海工装备概念股值得关注海工装备概念股龙头股解析

来源：当代财经网时间：2017-05-03 15:35:51

海工装备概念股值得关注海工装备概念股龙头股解析

海油工程：海外业务快速发展，作业高效价值提升

类别：公司研究机构：华金证券有限责任公司研究员：张仲杰日期：2015-05-25

投资要点

海外业务有望撑起半壁江山：从2010年开始公司把海外业务作为一个重要工作内容，由与人负责抓海外市场开拓，近年有很大起色，业绩得到国外讣可，国际部人员从最初的40余人增加到目前180多人。2014年海外业务订单占比48.8%，预计未来2-3年海外业务有可能不国内业务平分秋色。由此有效熨平了国内业务量波劢对业绩的影响。2014年签订海外订单约131.79亿元，主要分布在俄罗斯、缅甸、印尼、文莱、沙特、非洲等区域。公司根据一带一路国家戓略，梳理海外市场开发进程，可以看出事者高度贴合。

作业技术创新带来盈利改善内生增长：公司这几年一直在降本增效，开源节流，2014年相比较2010年员工数量下降约11%。另一斱面，更重要的是工艺和科技的创新，作业斱法改进，项目高效推进，效益显著提升，2014年公司综合毛利率达到32.06%，为有史以来新高，充分说明公司内涵式增长的潜力。

新船折旧增加有限，作业能力大幅提升：公司最近2年增加18000吨导管架下水驳船“海洋石油228”、作业水深达3000米的多功能水下工程船“海洋石油286”、深水挖沟多功能工程船“海洋石油291”。目前3条新船运行情况良好，公司2013、2014年新增折旧分别为0.88、1.14亿元，折旧增加的丌多。此外新船折旧增加也部分抵补外租船舶的费用。公司同时也处理了4条船龄30年以上的老旧船舶，船龄结构得到明显改善，深水作业能力大幅提升。

投资建议：预测公司2015-2017年每股收益分别为0.79元、0.89元、1.06元。公司海外业务快速发展，作业能力大幅提升，未来东海南海开发潜力巨大，业绩有望底部回升，公司目前的17倍估值水平仅为一带一路板块的一半。我们给予“买入-A”投资评级，6个月目标价为19.75元，相当二2015年25倍的劢态市盈率。

风险提示：行业及公司基本面因素变化超出预期导致公司业绩的波劢。

中国重工：集团资产整合蓄势待发，公司军船龙头地位未变

类别：公司研究机构：齐鲁证券有限公司研究员：笃慧日期：2015-06-15

投资要点

事件：中国重工公告称，日前接到控股股东中国船舶重工集团公司（以下简称“中船重工”）通知，中船重工拟对其自身相关业务进行调整，部分业务涉及到本公司。其中，本公司拟以持有的动力相关资产进行对外投资，参与中船重工拟打造的动力业务平台公司。公司上述对外投资的方案不构成重大资产重组，也不涉及本公司发行股份。目前方案还需进一步论证，存在不确定性。为保证公平信息披露，维护投资者利益，避免造成公司股价异常波动，经公司申请，自2015年6月12日下午开市起，公司股票停牌。

点评：从公告可以看出本次停牌主要是因为控股股东中船重工集团（北船）拟打造动力业务平台公司，对集团内部相关业务进行调整，未来中船重工集团的资产整合思路有待进一步观察，我们预计公司作为集团主营业务的上市平台地位不变。公司主营业务为舰船制造及修理改装、能源交通装备及其他、海洋工程业务和舰船配套四大板块，按照2014年年报显示，四大板块收入占比分别为50%、21%、16%和13%，本次公告的动力相关资产主要包括在舰船配套板块中。

在没有进一步明确消息的前提下，我们推荐中国重工的核心逻辑没有变：（1）“一带一路”作为重要的国家战略必将带动海军装备业的快速发展，而中国重工作为纯正的海军装备龙头股，将充分享受“一带一路”对基本面和估值的双重积极影响;（2）在国企改革背景下，公司依托强大的集团（北船），存在集团科研院所、军工资产、非船资产等资产注入的预期。公司仍旧是中船重工集团旗下主营业务特别是军船业务的重要上市平台。盈利预测和投资建议：我们暂时不调整公司的盈利预测，预计公司2015-2017年营业收入588、650、766亿元，同比增长-3.57%、10.53%、17.88%;归属上市公司股东净利润23.60、38.66、49.86亿元，同比增长4%、5.9%、6.5%，对应EPS 为0.13、0.21、0.27元。目标价格21.65~26.90元，维持“买入”评级。

风险提示：民船业务持续低迷、科研院所改制进展缓慢、军工股高估值风险。

中国船舶：生产经营好转，海工表现优异

类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：高晓春日期：2015-03-20

事件

公司发布2014年年报。

简评

去年业绩略低预期

2014年，公司实现营业收入283.24亿元、同比增长27.59%，实现净利润4419万元、同比增长11.77%，摊薄每股收益0.03元，公司业绩略低我们预期，主要是四季度研发费用确认大增导致管理费用增速超预期、大额计提资产减值损失、补贴收入减少，四季度单季业绩亏损7分钱。

生产经营好转，海工表现优异

去年，公司承接新船订单61艘/899.32万载重吨（其中外高桥造船承接32艘/713.80万载重吨、中船澄西29艘/185.52万载重吨），自升式钻井平台4座、船舶修理合同金额12.26亿元、低速机353台/829万马力。去年，造船完工48艘/595.56万载重吨，比上年减少2艘/52.36万载重吨;修船完工销售360艘，比上年减少36艘;海工平台完工交付3座，比上年增加3座;海工修理项目完成3艘，比上年增加2艘;柴油机完工194台/410万马力。全年海工收入48.43亿元、增长98.75%、毛利率提升9.35个百分点。

计提资产减值损失减少

由于2013年将建造合同形成的资产减值损失重分类为存货跌价准备和预计负债，我们只能看到存货跌价准备明细。去年累计计提30.35亿元减值，扣除转回额、确认11.3亿元减值损失;今年存货跌价准备帐下计提9.53亿减值，扣除转回额、确认4.82亿减值损失，我们无法确认预计负债帐下计提和转回额;去年累计确认的存货跌价损失6.55亿元、比2013年减少5.42亿元，符合我们预期。我们预计2015年计提额继续下降，扣除转回额的差额（即确认存货跌价损失）也会继续下降甚至可能为负值。

继续转让江南长兴造船14%股权

公司在披露年报的同时公告将继续转让外高桥造船持有的江南长兴造船14%股权给沪东中华造船集团，转让价格为4.41亿元。

而在2013年3月，外高桥造船就转让了长兴造船51%股权给沪东、转让价18.71亿元（同时收购江南长兴重工36%股权、收购价6.5亿元）;早在2008年初，当时外高桥造船以22.85亿元现金收购江南长兴造船65%股权;现在看来，前后交易价格几乎相同。此次转让，有利于优化造船资源、促进外高桥高附加值产品生产、为多元化发展提供资金支持。

中船瓦锡兰合资公司完成二冲程柴油机业务收购

2014年7月，瓦锡兰集团与中船集团正式签署协议，合作成立一家全新的合资公司，负责接管瓦锡兰二冲程发动机业务;中船集团（通过旗下中船投资发展）持有新合资公司70%股权、瓦锡兰持股30%，新合资公司注册地瑞士，原有二冲程发动机业务的管理团队保持不变，合资公司拥有瓦锡兰二冲程发动机技术的所有权。今年1月，瓦锡兰公告，中船集团通过与瓦锡兰成立的合资公司最终完成了对瓦锡兰旗下二冲程发动机业务的收购。

全球船用柴油机三大技术（德国曼恩、芬兰瓦锡兰和日本三菱），其中瓦锡兰船用低速柴油机（二冲程柴油机）技术全球市场份额在25%左右，其要继续提升全球份额、与世界最大造船集团中船集团合资是双赢选择。

收购和被收购，中船弹性最大

我们判断，广船国际将成为中船集团军、民总装的大平台;从中国船舶的角度出发，未来的投资机会主要体现在被收购（民船总装资产被广船整合）、收购（中国船舶很可能重回动力装备板块，将对集团旗下中速机资产、柴油机研发资产进行整合）;我们维持中船弹性最大的判断，维持50元目标价和“买入”评级。

中船防务：扬帆远航

类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：高晓春日期：2015-05-25

事件。

5月25日，公司证券简称变更为“中船防务”。

简评。

改名“中船防务”，“广船国际”成为历史。

2015年3月18日召开的第八届董事会第十七次会议和5月8日召开的2015年第一次临时股东大会分别审议通过了《关于变更本公司名称的议案》，同意将公司中文名称变更为“中船海洋与防务装备股份有限公司”;5月15日晚，广船国际H 股发布公告，工商行政管理局已批准更改公司名称并于2015年5月11日向公司签发了新的营业执照;经公司申请、并经上交所核准，公司证券简称从5月25日起变更为“中船防务”。

改名彰显平台地位。

集团老领导在2013年初首提四大“海洋装备”新概念，海洋装备包括：海洋防务（或安全）装备、海洋科考装备、海洋运输装备（即民船）和海洋开发装备（即海工）。广船改名“海洋与防务”装备，其中海洋装备就已经包括防务装备，所以这个改名明显就是要突出军船（防务）特性;同时，冠以“中船”打头，彰显未来广船就是中船集团军船、民船总装的唯一平台！我们预计，中国船舶旗下民船总装资产（海洋运输装备）很可能也将进入广船国际（中船防务）。

坚定看好南北船合并。

其一，南北船合并不是空穴来风，最早去年底船舶工业退休老干部向国务院提出建议，合并理由不是避免出口价格竞争（南北车）、而是完善军船产业链（南船军船制造总装占一半份额，但上游军船设计、下游配套都来自北船）;其二，南北船合并是继南北车、中电投国核合并之后，最有可能贯彻“一带一路”战略规划的合并动作，都是要推动我国有竞争力的重大技术装备出口;其三，今年是央企整合之年，规划将一百多家家央企整合为三五十家，南北船合并符合国家规划;其四，南北船领导在不合适的时间（南船资本运作未到一半、北船接受专项巡视过程中间）交换强化了南北船合并的预期、加快了合并进程。

先整后合，双重机遇。

如果南北船合并，将以北船为主导，从收入、利润、净资产和市值看北船远大于南船;而且目前南北船领导安排为未来的合并做好铺垫。中国重工、广船国际都面临着“先整后合、双重机遇”。我们看好北船以中国重工为平台进行科研院所资产注入等，以广船国际（中船防务）为平台进行南船军船资产证券化。我们提高中国船舶目标价到80元、提高广船国际目标价到100元，维持买入评级;暂维持对中国重工20元目标价和买入评级判断。

风帆股份：启停电池放量，央企改革预期升温

类别：公司研究机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：王炎学，崔书田日期：2015-04-02

维持增持评级，上调目标价至 30元。节能减排需求下，公司将启停电池定位为未来的战略方向，并持续向锂动力/储能和燃料电池延伸。维持2015-16 年EPS 0.42/0.62 元的预测，我们推测2015 公司启停电池将突破大众供应链奠定行业龙头地位，叠加央企改革预期，给予2015 年67 倍PE（A 股新能源电池及配套可比平均估值为62 倍，给予一定溢价），上调目标价至28 元（原23 元）。

南北船领导对调，合作、改革预期升温。我们认为南北船加大合作能有效减少同业竞争，进一步推动改革。

2014 年实现归母净利润1.44 亿，同比增长24%，符合预期。受益起动电池产能扩张，收入增长10%，财务费用减少16%是归母净利润增长的主要原因。我们预测，2015 年AGM 电池将持续放量，EFB电池也将进入大众供应链，公司进入业绩高增长周期催化剂：公司启停电池进入合资品牌供应链风险提示：新能源动力电池研发、生产进度不及预期;启停电池认证进度不及预期。

润邦股份年报点评：行业偏弱专注提升竞争力，只待风起时厚积薄发

类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：刘军日期：2015-04-29

报告要点

事件描述

润邦股份公告 2014年年报及2015年一季报：2014年全年实现营收22.1亿元，同比下降3.8%;归属于上市公司股东净利润0.83亿元，同比下降8.8%。

2015年1-3月实现营业收入4.7亿元，同比增长61.4%;归属于上市公司股东净利润0.12亿元，同比下降59.9%。

事件评论

行业需求较弱，起重机业务小幅下滑 3.8%;随着新产品推出和加强新市场开拓，预计2015年将实现小幅增长。起重机业务主要面向海外市场给卡哥特科做配套，近年来不断开发新产品和新市场。经过充分调研和产品开发，针对规模较小的港口码头开发出“杰马”品牌移动式港口起重机（MHC）;同时在香港、新加坡分别设立合资公司和积极参与国际展会，助力起重机业务在东南亚市场的推广。

润邦卡哥产品毛利较高，结构优化导致起重机业务毛利率大幅上升6.5个百分点。起重机板块整体毛利率提升较大，后续或略有下降。由于合资公司刚起步，整体项目采购和交付经验不是很丰富，担心成本控制问题，所以报价时偏高，以后实现常态化交付后，会适当降低些以争取更多订单。毛利率改善的另一个重要原因是合资公司经过2年业务梳理后，整体管控成本下降。

低油价制约海工市场需求，海工业务营收未达年初经营计划，同比增长355%，净利润仍然亏损3986万元，预计2015年海工业务经营形势将得到好转。

影响油价的国际政治风险和供需因素若无法再恶化，那么油价有望筑底回升，利好海工市场需求复苏。

加强拓展特种工程船舶市场，设立子公司南通润邦工程技术有限公司。还成立设计公司—上海欧蔚海洋工程技术有限公司，极大提升对外承接海工船、工程船订单的能力。

应对行业需求较弱，加强市场拓展力度，优化资源配置。a）围绕主营业务继续新产品研发;b）在新加坡和香港设立子公司，加强国际市场布局、扩大外部资源合作;c）推进集团化管理模式，优化资源配置，提升整体竞争力;d）实施股权激励提高核心员工凝聚力。

业绩预测及投资建议：预计2015-16年收入分别约为25.2、30.9亿元，EPS分别约为0.34、0.41元/股，对应PE 分别为53、43倍。首次“推荐”。

振华重工：成本控制见效，主营订单上规模

类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：何继红日期：2014-08-27

公司发布了2014年半年报：上半年累计，营业收入112.43亿元、同比增7.19%，归母净利润 5781万元、同比增35.34%、对应EPS0.01元，归母净资产 145.51亿元、同比增0.28%;二季度单季度，营业收入70.45亿元、同比增9.12%，归母净利润 3296万元、同比增76.91%。上半年度新签合同额23.39 亿美元、同比增15.2%，其中港机10.81亿美元、同比增4.55%，海工/钢构12.58亿美元、同比增26.18%。

同时，公司发布了第五届董事会第三十次会议决议公告。审议通过《关于在俄罗斯设立合资子公司的议案》。

点评：港机地位牢固，海工拓展顺利，成本控制见效，业绩持续复苏。（1）公司品牌影响力在传统港口机械领域不断得到巩固和发展，港机产品进入全球86个国家和地区，高端切入海洋工程装备市场，成功实现“振海1号”（Super M2型300英尺自升式钻井平台）的顺利交付，已正式进入国际钻井平台市场，并已得到国际主流市场认可。（2）营业收入的增加主要在于公司海上重型装备和集装箱起重机业务以及BT项目（从2013年下年内开始确认收入的）等收入增长所致，归母净利润增速高于收入增速主要由于公司规范管理流程、实行全面预算管理、全面成本核算、全面绩效考核的“三全”管理降低成本所致。（3）根据公司此前陆续发布的自升式钻井平台相关合同公告，我们判断公司当前应有4条JU2000E型400英尺自升式钻井平台同时在建，将为后续业绩增长提供有力保障。

主营业务订单全年有望达到50亿美元规模。（1）在面对全球市场竞争依然激烈的情况下，公司积极转变经营思路和经营方式，从被动经营、投标、代理经营向主动经营、属地化经营转变。（2）2014年上半年度，公司成功实现新签合同额23.39亿美元，比去年同期增长15.2%，其中港机产品继续保持全球领先地位，实现新签合同额10.81亿美元，比去年同期增长4.55%，海工/钢构产品实现新签合同额12.58亿美元，比去年同期增长26.18%。根据公司网站2014年7月30日的公开新闻，“从目前已经跟踪的订单看，港机业务预计全年将获得28亿美元的订单”。（3）随着振华重工海工核心配套件研发优势、与美国F&G设计的强强联合优势、首座300英尺钻井平台顺利交付等业绩优势的不断彰显，公司海工知名度不断提升，在保持起重船、铺管船等工程船舶世界领先研制实力的同时，有望抓住世界海工钻井平台制造向中国转移的机会，同时破冰船和钻井船等高端海洋工程船舶项目也有望纳入振华重工研制范畴。

海洋油气2015年实施计划的制定和落实是产业层面可以期待的催化剂。（1）国家主席习近平2014年6月13日主持召开中央财经领导小组第六次会议研究我国能源安全战略，提出“推动能源生产和消费革命”的长期战略，并提出“加大油气资源勘探开发力度”。（2）国家能源局2014年6月16日学习贯彻中央财经领导小组第六次会议精神时指出，“要尽快研究拟订页岩气、海洋油气开发和老油井增产行动计划并组织实施，力争取得重大突破”。（3）国家能源局2014年7月15日在京组织召开专家论证会，征求专家组及各成员单位对“大型油气田及煤层气开发重大专项页岩气（致密油）和海洋油气2015年度实施计划”的意见建议。重大专项第一负责人、国家发展改革委副主任、国家能源局局长吴新雄在总结时指出，页岩气、致密油和海洋油气等非常规油气资源是我国未来重要的战略接续能源，制定和落实油气重大专项页岩气（致密油）和海洋油气2015年实施计划，是贯彻落实中央财经领导小组第6次会议和新一届国家能源委员会首次会议精神，立足国内、创新驱动，提高我国非常规油气资源勘探开发技术水平，提升油气保障能力的具体举措。

有望海工制胜。（1）海上钻井公司出于生产效率和安全提升的考虑更倾向于使用高规格自升式钻井平台，低规格老旧平台将逐步被高规格平台所取代（表现为高规格平台与低规格平台在日费率水平上的分化），自升式钻井平台需求景气三到五年内有望延续;自升式钻井平台是新加坡的优势产业，但国内能提供更早的交付档期和相对宽松的付款条件，产业开始向国内转移;振华重工依托与F&G的深度合作，从核心配套件切入高端海工制造，具备独到优势，有望海工制胜。（2）根据公司2013年年度股东大会会议资料披露，公司将加强同国家相关部委和能源公司沟通，在中国交建统一部署下，开拓深水钻井船市场、以设备入股方式进入海上能源开发市场，全面介入东海和南海开发。（3）随着董事会审议通过《关于在俄罗斯设立合资子公司的议案》，公司跟俄罗斯在高端海工方面的业务合作亦值得期待。

价值重估，维持买入。（1）在全球海工投资加码叠加产业向国内转移背景下，公司管理层经营能力出色，拐点明确，业绩有望快速复苏，我们预计公司2014-2016年营业收入分别为246.82、270.50和293.43亿元，预计公司2014-2016年归母净利润分别为2.06、5.54和8.25亿元，2014-2016年归母净利润增速分别为47.04%、169.47%和48.83%，对应EPS分别为0.05、0.13和0.19元。（2）公司是稀缺工业龙头，最新每股净资产3.31元，我们建议按1.5倍的PB水平给予目标价4.97元，对应2014-2016年PE分别为99.40、38.23和26.16倍。（3）公司上一交易日收盘价3.43元，对应PB水平1.04倍，维持买入评级，是价值投资稳健之选。

风险提示。宏观经济形势具备不确定性，行业竞争或加剧，企业订单获取进展及业绩兑现程度或不达预期。

中海达：专注空间信息产业，维持增持评级

类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：李晓光日期：2015-04-21

投资要点：

致力成为全球优秀空间信息产业一体化解决方案提供商。公司深耕“测绘勘探、海洋探测、地理信息、系统工程”四大业务领域，产品围绕空间信息产业链分为数据采集装备、数据提供和数据应用及解决方案，其中数据采集装备包括高精度卫星定位产品、光电测绘产品、声纳技术产品、三维激光产品等。2014年公司主营业务收入增长良好，净利润微有下滑主要是由于新业务市场和研发投入较大，报告期内公司推出了多款以三维激光扫描技术、声纳技术等为核心的新产品，并进入了三维城管街景、O2O 等新领域，我们认为公司针对空间信息产业链的布局日趋完善，未来仍将不断推出新产品并开拓新领域。

成立产业并购基金专注空间信息产业。公司2014年先后投资并购了海洋公司、联睿电子、声宏毅霆和浙江中海达，参股新三板公司雅达股份，分别在声纳技术、室内定位、空间数据应用等领域有所助益。此次公司公告设立全资子公司及成立产业并购基金，意于在卫星导航、地理信息、海洋探测设备、智慧城市等领域挖掘有潜在并购和整合价值的未上市企业、有快速增长潜力的拟上市企业，并参与上市公司定向增发（含配套融资）等。我们认为这显示了公司积极布局空间信息产业全领域覆盖的决心，看好公司未来在空间信息产业的发展潜力。

募集资金实现产业链多方位覆盖。公司重点发展的地理信息产业、卫星及应用产业、海洋工程装备产业等均属于国家战略性新兴产业，随着未来与物联网、移动互联网、现代服务业和高端制造业的结合进一步增强，未来发展前景可期。公司本次非公开发行募集到的5.25亿元将用于推进在高端海洋装备、机械精密控制系统、高精度卫星导航核心模块等领域的研发项目，可有效提升公司的技术研发实力和市场竞争力，在抓住相关产业大力发展契机的同时，发挥协同效应，实现产业链多方位覆盖。

投资评级与估值。我们预测公司2015、2016、2017年 EPS 分别为0.32元、0.46元、0.67元。我们看好公司通过内生增长和外延并购完善空间信息产业链布局的能力，公司作为我国国内测绘地理信息技术装备领域的第一家，也是唯一一家上市公司，行业利好作用显著，成长速度较快，我们看好公司未来的发展前景，维持增持评级。

亚星锚链：全球锚链龙头业绩拐点显现，手持12亿现金将积极开辟第二主业

类别：公司研究机构：中国银河证券股份有限公司研究员：王华君，陈显帆日期：2015-04-29

1.事件。

公司发布2014 年年报和2015 年一季报。2014 年公司实现收入15.28亿元，同比增长8.46%，实现归属于上市公司股东的净利润2988 万元，同比上升4734 万元，EPS 为0.06 元。公司分红预案为每10 股送0.5 元转增10 股，派发现金股利0.50 元（含税）。

2015 年第一季度公司实现营业收入4.15 亿元，同比增长8.46%，实现归属于上市公司股东的净利润3083 万元，下滑3.65%，EPS 为0.07 元。

2.我们的分析与判断。

（一）业绩拐点已现符合预期，持续增长有保障。

公司此前已发布2014 年度业绩预告，实际业绩符合预期。公司海工业务收入占比提升4.6pct，公司盈利能力随之持续增长，2015 年第一季度综合毛利率达到23.31%，为近四年最高水平，同比提升1.6pct。

公司2015 年度计划完成营业收入16.5 亿。公司2014 年承接订单19.22 亿元，同比上升6.6%，截至2014 年12 月31 日公司在手订单15.16亿元，同比增长19.8%，公司2015 年业绩持续增长有保障。

（二）海工系泊链全球一流，征服全球前5 大客户。

公司海工系泊链产品结构不断升级，2014年毛利率同比大增8.64pct。

2014 年公司实现海工系泊系统连接件产量2000 吨，2015 年计划将产量提高到4000 吨;超高级别R6 系泊链研发已进入中试阶段;公司参与研制的“超深水半潜式钻井平台研发与应用”项目获得了2014 年度国家科学技术进步特等奖。公司正积极向系泊系统连接件以外的附件产品延伸。

公司在全球前五大海洋石油公司中已获得四家（法国道达尔公司、挪威国家石油公司、荷兰皇家壳牌集团、巴西国家石油公司）供应商资格认证，美孚石油也计划在5 月对公司进行考察认证，公司在海洋系泊链及附件领域已经达到全球一流水平;海工装备行业短期承压中长期向好，公司系泊链业务将持续发展，并进一步提升在海工领域市场占有率。

（三）手持现金近12 亿元，将积极开辟第二主业。

公司目前手持现金近12 亿元。公司此前购置的约14 万平方米土地，除了公司之前IPO 募投项目年产3 万吨超高强度R5 海洋系泊链技术改造项目的剩余部分项目外，我们判断仍有较多富余，具备充足的外延式发展条件。公司明确提出“将积极开辟第二主业，计划在未来两到三年内确定，以进一步提升公司规模及竞争力”。我们判断公司不排除以外延方式实现第二主业的开拓。

3.投资建议。

预计公司2015 年将有3357 万元坏账准备冲回，2015-2017 年业绩将实现较快增长，业绩弹性大，未来不排除外延式发展。预计2015-2017 年EPS 为0.32/0.39/0.47 元，PE 为50/42/35 倍。剔除在手12 亿元现金后公司市值仅64 亿元，PB 仅2.3 倍，具有较好的安全边际，维持“推荐”评级。风险因素：船舶锚链复苏低于预期;油价持续下跌;外延式发展低于预期。

上海佳豪公告点评：签署大额天然气合同，拓展能源分销市场

类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：刘军日期：2014-09-22

报告要点

事件描述

近日，上海佳豪公告称全资子公司沃金天然气与福建宁德利拓能源有限公司签订了《天然气购销合同》，合同约定天然气销售总量为20 万吨，按目前市场价计算，合同总价值约为10 亿元。

事件评论

天然气销售业务拓展加速，切入能源分销市场。本次天然气销售合同价值10亿，是2013 年营收4 倍，期限四年，主要给宁德一工业园供气，需求稳定10万方/天以上，毛利率约20%，估算新增利润约3000 万元/年。除此次合同外，上半年公司已经切入多个工业能源需求市场，预计未来天然气市场拓展将显著提速。

看好上海佳豪发展前景，已形成能源分销、船舶海工和LNG 动力内河船舶三大核心增长极。具体分析如下：能源分销业务发展迅速，关联公司直接进口海外LNG 保证低价气源供应。

目前主要是两部分业务：加气站以及工业气体销售，未来或利用集团实力进一步拓展。a）加气站建设迅速铺开并向上海以外区域发展，加气对象正由单一出租车延伸至船舶、公交车、重卡;b）工业气体合同能源管理渗透率提高。c）关联公司持续参与海外低价LNG 进口，毛利率有望显著提升。

船舶海工业务在手订单充足。设计和EPC 业务在手订单超过17 亿元，净利率约5%，将显著增厚业绩。目前业务模式是上市公司承接EPC 业务并承担设计业务，大津重工负责实际具体制造，协同效益突出。

LNG 动力内河船舶业务加速拓展。草根调研了解，财政部鼓励政策于5月出台后，刺激各路资本（发动机企业、政府、造船企业等）进入该行业，未来几年内河船舶将大发展。公司目前主要通过两途径参与：1）参股公司绿色动力承接EPC 业务和船舶运营等业务;2）参股公司大连玉柴承接LNG 发动机制造业务。明年或贡献显著收益。

业绩预测及投资建议：考虑此次合同以及绿动调整，上调业绩，预计2014-16年EPS 分别为0.28、0.70、0.97 元/股，对应PE 分别为55、22、16 倍。维持“推荐”评级。

风险提示

绿动业务推进速度低于预期。

中集集团：顺周期、大转型是公司的显著看点

类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：罗立波，刘国清，真怡，刘芷君日期：2015-06-02

近期频繁亮相：5月31日，新闻联播报道，中集集团是我国主要的海洋装备生产企业，向欧洲等高端海工装备市场走出去的形势。这是继5月3日报道中集来福士建造的深水半潜钻井平台开赴南海作业、5月22日报道中集赢得美国集装箱双反裁决后，一个月内新闻联播三次报道中集业务情况。

“顺周期”+“大转型”是中集集团投资价值的显著看点：集装箱更新周期：集装箱使用寿命为12~15年，2000~2007年历史销量大幅攀升将推动2014年以后更新需求持续释放，加上新增保有量需求，总销量将创出历史新高，随着排产饱和程度提高，利润率弹性将逐步爆发。

转型发展重心改变：公司过去的转型升级主要集中于制造业，目前已成为国内集装箱、道路运输车辆、能源化工装备、海工装备、空港设备的龙头企业，而转型发展将从制造业延伸至服务业。公司转型的核心，短期看物流、金融，中性看土地转性、产业培育，远期看物联网的全面渗透。

物流、金融：公司物流业务收入从2012年的16亿元提升至2014年的85亿元，提供基础服务、解决方案、信息整合三个层次的服务。金融业务2014年营业收入达到16亿元，净利润为5.6亿元。

土地转性：公司在全国拥有的土地达到30平方公里，其中，深圳前海、深圳坪山、上海宝山等地均有“工转商”的计划，公司积极通过海洋金融、生命健康等产业聚集的形式，介入新兴产业发展从而享有长期增值机会。

物联网：公司于2014年底成立了中集电商，积极发展智能快递柜，旨在解决快递最后100米和发展社区O2O 业务。结合公司在物流装备领域的庞大产品存量和物流业务的快速发展，未来向物联网方向延伸具有巨大潜力。

盈利预测和投资建议：我们预测公司2015-2017年EPS 分别为1.370、1.700和2.130元。集装箱处于周期向上，同时公司转型积极，我们继续给予公司“买入”的投资评级，合理价值为35.62元，相当于2015年26倍PE 估值。