体育彩票10只概念股价值解析 体育彩票概念股一览表

体育彩票10只概念股价值解析 体育彩票概念股一览表

安妮股份：推进战略转型，构建互联网服务平台

类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：许樱之 日期：2016-08-01

报告摘要：

商务信息用纸业务平稳发展，盈利稳定。在商务信息用纸业务方面， 公司贯彻“清理、稳定、优化”的经营策略，发挥一体化生产体系优势和多产品系列优势，保证商务信息用纸业务保持平稳发展。公司已建立了覆盖全国的营销网络，在全国12个市（含香港）共成立13家子公司，为全国用户及核心客户的各地分支机构提供快速的配送及持续服务。

依托优势，布局互联网彩票业务。公司长期以来从事彩票印制业务， 在业内建立了良好的声誉和业务沉淀，建立了较完善彩票业务营销体系。虽然目前彩票受行业整顿因素影响，彩票代购服务暂停，对公司2015年公司的业绩造成了负面影响，但随5月24日五部委发布《关于做好查处擅自利用互联网销售彩票工作有关问题的通知》表示将进一步加强整顿擅自利用互联网销售彩票的行为，互联网彩票或年内重启。另一方面，2016年的欧洲杯、奥运会两大赛事，对彩票销售将形成巨大刺激。

收购微梦想，构建互联网业务核心竞争力。公司持续推进战略转型， 将互联网业务作为公司未来的发展重心，完成了深圳市微梦想网络技术有限公司51%股权收购事项，向互联网业务转型迈出了第一步。微梦想是基于移动互联网社交平台，通过在移动社交平台上运营以生活娱乐信息为主的自媒体账号（以新浪微博与腾讯微信为主），产生新鲜有趣的内容吸引粉丝关注从而聚拢流量，在汇聚起海量的用户流量后， 依托于上述移动互联网社交平台作为营销推广信息发布平台，为客户提供移动互联网营销推广解决方案。

筹划收购北京畅元，建设版权大数据平台。2016年，公司将积极推进收购北京畅元国讯科技有限公司100%股权事宜，围绕版权大数据业务进行布局，建设版权大数据平台，布局版权行业全产业链。数字版权技术是畅元国讯的核心竞争力，大量技术研究成果已被国家采纳为行业标准，并为国家级项目提供技术支撑和运营服务。

未来发展战略：整合资源，剥离部分业务，继续推进战略转型，构建互联网服务平台。公司将进一步丰富经营范围及业务领域，增加主营业务收入来源，降低经营风险。同时公司可充分利用目前已积累的丰富的管理经验及资本实力，加快互联网业务拓展进程，进一步提升上市公司的核心竞争力，实现战略转型。

估值与投资建议：我们看好安妮股份的转型战略。收购微梦想后，公司能充分发挥微梦想在自媒体领域的用户优势，提升公司的互联网营销能力，并在互联网运营方面积累了成功经验，为后续开展互联网营销业务奠定坚实基础。借助畅元国讯的数字版权服务优势，微梦想将获得更多优质作品，提升所经营的自媒体内容质量，从而提升盈利能力和持续经营能力，同时，畅元国讯聚合的优质小微内容也通过微梦想实现了价值变现。我们认为公司向互联网业务转型，公司的盈利能力将得到改善，有利于公司未来的发展。预计公司2016年到2018年EPS分别为0.25、0.31、0.36。

风险提示：转型失败风险;市场竞争风险

天音控股：调整业务结构，推进彩票行业战略布局

类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：许樱之 日期：2016-07-29

报告摘要：

提升公司整体管理效率，积极调整业务结构。2016年4月，天音控股收购了天音通信30%股权，至此，天音通信成为天音控股全资子公司， 公司将继续以天音通信为经营主体开展手机分销、移动互联网业务及移动通信转售业务，加强对天音通信的整体经营决策能力和效率，实现公司资源更有效的配置。此后，公司积极调整策略及业务结构，采取优选品牌的经营模式，加强代理以苹果手机为代表的优质品牌，同时发展线上线下分销双轨结合的策略，提高移动互联网及移动转售等利润驱动力，降低业务风险，有效提高了手机分销业务利润。

收购掌信彩通，发展新的业务增长点。2015年12月，公司收购掌信彩通100%股权。掌信彩通作为国内最早从事彩票交易软硬件系统业务的公司之一，拥有成熟的产品体系、稳定的客户资源和完善的业务模式。交易后，公司将在现有业务的基础上增加彩票行业软硬件销售及技术服务业务，有助于公司拓展彩票相关业务领域，形成新的业务增长点。

推进公司进军彩票行业战略布局，完善产业链整合。2016年5月13日，天音控股下属子公司深圳穗彩收到四川省福利彩票发行中心的中标通知书，中标四川省福利彩票发行中心网点即开型福利彩票销售管理系统集成项目，项目金额为人民币2498万元。深圳穗彩主营业务为彩票设备及软件销售、彩票运营及技术服务，具备较强的技术研发能力，是目前福彩设备系统的主要供应商之一。2016年6月，为继续推进在彩票行业的战略布局，公司拟以自有资金设立全资子公司深圳天联彩投资有限公司，注册资本为人民币1.19亿元。设立后，有助于公司将彩票业务做大做强，实现彩票产业的孵化及彩票行业上下游产业链的整合，完善公司在彩票行业的战略布局，全面提升公司核心竞争力。

估值与投资建议：我们认为虽然国家当前对互联网彩票销售处于进一步规范实施阶段，但互联网彩票新业务正处于发展初期，彩票行业投资前景巨大，公司布局彩票行业，有利于公司形成新的业务增长点，提升公司核心竞争力和整体价值。在主营业务方面，采取优选品牌的经营模式，也将有效提高公司手机分销业务利润。预计公司2016-2018年EPS分别为0.49，0.66，0.81元。

风险提示：彩票行业策略风险;市场竞争风险;公司业务整合风险

莱茵体育：进军互联网彩票，体育生态圈壮大

类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：熊莉 日期：2016-03-31

事件：公司昨日发布公告称，莱茵体育全资子公司莱茵基金于2016年3月28日与浙江宾果科技及其自然人股东李成波、陈骁和钱育新（分别持有宾果科技90%、5%和5%股权）签署了《关于浙江宾果信息科技有限公司之投资合作协议》，拟发起汇睿基金并募集资金人民币2510万元，基金将以2200万元对宾果科技进行增资，并以300万元受让其原股东李成波持有的宾果科技4.44%股权（对应出资额320万元），交易完成后，汇睿基金将持有宾果科技35%的股权。同时，协议约定一旦宾果科技完成其业绩承诺并在相应先决条件满足的情况下，公司有权以适当方式另行收购宾果科技不少于25%的股权以及汇睿基金持有的宾果科技35%的股权，最终获得宾果科技控股权。

互联网彩票重启预期加强，彩票市场发展可期。在2016年全国体育彩票工作会议上，体育总局高层表示，总局中心将积极推进互联网销售试点准备工作，这或将意味着停摆近一年的互联网彩票有望重启。2015年我国体育彩票销量1664亿元，受到互联网彩票关停整改的影响，销售额比2014年下降5.7%，相较于之前体彩市场2011-2014年年均26%的增速，市场需求受到极大抑制。一旦互联网彩票开放后，彩票市场或将加速发展，未来潜力巨大。宾果科技主要从事互联网彩票代销和互联网游戏的开发和运营，在互联网彩票行业深耕多年，旗下拥有大型彩票行业门户网站——彩票2元网。彩票2元网是华东地区最早向用户提供专业彩票综合服务的网站之一，可通过PC端及移动端平台为彩民提供全方位的购彩服务。除此之外，公司团队运营经验丰富，保证了系统的安全、稳定和高效。同时，技术团队具备强大的系统研发及算法开发能力，对竞技类赛事彩种的研发独树一帜，公司技术团队开发的彩票2元网走势图表系统，彩种齐全，吸引了大量的忠实彩民用户。

集团支持、业绩承诺共同助力。基金合计拟募集资金人民币2510万元，其中莱茵基金作为基金的普通合伙人暨执行事务合伙人出资10万元，控股集团拟出资2，500万元认购汇睿基金份额。控股集团认购绝大部分基金份额不仅提供了资金支持，也代表母公司对互联网彩票积极看多。莱茵基金将充分利用自身和母公司莱茵体育的社会资源和影响力协助宾果科技取得经营活动所需的许可、批准、审批、资质等。另一方面，根据宾果科技业绩承诺，在具备恢复业务的实际条件之日起3年内，要求其第一年税前利润达到700万元;税前利润连续两个会计年度增长不低于20%;公司网站日均访问量达到35万独立IP，网站和移动端应用的总注册用户数达到320万，消费用户数达到52万。一旦在宾果科技完成其业绩承诺并在相应先决条件满足的情况下，公司将收购宾果科技股权，达到绝对控股地位。

体育生态圈进一步扩大。公司此次通过发行私募基金募集资金向宾果科技进行增资并受让老股的投资合作项目是体育金融的新突破，通过本次合作，公司将获得基金管理费用及超额收益分成收入，提升公司经营业绩，也再一次完善了体育生态圈。

风险提示：互联网彩票政策收紧的风险;体育布局不及预期;体育项目回收期较长的风险。

东港股份：业绩符合预期，“电子发票+彩票+档案储存”三驾马车齐头并进

类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：马莉 日期：2016-02-29

事件：公司发布2015年业绩快报，2015年实现营业收入12.58亿元，同比增长13.3%，其中四季度，同比增长3.66亿元，同比增长29%;2015年归母净利润2.16亿元，同比增长28%，对应每股收益0.59元，其中四季度归母净利润6857万元，同比增长39.4%。公司从2013-2014年四季度同比收入利润增速均较高，属于正常经营现象。公司加权平均净资产资产收益率16.19%，同比提升2.54pct，显示出内部资产结构使用的不断优化。

电子发票民营机制优秀，收费本身无法制障碍：东港的优势在于瑞宏网平台建设、民营化机制，目前在开票数量上具有绝对优势;2016年预计会继续加快电子发票全国范围推进;由于在探讨收费方式，我们估计该块业务有望在2016年不再亏损，收费模式有赖于三家具有税总端口资源（东港、航信、百旺）协商。东港目前的业务主要在北京、天津、厦门、山东省;厦门、天津从12月开始，山东是2016年1月开始，都处于起步阶段，北京13年开展，目前服务内容与项目都已比较成熟。其中，北京、山东与厦门的平台由东港进行独家建设。除此之外，目前也正与其他省份进行洽谈，其中一些正逐步实施落地。除东港外，航信、百旺也是税总批准的端口，差别在于一是东港更重视平台的建设，二是民营化机制的灵活性，三是办事处覆盖面广，4个小时能达到县级单位。未来东港股份将采取与各地的合作伙伴设立合资公司方式加快电子发票的推广和占据市场份额，东港提供技术标准和服务。从变现空间观察，东港电子发票的投入资本金已经超过三千万，由于没有收费去年有一定亏损。目前针对收费税总无法律意见，如何收费还需三个供应商（东港、航信、百旺）进行讨论统一。可能的模式有两种，一是以低于客户以前发票相关的成本费用直接收取一定的费用，或是商定每一张电子发票的单价。二是对搭建平台后所提供的附加服务收费，附件服务如历史数据的统计，合同的统计等通过发票衍生出来的管理需求服务。总的来看，三个供应商统一后，收费没有本身障碍性问题。

自助终端彩票机铺开正当时，是互联网彩票有效替代手段：未来全国许多彩票投注站将被自助终端彩票机替代，分为直营和代理两种模式，代理模式下收入一是彩票机、二是运维费。该块业务的估值，一方面取决于国家关于线上、线下渠道的管理政策，二是2016年公司在山东、山西和其他地区拓展自助终端机的力度。公司推广的电子彩票机由东港研发、委托他人加工，该终端机既可以进行即开型彩票的购买与兑奖（兑奖额1000元以下），又可以进行非即开型彩票的购买。目前全国20多万个终端彩票投注站，1/3盈利、1/3打平、1/3亏损，将来自助终端彩票机有望替代20多万个终端彩票投注站的一部分。电子彩票去年由于处于投入期，有一定程度亏损。

档案储存业务落地半年即获大单彰显执行力，客户信任是最重要门槛：纸质档案存储业务公司于15年年初开始设想，15年年末开始大力推广，开展不到一年。主要客户包括银行、税务、财政在内的金融机构等，在东港介入之前都是物流公司和仓储公司等提供简单的存放功能;对於东港，依托原有子公司和厂房、参考海外公司做法提供综合的实物与电子存储服务。具体操作方式为公司为金融机构提供标准的箱子、整理模式，储存场所储存纸质档案，若想建立电子档案管理系统，还提供扫描、建档服务，形成电子档案管理系统。新公布档案管理办法要求档案存储时间变为30年，所以整个市场规模预计可能翻倍。之前国内一些物流公有进行类似的业务，业务没有绝对的门槛，关键在于有无新的服务模式。开展业务的困难一是需要差异化的产品服务，二是取得客户的信任，能保证档案的安全。东港的优势一方面在于与客户有多年的合作关系，而其他竞争对手则缺少信用积淀，第二在于公司有提供差异化的产品服务，包括实物与电子化的一体式服务，以及先进的安全管理系统;第三公司为客户打印凭证，送凭证的过程把档案再拉回，可以形成闭环，比同行有先天的优势。收费主要包括整理费用、存储费以及电子化扫描、建档、系统集成费。北京税务局项目2998万，2/3是整理费用，1/3是两年的存储费用。

2015年高管多次增持+员工持续计划彰显信心：（1）2015年8月份公司发布非公开发行预案，发行对象对东港股份员工持股计划，发行数量不超过1，128.58万股，募集资金总额不超过2.8亿元，价格24.81元/股。（2）2015年7月13日到7月15日期间，北京中嘉华通过设立的“重庆信托-渝信增利5号单一资金信托计划”增持公司股份1808.39万股（总耗资4.82亿、增持均价26.66元;24.33元*454.34万股+26.71元*991.05万股+29.45元*363万股，最后一笔增持价29.45元），增持比例4.97%;增持后，北京中嘉华持有东港股份总股本16.01%。

盈利预测与投资建议：公司当前总市值106亿，考虑到新兴业务逐步扭亏，2016年净利润在2.6亿+。分业务看，传统业务基于市场份额增加仍有望实现稳步增长;电子发票业务行业龙头地位显著、开票量遥遥领先、变现性越来越明朗;自助终端彩票机业务进入快速布点阶段;档案存储业务前景广、初始拓展顺利。基于管理团队大规模增持（2015年7月，平均增持价26.66元、增持额4.82亿;2015年8月不超过2.8亿、24.81元。股的员工持股方案）均表明公司上下对公司发展高度信心，维持对公司推荐评级。

冠豪高新：布局互联网彩票，转型继续员工持股，彰显信心

类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：花小伟 日期：2015-08-19

事件

公司发布公告：（1）拟以子公司北京冠豪出资6000万，与珠海民生合作设立北京诚通中彩科技发展有限公司，开拓互联网彩票业务;（2）推出员工持股计划，引入包括公司董事、监事及高级管理人员在内的员工参与，人数不超过180人，筹资总额不低于2000万，存续期24个月;（3）终止筹划非公开发行股份事项;（4）公司将于8月18日复牌。

简评

设立孙公司，继续开拓互联网彩票新业务。公司拟以全资子公司北京冠豪科技作为投资主体，与珠海民生共同出资设立北京诚通中彩科技发展有限公司，以互联网彩票作为首次开拓目标，其中，北京冠豪高新出资6000万，占诚通中彩注册资本60%。公司近年来积极推动纵向的产业链延伸和完善布局与横向的多元化业务战略，一方面通过增资收购生龙条码和生龙纸业，进军物流快递运单印刷行业;另一方面，计划以北京冠豪科技作为新业务拓展平台，借助公司特种纸业务优势，以并购或合作经营等方式进入互联网彩票等业务，促进公司产业升级，进一步提升盈利能力。此次设立孙公司正是横向战略布局的进一步推进。

顺应国改精神拟推员工持股计划，彰显信心。公司拟推行员工持股计划，参与员工不超过180人，包括公司董事、监事及高级管理人员，规模不低于2000万，通过专业机构设立的资管计划进行认购，按照不超过1:1的比例设立优先级份额和次级份额，其中，优先级份额的权益由公司副董事长、总经理黄阳旭先生提供担保。员工持股计划存续期24个月，股票来源为二级市场购买。作为中国诚通集团下属企业，公司推进员工持股计划顺应国企改革大潮，有利于员工利益共享机制的建立和完善，充分调动团队积极性，彰显发展信心。

此外，本次募集资金主要用于购买环保行业的资产，在项目推进过程中，交易各方无法就本次标的资产交易相关的业绩承诺、支付对价等主要条款达成一致意见，故终止。

投资建议：我们认为，公司主业受营改增推进、产能释放等因素影响，业绩拐点将逐季显现;此外，公司继续纵横布局，互联网彩票业务继续推进（虽然当前互联网彩票监管暂未松动，但彩票互联网化大势不可逆转，公司的中诚通背景，将更有优势）;且顺应国企改革精神推出员工持股计划，上下利益一致，利好经营效率。我们预计公司2015、2016年收入额分别为14.25、18.38亿，同比增48.0%、29.0%;净利润额为1.47、1.94亿，同比增17.1%、31.4%（2015年净利增速低于收入增速，主要考虑到营业外收入的影响）;EPS分别为0.12、0.16元，对应停盘前股价PE分别为74.87，57.08。维持“买入”评级。

人民网：权威媒体平台，中标福彩项目打开向上空间

类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：许樱之 日期：2016-08-01

报告摘要：

互联网彩票重启预期强烈。我国互联网彩票在趋严的行业监管下，曾于2007年至2015年间五次被叫停，但面临资本市场巨大的利益推动，2016年起，互联网彩票试点测试工作陆续展开，互联网彩票重启迎来转机。5月24日，财政厅、公安厅、工商局、民政厅、体育局等五部委发布《关于做好查处擅自利用互联网销售彩票工作有关问题的通知》，巩固整顿擅自利用互联网销售彩票行为的工作成果。6月2日，出台《国家体育总局体育彩票管理中心技术系统第三方安全测试项目中标公告》，针对互联网彩票销售管理系统进行第三方安全测试。5月23日中国政府采购网发行《中国福利彩票发行管理中心电话、互联网销售福利彩票整体营销推广项目》公告，7月7日，人民网公告中标，互联网彩票重启预期日趋强烈。

彩票行业盈利空间大，发展前景广阔。人民网作为人民日报社控股的传媒文化上市公司，同时也是国际互联网最大的综合性网络媒体之一，主要业务包括广告及宣传服务、移动增值业务、信息服务、互联网彩票服务和技术服务。在子公司人民澳客互联网彩票委托业务暂停的情况下，互联网彩票服务收入虽同比下降，但依然保持毛利率约70%，远超其他主营业务毛利率。自1987年第一批福利彩票发行以来，我国彩票行业经过近30年高速发展，2015年，全国福利彩票销量达2015.11亿元。随着互联网彩票的重启，彩票行业盈利空间将增大，发展前景广阔。

把握市场机遇，中标福彩中心营销推广项目。7月7日，公司参与中国福利彩票发行管理中心电话、互联网销售福利彩票整体营销推广项目的公开招标工作并成功中标。作为唯一中标的公司，结合其强大的国有及媒体背景，人民网在互联网彩票销售业务重启时具有充分的优势获取资质。

估值与投资建议：我们认为虽然国家当前对互联网彩票销售处于进一步规范实施阶段，但随着互联网彩票重启预期日益强烈，行业背景实力雄厚的彩票相关公司优势将会更加明显。作为中标福彩中心营销推广项目的唯一公司，保持主营业务平稳发展，把握市场机遇，人民网将迎来新的利润增长点。预计公司2016-2018年EPS分别为0.29，0.35，0.40元/股。

风险提示：彩票行业策略风险;市场竞争风险;

中体产业一季报点评：业绩整体符合预期，二季度开始步入正轨

类别：公司研究 机构：渤海证券股份有限公司 研究员：齐艳莉 日期：2016-05-09

投资要点：

总体经营运转正常，二季度开始步入正轨

公司于4月30日公布2016年一季报，第一季度公司共实现营收1.26亿元，同比增长18.96%;归属于上市公司股东净利润为-1135.22万元，同比下降204.67%。

公司第一季度营收继续维持稳步增长的状态，表明期间公司体育与房地产业务经营情况继续向好;但由于一季度历来属于公司业绩相对低谷期，使得公司营收及净利润情况绝对数额处于相对较低水平。从净利润水平来看，公司相较于去年有所下滑，主要是因为投资收益下降2734万元所致，而营业成本较去年上升25.99%主要系房地产开发及销售成本同比增加所致，房地产业务的收入确认也将在二季度开始逐步体现;此外销售费用、管理费用与财务费用综合相比较去年变化幅度不大，说明公司今年整体运转继续处于稳步发展的态势。

总体来看公司一季度经营情况运转正常，房地产业务及体育业务将在二季度开始逐步走入正轨并释放业绩：一方面国内房地产市场今年以来的持续火热也将利好公司相关业务的经营状况，此外环中国、高尔夫中巡赛的陆续开赛也将逐步充实公司体育业务的业绩水平，因此我们认为公司业绩在二季度开始转暖将是大概率事件。

投资建议与盈利预测

我们继续认为目前国内体育产业启动势头已经确立，公司多年来在体育产业的全面布局已经开始步入收获期：公司多年来在赛事培育运营、场馆建设管理等关键领域的深厚积淀在国内同行业中优势明显，房地产业务在经历了去年的低谷后，今年伴随着整体市场的转暖，业绩贡献力度增强概率较大，去年业绩的相对低基数效应将顺势推升公司今年业绩与估值的“双高”效应。我们继续坚持长期看好公司在体育产业的发展前景，暂时维持公司的盈利预测不变，继续给予“增持”的投资评级。

新华都：主导变革迎业绩反转，新业务孕育新成长

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：李锦 日期：2016-07-26

报告要点

步步为营，打造福建商贸龙头

1995年公司控股股东新华都集团在福建开始经营新华都百货，标志着公司正式进入零售行列。二十多年发展中公司步步为营，逐渐发展成为福建省商贸龙头企业：一方面，始终把握消费趋势变化，并及时调整业态布局，依次推出时尚百货、大型购物广场、社区综合超市、农改超生鲜超市等业态;另一方面在关键时点外延发展，2011-2012年适时以收购和自营方式进军省外市场，并以合作方式进入体育零售等新型业务领域，寻求新发展。截至2015年公司共有门店126家，其中超市117家、百货8家、商业综合体1家。

多元定位，尝试改革寻求突破

面对消费增速放缓和电商的持续冲击，且公司仓储物流及供应链体系未能及时延拓完善，部分门店尤其是省外门店经营面临较大挑战，2013年公司开始迅速调整经营思路，开启多元化布局，尝试改革寻求突破：一方面，对华东地区亏损门店及福建省内扭亏无望的门店进行关店处理，并开始放缓外延开店速度;另一方面，积极寻求业务增量，加快与互联网融合，并加大投资商业综合体，但在管理及激励机制方面尚未完善，执行效果未得以显著体现。

调整思路，完善机制重新起航

在实体零售收入端增速大幅放缓，费用端人工、租金等刚性上涨背景下，公司业绩进一步承压。2015年发展关键节点，公司重新调整思路，引入新管理层、推出员工持股计划完善激励机制，且大股东参与定增给予资金支持，为变革做好充分准备。针对零售主业对亏损门店进行关闭处理并推出创新业态，聚焦并提升运营能力;同时公司抓住正走向规范化与规模化发展的电商代运营行业成长机会，2016年年初完成电商代运营企业的整合，我们预计代运营业务2016-2018年有望分别贡献净利润7311、9644和12027万元。

投资建议：主导双线变革，业绩确定性反转

公司在消费环境低迷期，主导双线变革：针对主业，大力进行亏损门店的关闭调整，减轻亏损门店拖累和费用摊销压力，并开始进军社区生活超市新业态，主业业绩有望在2016年迎来环比改善;针对细分成长领域，公司以收购整合方式快速进入电商代运营领域，将充分受益于品牌触网动力增强以及运营管理需求提升所带来的行业空间放量，2016-2017年EPS分别为0.45和0.21元/股（其中2016年处置地产业务股权投资收益对应EPS为0.285元/股），考虑此次变革前期，公司完善整体管理机制，调整管理层、推出员工持股计划，且实际控制人及集团公司以7.04元/股大额参与非公开发行，凸显对公司长远发展的坚定信心，给予公司“增持”评级。

姚记扑克：传统扑克业务继续整合，“大健康、大娱乐”平台进一步搭建

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：屠亦婷，周海晨 日期：2015-12-29

投资要点：

事件：公司拟收购万盛达扑克60%股权、乐天派80%股权及出资设立上海颐木生物科技有限公司（中外合资）（控股51%），以增强传统扑克业务竞争实力，并完成“大健康、大娱乐”平台的基本构建。公司拟以发行股份及支付现金相结合的方式，向万盛达实业购买其持有的万盛达扑克60%股权，向中清龙图等购买其持有的乐天派80%股权（发行价格为20.45元）。并拟向市场非公开发行股份募集配套资金，总额不超过53，100万（发行价格不低于23.93元/股）。同时将现金出资150万美元，出资比例为51%设立上海颐木生物科技有限公司（中外合资），主营生物医疗。本次交易既进一步做大做强扑克主业，又为“大健康、大娱乐”平台的构建打下坚实基础。

扑克主业：拟收购万盛达60%股权，将有助于公司传统扑克业务稳步发展，提升行业集中度，增强上下游谈判能力。公司自成立以来主要从事各类扑克牌的设计、生产和销售，是中国主要的扑克牌生产销售企业之一。本次公司拟向万盛达实业非公开发行股份并支付现金购买其持有的万盛达扑克60%股权，将扩大扑克制造产能，提升上游谈判能力：“姚记”品牌与“万盛达”品牌均为中国文教体育用品协会向社会公布的“中国扑克牌行业知名品牌”中六大品牌，此次收购完成后，两大品牌将强强联合，提升扑克制造产能，提升对上游的谈判能力。强强联手提升扑克制造行业集中度，并拓宽国内销售渠道，提高下游谈判能力：万盛达扑克的销售主要在姚记扑克并未涉及的两广一带，两大品牌双管齐下将完善营销渠道的布局，提高对下游的谈判能力，发挥协同效应，实现万盛达在扑克生产领域的跨越式发展。

拟收购乐天派80%股权，涉足移动网游领域，利润空间及市场空间巨大。北京乐天派网络科技公司主营开发及运营移动网络游戏，已开发《媚三国》、《全民闯天下》两款移动网络游戏，并均在国内外同时发行。网络游戏市场规模稳步扩大，移动游戏占比逐年攀升。我国2014年网络游戏市场规模达到1062.10亿元，移动网络游戏市场占比达到24.9%，同时移动游戏付费用户数及单户消费额均呈持续上升态势，2015年手机游戏付费用户已达690万人，15Q1每用户平均消费额为54.60元，网络游戏尤其是移动网络游戏市场逐步扩大，移动网游消费正在崛起。

深耕生物医疗，设立上海颐木生物科技有限公司（控股51%）。公司2014年通过投资上海细胞治疗工程技术研究中心有限公司进入生物医疗产业，开始布局大健康领域。此次公司再次出资完善大健康平台布局，拟投资150万美元合资设立上海颐木生物科技有限公司（51%），并分期对子公司进行增资，预计总投资为1，000万美元。合作方上海原量投资中心技术研发优势明显，接轨国际最近科技动态，研究目标明确。合作方团队核心成员科研实力强大，技术研发优势明显，包括张经纬博士（加州大学伯克利分校、加州大学旧金山分校联合培养生物工程博士，伯克利奖学金获得者，研究领域包括合成生物学以及液滴微流控的单细胞测序技术，拥有2项美国专利，1项全球专利）、侯亚非博士（原加州大学旧金山分校神经外科系的副研究员，中国协和医科大学免疫学博士，斯坦福大学博士后，后一直在加州大学旧金山分校从事肿瘤免疫研究20余年，对肿瘤免疫有着深刻理解和丰富经验。研究包括TCR-T、iVac 以及肿瘤新抗原筛选和鉴定，并首次发现了儿童脑癌病患中源于基因突变的肿瘤新生抗原，研制出对应的免疫细胞疗法，为治疗儿童脑瘤奠定了基础，获得国际知名细胞治疗公司的广泛重视）等。标的公司成立后，将于中国上海和美国各成立一个研发中心，并由侯亚非先生担任研发中心首席科学家，此外还拟引入科学顾问团队。子公司成立后（子公司技术以TCR-T 为主）将与先前投资的上海细胞治疗工程技术研究中心有限公司（技术以CART 为主）形成互补，完善公司在大健康领域双技术路线的布局。

扑克传统主业发展仍将作为公司业绩支撑，其它领域有望打开未来发展想象空间。1）传统扑克制造领域：内生与外延双轮驱动。公司在稳步提升公司自身收入同时，横向收购国内扑克制造领军企业万盛达60%股权，拓宽销售渠道，增强上下游谈判能力，也为公司后续新业务的发展提供可靠的现金流保障。2）大健康平台：投资上海细胞治疗工程技术研究中心及设立上海颐木生物科技有限公司。投资布局两家生物医疗企业，进入癌症的细胞免疫治疗、癌症的基因检测、细胞保存、生物医疗及医疗大数据等领域。随着社会老龄化、环境污染等问题日益严重，健康医疗市场前景广阔，公司在大健康平台的布局将提供更多业绩想象空间。3）大娱乐平台：打造以线下扑克+线上手游+互联网彩票+智能自行车一体的体育娱乐平台。未来立体多层次的体育娱乐大平台的打造，涉足实体娱乐和网络娱乐多方面，顺应创新互联网思维以及当下消费升级大趋势。考虑到近两年为公司新业务的布局之年，会产生短期的业绩拖累，我们下调公司15-16年盈利预测至0.34元和0.45元（原为0.40元和0.51元），暂未考虑此次收购带来的业绩增厚和股份摊薄。目前股价（29.01元）对应15-16年PE 分别85倍和65倍，因公司停牌在市场高位（6月中旬），短期可能面临补跌压力，但依然看好公司长远发展前景，维持增持！

鸿博股份：季报利润同比下滑，定增完善彩票布局

类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：申烨 日期：2016-04-25

一季度收入同比增长，净利润亏损略有扩大。

鸿博股份2016年一季度营业收入1.89亿元，同比增长3.94%;归属上市公司股东的净利润为-1021.48万元，同比减少178.91%。业绩下滑一方面由于公司彩票无纸化代购业务于2015年2月开始暂停至今仍未重启，因而导致 2016年一季度代销费用收入及利润同比有所下降;另一方面是2016年票证产品招投标竞争更趋激烈，因此一季度票证业务收入和利润同比有所下降。

非公开发行完善全产业链，员工持股完成增强凝聚力。

我国彩票属于朝阳行业，鸿博在此领域布局全面。在彩票印制方面，现已拥有热敏纸彩票预制票印制业务和即开型彩票印刷业务。在彩票无纸化业务方面，鸿博凭借多年积累现已拥有优秀的彩票游戏研发和系统平台开发能力。2015年3月公司公告与福建省体育彩票管理中心签订合作协议，成为福建省体育彩票游戏及游戏平台建设者，并同时获得电话销售体育彩票代销者资格。公司非公开发行A 股股票的申请获得证监会审核通过，计划发行4050万股，募集金额78360万元，在扣除发行费用后将分别用于收购无锡双龙信息纸有限公司40%股权、彩票物联网智能化管理及应用项目、电子彩票研发中心项目等，进一步完善彩票产业链布局。2016年1月20日，公司第一期员工持股计划已完成股票购买，企业凝聚力增强。

盈利预测及投资建议。

预计公司2016-2018年净利润分别为0.19亿、0.39亿、0.57亿，EPS 分别为0.06元、0.12元、0.17元，对应估值分别为431倍、210倍、144倍。考虑公司未来业务发展前景，维持“买入”评级。

风险提示。

互联网彩票代销政策落实时间不确定;彩种研发和热敏纸业务收入不达预期。