国产大飞机C919展翅 国产大飞机概念股票一览

国产大飞机C919展翅 国产大飞机概念股票一览

翘首企盼数十载，国产大飞机终迎首飞时刻。

中国商飞5月3日发布消息，综合各方面因素，国产大型客机C919（简称“C919”）将于5月5日在上海浦东国际机场首飞（如天气条件不具备则顺延）。这意味着，中国人的“大飞机梦”向着最终实现又迈进了一大步。中国商飞的一位设计人员对记者感慨道：“努力多年，我们终于盼来了首飞这一刻，非常激动。”

作为我国航空工业的里程碑事件，C919首飞的背后，离不开技术的积累与突破、离不开产业链的完善与升级、也离不开资本的助力。财务报告显示，中国商飞公开发行的四只中期票据（存续）总计募资100亿元，截至今年一季度末，公司手中的货币资金达74.25亿元，较去年年末的52.14亿元大幅上升，粮草充足、后劲满满。而且，中国商飞截至今年一季度末的预收款项已达16.59亿元，也比去年底的11.26亿元大幅增加，充分显示了下游用户对C919的期待。当然，包括众多A股产业链公司在内的“小伙伴”们也将展翅伴飞，共同掘金大型客机的广阔市场。

航空工业里程碑

“C919首飞对我国航空工业有着标志性意义。”一家航空业研究机构的专家表示，C919首飞体现了我国在航空材料、航空机载等高端装备领域的研发能力。

在4月23日的高速滑行测试中，试飞员首次尝试让飞机抬起前起落架，模拟起飞状态。在业内人士看来，这意味着大飞机完成滑行测试。此前，中国民航局已为C919首架测试机颁发了特别飞行许可。从状态到流程，C919已做好首次测试飞行的准备。

上海社科院国家高端智库资深专家组研究员杨建文表示，从产业、体制、创新三个层面，C919都体现了我国在发展重大装备制造业方面的突破，给相关产业发展提供了可借鉴的重要理论和实践经验。

在其看来，C919首飞是我国装备制造业发展的一个里程碑，是产业由大到强的标志性、根本性事件，对整个航空产业起到了带动作用。同时，也充分显示了“集中力量办大事”的体制优势。“大飞机为我国科技创新提供了新的路径，那就是动员、组织、调动、优化全球科技资源。今后还要抓住后发优势，对全球科技资源进行消化吸收再创造，推动产业发展。”

当然，从全球大飞机市场竞争格局来看，C919的首飞仅是第一步。“接下来，国产大飞机运行的经济性、安全性还有待市场进一步检验，还需要取得国家民航局、美国联邦航空局（FAA）、航空公司等的认可和支持。”前述专家表示。“首飞后就要等适航验证了，具体的时间不太清楚。”中国商飞的一位设计人员对记者透露。

中国商飞借力资本

作为我国航空工业“皇冠上的明珠”，C919从立项、设计、建造到后期一系列工作均按现代化工业流程体系，使用市场化机制推动完成。设立于上海浦东的中国商飞便是这一路径的“践行者”。

最新财报显示，截至2017年一季度末，中国商飞总资产高达549.99亿元，净资产为275.21亿元。营收方面，今年一季度，中国商飞营业收入为13.16亿元（去年同期为8.56亿元）；2016年，中国商飞营业收入为31.75亿元。

中国商飞可谓“含着金汤匙出生”。2016年年报显示，中国商飞共有6名股东，分别是国务院国资委、上海国盛、中航工业集团、中国铝业、中国中化集团、宝武钢铁集团。其中，国务院国资委为控股股东，持股比例为50.42%。上海国盛、中航工业集团、中国铝业、中国中化集团、宝武钢铁集团的持股比例分别为20.66%、16.53%、4.13%、4.13%及4.13%。

作为市场化的企业，中国商飞充分借力资本市场。截至目前，其仍在使用的债务融资工具（中期票据）有4个，分别是14商飞MTN001、15商飞MTN001、16商飞MTN001和16商飞MTN002，四个中票募集资金总额为100亿元，目前已全部使用。

在组织架构方面，中国商飞目前共有8家二级子公司，分别为上飞公司、上飞院、客服公司、中航商飞、上航集团、北研中心、杂志社和美国公司。其中，上飞公司负责飞机制造及修理，投资额为43.72亿元；上飞院和北研中心都负责飞机研究与开发，投资额分别为16.42亿元和29.71亿元；客服公司和中航商飞分别负责民用飞机的客户服务和生产销售，投资额分别为10亿元和5.8亿元；上航集团则负责航空产品销售，投资额为4.56亿元。

值得一提的是，2017年一季度末，中国商飞的预收款项明显增加，从期初的11.26亿元增至16.59亿元。而在2015年末，这一数据仅为5.17亿元。据中国商飞披露， C919拥有23家国内外用户，订单总数570架。

A股“小伙伴”探营

据中国商飞相关人士介绍，目前，国内有22个省市、200多家企业、36所高校参与了C919研制，16家材料制造商和54家标准件制造商成为该项目的供应商或潜在供应商，公司还与中航工业等6家央企签订战略合作协议，与7家主要银行建立战略合作关系。

资料显示，C919首架机机头、前机身、中机身、中央翼、中后机身等九大部段由中航工业西飞、成飞民机、沈飞民机等国内航空工业企业制造。中航飞机、中航光电、中航机电、中航电子、博云新材、利君股份等多名“A股小伙伴”参与其中。

作为我国大型军用机唯一制造商，中航工业早早便介入C919研发。其旗下中航光电是C919唯一的飞机安装架合格供应商；中航机电下属合资公司中航汉胜为C919开发并制造电源系统，同时为联合技术航空系统的制造COE（Centre of Excellent，即“优异中心”）提供商用航空电源产品；中航电子2014年5月披露，公司子公司上航电器承担了独立研制和批量交付C919控制板组件与调光控制系统和集成断路器板等两个工作包的任务；中航飞机在2016年年报中披露，公司的飞机零部件产品主要包括ARJ21涡扇支线飞机前机身、中机身、机翼、前起落架等核心部件，C919大型客机机身、机翼等关键部件、其他国产型号飞机起落架和机轮制动系统以及国际转包业务的相关产品。

洪都航空在2016年年报中披露，作为C919机身等直段唯一供货商，公司自2014年开始已向中国商飞交付优质的前机身和中后机身产品。此外，航天机电在2016年年报中披露，公司与中国商飞等分别在后压力框、扰流板接头、格栅、发动机叶片等结构件方面开展研发。东华测试则披露，公司的航空航天客户包括中国商飞。

在材料领域，博云新材、利君股份等入围“盛宴”。博云新材2012年11月与中国商飞、霍尼韦尔国际（公司）、合资公司共同签订了《C919飞机项目机轮刹车系统主合同》，约定由合资公司作为C919大飞机的机轮刹车系统的唯一供应商，协议期限覆盖C919全系列型号的生产及商用机服役期。利君股份2015年5月披露，旗下德坤航空成功承制了C919部分主要零部件外包加工。

个股解析：

中航动力：中国航发组建顺利，公司业绩稳步增长

类别：公司研究 机构：申万宏源（000166）集团股份有限公司 研究员：薄娉婷 日期：2016-05-03

事件：中航动力（600893）发布2015年年报，公司2015年实现营业收入234.80亿元，同比减少12.27%，实现归属上市公司股东净利润10.33亿元，同比增长10.34%。其中航空发动机及衍生产品实现收入162.14亿元，同比增长8.21%，主要是因为航空发动机及衍生产品修理规模增大。

2016年第一季度公司实现营业收入25.72亿元，同比减少35.50%，主要是航空发动机交付减少，实现归属上市公司股东净利润-1.02亿元，同比减少146.14%，主要原因一方面是因为航空发动机及衍生产品收入同比下降，另一方面是因为子公司黎阳动力的搬迁费、固定资产折旧和利息支出同比增加。

公司业绩稳步增长。公司是国内唯一能够生产制造涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞全种类军用航空发动机的企业，是三代主战机型发动机国内唯一供应商，未来军品需求将随着我国积极防御的军事战略稳步增长，但是由于航空发动机正处于产品更新换代时期，二代机产品需求增长有限，三代机产品产能扩张受限，新产品正在研制定型，短时间内难以支撑高速增长。

2015年公司航空民品收入为5.2亿美元，随着一型活塞发动机完成适航取证，两型涡轴发动机适航取证进度加快，公司将进一步开拓民航市场。2015年，公司营收接近RR公司的1/5，利润总额不到RR公司的1//10，盈利能力仍有较大的提升空间。2016年公司计划实现营收220亿元，其中航空发动机及衍生产品收入168亿元，外贸出口转包收入25亿元，非航空产品及其他收入27亿元。

中国航发组建顺利。4月26日，国务院国资委宣布聘任马力强、孙晓峰、陈民俊为中国航发外部董事。陈少洋（原航天科工一院院长）、王之林（原商发总经理）、张民生（原中航资本（600705）总经理）任中国航空发动机集团有限公司党组成员。陈少洋、王之林为中国航发副总经理，张民生为中国航发总会计师。结合之前关于曹建国（原中国航天科工集团公司总经理）任中国航发董事长、党组书记，李方勇（原中国航空工业集团公司副总经理）任中国航发董事、总经理、党组副书记的任命，我们认为中国航发的组建工作正在顺利推进，航空发动机的重要性将上升到与飞机同等次。

我国航空发动机整机制造唯一平台。业绩低于预期，公司2015年净利润为10.33亿元（原预测为12.67亿元），在十三五规划未来五年实施的100个重大工程项目中，航空发动机及燃气轮机居首。随着中国航空发动机产业体制机制和定价采购体系改革的不断推进，我们看好公司作为龙头总装的未来发展前景，下调2016、2017年业绩分别为11.09亿、12.03亿（原为15.23亿、18.32亿），2016年、2017年、2018年EPS为0.57元、0.62元、0.68元，维持增持评级。

中航飞机：运20临近服役将带来业绩弹性

类别：公司研究 机构：广发证券（000776）股份有限公司 研究员：胡正洋，真怡 日期：2016-04-19

期间费用率下降，公司业绩实现稳步增长。公司收入增长，但毛利率有所下滑，营业利润较去年同期下降。公司去年募集资金净额29.61亿元，使得财务费用下降，加上营业外收入的增长和所得税下降，为公司业绩带来了稳步提升。

运20有望年内服役，将为公司带来业绩弹性。公司生产的新一代大型运输机运20，于2013年首飞，2014年底在珠海航展正式亮相，目前看来有望在今年年内服役，为公司带来业绩弹性。

公司受益于民用大飞机业务，C919有望年内首飞。C919于2015年11月正式总装下线，公司作为其零部件供应商，于2015年交付2架份零部件。随着C919有望在年内实现首飞，公司将受益于此民用大飞机项目。

远程轰炸机需求迫切，中航飞机（000768）最大程度受益。随着我国空军逐步由“战术” 向“战略”转变，战略级远程投送能力的需求迫切，远程战略轰炸机有望成为我国军用飞机发展的重点。中航飞机作为国内唯一的轰炸机生产企业， 一旦远程战略轰炸机项目立项，将最大程度受益。

盈利预测及投资建议。我们预计公司2016-18年EPS 为0.20/0.27/0.31元。考虑到运20和C919为公司带来的业绩，以及我国远程战略轰炸机项目立项的预期，我们给予公司25元目标价，上调公司至“买入”评级。

风险提示：产品交付进度不达预期，产品毛利率持续下滑。

洪都航空14年年报点评：“猎鹰”将迎收获季

类别：公司研究 机构：上海证券有限责任公司 研究员：魏成钢 日期：2015-04-13

公司动态：

3月31日，公司发布2014年年度报告：2014财年公司实现营业收入34.51亿元，同比增长20.63%;实现营业利润1.07亿元，同比增长29.29%;实现归属于上市公司股东的净利润0.99亿元，同比增长8.58%;基本每股收益为0.14元。

主要观点：

产品毛利率继续大幅下挫

教练机产品交付回升带动主营的航空产品延续上一年的平稳增势，而材料销售等非主业才是报告期营收实现较快增长的主力。由于人工成本、原材料价格上涨及毛利较高的K-8出口交付量减少等原因，当期的航空产品毛利率继续同比大幅下跌了5.47个百分点，至历史最低点5.73%。管理费用压缩明显、投资收益显著增长部分抵消了产品毛利率下滑的冲击，不过报告期净利润增幅还是要远落后于营收增长。

K-8/教-8系列中级教练机交付回升

教练机系列产品主力、已处成熟期的“现金牛”--K-8/教-8去年生产交付明显回升，产销量与收入同比有约六成增幅。国内教-8教练机按批次交付空军飞行学院飞训旅。出口开始履行2013年与孟加拉所签9架K-8W教练机采购订单，9月交付首批4架。迄今为止，K-8教练机已出口至亚、非、拉13个国家300余架。公司预计在未来10年国际市场对K-8教练机的需求仍在200架以上。随着K-8教练机出口与国外装备量不断增长，公司积极拓展整机与生产线出口之外的另一重要服务领域和经济增长点--大修项目。去年，继巴基斯坦、埃及之后国外第三条K-8教练机修理线--苏丹K-8S教练机大修线项目完成建设工作。

生命工程“猎鹰”高教机迎来收获季

“交付”是今年的关键词，“猎鹰”高教机在国内外市场都将开启批量交付的窗口。年初举行的2014年国防部年会上，赞比亚空军高级官员表示赞比亚空军今年将会接收其2012年订购的6架“猎鹰”高教机中的首批。海外先锋用户的交付开启“猎鹰”高教机军贸出口的大门。年内，国内列装型号教练-10从2013年年中起开展的鉴定试飞工作将结束，领先使用批将开始交付部队。2003年立项研制至今历经12年的艰苦开发，在市场N次“狼来了”的预言落空后，“猎鹰”高教机终于等来开花结果的时刻。公司教练机系列装备的主打产品开始由K-8/教-8向“猎鹰”的转换。

在研初教-7和农-5B的研发推进有条不紊

至今年年初，农林多用途飞机农-5B已完成所有的验证试飞和地面强度试验科目，预计年内可取得民航局的型号合格证。目前，在手有来自北大荒（600598）通航和新疆通航的68架意向订单，报告期内未接获新订单。公司现有初级教练机产品初教-6列装已50余年，机型日显老旧。无论是对飞行学员的理论学习还是操纵习惯养成，向后续教练机型的正向迁移价值正逐渐降低。不过，经调整使用定位后，凭借良好的飞行性能及简单可靠、经济适用等优点，初教-6能够胜任筛选/适应性训练的新定位。公司以50:50与俄罗斯雅克夫列夫设计局合作开发的新型初教机雅克152/初教-7项目研制取得阶段性成果。相较在新的歼击机飞行员“三级四阶段”培养体制的任职教育高级训练阶段承担飞训任务的新型高教机，新定位下的初教机短期内换装需求还不十分迫切，初教-7开发进度的按部就班也就不难理解。乐观预期其定型交付日期将与雅克152批量交付俄军的计划时点相近，在2017年之后。

空军飞训体制改革对教练机装备提出新的需求与定位

2012年空军飞行院校和教育训练体制调整改革启动，主要内容包括：①优化航空兵部队和飞行院校的训练内容结构分布，飞行员培养调整为“飞行院校-部队”两级，原在飞训基地或航空兵部队进行的改装训练任务大部分改由飞行院校承担。②调整教练机的使用定位，使各阶段衔接更加合理。初教-6使用定位由初级训练调整为筛选/适应性训练;教-8使用定位由高级训练调整为中级训练;任职教育高级训练阶段计划使用新型高教机取代现有的歼教-7，将作战飞机的部分训练内容前移到高教机，更好地与航空兵部队三代机形成合理衔接。从而需要具备超音速飞行能力的高教机除了列装战斗部队、飞行教官训练基地，还将下沉至飞行院校的飞训旅，其市场需求空间得到进一步拓展。

投资建议：

未来六个月内，首次给予“减持”的投资评级

南昌航空工业城去年北区一期项目全面竣工，北区开始启用。今年二季度将实现北区二期厂房项目全面完工，南区飞机部装中心等主体工程陆续开工。公司老厂区整体搬迁工作业已全面启动，力争今年完成零部件生产厂房的搬迁。

承担25%机体结构部件制造份额的C919项目进入全面试制阶段。参股子公司洪都商飞于去年8~9月间交付C919首架原型机101架机的前机身、中后机身大部段组件。

今年起，公司潜力明星产品“猎鹰”高教机进入批产交付阶段，主营毛利率有望止跌回升。据此，预计2015~2017年公司营收预计将分别实现40.88、50.41和61.37亿元，实现归属于上市公司股东的净利润达到1.16、1.29和1.69亿元，基本每股收益分别为0.16、0.18、0.24元。以全球视角、纵横两向维度权衡公司当前股价所对应的定价水平，泡沫化程度过高。首次给予公司“减持”的投资评级，提示短期估值风险。

投资风险提示：

公司资本市场投资者关系形象不佳。

中航电子：航电龙头前景光明，科研院所改制后优先收益

类别：公司研究 机构：华金证券有限责任公司 研究员：张仲杰 日期：2016-06-07

投资建议：我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.35/0.47/0.54元，考虑到公司主营业务成长前景好，资产注入有望显著增厚收益，给予“增持-A”的投资评级，6个月目标价为22.75元，对应2016年65倍的市盈率。

风险提示：军品订单波动超出预期;资产注入进度低于预期;等等。

中航机电：业绩快速增长，资产整合有望加速

类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：胡正洋，真怡 日期：2016-04-28

产品销售与交付高于去年同期，业绩快速增长。公司2016年1季度汽车零配件的销售与军品的交付均高于去年同期，营收同比增长25.75%，毛利率同比持平，费用率从27%下降至21%，公司归母净利润同比增加4180万。

非公开发行暨员工持股已完成，公司后续资本运作有望加速。公司于3月14日完成非公开发行，募集20亿元用于补充流动资金，其中公司员工参与的“机电振兴1号”认购1.52亿元。公司此前提示性公告将现金收购5家公司，我们判断非公开发行完成后，收购及后续资本运作将加速启动。

潜在资产注入弹性大。公司是集团机电板块上市平台，潜在注入资产除已提示性公告5家公司外，机电板块下还有609、610所及Hilite等优质资产，不排除未来注入上市公司。假设公司今年完成对5家公司的现金收购，公司备考EPS为0.69元;如果未来其他资产注入，业绩增厚比例更高。

盈利预测及投资建议。考虑公司已完成非公开发行但不考虑现金收购影响，我们预计公司16-18年EPS为0.55/0.64/0.74元。考虑到航空机电产业未来发展和资产注入预期，我们给予公司28.7元目标价，维持“买入“评级。

风险提示：资本运作进度低于预期;军费增速持续下滑;军品交付低于预期;盈利能力持续下降。

成发科技：受益于发动机业务整合和重大专项投入，公司未来发展值得期待

类别：公司研究 机构：齐鲁国际控股有限公司 研究员：笃慧 日期：2015-10-29

事件：公司发布2015年三季度报，其中营业收入14.09亿元，同比增长3.87%;归属于上市股东的净利润3252.6万元，同比增长22.77%。

对此我们点评如下：

业绩符合预期，公司内外贸业务发展稳健，子公司中航哈轴盈利能力逐步显现。

内贸航空及衍生品受益于子公司中航哈轴的业绩增长以及在研项目的小批量生产交付： 1、公司的控股子公司中航工业哈轴近两年业绩增长明显，销售收入、利润等均呈现了较好的增长态势，目前其增长水平、获利能力均高于公司其他内贸航空及衍生产品;2、公司目前仍有多个在研项目，且有部分项目已逐渐转为小批量生产交付，这些项目的研制、技术转化等都将为公司带来持续的业绩增长。

另外，近期发动机板块成为市场热点，公司将充分受益：

发动机公司成立箭在弦上：之前公司公告明确说明中航工业预计不再成为公司的实际控制人，同时另外两家中航工业旗下发动机业务相关的公司中航动力和中航动控（000738）也发出了类似的公告，这进一步验证了我们之前的预期，即国家将会把航空发动机业务整合，成立国家发动机公司，即相当于把航空发动机提高到了与飞机相同的层次，从国家层面予以关注，发动机的地位将明显提高，发展将得到强有力的保障。

发动机重大专项有望近期公布：类似于大飞机专项与中国商飞的关系，我们预计此次发动机业务整合与发动机重大专项关系密切。此前，被誉为“中国心”的航空发动机项目，首次写入了2015年的政府工作报告。每年度政府工作报告中提到的重点工程，后续都会获得政策的有效落实。因此专项扶持政策已呈呼之欲出态势，我们预计重大专项是千亿规模，其投资周期可能缩短至10年以内，甚至达到5年，投资强度大幅提高。 我们预计这样的投资规模应可持续20年或更长，在未来20年的时间里，中国最终在航空发动机领域的投入将可能多达3000亿元，必将带来航空发动机行业的一次快速发展和进步。我们预计重大专项有望在近期公布。

盈利预测和投资建议：我们预计公司2015-2017年收入21.58、25.79、31.99亿元，同比增长9.94%、19.53%、24.02%;归属上市公司股东净利润0.54、0.82、1.19亿元，同比增长83.97%、50.5%、44.98%，对应EPS为0.16、0.25、0.36元。给予公司目标价格50-55元，给予“增持”评级。

风险提示：航空发动机重大专项推迟公布、航空发动机重点型号研制进展缓慢、军工股估值偏高。

中航动控：航空发动机大脑，静待两机专项扶持

类别：公司研究 机构：东北证券（000686）股份有限公司 研究员：吴江涛 日期：2015-10-26

报告摘要：

前三季营收利润略微减少符合预期：2015年前三季度公司共实现营业收入17.87亿元，同比减少4.36%，同比营收略有减少，其中第三季度实现营业收入5.92亿元，同比减少5.46%。前三季度共实现归属于上市公司股东净利润1.53亿元，同比微减1.82%，其中第三季度贡献0.56亿元，同比微增1.83%;基本每股收益为0.05元。公司目前的第一大业务为发动机控制系统及部件，共贡献超过70%主营业务收入，为公司营业收入的主要来源。

航空发动机实际控制人变更，飞/发合一制度瓶颈有望破除：中航工业航空发动机三家公司于10月13日晚同时发布公告称，公司实际控制人中航工业告知，按照国家有关部门的安排，目前正制定中航工业下属航空发动机相关企事业单位业务的重组整合方案，中航工业预计不再成为公司的实际控制人，飞/发分离符合我们预期。我们认为这预示着中国航空发动机与燃气轮机正在积极改变“一厂一所一型号”旧的航空工业研制模式，旨在破除制度瓶颈，整合航空发动机与燃气轮机研发资源，通过注入市场活力来激发两机研发动力。同时提高了航空发动机的重视程度，彻底改变过去重视不够的局面，未来有望通过专项资金扶持来推动航空发动机快速发展。航空发动控制系统相当于发动机的大脑和神经系统，控制系统的优劣直接关系到航空发动机的性能、可靠性，公司作为航空发动机重要的控制系统提供商，未来有望通过“两机”专项重点扶持完成跨越式发展。

盈利预测与投资建议：我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.26、0.34、0.40元。公司是中国“航空发动机三兄弟”之一，两机专项扶持预期强烈，考虑到“航空发动机与燃气轮机”专项资金与政策扶持预期，我们给予溢价估值，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：军品订单的不稳定性、系统性风险、两机专项政策扶持不及预期

成飞集成：锂电收入同比增147.3%，16年迎业绩高增长

类别：公司研究 机构：华金证券有限责任公司 研究员：谭志勇 日期：2016-04-25

投资要点

事件：2016年4月20日公司发布2015年年报称，全年实现营业总收入16.23亿元，同比增长76.71%;实现归母净利润0.88亿元，同比增长113.83%，EPS为0.26元，同比增长116.67%，主要锂电池不电源系统业务快速增长所致，同时发布利润分配方案，向全体股东每10股派发现金红利1元（含税）。

锂电收入升至61.6%，汽车与数控加工业务稳步增长：公司营业总收入分四块，分别为汽车模具、汽车零部件、锂电池不电源系统及配套产品和数控加工业务，营业收入分别为3.33亿元、1.69亿元、9.997亿元和1.05亿元，分别同比增长8.69%、66.05%、147.29%和11.53%。四大业务中，锂电不电源系统业务和汽车零部件业务增速较快，其中汽车车身零部件业务主要由子公司集成瑞鹄和集成模具开展，其中集成瑞鹄主要为奇瑞汽车配套冲压及焊接总成件，集成模具主要为龙泉汽车产业园相关汽车主机厂配套汽车冲压件，目前该部分业务稳中有增，而锂电相关业务则受益于我国新能源（600617）汽车产销大幅增长，拉动力锂电池需求大幅增长所致。

锂电业务毛利率大幅提升，锂电池产能年底或达5GWH:2015年公司毛利率同比增加4.29个百分点，主要是锂电池、电源系统及配套产品业务毛利率同比增加14.14个百分点，拉升了公司整体毛利水平。受益于中航锂电（洛阳）事期建成达产，公司15年底产能已达9亿瓦时，规模效应带动毛利率快速拉升。公司二15年8月启动中航锂电（洛阳）三期产能15亿瓦时建设，10月启动中航锂电（江苏）一期25亿WH产能建设，预计16年底投产，届时产能将达5GWH。公司发展整体十分稳健，锂电产能或将提前释放超预期，汽车不数控加工业务呈现稳步增长，随着下半年新能源汽车放量， 16年公司将迎来业绩兑现年，高增长几成定局。

投资建议：预计公司2016-2018年EPS分别为0.90、2.36、3.00元，对应PE分别为39.4、15.1、11.9倍，给予“买入-A”评级，六个月目标价57元。

风险提示：新能源汽车推广不达预期，锂电产能扩张不达预期，下游需求萎缩。

钢研高纳：军工现代化加速推进，高温合金龙头充分受益

类别：公司研究 机构：长江证券（000783）股份有限公司 研究员：葛军，王一川 日期：2016-06-03

公司是中国高温合金行业龙头。

公司是国内高温合金生产的龙头企业，在研发实力、生产规模等方面，都处于领先地位。在航天发动机精铸件领域市场占有率90%以上;在汽轮机叶片防护片司太立（603520）合金、ODS合金、铝钛合金、燃气轮机涡轮盘等多种前沿高端及新型高温合金产品领域，公司研发、生产优势明显，多种产品处于独家供应地位。公司去年高温合金产量预计超过4000吨，市场占有率超过30%，变形合金，新型合金等产品受益于航天及舰船技术的突破发展迅速。

需求旺盛政策加码，千亿市场爆发在即。

中国军工现代化正处于加速推进的大的历史进程中，航空发动机则是军工，乃至整个中国工业取得突破的重中之重。我们看好公司所处的国内高温合金市场发展前景：（1）航空发动机、燃气轮机换代需求旺盛，民用市场更为广阔。预计市场规模超过2000亿。（2）航发集团成立在即，“两机专项”今年有望破题，专项补贴或将显著增厚公司业绩。（3）国产高温合金制造水平提高为其应用空间的打开打下坚实基础。公司已在粉末高温合金、弥散合金（ODS）、单晶铸造合金等前沿高端领域实现较大突破，部分产品已经处于国际领先水平，未来进口替代空间巨大。

天时地利人和，公司龙头地位稳固，充分受益行业发展。

天时：航空发动机作为世界最尖端的工业技术之一，是中国迈向高端制造2025的必由之路。同时，军工现代化加速推进也将带动航空发动机行业迅速发展。地利：高温合金作为航空发动机和燃气轮机内热端部件的关键材料，技术壁垒很高，公司大量产品独家供应。行业“需求确定性”和“订单无法外溢性”将推升公司订单持续增长。人和：新管理层锐意进取，激励机制日臻完善，二期股权激励进展顺利，长期股权激励计划与其较长的研发周期相匹配，更够较好的提升中高层员工的工作积极性。

投资建议：重申“买入”评级。

我们认为，在军工现代化加速发展的进程中，以高温合金为代表的航空航天新材料下游需求的爆发、政策的大力扶持以及较高的技术壁垒铸就了公司长期业绩高增长的确定性。我们坚定看好公司长期的发展前景。预计公司2016-2018年eps分别为0.42（摊薄前0.55元）、0.65（摊薄前0.845）和0.91（摊薄前1.18元）元，增速分别为42.3%，53.5%，40.9%，重申“买入”评级。

风险提示：航空发动机国产化进度低于预期;民用领域拓展低于预期。

博云新材2014年三季报点评：刹车系统独家供应商，受益大飞机主题投资

类别：公司研究 机构：东莞证券有限责任公司 研究员：李隆海 日期：2014-10-30

2014年全年预计盈利353万元至882万元。2014年前三季度，公司实现营业收入2.79亿元人民币，同比下降2.70%;实现归属于上市公司股东的净利润0.03亿元人民币，同比下降74.91%;归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-2.12亿元，同比下降131.6%;实现EPS为0.01元，基本符合市场预期。公司预计全年公司归属母公司的净利润为353万元至882万元，而去年亏损3528万元。

第三季度实现营业收入0.09亿元，同比增长12.9%，环比下降14.5%;实现归属于上市公司股东的净利润为0.01亿元，同比增长119.6%，环比下降88.5%。

公司将明显受益大飞机制造。目前，我国首架国产大飞机C919正式开始机体对接工作，根据计划，C919大型客机将在今年年底实现全机对接，并力争在2015年年底首飞。截止目前C919大飞机订单在400架左右，整个C919预计的生产目标将超过2000 架， 单机所创造的飞机刹车副市场规模将达到及超过目前中国的飞机刹车副市场规模。博云新材（002297）作为大飞机项目机轮、刹车系统、刹车副的独家供应商，将受益于大飞机主题热度提升。

支线飞机和C919大飞机项目逐步开启国内碳碳复合材料下游应用蓝海。除大飞机之外，我国还有新舟-60和ARJ-700两款支线飞机。据中国商飞公司网站消息，2014年10月29日，ARJ21-700飞机105架机在成都与贵阳之间执行了首条航线的申请人表明符合性功能和可靠性试飞，拉开了为期一个多月的功能和可靠性专项试飞的序幕。功能和可靠性专项试飞是一项重要的局方审定试飞科目，是ARJ21-700新支线飞机取得型号合格证之前，中国民航局最后一项检查飞机的审定试飞活动，将为飞机顺利交付奠定基础。可以预计，未来几年中国的军用、民用飞机制造业将得到空前的快速发展，其对碳/碳复合材料飞机刹车副的市场需求巨大。据预计，到2025年，我国飞机刹车副的市场容量将超过45亿元。博云新材的碳/碳复合材料飞机刹车副的部分性能已经超过国外的同类产品，而价格仅为国外同类产品的60%，有明显的价格优势。目前国内碳碳复合材料刹车副90%以上市场份额几乎被国外厂商占领，随着国产飞机的量产，博云新材将会明显受益。

受益大飞机主题投资，首次给予公司“谨慎推荐”投资评级。我们预计公司2014、2015年EPS分别为0.01元、0.05元，公司业绩未来将随着大飞机量产出现爆发式增长。随着大飞机在年底前组装，明年首飞，大飞机主题投资将提升公司股价。