基因测序行业性能不断提升 基因测序概念股龙头解析

基因测序行业性能不断提升 基因测序概念股龙头解析

投资建议

报告目的：2015 年资本市场对精准医疗产生了第一波的主题关注，随着短期市场热情消散，行业投资回归平静。但是产业的发展趋势不可逆转，过去的 2 年科技依然在进步。为了帮助投资者保持研究的敏感度，国金医药产业、海外、二级团队联手推出《基因测序、细胞治疗深度研究(2017 版)》。我们希望通过梳理最新的科研进展和产业公司情况，获得抢先布局领先企业的前瞻性投资机会。本篇是基因测序行业研究。

投资策略：本报告由技术原理到产业应用，由产业上游产品到下游服务，系统梳理了行业技术进展和产业化前沿。产业链上游——测序产品意义重大但技术壁垒极高，真正具有涉足能力的国内企业极其有限，应当谨慎看待，关注平台技术原理和性能指标;而我们重点看好国内企业在产业下游——测序服务领域有所作为，肿瘤基因检测也将逐渐成熟，超越产前基因检测成为基因检测领域下一个，也是更大的“杀手级应用”。

相关公司：目前基因测序领域的大量优秀企业尚未上市，行业内我们重点关注的相关龙头公司华大基因(目前在IPO审核排队中)、贝瑞和康(目前正在借壳天兴仪表进程中);有渠道优势的公司布局基因测序如迪安诊断、美年健康;其他优秀的产业项目鹍远基因、燃石医学、安诺优达、世和基因等。

行业观点

测序技术：不断更迭，性能不断提升在生物学上，测序(sequencing)是指确定线形生物大分子(如蛋白质、核酸)一级结构的过程。其中核酸测序(特别是DNA测序)由于生物学意义重大，获得的信息含量及其丰富，成本低廉，因而发展最快，应用最广。对基因序列进行精确、廉价、快速的测定解析，是生物医学研究和临床实践的迫切需求。我们认为对测序平台的衡量标准主要有：读长、通量、准确度、成本四个方面。一代测序精确度高，读长可达1000bp(测序测得的片段长度)，技术成熟可靠，是测序验证的金标准。但通量低，且成本高(相对于二代测序)，难以用于覆盖基因组大面积、商业化的测序应用。二代测序的出现和不断优化，使基因测序成本降到前所未有的水平，速度和数据量却有极大上升，带来了基因组学研究的深远变革，基因测序也大范围应用到科研之外的多个领域，特别是在医疗诊断方面发挥了更大的作用。三代测序技术尚在发展成熟中，讨论三代测序在临床诊断上的应用仍然为时过早。提升技术成熟度，逐渐在科研上得到普及，才是三代测序当前发展阶段的目标。测序上游产品篇：大局已定，壁垒极高，国产平台道阻且长测序产业链的上游主要是测序相关仪器及试剂的生产。测序产品是高技术含量设备，技术壁垒极高，以产品性能论英雄，技术升级迅速(通量、速度、准确性不断提升，成本不断下降)，目前已基本被国际巨头主宰。以国内的基础工业和科研创新水平，短时间内要直接挑战测序工业产品，我们认为为时尚早。但采购试剂和测序仪器的高昂成本对国内下游服务企业产生了沉重的压力，供应采购受制于人甚至将对公司经营和业务开展造成风险国内企业拥有自主测序平台能有效提升企业整体竞争力，但应仔细考察其技术来源和性能指标。测序下游服务篇：产前诊断到肿瘤基因检测，寻找下一个杀手级应用相比上游业务，我们认为基因测序服务将长期持续被国内企业主宰，国内企业不仅在渠道、服务和医院资源方面有巨大优势，基因检测服务掌握大量遗传资料，属于敏感领域，国外企业也难以涉足。我们重点看好国内企业在下游测序服务市场有所作为。不同细分领域方面：1、研究服务市场目前相对饱和，竞争激烈，未来技术进步有望创造行业重新集中的契机;2、生育健康市场目前已有比较成熟产品，是当前基因测序产业收入规模最大的细分市场，未来仍将大概率保持稳健快速成长，相关公司也已在登陆A股市场进程中;3、肿瘤基因测序特别是早期肿瘤筛查——液体活检领域是基因测序领域下一个最有希望的“杀手级应用”和投资重点，其潜在市场空间远大于生育健康类服务，但技术难度大，目前仍在成熟成长，由科研向临床转化阶段，企业的技术能力和渠道能力十分关键;4、消费级测序领域产品化空间广阔，但目前规范化程度低，鱼龙混杂，销售能力是最重要制胜法宝。

风险提示

行业监管政策风险;行业检测样本放量不达预期

当前A股市场上的基因测序概念股主要有：紫鑫药业(002118)、达安基因(002030)、千山药机(300216)、科华生物(002022)、中源协和(600645)、迪安诊断(300244)。

达安基因正在积极推进基因检测业务布局，产品已应用于产前筛查诊断等领域。

北陆药业也在积极布局基因测序业务

迪安诊断

迪安诊断公告点评：收购新疆元鼎，拓展西部市场

迪安诊断 300244

研究机构：国联证券 分析师：方伟 撰写日期：2016-01-21

出资收购新疆元鼎。公司拟自筹3.315亿元受让德清元康、德清文鼎合计持有的新疆元鼎医疗器械有限公司的51%股权。新疆元鼎是新疆地区销售进口医疗检验设备最专业、规模最大的公司之一，公司06年成立，代理罗氏等进口厂家的医疗诊断产品，2015年1-11月实现营收2.77亿元，净利润5609万元，整体估值6.5亿。

并承诺2015-2017年净利润不低于5600、8000、10000万元。通过整合迪安的管理经验，未来三年可实现30%以上的复合增速。

战略扩张稳步推进。公司近两年加快扩张步伐，以杭州为中心，辐射华东六省一市，向中西部扩张。15年先后在甘肃、合肥、西安、郑州等地布点，打通了在中西部地区的销售渠道，扩大市占率，巩固行业龙头地位。此次收购新疆元鼎，一方面是看中标的方与迪安自身“服务+产品”商业模式的契合点，整合渠道资源，进一步提高公司的盈利能力和核心竞争力。另一方面，公司将借助新疆元鼎丰富的业务网络、渠道资源，实现中国西部新区域市场的拓展，未来在西部市场实现实验室布局。

维持“推荐”评级。暂不考虑并表因素，预计15-17年EPS为0.64元、0.89元、1.23元，对应2016年1月19日股价56.73元的市盈率分别为89倍，64倍和46倍，公司积极布局诊断服务产业链，对标国际龙头，维持“推荐”评级。

风险提示：1、募投项目进展低于预期;2、系统风险;3、新进领域整合低于预期。

达安基因

达安基因深度报告：分子诊断行业待爆发，龙头达安笑傲江湖

达安基因 002030

研究机构：广证恒生咨询 分析师：王亮 撰写日期：2016-02-17

投资要点：

好行业：技术突破与政策支持打开新成长空间。

分子诊断是IVD行业中增长最快的子领域，我国市场规模从2010年16.5亿增长至2014年45.9亿，CAGR达29.1%，我们预测2019年市场规模将超100亿;监管政策支持行业发展，医保控费和二胎落地促进分子诊断地位提升;公司作为分子诊断龙头，2014年底市场占有率达23.5%。

强公司：体外诊断行业全产业链公司。

公司业务分为试剂、仪器和服务三块，参控股公司达70余家，是中大旗下唯一上市平台。在生化免疫领域，2014年营收1.56亿，净利1000万，其中达瑞成核心增长点，CAGR高达44.7%，而优迈科在化学发光领域虽处于起步阶段，但因行业趋势发展而大有可为。在PCR领域，2014年相关营收达8亿，而同行均在1亿以下;PCR试剂在试剂收入中约占70%，增速15%-20%左右，目前获CFDA批准试剂盒达60余种;在血筛核酸检测十亿级空间里，公司因在广东区域竞争优势而有望切得较大块蛋糕。在独立诊断实验室(ICL)领域，2014年高新达安市场份额为7%，除昆明和泰州ICL外，其他均已实现扭亏，2014年底8大ICL整体净利润为110万，已扭亏，我们认为2016年ICL利润将快速扩大;按中性预测2020年我国市场空间可达270亿，若公司占比不变，ICL将带来18.6亿收入。

有作为：百亿二代基因测序市场值得期待。

在政策和测序价格下降等因素刺激下，2020年基因测序市场有望达百亿，增速超过30%;公司在产业链上中游均有布局，在产前筛查诊断与肿瘤诊断与治疗领域获卫计委批准试点，公司有望率先享受行业增长福利。

新领域：背靠中大医疗资源，医院投资业务正逐步兑现。

中大旗下有8家直属和10家非直属医院，床位分别为7500和1.21万张，可与公司良好互补;从2014年设立医投管理公司，到2015年8月和12月分别与恩阳区和凯里市政府签订合作协议，在恩阳区和凯里市医疗资源供给不足情况下，我们认为公司医投业务发展空间大且正逐步兑现。

稳信心：定增15亿内部全认购彰显信心，高管4.5亿增持稳军心。

15年10月，公司发布定增方案募资15亿，其中高管认购14.29亿，其他由员工持股计划认购，内部全认购彰显公司员工对公司发展前景的足够信心;2015年11月开始，公司董事长何蕴韶和董事程钢4.46亿增持1230万股公司股票，如此大金额增持显示公司高管对公司前景看好。

盈利预测与估值：我们预计公司15-17年EPS分别为0.26/0.31/0.38元，目标价39元，对应PE分别为114/95/78倍，给予“强烈推荐”评级。

风险提示：独立实验室盈利、医投业务不及预期，定增不顺利等。

紫鑫药业

紫鑫药业：主要从事中成药的研发、生产、销售和中药材种植业务

公司是一家集科研、开发、生产、销售、药用动植物种养殖为一体的高科技股份制企业。公司主要从事中成药的研发、生产、销售和中药材种植业务。主要产品有活血通脉片、麝香接骨胶囊、醒脑再造胶囊、四妙丸等，其中四妙丸为公司独家生产品种，四妙丸、醒脑再造囊、活血通脉片等是国家二级中药保护品种。公司目前生产的剂型包括片剂、胶囊剂、颗粒剂、口服溶液剂等，全部剂型的生产车间均已获得药品GMP认证。

千山药机

千山药机：我国制药专用设备制造行业排头兵企业

公司是我国制药专用设备制造行业排头兵企业，是国内主要的注射剂生产设备供应商，主营业务为各类注射剂生产设备的生产、销售。公司主要产品包括：非PVC膜软袋大输液生产自动线、塑料瓶大输液生产自动线、玻璃瓶大输液生产自动线、玻璃安瓿注射剂生产自动线。公司技术实力雄厚，是我国《非PVC膜单室软袋大输液生产线》、《塑料输液瓶洗灌封一体机》、《聚丙烯输液瓶拉伸吹塑成型机》三项行业标准的起草单位，生产的非PVC膜软袋大输液生产自动线、塑料瓶大输液生产自动线、玻璃瓶大输液生产自动线、玻璃安瓿注射剂生产自动线具有国内领先技术水平，部分性能指标达到了国际先进水平。

科华生物

科华生物：中国规模最大的医疗诊断试剂研发、生产和销售基地

公司是中国规模最大的医疗诊断试剂研发、生产和销售基地，主营范围包括体外临床免疫诊断试剂、体外临床化学诊断试剂、核酸诊断试剂、基因工程药物及与体外诊断试剂相配套的自动化检验诊断仪器等的研究、生产和销售。公司产品主要用于临床医院的化验检测，采供血系统献血员的筛选，以及边防海关、疾病预防控制系统的相关人群检测等。公司诊断试剂产量位列全国第一，产品出口至海外十多个国家和地区，科华主要产品国内市场占有率稳居榜首地位。