智慧城市概念股解析 智慧城市概念股票一览表

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中兴通讯：仍然处于基本面的上升通道

类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：王进琎 日期：2015-05-11

中兴通讯一季度业绩良好

2015年一季度，中兴通讯实现营业收入210.0亿元，同比增长10.2%。实现净利润8.8亿元，同比增长41.9%。净利润率由去年一季度的3.3%提升至4.2%。公司仍然处于收入和利润率双重提升的上升通道。

国内4G网络建设带来的资本开支增长料仍是2015-16年的主要增长点

我们估算2014年中国三大运营商资本开支同比上升14.1%，并预测在2015年将继续提升6.5%，是公司2015-16年收入增长的主要动力。尽管我们预测三大运营商的资本开支将在2016年下降7.7%，但一些发生在2015年的业务很可能结转至2016年才确认收入，行业资本开支下行压力或将在2017年显现。

新业务及海外业务的增长应是中长期的增长点

我们预计收入增长将从2014年的8.3%提振至2015/16年的11.3%/9.1%，之后受累于国内电信行业资本开支的下降，收入增长会在2017/18年放缓至6.1%/8.1%。随着新业务（政企业务，汽车充电，大数据，云计算等）及海外业务的增长，我们预计公司收入增长将在2019/20回升到10.3%/10.4%。

自2012年以来，公司在欧美市场的业务发展，成为公司走出低谷的重要引擎。

估值：目标价提升至35元，重申“买入”评级

我们将目标价从28元提升至35元（目标价基于瑞银VCAM贴现现金流模型，WACC假设为7.3%）。目标价的提升是因为我们提高了2020-25年的收入增长率假设。另外，为反映高毛利业务占收比的提升，我们将长期毛利率假设从28.5%提升至30%。

飞乐音响：照明国家队与民企工程商之深度融合

类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：牟卿，毛平，范杨 日期：2014-07-31

本报告导读：公告资产收购的具体信息，标的资产申安集团的业绩承诺超市场预期，增长信心来自于并购之后的协同效应，有望成上海仪电混合所有制改革的突破口。

投资要点：

首次覆盖给予增持评级。若不考虑并购，我们预计2014-16年EPS为0.13/0.14/0.15元，若考虑并购，2014-16年摊薄EPS为0.32/0.45/0.63元。我们看好并购方申安集团在高亮度LED照明工程的技术实力、示范效应，以及亚明照明的管理效率提升进程;若并购顺利完成，产业链垂直整合的协同效应将带来业绩大幅提升，给予估值溢价，目标价10.8元。

我们认为申安集团是LED景观照明领域的金螳螂。我们认为专攻高亮度LED照明、高端工程占比高是区别于其他照明工程之处;公司已完成多项重点建筑物、高速公路的照明项目，示范效应国内首屈一指;新任景观亮化设计师谢卫钢也是国内一流专家。我们推测申安订单饱满，看好申安借助上市公司平台，提升融资能力后的工程项目持续增长前景。

我们认为公司治理结构改善进度可能快于市场预期。市场担心国资和民企的管理难以磨合，而公司在公告中明确表示“组织结构和管理体系需要向更有效率的方向发展”;我们认为通常而言，国资更看重资本保值增值，这与民企做大市值的动力一致;目前申安做工程强，亚明做产品强，双方很好的形成优势互补。因此我们预计申安未来可能较快实现主导运营，并推动股权激励方案进一步提升管理效率。

我们看好飞乐音响定位智能照明后的差异竞争优势。我们预计在仪电控股的大平台下，公司未来可能成为集团内智能化照明战略的主要实施单位，借助控股股东在信息化领域的积累，实现智能照明的差异化优势。

催化剂：申安收获上海地区重大订单，推出积极的股权激励政策。

风险：并购后整合低于预期，政府投资收缩导致工程进度低于预期。

永高股份：资产注入和参股，完善家装产品体系和尝试智能管发展新路径

类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：赵军胜 日期：2015-06-08

事件：

公司发布公告以1800 万元的价格收购大股东等人的公元电器100% 股权;同时公告参股智慧管网公司。

主要观点：

1.收购将完善公司家装体系产品，提供新的利润增长点

公元电器是以电器开关、插座等业务为主，和公司的“优家”PPR 管同属于家装系列产品。收购有利于公司进一步整合企业资源，优化产品结构拓展家装市场，提升公司综合竞争力。为永高股份提供新的利润增长点，随着房地产销售的逐步改善，小电器业务的盈利环境和预期将逐步探底回升。

2.收购将优化永高股份的盈利结构和提升市值水平

公元电器2014 年净利润率为6.6%，2015 年1-4 月为5.75%，高于永高股份1 季度4.10%的净利率水平。公元电器2014 年总资产收益率为12.21%，高于永高股份6.97%的水平。

公元电器并表后促进永高股份的盈利结构改善。公司以1800 万元收购公元电器，以2014 年的净利润187 万元计算，对应的PE 为9.6 倍，远低于类似家装产品上市公司的估值水平。收购后在市场化水平下有利于提升永高股份的市值水平，假设以25 倍PE 估算， 将提升市值2887 万元，增幅为0.2%。

3、参股智能管网公司启动智慧管网发展的新路径

公司投资750 万元参股25%，成为浙江利斯特智慧管网股份有限公司的股东。其它股东还有利欧集团、台州市产业投资有限公司、浙江浙大中控信息技术有限公司和浙江大学台州研究院。智慧管网公司主要是针对台州作为智慧管网试点而设立。

公司以传统的塑料管材为主要产品，市场竞争激烈，但是公司以自身的规模、品牌、管理和技术等各方面综合优势，位居全国可比公司的第二水平。公司核心基因决定创新是发展的根本，所以永高股份参股智慧管网公司是顺应时代潮流和创新思维的体现。未来随着台州试点的项目的逐步开展，对于配套管材的需求将为公司打开新的广阔发展空间。如果未来试点成功并推广，公司将会发挥技术创新的核心实力，进入到智慧管网的新蓝海。

5、盈利预测和投资评级：预计公司2015 年到2017 年的每股收益为0.48 元、0.62 元和0.70 元，以收盘价14.08 元计算，对应的PE 为29 倍、23 倍和20 倍，考虑到公司综合实力强、2015 年业绩增长拐点、公司的战略转变和对于新领域的探索，维持公司“强烈推荐”的投资评级。

6、风险提示：

1）房地产需求增速下降超预期的风险。

2）原材料价格上涨超预期的风险。

3）公司新领域发展低于预期的风险。

金智科技：四轮驱动打造能源互联网平台

类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：洪荣华，谷琦彬，刘骁 日期：2015-05-06

投资要点：

首次覆盖，增持评级。我们预计公司2015-2017年EPS为0.84/1.11/1.53元，公司凭借智能电网、智慧城市和智慧停车等新业务，搭建能源互联网平台，考虑到公司能源互联网的入口价值，行业地位和稀缺性应享有估值溢价，我们给予高于行业平均的2015年70倍PE，得出59元目标价，首次覆盖给予增持评级。

智能电网、智慧城市双拳并举。公司智能电网实力出众：传统强项智能变电业务覆盖领域不断拓展，且竞争环境不断好转;在并购晟东后公司整合技术、营销优势，迅速迈入智能配网第一梯队，凭借在主动配网自动化方面的优势2014年中标金额超过5000万元，后续将继续受益于配网建设提速;乾华设计院在得到上市公司支持后总包实力明显提升。智慧城市业务覆盖智慧交通、平安城市、绿色能源、智能建筑和智慧社区等综合解决方案，形成了以信息融合平台为核心的业务架构，系统集成能力强，在主动瘦身后盈利能力有所提升，并有助于其他相关业务的延展性扩张。

智慧停车、新能源有望成为新增长极。公司积极从总包向运营转型，在智慧停车领域构建完整的城市静态交通等解决方案，目前正在积极试点落地，并可与充电设施有效结合，我们认为智慧停车系统以全新互联网思维整合能量流、信息流和资金流，具备较强的能源互联网入口价值。公司新能源业务也从沿着设备供应-总包-投资运营的思路发展，利润率不断提升，自主投资的新疆风电场和海外光伏电站项目进展顺利，我们认为后续在新能源领域的投资运营项目有望继续增加。

风险提示：新业务发展的波动和不确定性。

四维图新首次覆盖：无人驾驶最佳标的

类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：王炎学，崔书田 日期：2015-06-08

首次覆盖，给予“增持”评级。我们认为公司价值远不止于市场普遍认为的车联网重要入口。地图数据+服务的需求与辅助/无人驾驶的渗透率同步增长，考虑到地图测绘的法规壁垒，公司不会受到海外对手的直接竞争，是国内极少数有能力成为无人驾驶核心供应商的企业之一。预测2014-2015 年归属母公司的净利润为1.64 亿元和2.12亿元，每股营业收入分别为2.23 元和2.75 元，考虑到公司作为无人驾驶汽车配套标的的稀缺性与相关公司估值水平，给予43 倍P/S，目标价96 元。

地图（定位）是无人驾驶实现的四大关键技术之一，随着辅助/无人驾驶的普及，公司多维度受益：①公司主攻方向前装市场的渗透率显著提升：辅助/无人驾驶必然是前装配套，未来渗透率显著高于前装导航。②技术优势被放大：不同于传统导航，辅助/无人驾驶的容错率低，公司在测绘、引擎等技术上的优势得以凸显。③服务属性更突出：传统前装导航地图年度更新，为配合辅助/无人驾驶，未来地图的更新频率更高，且实时交通信息服务的重要性提升。

催化剂：全球核心汽车配套厂商与公司在智能汽车领域合作的启动风险提示：无人驾驶推广法规风险

赛为智能：无人机整机飞控系统新秀

类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：熊莉 日期：2015-05-29

投资要点：

无人机市场新秀。今年2月份公司全资子公司合肥赛为智能自主研发的SF10-A01固定翼无人机于试飞成功。公司第一次以无人机整机飞控系统提供商的身份出现在公众视野。赛为智能无人机技术来源于原北方导航总工程师盛新蒲以及无人机、飞艇航电专家杨学武，上市公司与技术方以股权合作方式（各占50%）研制各类型号的无人机设备。

公司无人机的差异化市场定位。目前无人机领域参与方主要从事整机制造、飞控系统、动力设备制造三大类业务，其中最核心的是飞控系统，较多整机制造商涉足飞控系统的研制，公司主要经营的是整机制造和飞控系统研发。公司目前的主要产品是固定翼无人机，首款试飞成功的机型能负载10公斤，最大可达200公斤，续航5小时，最高飞行高度可达3000米（民航限制1000米），核心的操控以及图传技术均为公司自主研发。公司固定翼机型以大载荷，续航时间长，航速快等特点快速抢占军用以及行业应用领域。公司正在研制的多旋翼无人机不应用电池飞行，而是借底盘持续供电，目前该机型预计升空300米，载荷5公斤，主要应用于应急救灾，固定通讯等。价格方面，公司产品单价在60-100万，与目前消费型的小型、微型无人机售价存在较大的差异。

无人机市场空间大，军用产品技术要求高，竞争相对缓和。目前国内无人机市场约为30亿元，其中军用无人机占比约为90%。目前全球民用无人机市场份额为11%，军用占据较大空间。目前我国军费开支以10%的速度增长，商用无人机市场则呈现爆发式的增长。不可否认，目前在中国，军用以及政府公共服务才是无人机最广阔的应用市场。赛为智能的产品也是按照相应的技术标准进行立项研发，目前公司以及取得军工二级保密资质和军用资质，相关产品的销售也在有条不紊地推开。

财务预测与评级：我们预计2015-2017年公司EPS 分别为0.37元，0.68元，0.97元，对应市盈率分别为83倍，46倍，32倍。参考行业内无人机上市公司平均180倍估值，我们预测公司目标价66.60元，首次给予“买入”评级。

风险提示：营销订单或不及预期。

延华智能：中标泰康人寿项目，为大健康及医保控费深度合作奠定基础

类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：朱国广 日期：2015-05-28

事件：公司公告称，中标泰康人寿武汉灾备中心项目，合同金额4635 万元，占公司2014 年收入的5.62%。

开启与泰康人寿合作新篇章，为后续双方积极探索在养老等大健康管理以及商业保险控费等业务领域展开深度合作奠定良好基础，有利于公司打造大健康闭环。1）灾备数据中心建筑面积2588 平米，建成后将为泰康人寿在整个华中地区的业务提供不间断联机灾备和数据处理服务;2）公司承接工程内容主要包括：节能系统、综合布线系统、动力设备及环境监控系统、集成管理平台、信息发布系统、安防系统等;3）我们认为该重大合同将对公司业绩产生积极影响。此外公司善于通过单个项目切入整体解决方案，本次与泰康人寿的合作将有利于公司为“智慧城市服务与运营商”注入更多智慧医疗内涵，后续依托成电医星，双方具备了在大健康管理和商业保险控费等领域展开深度合作的基础。

收购成电医星获批消除市场疑虑，健康管理医院终端数据入口成型。公司发行股份及支付现金购买成电医星约75%股份资产事项已获得证监会无条件通过，给市场吃了定心丸。1）成电核心产品医院信息系统和区域医疗卫生信息平台累计在全国17 省市，1000 多家各级医院和医疗卫生机构实施应用;2）区域医疗卫生信息平台在76 家医院、661 个村卫生室实施和应用;3）与上市公司在市场区域、业务模式、客户构成、业务战略各方面均实现完美互补。我们认为：公司主业为智慧城市（当前已有9 个城市落地），通过PPP 模式与地方区域政府利益绑定。通过政府推动区域性大数据健康管理平台的效率更高，大多数其它类比企业无此优势，从而有利于公司在区域医疗信息化领域脱颖而出。

打造大健康管理闭环。公司与华数传媒战略合作，将在浙江省建立9000 个日间料理中心，解决大数据健康管理的社区养老数据入口。打造移动医疗平台，通过外延式扩张解决移动医保支持问题。最终实现数据入口、大数据平台、移动医疗平台、移动医保支付等大数据健康管理闭环。

盈利预测及投资建议。预计公司2015-2017 年EPS 为0.18 元、0.29 元、0.50元，对应市盈率138 倍、85 倍、49 倍。我们认为：公司当前的商业模式充满想象力，且存在着后续外延式扩张加速预期，如参照可比公司如卫宁软件/万达信息等市值成长情况，给与其第一目标市值为200 亿，维持“买入”评级。

风险提示：项目实施及合作进展或不达预期。

万达信息：员工持股计划完善激励机制，上下一心共创智慧医疗新纪元

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：胡又文 日期：2015-04-17

员工持股计划具有覆盖广、规模大、持续期长三大特征：（1）员工持股计划覆盖面广，包括董事长在内的10 名管理层以及2000 名员工，其中员工出资占比72.5%，将基层员工、管理层与公司未来牢牢绑定。（2）激励股份规模大。

员工持股计划拟自筹4 亿元，设立完成后委托大成基金管理，大成基金-万达信息 1 号资产管理计划份额上限为 10 亿份，按照 1.5 ：1 的比例设立优先级份额和次级份额，按照4 月15 日91.7 元的收盘价测算，对应股份超过1000万股。（3）持续期长。持股计划的持续期为3 年，锁定期为1 年，将助力公司形成长效的激励机制。（4）此外，值得注意的是，大股东将为本次员工持股计划的优先级份额的权益实现提供担保，彰显其对公司长远发展的充足信心。

上下齐心，共创智慧医疗新纪元。公司不久前刚公布了定增预案，大股东携手产业方及资本方，投入35 亿元全方位加码智慧医疗业务。无论是四朵云的落地，或是基于三医联动的O2O 慢病管理模式的开展，都离不开公司上下全体员工的共同努力。员工持股计划的推出将确保公司上下一心，最大程度的激发人才的潜力，共创智慧医疗新纪元！

上海健康管理云平台落地在即，未来有望全国推广。公司首创的慢病管理O2O模式覆盖健康生活管理、健康预防、诊断、治疗、医药电商到第三方支付全过程，为个人用户提供一站式的在线医疗及健康服务。该平台已经初步打造完毕，未来随着医药电商平台的建设、医疗保险的引入以及医疗资源的整合，闭环将更加趋于完整，平台的粘性也将不断增强。目前平台已在上海试点，下半年有望全面推广，未来更有望作为医改标杆复制至全国各地。

投资建议：公司2015 年伊始发布定增全方位加码智慧医疗业务，此番推出员工持股计划继续完善内部激励机制，内外兼修，今年有望实现智慧医疗业务的跨越式发展。今日，阿里健康宣布收购天猫的线上医药业务后，市值暴涨80.83%，成功突破千亿大关，也体现了资本市场强烈看好智慧医疗行业。预计公司2015-2016 年EPS 分别为0.5 和0.75 元，维持“买入-A”评级，6 个月目标价150 元。

风险提示：医疗新业务低于预期风险。

汉鼎股份：华丽转身后，王者归来时

类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：陈开伟 日期：2015-06-02

三年磨一剑，出鞘显锋芒

在过去的三年，汉鼎在不断寻找着转型之路，主线则是从订单驱动型公司转变为运营型公司。有着智慧城市的基础和互联网投资积累，互联网金融顺理成章的成为公司的战略选择。定增24亿，17亿投向互联网金融，凸显出强大的决心和信心，A股罕见。

从智慧城市到智慧生活

智慧城市让智慧生活更美好。公司从内容和渠道上进行特色布局，上市公司与集团层面形成有效资源互动，这种协同效应在未来将会进一步发挥。在这个生态体系中，互联网金融扮演了一个重要的角色，其将成为公司重塑B端和C端连接的工具。

新生态、新价值

全系资产已经成为互联网金融平台的主流趋势，汉鼎也正在沿着这条道路前进。公司以P2G、P2P、消费贷为基础，未来将引入权益类、保险类资产包，并以独有的流量、支付、大数据等基础平台为基础形成属于汉鼎的金融生态圈。

盈利预测与投资建议

预计15-17年EPS分别为0.66元、1.27元、2.01元（增发后）。考虑到互联网金融本身的巨大空间和公司如此大力度的布局，参考同类互联网金融公司估值情况，我们认为公司300亿市值较为合理，6个月目标价120元，继续给予“买入”评级。

银江股份：优先受益于商业模式变革下的智慧城市“第二春”

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：马先文 日期：2015-05-19

报告要点

事件描述

我们看好银江股份在定增资金的助力下，转型智慧城市运营的价值，持续跟踪并重申推荐！

事件评论

银江正从项目型公司，向平台型运营公司质变，业绩&估值双轮驱动助推市值稳增长。我们认为，银江股份正处于业绩和估值双提升的战略入局点位：1、智慧城市总包落地带来业绩稳增长，公司作为智慧城市总包龙头，已与数十个城市签订了高达127亿的智慧城市框架协议，仍将继续跑马圈地，力争囊括100个智慧城市总包，先入为主的优势加速了智慧城市项目落地，如签订协议之后，青岛中标1个多亿的订单，莱西中标2.3亿，我们预计后续过亿大订单的落地进度将超出市场预期，未来3年有望落地30%，即可支持公司业绩高速增长;2、智慧城市运营为C 端提供互联网服务，估值亟待提升，公司正积极引进互联网人才，发力健康管理、养老服务、交通信息服务等运营领域，目前公司的“交通宝”、“健康宝”、“养老宝”等众多运营类业务正蓄势待发，实现B2G2C 业务的延伸，具备估值提升要素。另外，定增过会，公司股价最大压制因素解除，在资金及大概率战投引入的支持下，“互联网+智慧城市”产业生态圈将加速构建。

聚焦发力智能交通、互联网医疗两大优势行业，潍坊“潍V”树立标杆案例，有望实现异地复制。银江将内生外延并举，重点发力交通、医疗两大优势行业，目前：1、智能交通方面，公司推出“交通宝”app，为出行者提供交通信息、汽车后市场服务，目前在杭州、南昌、厦门、广州等多个区域迅速推广，应用前景广阔;2、互联网医疗方面，以“云平台+移动端/可穿戴设备”的服务体系，通过健康宝、养老宝APP，为C 端提供健康教育、预防、慢病随诊、快速转诊、社区养老、居家养老等O2O 服务，已与浙江省内外50多家医疗机构、养老社区战略合作。而在智慧城市总体运营方面，银江为潍坊市设计了“潍V”城市宝集大成产品，共包括民生、政务、商务三大功能，具体如政务大厅、同城购物、农资电商、掌中宝、即时社交、云支付、慧行天下、养老宝、健康宝等，在潍坊市政府自上而下推广下，向当地960万人口普及，未来的盈利点包括广告发布、政府购买服务、平台运营、电商通道收益等，有望打造成标杆案例，实现异地复制。

商业模式变革下的智慧城市“第二春”已然来临，银江股份作为龙头将优先受益，后续在交通、医疗优势领域的资源整合值得期待，维持推荐评级！