中医药概念股蓄势待发 中医药概念股票龙头详解

中医药概念股蓄势待发 中医药概念股票龙头详解

嘉事堂：器械板块助推高增长，新业务有望加速推进

类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：张镭 日期：2016-08-05

公司是北京地区医药商业龙头企业。在药品流通与高值耗材业务持续快速发展的同时，公司不断与医疗机构开展多种形式的医药供应链延伸服务：现有GPO业务稳步推进，中航GPO项目签约落地，PBM项目平台公司成立，后续有望加速推进。物流平台稳步建设，为公司医药流通板块与新业务模式拓展提供有力支持。

投资要点：

高值耗材持续高增长推动业绩。16家医疗器械公司上半年营业收入达到20亿，和去年同期相比增长70%，推动公司医药批发板块增长39.30%。

未来随着全国物流网络布局的推进将为器高值板块提供有力支持，以及子公司的区域小规模并购，高值耗材板块仍将保持较高增长速度。

中航GPO业务实质性开展，带来12-16亿增量规模。合资平台公司成立，PBM业务有望加速推进。公司与中航医疗健康产业有限公司签署合作协议，将以航空总医院为起点，将首钢GPO业务模式复制到航空总医院。

未来随着业务在中航系统医疗机构的全面铺开，将带来12-16亿的市场增量。公司分别在湖北和安徽成立控股子公司嘉事君安与嘉事天诚，将作为蚌埠与鄂州的PBM项目推进主体平台，负责两地具体PBM业务的推进，平台的建立有望使公司的PBM业务提速推进。

北京新一轮阳光招标采购，公司有望较大幅度提高市场占有率。北京新一轮阳光采购招标工作预期将于年内执行。与上一轮招标采购相比，公司今年拿到了更多上游药品的配送资格，销量最高的十家外企产品，公司有配送资格的占据了8家。公司有望在新的一轮阳光采购招标中大幅度的提升市场占有率。

投资建议：在两票制等行业政策推进中，中小流通企业有望被加速整合，我们看好公司作为区域性行业龙头的在整合中的不断受益和新型业务的持续拓展，首次覆盖，给予推荐评级。公司作为北京地区医药商业龙头公司，随着医药商业的持续整合，公司将是巨大的受益者。医疗器械板块快速增长，GPO业务持续推进，PBM业务有望加速开展，未来成长空间巨大。

不考虑增发摊薄，我们预计16—18年EPS分别为0.88、1.10、1.36元，对应PE为43、34、28倍，考虑到公司创新业务的持续开展，给予公司一定的估值溢价，给予16年50倍PE，目标价44.00元，首次覆盖，推荐评级。

风险提示：行业政策风险、心内高值耗材增速回落风险、新业务推广不及预期风险与药品器械降价风险。

广誉远：前途光明，道路曲折

类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：洪阳 日期：2016-03-10

投资要点

业绩增长低于预期：2015 年，公司实现营业收入4.28 亿元，同比增长20.97%;实现归属于上市公司股东净利润203.03 万元，同比下降94.46%;实现归属于上市公司股东扣除非经常性损益后净利润-524.45 万元，同比增长78.41%。业绩低于预期原因如下：受国家经济增长下行及医药行业调整改革的双重压力影响，国内市场消费能力下滑，目标客户开发难度增加;公司加大品牌提升、促进销售网络建设、加大市场投入，市场推广费、会议费大幅上升，较上年分别增加1720.69 万元、1242.68万元;公司产品主要原材料均为市价较高的贵细药材，其市场价格受自然原因、供应量、游资炒作等因素影响较大。

医药工业板块增速放缓：2015 年，公司医药工业板块实现营业收入3.36 亿元，同比增长3.97%，占营业收入比重的78.3%;医药商业板块实现营业收入5983.87 万元，同比增长5440.36%（借助拉萨当地税收及商品流通优势），占营业收入比重的14.0%;养生酒业务实现营业收入2587.82 万元，同比增长20.68%，占营业收入比重的6.0%。

定坤丹口服液开局涨势佳：2015 年，精品龟龄集实现营业收入3606.85 万元，同比减少34.54%;精品安宫牛黄丸实现营业收入1488.85 万元，同比增长27.39%;精品牛黄清心丸实现营业收入713.56 万元，同比增长4.65%;定坤丹口服液上市仅1 个月左右时间实现营业收入782.81 万元，开局良好。

传统中药板块有待进一步开拓市场：2015 年，传统中药板块龟龄集实现营业收入1.35 亿元，同比增长26.56%;定坤丹大蜜丸实现营业收入6789.37 万元，同比增长7.70%;定坤丹水蜜丸实现营业收入3406.21 万元，同比增长48.29%;安宫牛黄丸实现营业收入2197.77 万元，同比增长96.62%;牛黄清心丸实现营业收入812.04 万元，同比增长64.45%。

经营目标： 2016 年度，公司确定的经营目标为：收入9.8 亿元，净利润5700 万元（该经营目标未考虑公司此次重大资产重组的影响）。为达成经营目标，公司将重点围绕创新经营管理模式，培育公司成长新引擎、着力推进重大项目建设，提升产品创新研发能力、统筹生产，提升供应链流程管理、持续转变工作作风、强化执行力四个方面开展工作。

盈利预测与投资评级：我们预测广誉远（600771）2016-2018年营业收入分别为6.5 亿、10.2 亿和14.2 亿元，归属于母公司股东净利润分别为0.38 亿、0.94 亿和1.56 亿元。考虑本次股份发行方案，折合2016-2018 年EPS 分别为0.10 元、0.25 元和0.42 元，对应动态市盈率分别为312 倍、127 倍和77 倍。广誉远债务清偿完毕，战略转型聚焦“精品中药+ 传统中药+养生酒”三驾马车。虽2015 年业绩低于预期，考虑到公司处于“厚积”阶段，“发力”可期，我们维持广誉远“增持”评级。

风险提示：行业政策风险;原材料供给及价格波动风险;“百家千店”拓展速度低于预期风险。

云南白药：收入利润稳健增长，三七涨价导致毛利率略微下降

类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：张明芳 日期：2016-04-29

2016一季报回顾和分析：

公司今日公布了2016年一季报，实现收入51.7亿元、扣非净利润6亿元，同比分别增长9.8%和8.21%。EPS0.6元，每股经营性现金流0.89元。业绩稳健增长，符合预期。 公司期末公司账上货币资金高达35.5亿元，同比增长34%，主要是因为本期大量票据到期承兑、贴现。

毛利率同比下降0.68个百分点，期间费用率同比下降0.41个百分点

公司扣非净利润增速低于收入增速的原因是毛利率下降。2016年一季度，公司毛利率为28.96%，同比下降0.68个百分点，我们估计主要是由于三七等原材料价格上涨。

期间费用率14.77%，同比下降0.41个百分点。其中，销售费用率11.86%、管理费用率2.51%、同比分别下降0.19和0.26个百分点;财务费用率0.4%，同比上升0.03个百分点。

2016年经营展望、盈利预测和投资评级：

我们估计公司药品系列保持稳健增长，大健康产品（白药牙膏等）和中药资源持续快速增长。

公司未来仍将持续加大对“大健康”产业的持续投入，通过探索圈层经济，加快线上线下推广的融合，实现跨界扩张的加速发展，让传统中药融入现代生活。我们预计云南白药牙膏产品将继续保持较快增长;养元青产品随着市场培育成熟，将逐渐开始放量;公司稳步推进清逸堂组织架构调整，大力推动产品转型升级，积极提升产品品质，实施产品和品牌年轻化策略，日子卫生巾有望成为新的增长点。

公司以“新白药，大健康”战略为指引，深挖独家核心品种价值并提升产品品质，成功实现以日化、养生、健康管理服务产品为两翼的战略转型升级。我们认为公司将会以现有资源为依托，在医疗产品与服务、健康产品与服务、健康管理及养生养老等领域内取得更进一步的发展。 由于公司现有激励机制不完善，原有药品业务和商业流通业务收入基数较大等因素影响，预计未来公司整体收入将保持稳健增长。我们维持预测公司2016~2018年净利润将同比增长15%、13%和11%，EPS 2.95/3.33/3.68元，维持“增持”评级。

风险提示：

健康日化产品低于预期。

贵州百灵调研报告：业绩增长抢眼，贵州慢病管理进展超预期

类别：公司研究 机构：渤海证券股份有限公司 研究员：王雯 日期：2015-12-02

银丹心脑通为新进基药，价格维持较好，增速有望维持

受益于“强调处方药销售和多品种的营销”的思路，公司业绩增长抢眼。公司前3季度实现收入12.4亿元，归母净利润2.3亿，分别同比增长22.64%和32.61%，且前3季度单季度收入增速呈环比提升态势。未来业绩增长一方面是最大品种银丹心脑通软胶囊为新进基药，受益于新一轮招标采购，从目前招标价格看，价格维持较好，明年有望继续保持较高增速。另外公司3线品种增长强劲，受益于公司强大的营销实力。目前已形成近3000人的销售团队。其中处方药团队已经覆盖了3000多家二级以上医院，OTC 团队已经下沉到县镇级。公司OTC 推广在广覆盖下还注重了覆盖的质量，目前已与5-6万家药店签约，加强公司产品在终端的展示和推广工作。并且销售人员对店面的维护和管理，公司通过信息技术也能做到随时掌握，对终端的反应速度很高。

公司在贵州“药+医+械+慢病平台”模式布局超预期

公司在糖尿病领域已经形成了“糖宁通络+糖尿病医院+器械+慢病管理”目前进展超预期。经过这几个月的筹备和运行，一期贵州省糖尿病防控项目已经组成了几十人的服务团队，防控信息平台已搭建完毕并已投入使用，目前管理病人近2500人，并且病人的活跃度较高。此外除贵阳市外，遵义市的病人量已经超过1000人，显示在政策的推动下，下面的县市也在积极推动平台的建设。我们认为公司在短短的不到3年的时间内，围绕糖宁通络胶囊，设立医院以及运营慢病管理平台，进展迅速，团队具有很强的执行力。糖宁通络胶囊通过院内制剂方式，开拓了新型的药品推广模式。公司在贵州有望借助“药+医+械+慢病平台”模式，迅速获得病人资源，为后续公司推广糖宁通络以及形成盈利的商业模式带来了很大的想象空间。

实际控制人持股比例高，有较高控制力

截止今年三季报，公司董事长及实际控制人姜伟及一致行动人持有公司71.4%的股权，对公司具有较高的控制力。公司目前主业增长良好，并借助糖宁通络进入糖尿病领域，在医院、慢病管理已进行了初步布局，随着业务的进一步布局，未来不排除资本运作的可能。

投资建议

在新药布局方面，1.1类乙肝新药——替芬泰项目和抗肿瘤药表柔比星脂质体项目进展顺利，也是未来一大亮点。我们预计公司2015-2017年EPS 为0.3、0.35和0.42元/股，考虑到公司业绩增速相对较快以及围绕糖尿病的布局，给予增持评级。

东阿阿胶：股价大幅攀升兼催化剂未现;下调评级至中性，目标价定为人民币55.32元

类别：公司研究 机构：交银国际证券有限公司 研究员：交银国际证券研究所 日期：2016-07-15

我们喜见自2016 年2 月首次覆盖公司后，其股价已攀升26.6%，但由于公司至今尚未对阿胶块采取提价策略，我们预期东阿阿胶于2016 年的表现将会差于市场预期。考虑到股价有显著变动，短期内缺乏催化剂，我们将2016 年预测每股盈利增长由先前的19.8%下调至12.7%，并将评级由买入下调至中性，将新目标价定为人民币55.32 元。

股价于我们首次覆盖后大幅攀升。自我们首次覆盖后，截至7 月12 日，东阿阿胶的股价上涨约26.6%。我们认为以下事件直接导致了股价的出众表现：（i） 管理层持股比例增加。秦玉峰、吴怀峰、李世忠、王中诚、尤金花和周祥山6 位管理层于6 月收购公司约265 万股份，约占股份总数0.4%，平均每股股价人民币46.31 元; （ii） 华润集团增持股份。华润医药作为东阿阿胶的最大股东， 持股比例为23.14%。于2Q16，华润医药将持股量增加至约3，050 万股，占股份总数4.66%。我们认为管理层和最大股东的增持加强了市场的信心，令股价显著上升。

提价策略为公司核心增长点，但并没有于今年上半年出现。在2010 年年初至2015 年年底期间，东阿阿胶采取了一系列的提价政策，将阿胶块的出厂价提升到大约6 倍。我们认为提价策略一直帮助公司支付更多驴皮，提振驴业养殖行业，令公司获取更多的市场份额。公司更新后的消费群体对阿胶价格的敏感性较低，将会令提价策略更行之有效。然而，公司于1H16 并没有公布与阿胶相关的提价计划，至今亦没有迹象显示将于2016 年下半年开始实行此项策略。因此，我们将2016/2017 年估计每股盈利由人民币3.0 元/人民币3.6 元下调至人民币2.8 元/人民币3.2 元。

下调评级至中性，目标价为人民币55.32 元。考虑到过去数周股价大幅攀升， 短期催化剂未现，我们将东阿阿胶的评级由买入下调至中性，将新目标价定为人民币55.32 元，相当于2016/2017 市盈率19.8 倍/17.3 倍。

天士力：短期业绩下滑不改长期优势

类别：公司研究 机构：辉立证券（香港）有限公司 研究员：范国和 日期：2016-06-23

首季业绩不及预期

2016年一季度，天士力实现营业额31.5亿，同比增长2.3%，扣非净利润2.7亿，同比减少19.3%，低于预期。

尽管公司医药商业收入大增34.2%，但医药工业收入减少28.90%，预计仍是受招标降价及医疗控费等因素影响。而且，为适应两票制等新政策，公司加强应收账款管理，亦对医药工业增长带来一定压力。2011年至2015年，公司应收帐款周转天数已由38天升至112天。

盈利能力方面，尽管收入结构变动令期间费用率下降6.4个百分点，但未能抵销毛利率9.1个百分点的下滑，最终导致业绩下滑。不过，对应收账款的管控令销售回款有所改善，经营性现金流净额按年增加1.62亿元，增长657.6%，公司资产负债率还由50%下降到48%。

短期业绩下滑不改长期优势短期而言，公司将继续加强应收款管理，仍不利于业务成长。但是，公司始终坚持“大市场、大终端、大品种、大品牌、广覆盖”的原则，充分发挥复方丹参滴丸低价药、基本药物的优势，深耕县级和基层市场，预计长期依然具有竞争力。

而且，3月份复方丹参滴丸FDA三期临床已经完成，预计2017年将获FDA批准，成为第一个在美国上市的中成药品种，届时不仅是中药国际化的标志性事件，对于公司而言，复方丹参滴丸作为重磅品种，具有长期服用安全性高、无耐药性的优点，之后还有望迎来第三轮快速增长。

另外，借助所积累的在国际药政法规、研究申报、市场推广等方面的优势为公司后续品种国际化奠定了基础，同时，公司向中医药世界联盟企业提供国际化CRO服务，目前公司已与广东太安堂、以岭药业、贵州百灵等进行战略合作，就各公司产品在美FDA认证等开展长期合作，彰显公司于中药国际化领域的领先地位。

估值

总体而言，公司系中药国际化领军企业之一，虽然短期经营承压，但复方丹参滴丸海外认证通过是大概率事件，亦是行业重大事件及公司重大催化剂。另外，良好的产品梯队储备和优秀的管道能力将驱动公司增长，外延并购亦值得期待。我们给予公司对应16年每股收益30倍估值，目标价为46.8元人民币，维持“买入”评级。（现价截至6月22日）

风险

产品降价风险;

复方丹参滴丸国际化进程放缓;

新产品推广不达预期。

康恩贝-眼镜电商之“可得网”：寡头地位明显！

类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：洪阳 日期：2016-01-26

投资可得网络，抢占细分龙头：由于框架眼镜天然的需要验光和试戴体验，使得O2O（线上与线下互动营销）模式成为必然。

可得网络拥有超过1000万的配镜会员，通过网站、手机移动APP和微信微博等社交平台导入客流至线下眼镜门店，从此将告别传统眼镜店等客上门的陈旧销售模式。未来随着可得网络O2O线下连锁门店全国范围内布局与快速推进，“自营垂直电商+O2O线下连锁门店”营销模式将一定程度改变传统眼镜行业业态与环境，由此带来可得网络业务占比的提升与规模的扩大。

推新服务模式，抢占市场先机：可得网络推出“我的验光师”服务，打破传统验光服务由眼镜店捆绑的模式，将在吸引购买力方面将起到积极作用;同时，可得网络计划推出的“我的私人眼科医生”在提升服务专业性的情况下，用户需求有望增加，从而增强用户粘性，提升可得眼镜网的竞争力;3D试戴APP真实还原用户头像，试戴效果更逼真，可解决框架配戴是否美观，大小是否合适等问题。既成功的为线上消费者解决了眼镜试戴的问题，同时也抓住了市场机遇。

盈利预测与投资评级：我们预计康恩贝2015-2018年营业收入分别为41.7亿、46.7亿、53.9亿、60.9亿，实现净利润8.2亿、9.4亿、12.0亿、15.7亿，EPS分别为0.49、0.56、0.72、0.94，对应2015-2018年PE为22.0倍、19.2倍、15.0倍、11.5倍。

上半年公司减持佐力药业（300181）股份获得股权转让税后收益1.16亿元，扣除上述收益后，公司2015年归属母公司净利润为7.02亿，折合EPS为0.42，对应动态市盈率为25.7倍。

公司通过控股珍诚医药，加快布局进入药品电商领域;可得网专注细分用户人群，与公司旗下珍视明药业目标用户高度重合，“自营垂直电商+O2O线下连锁门店”营销模式助力提升市场份额;非公开发行夯实主业，受托管理耐司康药业培养未来新利润增长点;中医药诊疗服务网络提升估值，产业协同打造互联网“医+药”生态闭环。公司强化主业，积极布局，成长空间大，故我们维持公司“买入”评级。

风险提示：（1）政策风险（2）市场开拓速度低于市场预期风险

西藏药业：业绩靓丽，内生外延助推高增长

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘舒畅，黄伟轩 日期：2016-05-04

一季度业绩延续高增长：一季度公司收入大幅下降主要系剥离本草堂所致，净利润大幅增长141%，主要系新活素销售增长所致。公司销售费用同比基本持平，管理费用同比下降39.39%，费用控制成效显著。

新活素、诺迪康仍处快速成长期，自售品种有望恢复增长：新活素和诺迪康由康哲代理销售，一季度预计维持高增长。2015年以来，新活素先后在浙江、江西、福建、重庆等地中标，中标价稳定。新活素为急性心衰良药，考虑到心衰用药市场空间广阔、新活素安全性有效性良好、竞争格局好和稳固的价格体系，有望快速成长为重磅品种。诺迪康去年因交接过程较慢对销售产生一定影响，今年全权由康哲负责销售，考虑到诺迪康为基药品种，已在大多数省份中标，全年有望超额完成销售任务。其他自产品种（十味蒂达胶囊、雪山金罗汉止痛涂膜剂、小儿双清颗粒等）由公司销售，在新销售总监的带领下，年初至今招标推广情况良好，全年有望恢复增长。

大股东有望推动公司加速发展，收购资产质量优异：公司非公开发行已通过董事会审议，尚需股东大会和证监会批准，IMDUR有望于6月并表。非公开发行实施后，公司的实际控制人将变为林刚先生，康哲医药及其一致行动人持股比例上升到37.2%，实际控制人的变更有望带动公司加快发展。购买IMDUR资产将明显增厚公司业绩，凭借康哲强大的营销能力有望实现国内市场的较快增长;公司还将获得IMDUR的海外经销渠道，并计划通过与海外医药生产企业合作建立海外生产基地，与海外服务公司就药物注册和管理开展合作，打开海外市场。

维持“买入”评级：新一届管理层视野开阔，激励机制灵活;康哲易主有望带领公司进入新阶段，外延并购预期强;三大心血管品种在康哲代理下，高增长可期。暂不考虑增发摊薄和IMDUR收购，预计公司2016-2018年EPS分别为0.86元、1.09元、1.30元，对应PE55X、43X和36X，维持“买入”评级。

风险提示：自售品种销售不达预期;海外收购风险

江中药业：业绩延续高增长，剥离商业助力主业腾飞

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘舒畅，伟轩 日期：2015-10-27

事件描述

江中药业发布2015年三季报：实现营业收入18.84亿元，同比减少8.26%;归属于上市公司股东的净利润2.22亿元，同比增长42.99%，EPS为0.74元;扣非净利润2.05亿元，同比增长34.43%。

事件评论

销售费用下降带来业绩大幅提升：前三季度公司收入减少8%，净利润增长43%，扣非净利润增长34%，市场推广费用减少带来净利润的大幅增加。经营性现金流量净额4.34亿元，同比增长54%，回款情况良好。公司期间费率延续下降态势，销售费率下降6.8个百分点，主要系公司广告投入大幅减少，管理费率下降0.58个百分点，财务费率持平。

医药工业有望恢复增长，剥离商业添助力：预计前三季度OTC业务下滑超过10%，估计主要由于精控渠道致发货有所放缓所致。健胃消食片品牌优势明显，未来仍有望恢复稳健增长，且高毛利有望维持（太子参价格仍处低位）;预计乳酸菌素片增速较快。保健品方面，初元和参灵草尚需重新定位、发展自用消费、拓展线上等措施重拾增长;新品参灵草牌燕窝已上市销售。公司保健品业务拟尝试建立“营销合伙人”机制，实现全渠道分销与推广。商业方面，公司9月公告拟公开转让江西九州通51%的股权，聚焦发展以OTC中药、保健品为主的医药工业。

股权转让稳步推进，集团食疗业务有望加速增长：目前，上交所正对中江地产股权转让相关文件进行事后审核，股权转让事项稳步推进。

完成后，江中集团此前向中江控股的借款有望收回。资金实力增强后，集团将加大保健新品上市、广告推广、渠道拓展的力度，后续有望加速发展。

维持“买入”评级：公司作为品牌OTC的王者之一，在品类创新、品牌塑造和渠道开拓等方面都引领行业之先。公司聚焦主业，正不断转型升级，外延扩张也值得期待，国企改革助推机制进一步改善。暂不考虑商业剥离，预计2015-2017年EPS分别为1.10元、1.38元、1.78元，对应PE分别为37X、29X、23X，维持“买入”评级。

同仁堂：发展势头平稳，子公司业绩靓丽

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘舒畅 日期：2016-08-30

报告要点

事件描述

同仁堂发布2016年半年报：实现营业收入63.85亿元，同比增长12.15%;归属于上市公司股东的净利润5.63亿元，同比增长14.94%，EPS为0.41元;扣非净利润5.55亿元，同比增长13.73%。

事件评论

二季度增长加速，期间费用控制良好：上半年公司收入增长12%，净利润增长15%;其中二季度收入31.28亿，增长19%，净利润3亿，增长20%。经营性现金流净额6.67亿，增长13%，经营质量良好。综合毛利率提高0.21个百分点，预计和产品结构优化有关;销售费率提高0.15百分点，管理费率减少0.35个百分点，财务费率基本持平。

工业势头平稳，毛利率小幅提升：上半年医药工业收入42.34亿，同比增长12%，毛利率增加1.41个百分点;其中前五名产品（安宫牛黄、六味地黄、阿胶、同仁牛黄清心及同仁大活络系列）收入17.98亿，同比增长23%，在工业中的占比由去年上半年的39%提升至今年的42%。医药商业收入28.06亿，同比增长13%，净利润增速在6%左右。

母公司稳健，科技、国药业绩靓丽：（1）同仁堂股份：收入14.56亿，同比增长7%，净利润4.13亿，同比增长7%，搬迁影响逐步消除。上半年主力品种收入平均增速超过10%，潜力品种巴戟天寡糖销售额过千万。（2）同仁堂科技：收入27.08亿，同比增长15%，净利润5.7亿，同比增长23%。主导品种中，阿胶系列同比增长12%，同仁堂唐山食品车间已投产，将有效提升阿胶系列的供应能力;六味地黄丸系列增长14%，金匮肾气丸系列增长43%，牛黄解毒片系列增长24%，西黄丸系列同比增长22%，感冒清热颗粒系列增长19%。（3）同仁堂国药：收入4.56亿，同比增长19%，净利润2.01亿，同比增长39%，其中香港市场收入增速12%，大陆市场增速29%。截至6月底，国药共开设了62个零售终端，覆盖19个国家和地区;今年5月，国药在温哥华开设了第一家医疗中心，积极拓展北美市场。

维持“买入”评级：公司品牌价值巨大，产品储备丰富，营销和管理体系有望持续改善。公司是“健康中国2030”和中医药十三五规划受益标的之一，长期看好。预计2016-2018年EPS分别为0.74、0.87、1.03元，对应PE分别为42X、35X和30X，维持“买入”评级。

风险提示：中药材价格上涨;营销调整不达预期