

中源协和：打造以“细胞+基因”为双核的全产业链龙头

类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：朱国广，施跃 日期：2016-01-05

事件：日前，我们与公司高管就公司业务和未来发展情况进行了交流。

确立以“细胞”单核向“细胞+基因”双核的战略转变。公司是目前国内最大的干细胞存储平台，其细胞存储业务覆盖全国2/3版图区域、3/4人口集中区域，细胞存储量已超过30万份，是国内名副其实的“细胞之王”。公司顺应“基因、蛋白、细胞”这一生命科技快速发展的主线，在“细胞”业务的基础上增加“基因”这一未来潜力核心业务，“细胞+基因”双核心战略将打开公司在精准医疗领域成长新空间。

通过生命科技“6+1”模式拓展全产业链。公司以“6+1”模式进行产业布局，即以细胞为基础通过细胞存储、基因临床检测试剂、抗衰老化妆美容保健品、肿瘤免疫治疗、药业、信息化（互联网+）及产业并购基金来打通生命健康全产业链。1）公司干细胞存储种类全球最多，最新加入免疫细胞存储，是国内技术最好、规模最大的细胞存储平台;2）公司立志于建立基因测序设备、检测、试剂、基因解读和大数据库的五项综合体，建立以“基因、蛋白、细胞”为核心的大健康主轴;3）干细胞技术能使美容抗衰老效果获得质的提升，公司将利用干细胞技术推出若干个用于美容抗衰老产品;4）在细胞治疗领域，公司拟收购全国最大的免疫细胞治疗企业上海柯莱逊，柯莱逊在全国拥有超过30家合作医院，细胞制备覆盖区域最广，2015年前三季实现营收2.21亿元，净利润3839万元;5）公司在药物领域定位高端，只做创新药物研发，此外，公司成立中源药业，加强加快新药研发;6）面对精准化医疗的大健康数据，公司将通过合作实现网络化，同时推出“生命银行卡”服务，实现个人全年龄段的高端服务。

此外，公司设立了三个基金，即50亿并购基金+1亿生物治疗公益基金+5亿创投基金，通过该方式对产业链进行投资与整合。

定位大格局，外延扩张预期强烈。公司未来格局不再仅定位于干细胞存储，将积极通过产业合作与并购打通围绕干细胞存储的整个产业链，即将在基因检测与治疗、创新药物、免疫细胞治疗、美容抗衰老等一系列子产业链大有作为，使得公司不仅专于细胞，更能精于细胞。公司围绕双核心展开的全产业链外延收购预期强烈，公司将努力成为全球“细胞之王”。

估值与评级：由于公司外延收购及新药研发存在不确定因素，我们暂不考虑未来产品与收购标的业绩。由于二胎政策的全面放开以及细胞库的不断获批建设，我们认为公司主营细胞存储业务未来三年将快速放量，收购执诚生物增厚公司业绩，预计15-17年EPS分别为0.30元、0.61元、0.98元，对应PE分别为215、106、66倍，首次给予“买入”评级。

风险提示：并购企业业绩或不及承诺;干细胞、二胎政策实际效果或不及预期。