朝鲜半岛局势最新消息 中韩关系最新消息 军工概念股望爆发

朝鲜半岛局势最新消息 中韩关系最新消息 军工概念股望爆发

外媒：中国促对话协商解决朝鲜问题 乐见特朗普会面金正恩

外媒称，中国欢迎美国总统特朗普向朝鲜最高领导人金正恩提议对话。中国外交部发言人耿爽2日说，有关各方都应负起该负的责任，尽快找到恢复和谈的突破口。

据奥地利《新闻报》网站5月2日报道，特朗普1日称愿意与金正恩会面。“如果我跟他会晤合适的话，我绝对会去做，我将很荣幸这么做”，“在适当的情况下，我愿意跟他会面”。

报道称，其实早在竞选期间特朗普就说过乐意和金正恩会面。围绕朝鲜核计划的冲突在最近几周加剧。特朗普多次威胁说，如果中国不劝说它的这个传统盟友变得理智，美国将采取单独行动，且不排除军事打击。在两架美国轰炸机飞越朝鲜半岛后，朝鲜2日威胁可能爆发核战争。

报道称，中国外交部发言人耿爽说：“对话协商是解决半岛核问题唯一现实可行的途径，也是唯一正确的选择。”他还强调，美朝作为半岛核问题直接当事方，应该尽快采取行动，展现诚意，重启对话进程。

另据美联社5月2日报道，美国总统特朗普1日发表的和解言论包括一些涉及朝鲜最高领导人金正恩的惊人之语。特朗普表示：“很显然，他是个相当聪明的家伙……如果我跟他会晤合适的话，我绝对会这么做。”

报道称，地球上此刻最受关注的两个人坐下来会面，这样的前景是惊人的。他们的会面将以何种方式呈现？

美联社称，会面的地点可能是朝鲜半岛停战线两侧的非军事区，也有可能是中国某个地方，虽然这种可能性不大。还有其他选项吗？或许著名的中立国瑞士是一个可能的选择，金正恩在那里上过学。会晤地点有没有可能在白宫？其可能性更低了——连给金正恩发放签证都会是一个有趣的提议。

报道称，谈判开始之前，两位领导人可能会花些时间来建立某种较为融洽的关系。不过他们肯定很快会谈到此次会晤的主要议题，其中包括向朝鲜提供援助，与韩国的关系，以及朝鲜的武器试验。（新华网）

军工概念股解析：

中国船舶覆盖报告：中船集团核心民品平台，混改预期与船舶工业回暖双线推进

类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：陈显帆 日期：2017-01-10

投资要点

海工业务拖累业绩，造修船业务坚挺：2016年上半年公司实现营业收入117.97亿，归母净利润1709万，同比-90.05%。今年三季度，公司归母净利润-4.4亿，同比大幅下跌355%。海工业务方面，由于全球油价持续低迷，公司采用谨慎性原则计提，亏损严重。预计全年业绩承压，主要即源于海工业务拖累。造船业务坚挺，首先，13/14年签署订单照单执行利润可观，且弃船数量较少;其次中国船舶囊括14艘40万吨级的超大型矿砂船（VLOC）订单;此外，公司进军豪华游轮，特殊船舶等领域，争取在2021年实现第一艘豪华游轮交接。

船舶市场处于历史低谷，深度调整进行时：今年船舶市场持续深度低迷。1：造船完工量、新接订单量、手持订单量等核心指标均处于历史低点：尤其是新接订单量，截止11月，全球新接订单2628万载重吨，较去年同期下降68%。2：新船价格历史低点：船舶价格在2008年达到峰值，随后震荡下行，目前已达到近十年来最低点;3：交船难度大：目前交付船型多为2013年前后合同，当年6.4万吨散货船售价在2400万元以上，而现在，5年内的二手船售价只有1700万，交船难度大，延期、弃船风险高;4：产能过剩：由于技术进步，在行业出清缓慢情况下，全球船舶工业严重过剩，目前全球有效产能约2亿吨，而今年11月份为止，全球新接订单量不足3000万吨。

明年预计触底反弹，底部爬坡可能性大：明年船舶行业反弹可能性大，主要因为：1：明年交付订单多为2013年签订，这部分订单正常交付利润可观;2：今年全国新接订单量触底，11月累计新接2628万载重吨，远低于近15年来平均水平（1.1亿载重吨吨）;3:OPEC减产、季节性因素等带动油价上涨，对船舶行业利好。但是，我们预计明年船舶工业可能无法实现爆发式增长，最主要原因是，上一轮船舶业发展主要源于中国崛起，而在近期全球经济持续疲软的情况下，难以有如此大的动力新增大量船舶需求。因此，明年船舶行业底部爬坡可能性大。

油价、BDI、混改三大因素值得关注：1：春节后油价走势预示明年行业景气度：近期油价上涨，除了OPEC减产等因素外，季节性因素（冬天取暖需求）也不容小视，而真正看行业明年回暖，春年后油价走势具有预示作用;2:BDI指数具有指导价值：目前BDI指数回暖，突破1000点，这与之前指数过低以及圣诞节前季节性反弹密切相关。年后BDI指数对于行业活跃度具有更强指导价值;3：集团混改预期值得关注：南船自身有诸多优质资产，如江南造船、沪东中华造船等，在上市公司业绩不景气的情况下，具有国企改革背景下混改的想象空间。

盈利预测与投资建议：

预计公司2016/2017/2018年营业收入243亿元/265亿元/311亿元，分别同比增长-12%/9%/17%;归母净利润-5.7亿元/0.34亿元/1.98亿元，对应EPS为-0.41、0.02、0.14元，对应PE分别为-65.37、1098、188倍。虽然目前公司估值偏高，但基于行业回暖、且集团优质资产较多，具备想象空间。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：混改进程低于预期、业绩受宏观经济影响。

中国重工点评：资源重组、扭亏为盈

类别：公司研究 机构：中航证券有限公司 研究员：李欣 日期：2017-02-03

事件回顾：

2016年1月1日-2016年12月31日，预计公司年度经营业绩与上年同期相比，将实现扭亏为盈，实现归属于上市公司股东的净利润50，000万元到70，000万元之间。

投资要点：

资源重组、扭亏为盈。

公司2016年度受经济形势疲软、航运市场低迷影响，造船市场不容乐观：根据船舶行业协会统计，全国造船完工量、承接新船订单量、手持船舶订单量分别同比下降12.1%、14%、20.4%。公司在不利的外部环境下资源重组整合，向中国动力转让四家二级子公司股权以及向船舶重工集团转让两家二级子公司股权，转让价与被转让子公司账面净资产的差额税前收益10.50亿元计入了投资收益增厚了公司业绩。

大船出海、未来舰艇数量将大幅增长。

2016年12月24日，中央军委、海军司令吴胜利率首支航母编队辽宁舰编队赴西太平洋海域开展远海训练标志着中国远洋作战能力已经有了大幅跃升，并且进入了高速发展的快车道;国防部2016年10月27日消息：我国第一艘国产航母主船体已在坞内合拢成型，达到关键建造节点，将在2017年初下水，预计2019年就要服役;另据国防大学金一南教授披露，我国第二艘国产航母也在2015年3月开造，待第一艘航母下水后在未来一两年内相信还会有新的航母进入建造程序。依据这样的速度，我们预测，未来十年内我国至少拥有3艘航母，相应的核潜艇、驱逐舰、护卫舰、常规潜艇也将有一定规模的增长以及更新换代。公司作为海军装备的主要供应商，军品业务领域覆盖航空母舰、核动力潜艇（分包）、常规动力潜艇、大中小型水面战斗舰艇、大型两栖攻击舰、军辅船等，军品市场空间巨大。

定增改善股本结构、股东认购彰显信心。

公司拟以5.43元/股非公开发行不超过7.18亿股，募集资金总额不超过39亿元，拟全部用于偿还有息负债（截至2016年9月30日，资产负债率高达67.25%），偿债将有利于优化公司资本结构。此次定增由中船重工、大船投资、武船投资认购，锁定期3年，显示出股东对公司未来发展的信心

中航动控：聚焦航空发动机控制系统，推动国产发动机发展

类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：胡正洋，真怡，赵炳楠 日期：2017-03-29

航空主业稳定增长，非航且低附加值业务持续缩减。2016年公司收入下滑的主要原因是对非航民品业务进行了优化调整，资源聚焦航空发动机、燃气轮机等高附加值产业。具体来看，公司发动机控制系统及部件业务，收入20.23亿元，同比增长2.04%，毛利率27.23%;国际合作业务，收入2.19亿元，同比增长1.12%，毛利率21.31%;非航民品及其他，收入2.62亿元，同比下滑34.38%，毛利率10.89%。

四家全资子公司表现良好，贡献绝大部分净利润。旗下四家全资子公司是公司的主要生产企业。具体来看，西控科技净利润8346万元，同比增长11.75%;贵州红林净利润6297万元，同比增长8.45%;北京航科净利润4849万元，同比增长1.8%;长航液控净利润895万元，同比增长19.32%。其中长航液控的增长主要由处置土地收到补偿所致，其他增长则主要由于生产管理的提升。

国产航空发动机或将换装，带动配套控制系统需求增长。据《中国日报》3月13日报道，我国第五代战斗机或将配备国产发动机，且正在研制的新一代发动机推重比将远高于现有发动机。发动机控制系统是实现燃油流量、推力控制等功能的关键装置，随着国产发动机性能的提升与换装，有望带动发动机控制系统需求的增长。

盈利预测及投资建议

预计公司17-19年EPS为0.19/0.21/0.22元/股。公司作为中国航发控股的发动机控制系统主力军，发展空间较大，给予“买入”评级。

风险提示

新产品研制进度低于预期;产品交付进度低于预期。

宝钢股份：宝钢差异化竞争产品高附加值核心竞争力叠加宝武全面协同效应，神钢终成

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：孟烨勇 日期：2017-03-01

投资要点：

规模世界第二，宝钢核心竞争力叠加宝武协同效应，优势凸显。合并后上市公司粗钢产能约4940万吨，2015年产量超过3800万吨。合并后公司前三季度营收较交易前增长36.87%，由于武钢盈利能力相对较弱，合并后前三季度净利润仅较交易前增长6.62%，2016H1吨钢毛利从698元降至535元，资产负债率从52.03%上升至56.79%。宝钢核心竞争力在于差异化发展路线造就产品高溢价。“独有+领先”产品模式占据先发优势，“精品+服务”增加产品附加值。公司依托宝钢国际营销网络覆盖全国，极为有效地支撑了战略用户的多基地战略布局。宝武合并后，核心产品市场占有率提升，加强公司议价权，盈利能力增强;信息系统有望融合;在研发、采购、销售协同效应显著，优化资源配置。

市场占有率扩大助公司在汽车板市场竞争加剧中保持优势。2016年汽车销售同比增加14.46%，预计2017年增长率4%左右，汽车板耗钢量3125万吨，同比上升2.70%，汽车板需求继续旺盛;国内高强度汽车板生产能力仍待加强，近两年钢企积极布局，预示着这一领域的竞争将会更加激烈。宝钢股份是我国内汽车板生产龙头，凭借先进的高强度汽车板技术+EVI合作模式在高端冷轧汽车板市场占比50%，武钢是国内仅次于宝钢的汽车板生产厂商，合并后宝武汽车板市场占比达到48%，高端冷轧汽车板占比有望超过70%，市场占有率扩大有助公司在竞争加剧中保持优势。高磁感取向硅钢占绝对优势，将充分受益行业回暖。2016年我国取向硅钢产能稳定，无取向产能下降9.07%，冷轧硅钢产能总体下降8.05%，产量上“无升取降”。高端产品不足，低端产品过剩仍是行业难题，“十三五”期间高磁感冷轧硅钢将重点发展，电力投资加大，配电变压器、充电桩建设拉动取向硅钢需求稳步上涨，预计2017年取向硅钢需求增速7%左右，另一方面新产能投放有限，取向硅钢供需格局有望改善，有助于价格触底反弹。武钢是国内冷轧硅钢生产的龙头企业，高磁感产品广泛应用，合并后公司高磁感取向硅钢占绝对优势，将充分受益行业回暖。

行业整合大势启动，“强强联手，区域整合”和“重组去产能”并进。根据《关于推进钢铁产业兼并重组处置僵尸企业的指导意见》中的主要精神，到2025年，中国钢铁产业60%-70%的产量将集中在10家左右的大集团内。宝武合并是此轮行业整合的先行者，而宝钢到2018年将陆续淘汰920万吨粗钢产能，武钢2016年淘汰442万吨粗钢产能，在“重组去产能”方面宝武集团已为未来的案例作出表率。

投资建议：宝钢差异化竞争带来产品高附加值的核心竞争力叠加宝武在市占率、信息化、研发、采购、销售上的协同效应，优势凸显。公司将在汽车板市场竞争加剧中保持优势，在高磁感取向硅钢领域占绝对优势，我们看好公司中长期发展，由于宝武合并，我们调整盈利预测，预计2016-2018年EPS为0.42、0.60、0.66（原为0.54、0.59、0.71），当前股价对应PE为17、12、11倍，PE水平远低于行业平均，公司目前PB1.07倍，维持“买入”评级！

中直股份2016年年报点评：业绩平稳，直升机将进入高需求拐点

类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：王念春 日期：2017-03-30

营收125.22亿，归母净利4.39亿，同比分别-0.18%、0.48%

2016年公司实现营业收入125.22亿元，同比下降0.18%，归母净利润4.39亿元，同比增长0.48%。其中，航空产品收入为122.48亿元，同比下降0.01%，风机产品收入为8061万元，同比下降31.75%，其他产品收入1058万元，同比增长15.06%。

直升机制造业龙头，将受益于新型作战力量加速建设和通用航空业加速改革发展。

公司是国内军用和民用直升机制造业的主力军，现有核心产品包括直8、直9、直11、AC311、AC312、AC313等型号直升机及零部件、上述产品的改进该型和客户化服务，以及Y12和Y12F系列飞机，在国内处于技术领先地位。经过近年来产品结构调整和发展，已逐步完成主要产品型号的更新换代，完善了直升机谱系，基本形成“一机多型、系列发展”的良好格局。直升机在现代战争中作用重大，预计军改后陆航旅、海军陆战队等建设将带来对军用直升机的巨大需求;通用航空业改革发展政策持续加码推进，民用直升机市场前景广阔。二者叠加将带来直升机旺盛需求。

看好体外军机总装线资产注入预期

公司是中航工业直升机业务唯一上市平台。目前哈飞集团与昌飞集团的军用直升机整装资产仍处于上市公司平台之外。我们认为，未来存在军用直升机总装资产注入上市公司预期，这将大幅提升公司盈利水平，也将显著增强公司的综合竞争力，助力公司与国际直升机先进企业同台竞技，实现盈利和估值双提升。

直升机制造稀缺标的，行业迎来需求拐点，预计公司17年-19年EPS分别为0.85/1.08/1.40元，对应PE分别为59/47/36X，给予“买入”评级。

风险提示：

新机型研发进展低于预期;直升机需求低于预期。

中航机电：机电业务整合平台，受益军民航空发展

类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：黎韬扬 日期：2017-03-22

2016年公司实现营业收入85.12亿元，同比增长7.19%;实现归属于上市公司股东的净利润为5.83亿元，同比增长12.28%。2016年利润分配方案为每10股转增5股派现金红利0.35元。

1、2016年实现营业收入85.12亿元，同比增长7.19%;实现归母净利润5.83亿元，同比增长12.28%。公司营收在经历15年回落后恢复小幅增长，净利润增长率虽有所下降，但仍维持在近年平均水平。航空产业仍为公司业绩主要支撑，毛利率常年稳定在30%左右，盈利能力稳定。16年非主业营收较去年同期下降47.96%，营收占比也由去年的3.18%下降至1.54%，未来该部分占比仍将继续缩减。

2、我国目前战斗机数量为美国同期的一半左右，装备建设急需提速。我们预计未来20年，我国军机市场空间约为1500亿美元，若按机电系统占飞机总价值的15%计算，未来20年我国机电系统市场空间约为1560亿元。公司作为国内军机机电系统的主要供应商将直接受益于庞大的市场需求，未来公司军品业绩有望维持稳定增长。

3、公司参与C919项目燃油、液压等系统研发生产，承研各系统AC101架机装机件已完成交付。我国自主研制的水陆两栖飞机AG600也已取得重大进展，将于年内实现陆上与水上首飞。随着国产民用机型研制的快速推进，民航机电系统的市场需求也将快速上升。公司作为多款国产民机机电系统的供应商，未来民品业务将为公司业绩带来新增量。

4、通过收购贵州风雷与枫阳液压，进一步巩固公司机电类整合平台地位。集团机电类公司及科研院所资产或将继续注入，后续资本运作值得期待。

5、公司作为国内航空机电行业的龙头企业，将直接受益于未来军机数量高速增长与民机国产化快速推进所带来的庞大市场需求。我们看好公司未来发展前景，预计公司2017年至2019年的归母净利润分别为6.75亿元、7.64亿元、8.91亿元，同比增长分别为15.80%、13.21%、16.52%，相应17年至19年EPS分别为0.42、0.48、0.56元，对应当前股价PE分别为41、36、31倍，维持买入评级。

中航电子：业务结构进一步优化，长期受益于资产整合

类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：胡正洋，真怡，赵炳楠 日期：2017-03-21

核心观点：

业务结构进一步优化，盈利能力显著增强。2016年公司业务重心进一步向盈利能力更强的航电业务靠拢，扣非后归母净利润增长23.03%。分行业来看，航电业务收入58.53亿元，占比已达到98.5%，同比增长3.47%，毛利率为32.94%;纺织设备业务收入0.81亿元，同比下滑41.1%，毛利率仅为2.16%。

航电业务于军民两方面稳步推进。2016年公司收入的增长主要源于航电业务的稳步发展。公司于防务航电方面生产任务圆满完成;民用航空电子方面，受益于大飞机C919及其他民用市场需求的增长。分产品来看，飞机参数采集设备、航空照明系统、调光系统收入分别增长27.12%、103.75%、36.26%;飞机定位导航设备、飞机航姿系统、飞机告警系统、驱动作动系统分别下滑39.51%、33.34%、11.15%、18.6%;其他项目基本持平。

定位于航电系统平台，受益混改及研究所改制。公司作为中航工业集团航电板块资产整合平台，已于2014年公告托管协议，全面托管航电系统公司（包括自控所、计算所、上电所、雷电院、电光所五家研究所）。随着科研院所改制方案的明确，公司有望受益于资产证券化的进一步推进。

盈利预测及投资分析

预计公司未来三年EPS分别为0.31/0.35/0.39元，对应当前股价的PE为64/57/50。公司是中航工业集团重要航电系统平台，维持“买入”评级。

风险提示

军品采购的不确定性;民品干线飞机性能的不确定性。

中航飞机：营收净利稳步增长，关注新型大飞机量节奏

类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：黎韬扬 日期：2017-03-22

1、公司营收规模稳步增长，利润总量持续提高。2016年实现营业收入261.22亿元，同比增长8.32%;实现归母净利润4.13亿元，同比增长3.27%。航空产品业务为公司业绩的绝对支撑，毛利率水平整体稳定。

2、运20已顺利交付空军，作为我国战略空军建设的重要一环，军方对运20需求十分强烈。我们预测未来10至15年，运20及其衍生型号保有量或将达到200架，市场空间约为360亿美元。公司作为唯一生产厂商将直接受益于庞大市场需求，未来应重点关注其量产节奏。

3、C919与AG600均将于2017年内完成首飞，中航飞机为两款飞机的零部件供应商，两款大飞机首飞将直接利好公司航空零部件业务。公司目前在手新舟系列60/600订单量可观，新机新舟700有望明年投产，其利润水平将大幅超越新舟系列现有机型，有望直接提升公司民机业务盈利水平。

4、公司作为运20等军用大飞机的唯一生产商，C919、AG600等民用大飞机的主要零部件供应商，将直接受益于战略空军建设提速与民机国产化快速推进。我们预计公司2017年至2019年的归母净利润分别为4.64亿元、5.60亿元、7.19亿元，同比增长分别为12.25%、20.74%、28.49%，相应17年至19年EPS分别为0.17元、0.20元、0.26元，对应当前收盘价PE分别为138倍、117倍、90倍。考虑到公司未来较高的成长性与较大的发展空间，维持买入评级。

通裕重工：业绩符合预期，打造清洁能源装备服务商

类别：公司研究 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：张学 日期：2017-03-02

事件：公司发布2016年度业绩快报，2016年归属于母公司所有者的净利润为1.68亿元，较上年同期增39.04%;营业收入为24.3亿元，较上年同期增3.71%;基本每股收益为0.05元，较上年同期增25.00%。

风电主轴行业领先，拓展风电铸件市场。公司依靠先进的工艺技术、生产保障能力，继续细化风电主轴等产品的国内外市场开拓，同时多项降本增效措施有效实施，进一步促进效益的持续递增，保持了公司主营业绩的增长，营业利润较上年同期增长72.61%，归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长了39.04%。公司客户涵盖全球风电主要大企业，未来公司计划每年完成销量满足20GW风电装机量的需求。同时，随着定增项目达产，铸件收入有望增加6-7个亿，成为公司新的利润增长点。初步形成风电锻件、铸件及结构件上的协同效应，龙头地位将得到进一步夯实。

“核装备研发与制造中心”揭牌，完成后市场关键路径布局。2017年1月12日，公司董事司勇先生与中国核动力研究设计院总工程师王均先生为通裕重工“核装备研发与制造中心”揭牌，展现了公司做大做强核电业务的信心和决心。公司已完成固态、液态核废料处理的关键路径布局，分别与核电工程公司、核动力院合作开发的超级压缩打包生产线、含硼废液高效固化生产线是核电站内暂存库中核废料减容、固化的两大关键设备。核废料处理遥控吊车、移动厂房已成功应用于飞凤山处置场，核退役未来则对应千亿市场。公司将受益核电存量、增量双重市场的爆发。

投资建议。风电已成为我国继火电、水电后的第三大主力电源，“十三五”规划风电发展总量目标是下限而非上限，将保障风电稳步发展，2017则有望迎来抢装行情。核废料处理已提高至国家高度，“十三五”规划纲要已明确“建设5座中低放射性废物处置场和1个高放射性废物处理地下实验室”，近期印发的《能源技术革命创新行动计划（2016-2030年）》、《中国制造2025—能源装备实施方案》对乏燃料、三废处理等相关技术装备提出了具体发展目标。风电、核电都是未来具备成长确定性的清洁能源，公司凭借自己技术实力与产业链优势，在细分领域做精做深。预测公司2016-2018年EPS分别为0.05、0.06和0.07，维持“买入”评级，看好公司从核心部件制造商到清洁能源装备服务商的转变。

风险提示：下游需求不达预期，核电项目进展滞后

宝钛股份跟踪报告：海绵钛价格继续上涨，C919一季度首飞将成刺激因素

类别：公司研究 机构：东莞证券股份有限公司 研究员：李隆海 日期：2017-03-03

投资要点

我们在2017年1月24日发布了《宝钛股份（600456）深度报告：高端钛材放量，国内钛材龙头有望重新起航》，重点推荐了宝钛股份，今日股价涨停，从报告发布日截至目前，宝钛股份股价涨幅高达16%。

海绵钛去产能较为明显，价格继续上涨。由于海绵钛行业景气度持续低迷，部分企业逐步退出市场，2015年我国海绵钛产能8.8万吨，较2014年产能下降了41.33%;2015年我国海绵钛产量为6.2万吨，产能利用率提高到了70.49%。国内海绵钛的价格环比不断上涨，2月份，海绵钛价格从5万元/吨上涨到目前的5.4万元/吨，涨幅8%。

2016年成功扭亏为盈，第四季度盈利大幅好转和高端产品比例大幅提升。1月5日公告，公司预计2016年年度经营业绩与上年同期相比，将实现扭亏为盈，实现归属于上市公司股东的净利润2500万元到5500万元。原因是：处置了与公司主营业务无关的三处房地产，增加了公司利润;公司第四季度产品销售中新品比例大幅提升，产品结构改善，使主营业务利润增加。公司2016年前三季度亏损1.16亿元，这相当于公司在2016年第四季度实现归属于上市公司股东的净利润1.41亿元到1.71亿元。公司第四季度产品销售中新品，预计是航空航天、船舶等领域的高端钛材。

大飞机和军用飞机将激活国内高端航空钛材需求。全球商业航空的消费比例达到46%，军用钛材比例为9%，整个航空领域消耗钛材比例超50%。但是我国钛制品需求大部分来自化工领域，技术含量相对不高，航空航天领域高端需求占10%左右。化工领域主要集中在“两碱”，近五年来我国两碱行业产能过剩严重，这致使我国钛材整体需求不断下降。随着我国航空航天高速发展，运-20量产，太行发动机稳定量产，2015年航空航天钛材消费量为6862吨，较2014年消费量增长41%，随着我国航空航天钛材消费量高速增长，未来有望超过化工领域钛材消费量。

中国大飞机三剑客大型运输机运-20、水陆两栖飞机蛟龙-600和大型客机C919：运20在2016年7月正式交付部队，蛟龙-600在2016年7月23日总装下线，C919预计于2017年一季度进行首飞，另外还有第四代战斗机J20预计在不久将来交付部队，这些将明显拉动国内高端钛材的需求。

投资建议。公司是我国最大的钛及钛合金生产科研基地，国内高端钛材的寡头之一。随着国内大飞机和军用飞机陆续进入量产进程，这将激活国内高端航空钛材需求。另外，海绵钛行业去产能非常明显，海绵钛价格有望逐步触底回升。2016年公司成功扭亏为盈，2017年公司业绩有望迎来拐点。我们预计公司2016年、2017年每股收益分别为0.07、0.19元/股，目前股价对应PE 为316、116倍，给予公司“谨慎推荐”投资评级。

亚星锚链：全球锚链龙头业绩拐点显现，手持12亿现金将积极开辟第二主业

类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：王华君，陈显帆 日期：2015-04-29

1.事件。

公司发布2014 年年报和2015 年一季报。2014 年公司实现收入15.28亿元，同比增长8.46%，实现归属于上市公司股东的净利润2988 万元，同比上升4734 万元，EPS 为0.06 元。公司分红预案为每10 股送0.5 元转增10 股，派发现金股利0.50 元（含税）。

2015 年第一季度公司实现营业收入4.15 亿元，同比增长8.46%，实现归属于上市公司股东的净利润3083 万元，下滑3.65%，EPS 为0.07 元。

2.我们的分析与判断。

（一）业绩拐点已现符合预期，持续增长有保障。

公司此前已发布2014 年度业绩预告，实际业绩符合预期。公司海工业务收入占比提升4.6pct，公司盈利能力随之持续增长，2015 年第一季度综合毛利率达到23.31%，为近四年最高水平，同比提升1.6pct。

公司2015 年度计划完成营业收入16.5 亿。公司2014 年承接订单19.22 亿元，同比上升6.6%，截至2014 年12 月31 日公司在手订单15.16亿元，同比增长19.8%，公司2015 年业绩持续增长有保障。

（二）海工系泊链全球一流，征服全球前5 大客户。

公司海工系泊链产品结构不断升级，2014年毛利率同比大增8.64pct。

2014 年公司实现海工系泊系统连接件产量2000 吨，2015 年计划将产量提高到4000 吨;超高级别R6 系泊链研发已进入中试阶段;公司参与研制的“超深水半潜式钻井平台研发与应用”项目获得了2014 年度国家科学技术进步特等奖。公司正积极向系泊系统连接件以外的附件产品延伸。

公司在全球前五大海洋石油公司中已获得四家（法国道达尔公司、挪威国家石油公司、荷兰皇家壳牌集团、巴西国家石油公司）供应商资格认证，美孚石油也计划在5 月对公司进行考察认证，公司在海洋系泊链及附件领域已经达到全球一流水平;海工装备行业短期承压中长期向好，公司系泊链业务将持续发展，并进一步提升在海工领域市场占有率。

（三）手持现金近12 亿元，将积极开辟第二主业。

公司目前手持现金近12 亿元。公司此前购置的约14 万平方米土地，除了公司之前IPO 募投项目年产3 万吨超高强度R5 海洋系泊链技术改造项目的剩余部分项目外，我们判断仍有较多富余，具备充足的外延式发展条件。公司明确提出“将积极开辟第二主业，计划在未来两到三年内确定，以进一步提升公司规模及竞争力”。我们判断公司不排除以外延方式实现第二主业的开拓。

3.投资建议。

预计公司2015 年将有3357 万元坏账准备冲回，2015-2017 年业绩将实现较快增长，业绩弹性大，未来不排除外延式发展。预计2015-2017 年EPS 为0.32/0.39/0.47 元，PE 为50/42/35 倍。剔除在手12 亿元现金后公司市值仅64 亿元，PB 仅2.3 倍，具有较好的安全边际，维持“推荐”评级。风险因素：船舶锚链复苏低于预期;油价持续下跌;外延式发展低于预期。

德威新材：投资美国混动，加速燃料电池产业化

类别：公司研究 机构：华金证券有限责任公司 研究员：谭志勇 日期：2016-11-24

投资要点

事件：11月21日，公司与美国混合动力有限公司（ US Hybird Corporation）签订了《关于氢能源和燃料电池技术合作备忘协议》。公司将投资1 000万美元取得美国混动10%的股权，投资1 000万美元取得其子公司美国燃料电池55%的股权，这是继公司今年8月与大连新源动力签订《氢燃料电池技术及产业发展战略合作协议》之后，外拓燃料电池的又一大行动。

成立德威明兴牵手新源动力，进军燃料电池产业：公司成立德威明兴新能源，正式涉足氢燃料电池领域，战略合作国内拥有多年燃电研究经验的大连新源动力。同时，成立的开曼基金在未来有望给公司注入更多国外优质新能源企业。公司迎合政策扶持，较早布局氢燃料电池，未来市场打开后将具有先发优势，同时该业务有望与军工新能源业务、以及车用线束料产生协同效应。

携手航天汽车，增资贵州特车，打开军民双市场：贵州特车以军品为基业，民品为主业。公司增资贵州特车将有利于公司在新能源汽车、军用特种车以及旅游用高档房车方面的布局，打开军、民双市场的同时，也将促进公司传统汽车线束料业务。

同时，三年内如果贵州特车能完成利润总额2000万元，公司可通过定向增发或现金购买的方式收购全部股权。

德威保理二季度开始盈利，未来前景可期：公司利用自身在电缆行业积累的经验与地位，设立了德威保理，开展了电缆行业的保理业务，以解决行业资金流动不均衡的现状，同时公司控股了工讯科技与捷报信息，在平台端与信息端做了更加全面的布局，现在业务才刚刚起步，未来将贡献更多的利润。

传统电缆业务集政策红利、扩产、高端产品的上市优势，将继续保持增长：公司产品上游是石油化工衍生品，受石油价格波动影响，下游是电网线缆，我国电力发展“十三五”规划，将新增500kv及以上交流线路9.2万公里。十三五期间计划电网投资2.6万亿，较十二五增长4%，配电网投资1.7万亿，较十二五期间增长20%，预计线缆高分子行业未来行业增速在10-15%。

公司滁州高募项目已经开始投产，高端产品不仅拥有较高的毛利率，还具有较高的门槛，项目完全达产后可为公司带来更高的利润和更广阔的市场空间。车用线束料可与公司新能源汽车业务形成协同效应，农网、配网改造项目也将势必带动公司业绩的提升。

投资建议：基于公司稳健的线缆高分子主业，以及公司未来在燃料电池领域的快速发展，预计公司2016-2018年EPS分别为0.08、0.13、0.16元，给予的“增持一A“ 评级，6个月目标价9.1元，相当于2017年70倍的动态市盈率。

风险提示：原材料价格波动风险、募集资金投资项目实施风险、新产品市场拓展风险。

中国卫星公司2016年年报点评：营收利润稳步增长，卫星产业后续发展可期

类别：公司研究 机构：中航证券有限公司 研究员：李欣 日期：2017-03-23

事件：2016年1-12月，公司实现营业收入63.37亿元，同比增长16.31%;归母净利润3.98亿元，同比增长3.69%。2016年10-12月，公司实现营业收入30.69亿元，同比增长19.14%;归母净利润1.64亿元，同比增长14.48%。

投资要点

营收利润稳步增长，卫星产业后续发展可期。2016年公司营业收入、归母净利较上年同期保持稳定增长，公司业绩总体保持稳健发展态势。受营业成本、财务费用、营业外支出增加等因素影响，归母净利增速不及营收增速。公司在小卫星和微小卫星领域持续稳步推进，在卫星导航、卫星通信、卫星应用和卫星运营等方面积极拓展市场，未来总体前景看好。

小卫星研制领域主导地位稳固，卫星应用领域布局完善。作为国内资本市场唯一一家以卫星研制及卫星应用为主营业务的上市公司，已发展成为具有天地一体化设计、研制、集成和运营服务能力的产业化集团公司。在小卫星及微小卫星研制方面，已成功开发了以CAST968平台为代表的多个系列小卫星和微小卫星公用平台，成功发射多颗不同用途的现代小卫星，同时具备部分宇航部件产品的生产能力;在卫星地面应用系统及设备制造方面，拥有地面站系统集成、卫星导航、卫星通信、卫星遥感、信息传输与图像处理五大领域20多类产品。“十三五”期间，公司将在卫星研制领域拓展壮大智能制造产业链，将在卫星应用领域逐步走向与信息产业融合的大市场。

集团资产证券化目标明确，资产注入可期。2016年初，航天科技集团提出了在“十三五”期间将资产证券化率从目前的15%提升到45%的目标。公司作为集团旗下航天五院卫星相关业务上市平台，也是我国卫星制造及航天技术应用领域的领军企业，有望受益于科研院所改制和集团资产证券化。控股股东航天五院卫星业务相关资产质量好，若完成注入，可提升公司的业绩和市场竞争力，后续发展值得期待。

风险提示：卫星应用产业发展不及预期，卫星研制订单波动。

中船防务：军工集团资产证券化系列报告之五，平台价值凸显，受益民船供给侧改革与远洋海军建设

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：曲伟 日期：2017-02-04

中船集团实施混改试点叠加海军大吨位造舰高峰的预期到来，公司作为集团旗下唯一拥有核心军工资产的上市公司有望形成“戴维斯双升”效应。我们在2016年12月28日的军工集团资产证券化系列报告的第三篇《混改主题下的中国船舶工业集团》中分析预测，公司有望成为集团旗下军船总装资产注入的核心上市平台。此外，我们也在2015年12月31日的行业深度报告《跨入航母时代，我国海军驶向蓝海远航》中阐释，我国海军未来发展方向是围绕航空母舰进行编队建设，公司或将充分受益于海军走向远海带来的超过7000亿的新增舰船建造市场空间。

历经多轮兼并整合、业务及组织体系重塑，公司定位为中船集团资本运营的控股型平台，目前已跻身为世界一流的大型综合性海洋与防务装备制造商。公司先后通过收购中船龙穴、黄埔文冲等公司完成了对中船集团在华南地区优质造船资产的整合，进一步完善了军、民用船舶产品体系。同时，公司重新梳理了业务架构，成功转型为控股型平台公司，实际经营活动下沉至全资控股的广船国际、黄埔文冲和广船扬州三家子公司。资产整合完成后，公司坚持做稳造船主业，规模效应和盈利能力得到大幅改善，依托三家子公司在各自专业领域的核心竞争力，未来公司有望通过民船产品升级和军船订单放量而实现业绩可观增长。

造船行业供给侧改革+远洋海军装备建设大背景下，公司将不仅受益于去产能、产品结构升级和产业集中的改革红利，还有望依托大型军船建造能力而分享航母编队建设的发展机遇。民船方面，受到全球航运市场长期低迷的影响，我国民船制造行业仍处于筑底阶段;近期政府密集出台政策稳步推进供给侧结构性改革，船舶领域主要是围绕去产能、优化产业结构和提高产业集中度而展开的。军船方面，对标美国海军装备建设进展，我国海军舰艇的建造空间仍有较大提升空间;随着我国海军向远洋的逐步转变，航空母舰在构成未来海上作战力量体系中占据核心地位，航母编队建设或将加快下一轮大吨位军舰建造高峰的提前到来。

维持买入评级。预计公司2016-2018年归母净利润分别为1.13、2.57和3.62亿元，对应PE分别为402倍、178倍和124倍。公司目标市值520亿，有至少50%的上涨空间，我们使用两种估值方法进行测算：（1）分部估值来看，我们简单估算，公司军船业务17年净利润约为6.93亿元，民船业务17年净资产为72.30亿元，给予公司军船和民船PE和PB分别为60倍（申万军工指数近五年平均PE为90倍）和1.5倍（公司历史低点）;（2）预测公司17年营业收入为345.13亿元，给予公司2017年的PS为1.5倍;此外，考虑到公司有望受益于集团混改试点、民船产业供给侧改革、核心军船总装资产注入预期以及远洋海军建设等多因素催化，市值仍有进一步提升空间。因此，维持买入评级。