轨道交通概念股有望受益 轨道交通概念股龙头解析

轨道交通概念股有望受益 轨道交通概念股龙头解析

永贵电器：业绩符合预期，多元化发展效果显著

类别：公司研究 机构：华金证券有限责任公司 研究员：张仲杰 日期：2016-08-31

公司发布半年报，业绩符合预期：公司上半年实现营业收入3.23亿元，同比增长37.10%;归属于母公司所有者的净利润5815.96万元，同比增长3.43%。上半年公司折旧费用因投资项目基。实施完毕而增加，同时研发费用、销售费用增长，导致净利润增幅远低于营业收入。

轨交连接器收入下滑，毛利率大幅提升：上半年，公司轨交连接器收入1.14亿元，同比下降5.68%，但毛利率出现大幅提升，同比增长7.26%。公司为我国轨交连接器领域的龙头企业，上半年标准动车组直流与辅助跨接连接器小批量试运行成功。

同时，轨交连接器建设项目投产，形成年产10万套轨道交通连接器的产出规模，解决了产能不足的问题，有利于进一步开拓轨交领域的市场。“十三五”期间，铁路固定资产投资规模将达3.5至3.8万亿元，轨交连接器业务仍具有成长空间。

电动汽车及通信连接器放量：公司电动汽车连接器收入1.22亿元，同比增长79.71%;通信连接器收入7200.83万元，同比增长90.47%。公司投资1.8亿元的新能源汽车连接器及军工通信连接器建设项目基本实施完毕。公司新能源汽车连接器目前已基本覆盖国内新能源所有车型，同时与南思等渠道商合作，推动充电桩业务的布局。通信领域，高速线缆组件10G\40G系列已研发成功，持股56.35%的永贵盟立整合基本完成，产能下半年逐步释放，有望支撑业绩进一步提升。

定增收购翊腾电子，完善3C连接器领域布局：翊腾电子自今年6月份起合并纳入公司财务报表。翊腾是华东地区消费电子元器件的领先供应商，公司在未来将借助翊腾在工艺流程，成本控制等方面优势，进行产能整合，提高公司整体生产效率。

投资建议：我们预测2016年至2018年每股收益分别为0.56、0.77和1.00元。

我们给予增持一A建议，6个月目标价为32元，相当于2017年42倍的动态市盈率。

风险提示：市场竞争加剧;企业整合不及预期;新能源汽车需求不及预期。

鼎汉技术半年报点评：中车有限完成搬迁，下半年业绩有望恢复

类别：公司研究 机构：中航证券有限公司 研究员：李欣 日期：2016-09-08

事件：公司2016年上半年实现营业收入3.64亿元，同比减少20.60%，实现归属上市公司股东净利润803.13万元，同比减少91.44%，对应的EPS为0.015元。

投资要点。

中车有限完成搬迁，助推公司业绩快速增长。公司上半年顺利完成中车有限生产基地由广州向江门的搬迁工作。中车有限2016年上半年较2015年同期营业收入出现较大幅度下滑，主要是由于其搬迁影响了上半年的生产和发货。同时因搬迁造成的薪酬、固定资产折旧、基建贷款费用化利息支出等导致费用出现较大幅度增长，上半年销售费用、管理费用、财务费用同比增长58.65%、52.88%、64.91%。搬迁完成后，中车有限产能将大幅度增长。同时随着动车空调产品后续陆续获得销售资质，技术优势进一步提升。中车有限高铁空调系统已经通过了部分动车车型的技术鉴定和上道实验，部分已实现小规模销售，目前拓展顺利、有序推进，未来将助力公司业绩快速增长。

轨道交通行业季节性特点突出，下半年业绩有望改善。公司上半年订单交付有所下降，部分项目出现延迟，降低了公司的收入;同时地面电源产品竞争导致中标合同毛利率有所下降。轨道交通行业因受规划和采购周期影响，具有明显季节性，近三年公司下半年营业收入占全年的总额平均比例63.11%，下半年净利润占全年的总额平均比例71.06%。公司目前在手订单15.74亿，与去年同期基本持平。随着订单的逐渐完成，下半年有望带来业绩的恢复。

平台整合加大公司文化建设，股权激励提升员工凝聚力。2016年上半年，公司建立鼎汉集团，以鼎汉集团为平台进行业务子公司的矩阵化管理，加强子公司之间的融合协同;软实力建设上公司聘请了专业咨询顾问进驻，联合公司管理层以及各部门，开展全面系统的企业文化建设，更好的指导公司战略发展方向、提升员工归属感和凝聚力、增进客户合作信任感。同时向管理层定向增发股票，并推出第三期股权激励计划，将进一步加强管理层、员工与企业的向心力。

新产品积极研发，导入产品不断突破。一方面，公司持续推进动车车辆领域相关产品的研发和各类资质获取：动车组车载辅助电源开发工作处于上道实验推进阶段，准入资质认证工作进展顺利;地铁制动储能系统争取2016年内取得试用报告及应用业绩;中车有限高铁空调系统已经部分实现小规模销售。另一方面，公司导入产品订单不断实现突破：公司屏蔽门系统中标贵阳轨道交通1号线，金额达6292.14万元;签署《接触网悬挂状态检查监测装置4C物资采购合同》，车载安全检测产品实现千万级订单突破。公司新业务的推进将进一步完善从地面到车辆的战略布局。

风险提示：经营恢复低于预期，新业务发展和轨道交通增速不达预期。

康尼机电：中国轨交第一门，受益于城轨地铁建设高峰

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：王书伟，邹润芳 日期：2016-06-02

城轨地铁门系统龙头企业，受益于十三五期间城市轨交建设高峰期。

公司城轨地铁门系统连续十年市场占有率超过50%，2015年轨道交通门系统收入11.02亿元，同比增长26.72%，在主营业务收入中占比50%左右，十三五期间我国城市轨道交通进入建设高峰期，预计新增里程3800公里，拉动投资2.6-3万亿元，城轨车辆购置投资3，587亿元，年均采购超过700亿元，预计将带动轨交车辆门系统179亿元，凭借公司长期在行业中的优势地位，未来城轨地铁门系统保持强劲的增长态势。而据《经济参考报》报道，对申报发展城市轨道交通的城市人口要求下调至150万人以上。审批条件下调将有望带动万亿新增市场。

高铁动车组门系统进口替代加速。公司高速动车组内门系统继续保持领先地位，2013年高速动车组外门系统通过CRCC认证，目前外门系统已覆盖国内动车组主要车型，我国自主研制的标准动车组的外门标准以康尼车门为标准进行编制。根据年报数据，2014年，公司高速动车组外门系统在北京、上海、广州、重庆等14个路局47列车上正式运营，2015年获得订单99列，市场拓展快速推进，市场占有率20%左右，目前高速动车门领域国产化率不足30%，未来公司有望复制城轨车辆门系统进口替代的竞争优势，预计未来市场份额将升至40%;借助“高铁外交”战略推动，动车组外门系统出口有望较快增长。

下游新能源汽车行业加速增长，新能源业务成为第二增长极。根据中汽协的数据，2015年我国新能源汽车销量33万辆，同比增长343%，预计2016年新能源车销量将翻一番达70万辆。公司新能源汽车零部件主要是充电接口及线束总成、高压连接接口及线束总成和高压配电系统等线束总成类产品。已成为比亚迪、奇瑞、广汽、宇通、中通、上汽、吉利等10多家乘用车和商用车厂商的量产供应商，有多项产品项目处于开发和应用阶段，产品系列不断丰富。

新能源汽车零部件业务收入1.59亿元，同比增长200%，净利润1811万元。未来随着新能源汽车行业的快速发展，及公司多想新产品加快产业化和市场开拓，新能源汽车零部件业务有望成为公司业绩快速增长的第二大驱动力。

买入-A投资评级，6个月目标价15.95元。预计公司2016年-2018年EPS为0.35元、0.46元、0.57元，未来5年是我国城市轨道交通建设的高峰，地铁车辆交付大幅增加，受益于产业链零部件需求强劲增长及国产化替代加快，积极拓展新能源汽车零部件以及智能制造新产业，给予买入-A评级。

风险提示：1）城轨地铁建设投资低于预期;2）高铁进口替代进程缓慢。

新筑股份：公司获广日股份举牌，形成轨交业务协同和互补

类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：高鹏 日期：2016-09-02

事件：公司于8月31日收到广日股份《公权变动公告函》，广日股份在2016年6月13日至8月30日期间，通过深圳证券交易所集中竞价系统累计增持公司股份32，268，492股，占公司总股本的5%。从公司中报来看，广日股份在中报前已新进3.71%。

获广日股份举牌，彰显其对公司发展的信心：广日股份主要股东为广州广日集团，实际控制人为广州市国资委。广日股份此次投资新筑股份，一方面是看好新筑股份作为轨道交通领域技术领先企业的发展前景，分享其发展红利;另一方面，广日股份和新筑股份的产品和技术在轨道交通相关市场的开拓中能形成业务协同和互补，在相关技术领域能够形成联动和集成，有利于广日股份业务的加速拓展。从前几日公司发布的大股东减持公告来看，产业深度整合进一步--不排除引进战略投资者。

公司卡位精准，深耕现代有轨电车产业多年：新筑股份是国内唯一一家除中国中车外有资质、有产能、有技术、有历史业绩的地铁和有轨电车总承包商。公司发展5年，目前已系统掌握了有轨电车线路的三大核心关键技术——车辆技术、轨道系统技术、“四电”集成控制技术，并实现了产业化，在产业链长度上处于国内领先地位。

订单具有持续性，当前与明年迎来业绩大拐点：2015年全年公司轨交业务实现营收2.19亿元，2016年上半年轨交业务实现营收2.51亿元，同比增长65%，2016年全年轨交业务营收预计将达5亿元。成都市8月17日公布了2030年城市轨道交通规划，城市远期规划形成29条线路，总规模达2370公里，预计到2025年成都市轨道交通全产业链营收将突破2000亿元。16年下半年计划开工多个项目。公司地处成都，具有地域优势，项目逐步开工后，将保持公司订单的持续性。我们预计当前与明年公司有轨电车业务将迎来大拐点，明年利润将大幅好转。

投资建议与评级：预计公司2016-2018归母净利润为500万元、1.52亿元和2.58亿元，EPS为0.01元、0.24元和0.4元，给予“增持”评级。

风险提示：传统主业持续下滑;有轨电车业务不及预期;

时代新材：受益交通投资建设，业绩或将持续提升

类别：公司研究 机构：财富证券有限责任公司 研究员：龙靓 日期：2016-09-02

事件：公司发布半年报，上半年实现营业收入59.24亿元，同比增长6.59%;归属于上市公司股东净利润1.82亿元，同比下降11.74%;基本每股收益0.23元。

投资要点

业务经营平稳发展，毛利率小幅提升，业绩基本符合预期。2016年上半年，公司主营业务表现整体平稳，营业收入同比增长6.59%，主要受益于轨道交通及汽车市场收入的增长，但由于受汇率变动导致欧元贷款的汇兑损失增加，使得报告期内公司的财务费用大幅增加，从而对公司净利润产生了不利影响。同时，公司上半年主营业务毛利率17.40%，与去年同期相比增长了2.22个百分点，表现出稳中趋升的态势。因此，整体上公司业绩基本符合预期。从主营业务各板块的经营情况看，高分子减振降噪弹性元件板块的营业收入为43.15亿元，同比增长13.64%，毛利率为17.10%，同比增加2.64个百分点;复合材料制品板块的营业收入为10.44亿元，同比增长4.34%，毛利率为16.28%，同比下降0.15个百分点;绝缘结构制品板块的营业收入为0.96亿元，同比增长102.98%，毛利率为21.66%，同比下降3.43个百分点;特种工程塑料制品板块的营业收入为2.14亿元，同比下降6.61%，毛利率为26.98%，同比增加2.69个百分点。

剥离弱势业务，受益国家基础投资建设，盈利能力有望持续提升。

作为中国中车旗下的新材料公司，公司以高分子复合材料研究及工程化应用为核心，以做深轨道交通市场、做大汽车市场、做强风电市场、做精特种装备市场为目标，核心业务和主要市场都实现了突破。报告期内，公司继续推进主业调整与整合，公开挂牌出售汽车保险杠等业务，进一步剥离弱势产业，从而有利于公司盈利能力的提升。同时，“十三五”期间我国仍将处于铁路（八纵八横）和城市轨道交通（地铁）建设快速发展时期，预计铁路建设年均投资额将达到8000亿元，城市轨道交通建设总投资额达到3万亿元，而公司在减振、降噪、绝缘等方面具有核心技术优势，并形成了良好的品牌效应和稳定的客户群。因此，我们预期公司也将从中获益，未来业绩增长有保障。

盈利预测与投资评级：基于公司在行业中的竞争实力和背景资源优势，同时考虑到政策环境对公司的利好影响，我们整体上看好公司未来的发展前景。预计公司2016/2017年营业收入115.83/128.57亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为2.90/3.21亿元，摊薄后每股收益分别为0.36/0.40元。同时，参考行业同类公司的估值水平，给予公司2016年55-60倍PE，合理区间为19.80-21.60元，给予“谨慎推荐”评级。

风险提示：宏观经济下行压力进一步加大，项目推进不及预期等。

辉煌科技：交通WiFi布局顺利，分享地铁投资盛宴

类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：刘晓波 日期：2016-07-26

交通WiFi需求旺盛，市场空间大移动互联网市场规模在2018

年有望突破万亿，其中近六成的智能终端通过WiFi获取流量，当前交通WiFi是公共WiFi的唯一空白点。铁路、航空及轨道交通年客运量高达156.4亿人次，对WiFi需求巨大，且使用频率高、客户粘性大，有巨大的商业价值。

打造“交通WiFi”生态圈，优势明显布局清晰

国内交通WiFi还处于初期探索阶段，未形成固定商业模式，大体可分为硬件售卖、广告流量变现、O2O以及大数据等四种。辉煌战略布局清晰，通过持股飞天联合、塞弗网络、七彩通达三家优质公司切入交通WiFi领域，三家公司分别定位于航空及高铁车载WiFi、火车站等人员密集场所WiFi、公交及地铁WiFi的推进，均属于细分领域的龙头公司。同时辉煌科技用8亿筹建研发中心，公司将从产品研发、技术标准、产业链合作、市场合作四个维度整合资源，实现产业链闭环，打造“大交通WiFi生态圈”。

传统主业稳扎稳打，地铁业务开展顺利

公司是铁路通信行业的龙头企业，铁路微机集中检测系统、安全防灾系统以及信号电源三大优势产品市占率分别为45%、15%和15%。预计“十三五”期间铁路投资7000-8000亿/年，将助推公司传统业务稳定增长。同时公司地铁业务进展顺利，已中标郑州地铁等多个项目，未来将走向全国。

大股东定增+员工持股+总经理增持，彰显信心和决心

公司向大股东定增10亿;推出第一期员工持股计划，规模2.5亿，占总股本的4.51%，使用1:4的杠杆;董事、总经理谢春生的一致行动人通过二级市场大举买入公司股份1542.62万股，占公司总股本的4.10%。

估值与评级

我们看好公司的长期发展前景，布局潜力巨大的交通WiFi，进军城市地铁领域顺利，传统主业发展稳固，未来成长空间大且确定性高。预测公司2016年~2018年EPS分别为0.33元、0.38元、0.43元，给予2016年65倍PE，对应目标价21.45元，首次覆盖，予以“买入”评级。

风险提示：

交通WiFi项目推进缓慢，地铁业务开展低于预期

中鼎股份：国内业务毛利率创新高、进军辅助驾驶开辟新发展天地

类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：王德安，余兵 日期：2016-09-02

国内收入增幅高、国内业务毛利率创历史新高：1H16公司收入同比增14.3%，毛利率提升0.7个百分点达31.8%。国内收入同比增22.3%为14.8亿，毛利率创新高达39.5%;国外收入同比增10.7%为21.6亿，毛利率略减为26.6%。

非轮胎橡胶件产业大转移，中鼎股份积极并购，其国际地位还有较大上升空间。公司在非轮胎橡胶件领域跻身全球第19名，近年来通过海外并购获取并引进消化吸收欧美先进技术工艺，全球同步研发能力大幅提升，实现了与全球主机厂的零距离合作，橡胶密封件行业品种多批量大人工工序较多，正处于从发达国家向发展中转移的大趋势，中鼎股份全球行业地位有待进一步提升。

收购德国AMK，外延辅助驾驶拉开大幕：德国AMK是电机电池控制系统、驾驶辅助和底盘电子控制系统供应商，业内的领先者。业务分为汽车和驱动控制技术两大模块（汽车业务占比70%左右，销售主要集中在其本土市场），产品包括传统汽车、电动车和混合动力车的电力可控系统、电力动力总成等，为特斯拉、奔驰、宝马、捷豹、路虎、沃尔沃等世界顶级主机生产商配套，其拥有的伺服电机驱动技术、电池控制技术、工业自动化工程技术在近五十年内都处于行业领先地位。驱动控制技术主要给工程行业客户提供伺服电机、控制器和驱动技术等，除汽车行业外客户涵盖了塑料注塑成型机、纺织机械、烟草机械、制药机械和食品加工机械自动化驱动控制系统等行业。公司在全球非轮胎橡胶件领域地位稳步上升，从并购AMK开始涉足辅助驾驶等汽车电子领域，预计公司未来将继续并购相关优质公司，有望开辟除了非轮胎橡胶件以外的另一全新天地。

向激励对象授予限制性股票，激发员工积极性：公司公告董事会同意授予591名激励对象1865.65万股限制性股票，授予日为2016年8月30日，授予价为11.99元，公司业绩考核指标为以2015年净利润为基数，2016/2017/2018年净利润增长率不低于20%/40%/60%，对应2016/2017/2018年扣非净利润为8.2/9.6/10.9亿。

盈利预测与投资建议：根据最新情况我们调整公司业绩预测为2016/2017/2018年为0.79/0.94/1.08元（原预测值为2016/2017/2018年EPS0.75/0.93/1.09元）。维持“推荐”评级。

风险提示：1）海外收入增速不及预期;2）辅助驾驶业务拓展不及预期。

中国中铁：业绩符合预期，在手订单饱满助力未来成长

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：王胜 日期：2016-09-01

投资要点：

公司2016年上半年实现净利润54.6亿元，同比增长13.7%，符合我们的预期。

2016H1公司实现营业收入2717亿元，同比下滑0.6%，实现净利润53.6亿元，同比增长13.7%，其中二季度单季收入1443.9亿元，同比下滑2.2%，单季净利润31.88亿元，同比增长16.7%。

受“营改增”和部分业务结构调整影响，2016H1公司收入下滑0.6%，毛利率下降1.78个百分点。公司基建板块营收2379亿元，同比增长0.75%，受“营改增”和部分工程项目处于收尾阶段、变更索赔尚未到位影响，公司基建业务毛利率下滑2.22个百分点至6.96%。除此之外，勘察设计业务板块收入增长3.64%，毛利率增加0.94个百分点至31.14%;工程设备和零部件制造业务收入下滑3.47%，但是高毛利率道岔产品占销售收入增加致使该板块毛利率提升4.48个百分点至24.22%;公司加大去库存力度，房地产业务收入同比增长31.22%，毛利率基本持平;受物资采购业务战略调整影响，其它业务板块收入同比减少28.7%，但是高毛利金融板块收入增加叠加物贸业务毛利率提升，该板块毛利率提升5.13个百分点至25.95%，综合影响下公司收入下滑0.6%，毛利率1.78个百分点。

带息负债和融资成本降低，公司财务费用率下降0.38个百分点，叠加资产减值损失/营业收入比例的降低，公司净利率提升0.37个百分点。公司基建主业毛利率下滑2.22个百分点致使综合业务毛利率下滑1.78个百分点至8.88%;三项费用率中，房地产业务营销力度加大致使销售费用率同比增长0.06个百分点至0.42%;公司带息负债总额与融资成本降低，财务费用率较去年同期下降0.38个百分点至0.44%，资产减值损失总额可控，并且资产减值/营业收入计提下降0.2个百分点至0.49%有所好转，最终影响公司净利率提升0.37个百分点。

公司经营性现金流净额较去年同期少流出128亿元，改善明显。2016H1公司经营活动产生的现金流量净额-36亿元，较上年同期少流出128亿元，收现比99.3%，较去年同期提升3.9个百分点，付现比91.7%，较去年同期下降6.38个百分点，现金流改善明显，显示出公司积极实施现金流管理规划取得了较好成效。

新签订单总额同比增长26%，在手订单饱满助力未来成长。2016H1公司新签订单4177.5亿元，同比增长26%：其中基建业务新签合同额3586亿元，同比增长29.6%。

在基建细分中，铁路新签1011.6亿元，同比增长48.5%;公路新签446.4亿元，同比减少1.2%;市政及其他工程新签2128亿元，同比增长30.2%。截至2016H1，公司未完成合同额总计18875亿元，助力未来业绩成长。

维持盈利预测，维持“增持”评级：维持盈利预测，预计公司16年-18年净利润至145.9亿/170.6亿/196.4亿，增速分别为19%/17%/15%;PE分别为13X/11X/9X，维持增持评级。

中国中车公司点评：公司上半年地铁和风电类重大合同抢眼，高铁wifi 进入测试阶段

类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：陈显帆 日期：2016-06-23

事件：

1.本公司于2016年上半年签订了若干项重大合同，合计金额约320.8亿元人民币;

2.据北京晚报报道，目前中国中车正在进行高铁Wi-Fi测试。未来乘客只要在火车站下载一个APP，进入列车车厢时就会实现该APP的自动跳转，乘客可以通过专用的APP免费上网。

投资要点

地铁项目合同金额占比近半壁江山，风力发电新能源表现亮眼，关注公司业务结构转型。公司披露的重大合同中尚没有包括高铁动车组相关项目，这应该与铁总的招标进度有关，根据2016年国家高铁投资8000亿元的规划，预计全年动车组招标量至少与去年持平，因此下半年应有大额动车组合同签订。

从图表1中可以看到，公司城市地铁业务发展迅速，合同额占比较大，且国内外所占比例基本持平;与2015年同期数据显示不同，本期海外合同均为地铁类项目，分布在印度、泰国、美国芝加哥和巴基斯坦四地，总金额70亿元，同比+84%，且去年同期的海外合同同时包含了客车、货车、动车组维保和地铁的出口。另外，下图显示客车、货车和机车等传统业务占比已经不大，有轨电车业务已有7.8亿元合同;同时可以看到公司在新能源领域的布局，本次合同是给新疆金风科技提供风力发电机组，合同金额83亿元。

高铁wifi正进行测试，预计未来3-5年在高铁上实现。高铁wifi是对乘客的附加增值服务，如果高铁wifi不能给铁总从航空、公路等运输途径带来明显的乘客引流效果，或者wifi不能带来“诱人”的运营收益，恐怕会使铁总对此项业务推进的动力不足，毕竟中国中车目前所测试系统具备卫星直播电视、卫星上网以及3G/4G上网功能，预期造价昂贵。但是无论怎样，我们认为高铁上实现wifi共享是大势所趋，便于乘客在移动中办公和打发旅途时光。

当前动车组由于封闭性很好，且沿途区域很多段线基站的覆盖密度不够，4G等通讯信号连续性不好，而wifi加强设备的技术实现预期可以吸引诸如频繁出差的“白领”阶层更加青睐于高铁交通方式，因为他们可以在舒适宽敞的坏境中进行上网办公而不中断工作。站在运营商的角度，可能采取直接收费方式，比如对超过固定时长的增量上网时间进行收费，或者通过与互联网商家进行双边合作等，具体哪种方式目前尚不明晰，而且是铁总直接运营，还是交给第三方运营商，现在也不明朗。但无论如何，长期来说，该细分领域一定利于wifi设备供应商，无论是谁运营，都需要采购设备，而中国中车则具有先天优势，其wifi设备与车辆的耦合性一定最好，可以与整车打包销售。

盈利预测与投资建议

国内外城市轨道交通的快速发展和中国中车在新能源领域的着力布局，给公司提供了长期而广阔的发展舞台，中国中车是大型央企中最具活力的公司之一。估算其2016-2018年备考EPS为0.47/0.52/0.57元，对应PE19/18/16X，继续推荐“增持”评级。

风险提示

国内轨交市场投资不足、海外市场拓展不及预期

中国铁建：中期业绩稳健增长，央企平台受益PPP推广

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：宋易潞，夏天 日期：2016-08-31

中期业绩稳健增长。公司公告1-6月收入2667.27亿元，同比增长1.46%，归母净利润58.22亿元，同比增长9.22%。主要是成本管控水平提高和融资费用降低所致。二季度单季收入1480.49亿元，同比增长1.53%，归母净利润32.5亿元，同比增长3.04%。上半年工程承包/勘察设计咨询/工业制造/房地产开发/物流贸易及其他业务收入占总收入的87.7%/1.8%/2.4%/2.8%/5.3%，同比分别增长1.09%/15.19%/-0.31%/27.25%/-6.06%，勘察设计咨询及房地产开发业务增长较快。境外收入146.44亿元，同比增长19.51%。

在手订单充裕保障持续增长。公司上半年新签合同额3756.78亿元，同比增长18.16%，为年度计划的44.06%，其中国内新签合同占93.13%。工程承包/勘察设计咨询/工业制造/物流与物资贸易/房地产开发/其他业务分别新签2999/91/97/327/208/35亿元，同比分别变动+18.1%/+53.3%/+1.7%/-2.0%/+45.7%/+320.7%。基建业务中铁路/轨交/市政工程订单增长较快，分别增长21.3%/80.3%/188.9%。截至6月底在执行未完工订单为18323.5亿元，是2015年收入的3.05倍。

毛利率有所下降，经营性现金流出增加。上半年公司毛利率10.25%，同比下降0.71个pct，主要原因是实施“营改增”后传统工程承包业务毛利率下降。三项费用率5.53%，较前期上升0.16个pct，其中销售/管理/财务费用率分别变动+0.09/+0.30/-0.23个pct，管理费用率上升系研发支出增加所致，财务费用率降低主要由于有息负债利率降低。所得税率同比上升0.12个pct，综合致净利率小幅上升0.19个pct，为2.32%。公司经营现金净流出137.40亿元，与去年同期相比多流出206.29亿元，主要是由于子公司铁建财务偿还同业拆借资金增加及吸收存款减少所致。收现比为100.93%，较上年同期减少4.42个pct。

央企平台受益PPP模式推广。公司受益稳增长政策下基建及城镇化投资规模提升，基建订单（铁路、轨交、市政）快速增长。今年以来新签PPP订单600.7亿，例如徐州轨交PPP项目已正常施工，引入徐州轨道公司、国开行、江苏国际信托等，公司占项目资本金32.7%。凭借央企平台、全产业链资质及能力、低资金成本，未来有望更深层受益PPP模式、代替地方融资平台，从施工向投融资进一步延伸，拓展利润来源。

投资建议：我们预测公司2016-2018年EPS分别为1.02/1.10/1.17元，当前股价对应PE为9/8.5/8倍，给予目标价15.3元，买入-A评级。

风险提示：宏观经济下行风险，海外经营风险。