锂电池概念股获青睐 锂电池概念股票详解

锂电池概念股获青睐 锂电池概念股票详解

多氟多：三季报业绩符合预期，锂电+整车拓展新利润增长点

类别：公司研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：张淼 日期：2016-10-19

事件：公司发布2016年三季报，公司前三季度实现营收21.13亿元，同比增长44.25%，净利润3.79亿元，同比增长1200.08%，扣非净利润4.11亿元，同比增长2028.66%，其中第三季度实现营收8.39亿元，净利润1.28亿元，分别同比增长75.16%和553.73%。业绩暴涨主要是六氟磷酸锂持续放量，盈利能力较强，同时传统的氟化盐企稳回升。公司预计2016年全年实现归母净利润5.1亿-5.3亿，同比增速1200%-1250%。

投资要点：

明年六氟磷酸锂产能翻番，价格预计将有所回落

目前公司六氟磷酸锂产能3000吨，产销量全球排名第一，预计2017年一季度新增扩建3000吨项目可以建成投产，2017年将拥有6000吨的产能，规模优势明显。由于六氟磷酸锂的奇货可居，其价格由去年四季度的8万元/吨涨到今年上半年的40-45万元/吨，三季度回落至目前的37万元/吨左右，公司作为行业龙头，其六氟磷酸锂持续放量带来公司业绩持续暴涨。随着国内多家企业宣布推进六氟磷酸锂项目，预计明年六氟磷酸锂供需会得到缓解，价格将有所回落。

锂电池+新能源整车，拓展新利润增长点

公司电芯产能1.5亿安时，将于16年年底完成扩产，届时产能将达4亿安时，另外，年产30万套动力总成生产线也已开工建设。目前公司与东风、吉利新大洋、南京金龙等客户都建立了战略合作伙伴关系，锂电池品质得到市场充分认可。公司于2015年9月并购红星汽车，切入新能源整车制造领域，当前红星汽车拥有物流车、面包车、微型乘用车等三款车型的生产资质，其物流车进入了新能源车推广目录，另外，今年8月，公司向红星增资2亿元用于拓展其产品线，公司发展新能源整车的决心坚定。我们预计，未来锂电池和新能源整车有望成为公司新的利润增长点。

投资建议

预计公司2016-2018年EPS分别为0.83、1.03、1.13元，当前股价对应PE分别为40.11、32.16、29.35倍，给予“买入”评级，6个月目标价41.2元。

风险提示

六氟磷酸锂价格大幅下滑，产能扩张不及预期。

国轩高科：电池龙头，以量补价增长可期

类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：陈子坤，华鹏伟，王理廷 日期：2017-03-24

动力电池优质龙头，深度整合产业链虽然新能源汽车产业受到骗补风波冲击，动力电池行业仍然保持高速增长，公司2016年实现归母净利润为10.31亿元，同比增长76.65%。公司拟配股募资资金总额不超过36亿元，扩充产能规模约4GWh，并实现产业链深度整合，有效控制正极和负极材料成本，另外开始涉足电机电控动力总成以及充电设施，形成以动力电池制造为核心的产业链联动协同。

新能源车成长良好，电池龙头强者恒强受益积分制等政策红利，我们保守预计2017-2020年新能源汽车总产量为70万辆、103万辆、147万辆和204万辆，对应动力电池需求量将35GWh、48GWh、69GWh和96GWh。2016年动力锂电出货量前4家占比62.5%，同比提升8.6个百分点;2017年随着整车产品准入和电池“白名单”等相关供给侧改革政策实施，整车和电池的市场份额将加速向龙头集中，下游绑定整车龙头的电池企业将进入快速增长通道。

锁定优质主流车企，以量补价公司客户锁定国内主流整车龙头，包括客车领域的中通、南京金龙、安凯，乘用车领域的北汽、江淮、奇瑞、众泰以及专用车领域的东风等。

目前公司已具备产能约为5.5GWh，其中三元2GWh，预计2017年整体产能可达8-10GWh，销量有望达4.5-5GWh，同比增长近1.5倍。公司产品售价受补贴退坡冲击，预计降幅约25%;但据我们测算单位成本约下降9-10%，因此预计毛利率将达到38%以上，公司以量补价，盈利仍将实现较快增长。

龙头成长盈利性强，维持买入评级公司产品优质、客户稳定，盈利持续增长，我们预计公司2017-2019净利润为13.9亿元、19.1亿元和22.9亿元，不考虑配股对应估值21X、15X和13X，考虑配股（36亿）对应估值22X、16X和14X，维持买入评级。

风险提示：产品售价继续下调;产能投产进度低于预期

天齐锂业：一季度业绩稳健，积极预期锂盐产销扩张、锂精矿价格上涨

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：葛军，孙景文 日期：2017-04-25

报告要点

事件描述

1、公司发布一季报，2017Q1实现营业收入10.64亿元，同比增长41.07%，归母净利40578万元，同比增长42.72%，基本每股收益0.41元;半年度业绩指引83000万元-93000万元，同比增长11.14%-24.53%。

2、发布2017年配股公开发行预案，每10股配不超1.5股，总股本预计增至11.44亿股，总募资16.5亿元用于澳洲2.4万吨电池级氢氧化锂项目。

事件评论

一季度业绩强劲、符合预期;向前积极期待量、价环比提升。（1）尽管2017年一季度国内新能源汽车产业链整体尚处于政策消化期，碳酸锂、氢氧化锂现货市场均价同比回落，但锂盐产品销量提升、锂精矿售价上涨依然支撑一季度公司收入、净利润、经营性现金流同比大幅增长，单季度ROE维持8.25%的高位;（2）环比来看，因补贴政策调整及终端淡季，一季度公司营收、扣非净利环比去年四季度下滑，但经营性现金流净额环比仍稳增27%;向前看1-2个季度，我们对公司锂盐、锂矿的整体量、价持积极预期，尤其锂盐产销量依然具备环比提升空间。

配股拟募资16.5亿元投入西澳奎纳纳2.4万吨电池级氢氧化锂，计划出售SQM2.1%股权。（1）本次配股拟按每10股1.5股的比例配售，拟募资16.5亿元，定价采用市价折扣法;假设100%充分配售，总股本将由9.94亿股扩大至11.44亿股，价格在充分认配的前提下按募资倒推约11.06元，具体待定;（2）16.5亿元的拟募集资金将投入澳洲在建的年产2.4万吨电池级氢氧化锂;该项目契合2018-2025年全球高镍三元材料放量、锂精矿生产高品质氢氧化锂的行业大趋势;同时依托项目所打造的全自动、全封闭产线，结合射洪5000吨氢氧化锂的技术积淀，公司未来有望全面切入全球高端供应链，深化国际战略。

继续看好锂精矿价格，锂盐逻辑未来或“七分在于量、三分在于价”。预计2017-2020年全球锂资源紧平衡，短期1-2个季度电池级锂盐或反弹至14.5-15万元/吨。在全球电动化起势，但国内补贴退坡、中游格局重塑的大环境中，资源端无疑仍是产业链中量增价稳的优势环节。

维持公司“增持”评级;暂不考虑本次配股的摊薄，预计公司2017-2019年EPS分别为2.02元、2.28元、2.58元。

赣锋锂业：受益锂矿放量，业绩高速增长

类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：巨国贤，赵鑫 日期：2017-04-28

受益锂矿放量，业绩高速增长

公司17年Q1实现营收6.25亿元，同比下降5.75%;实现归母净利1.36亿元，同比增长27%;预计上半年归母净利4.7-6.1亿元，同比增长70%-120%。

认购Pilbara不超过5%股权，巩固锂矿资源保障

公司拥有MtMarion矿山43.1%股权，又拟增持RIM不超过13.8%股权，目前该矿已向公司输送3.17万吨锂辉石矿;同时，公司公告称子公司赣锋国际新认购Pilbara不超过5%的股权，Pilbara拥有Pilgangoora锂矿的矿石量1.56亿吨，折合氧化锂195.2万吨，锂资源得到进一步保障。

锂盐扩产叠加价格上行，业绩增长有保障

碳酸锂年产1.5万吨项目已建成，年产1.75万吨项目在建，预计17年销量增加1万吨达到4万吨;氢氧化锂年产2万吨项目在建，预计18年放量，若达产将贡献利润2.7亿元。同时，氢氧化锂从15年均价4.78万元/吨增长到16年均价15万元/吨，涨幅214%，目前已达15.8万元/吨，扩产叠加价格上行，公司业绩增长有保障。

全产业链布局，受益于新能源汽车销量增长，进入发展快车道

公司已完成锂矿+金属锂+锂盐+三元前驱体+锂电池全产业链布局，子公司赣锋电池投资新建年产6亿瓦时高容量锂离子动力电池项目，赣锋循环投资建设含锂金属废料回收循环利用项目，一期将达到年处理利用锂、钴、镍等废料量5000吨的产能。17年3月份新能源汽车销量同比增长35.6%，锂行业持续景气，公司进入发展快车道。

维持“买入”评级

预计公司17-19年EPS分别为1.18元/股、2.19元/股、2.78元/股，对应当前股价PE分别为35.96倍、19.43倍、15.31倍，维持“买入”评级。

风险提示：锂价格下跌;项目进度缓慢;新能源汽车销量不及预期。

杉杉股份：锂电材料共同发力，战略布局打开空间

类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：邵晶鑫 日期：2017-04-28

事件：公司2017年1季度实现营收15.38亿元，同比增长36.87%;归属于上市公司股东的净利润0.83亿元，同比增长90.58%，主要由于锂电池正极材料业务业绩大幅提升所致。2016年实现营业收入54.7亿元，同比增长11%（收购尤利卡调整报表后增速）;归属于上市公司股东的净利润3.3亿元，同比减少52%（收购尤利卡调整报表后增速），下滑原因主要是2015 年减持宁波银行部分股票获得投资收益较高;全年实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.56亿元，同比增长22%（收购尤利卡调整报表后增速），主要原因是锂电池材料业务板块业绩大幅提升;基本每股收益0.4元，同比减少76%。

锂电材料龙头企业，战略调整专注主业发展。2016年公司锂电池材料实现营业收入40.96亿元，同比增长20.5%，毛利率上升至21%，贡献2.81亿元净利润。新能源汽车业务实现营业收入0.95亿元，同比降低48%，毛利率为9%，亏损1.17亿元。能源管理板块营业收入为6.10亿元，毛利率达16%，贡献0.37亿元净利润。服装业务实现营收5.23亿元，毛利率达45%，贡献0.36亿元净利润。公司是国内最大的锂电池材料供应商，拟将服装品牌业务及融资租赁业务分拆并分别在港交所上市。结构调整后，公司将专注于主业锂电材料和新能源汽车业务发展。

锂电材料优势显著，全面布局奠定业绩增长基础。公司锂电池材料产销规模国内领先，2016年正极、负极、电解液销量分别达到1.80、2.26、0.72万吨。公司产品定位高端，积极布局高能量密度的高镍三元材料和硅碳负极材料，高度契合高端锂电发展需求，目前已拥有CATL、ATL、SONY、LG等优质客户资源，并进入苹果、宝马、奔驰等公司产业链。随公司产能有序释放，规模和盈利水平优势将逐渐显现，锂电材料龙头业绩增长可期。

打造新能源汽车业务闭环系统，打开业绩增长空间。公司在锂电池材料业务高歌猛进的基础上，打造动力电池循环和新能源汽车运营服务两大闭环系统。云杉智慧已建成覆盖全国多省市的充电桩及整车运营网络。新能源汽车研发制造则已取得专用车生产资质并研发设计多款整车。此外，公司还稳步推进动力电池系统及总成项目，年产1.8万套PACK生产线已经投产，搭载公司电池系统的多款车型进入工信部推荐目录，同时推动LIC项目抢占市场先机。公司积极布局动力电池梯次利用，完善闭环系统，打开业绩增长空间。

开启能源管理业务，协同新能源汽车产业发展，业绩高增可期。公司以5.3亿元现金受让宁波尤利卡太阳能90%股权，并投资50亿元用于储能节能和光伏洁能项目。储能领域的布局可以有效降低供电成本，同时公司动力电池循环布局可以为储能项目提供低成本电池来源和PACK模组技术等。储能项目将带来良好的经济效益，同时带动新能源汽车产业链环节协同发展，业绩高增可期。

投资建议：预计2017-2019年分别实现净利润6.97、7.30和8.26亿元，同比分别增长111%、5%，13%，当前股价对应三年PE分别为26、24、22 倍，给予目标价22元，“买入”评级。

风险提示事件：宏观经济下行，新能源汽车行业发展增速减缓或停滞，公司产能投放不及预期，公司业务推进不及预期。

沧州明珠：产品景气推动业绩增长，隔膜业务点亮公司未来

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：马太，邬博华 日期：2017-04-25

事件描述

公司发布2017年一季度报告，实现营业收入6.99亿元，同比增长42.53%，归属于上市公司股东的净利润为1.37亿元，同比增长32.44%，EPS为0.21元。基本符合预期。公司预计2017年上半年，归属于上市公司股东的净利润为2.70-3.08亿元，同比增长5%-20%。

事件评论

销量增加推动营收增长，BOPA价格走高增厚业绩。公司拥有PE管道产能10.5万吨/年，BOPA薄膜产能2.85万吨/年，锂电池干法、湿法隔膜产能分别为5000万平方米/年和8500万平方米/年。2017年一季度，公司产品销量大幅增加，带动公司营业收入同比增长43%。这主要是受益于河北“煤改气”工程和暖冬气候，公司PE管道产品销量增加;湿法隔膜年产2500万平方米项目于2016年1月达产，产能逐步释放;BOPA产品价格走高。2015年12月，尤尼吉可（中国）退出中国市场，导致BOPA价格一路上涨。2017年一季度BOPA产品均价为41，569元/吨，同比上涨63.8%，环比上涨18.5%。

公司毛利率略有下降，期间费用控制得力。2017年一季度，公司毛利率为32.12%，较2016年一季度减少4.51个百分点。毛利率下降一方面是由于毛利率较低的PE管道销量提升，另一方面2017年一季度公司发放2016年年终奖，同比有所增加，成本略升。期间费用率方面，公司销售费用率为3.19%，同比下降0.71个百分点，财务费用率为0.48%，同比下降1.28个百分点，管理费用率为2.71%，同比下降1.72个百分点。财务费用率下降是由于汇兑损失减少。公司期间费用率为6.38%，同比下降3.71个百分点。

传统业务景气继续，隔膜业务支撑未来。PE管道和BOPA薄膜作为公司传统业务，有望继续保持较高景气。2017年4月，国家在河北成立“雄安新区”。公司区位优势明显，PE管道业务将直接受益于“雄安新区”基础建设。

公司的同步法BOPA产品面向高端市场，生产工艺复杂。只有厦门长塑计划扩产，新增产能预计于2019年投产。公司隔膜业务迅速发展，定增年产1.05亿平方米湿法隔膜预计在2018年一季度投产。届时公司隔膜产品结构进一步优化，有力支撑了公司未来的业绩成长。

预计公司2017-2019年EPS分别为0.98元、1.18元、1.37元，继续维持“买入”评级。

新宙邦点评报告：业绩平稳增长，符合预期

类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：曾朵红 日期：2017-04-24

2017年一季度公司实现营收3.89亿元，同比增长29.9%，归母净利润0.63亿元，同比增长23.67%，基本符合市场预期。一季度营收3.89亿元，同比增长29.9%;营业利润0.78亿，同比增长22.62%;归母净利润0.63亿元，同比增长23.67%;扣非后归母净利润0.68亿，同比增长27.3%，基本每股收益0.36元。今年一季度受政策调整影响，电解液市场行情较淡，公司业绩环比去年四季度出现小幅下滑，但同比依然维持较平稳增速，其中氟化工及电解液小幅上涨，而电容器化学品收益与铝电容行业景气提升，销量明显提升。

2017年一季度公司毛利率38.8%，净利率18.0%，同比略微下滑，但环比有所增长。今年一季度国内六氟磷酸锂价格出现回落，从2016年一季度高点的38万/吨，回落至目前25-30万/吨，公司部分锂盐来自国内厂商，因此一季度锂盐价格回落一定程度上有助于提升公司盈利。而中长期看，锂盐价格回落必定带来电解液价格下降，预计幅度为10-15%，同时由于日韩六氟磷酸锂价格上涨至20万/吨，公司拥有的日韩低价锂盐渠道优势一定程度上减弱，但公司作为电解液龙头，有望通过规模效应、调整产品结构等，维持电解液较高毛利率。

公司费用率同比基本维持稳定。2017年一季度管理费用0.54亿，同比增长23.8%，管理费用率为13.9%，基本稳定。销售费用为0.15亿，同比增长33.5%，销售费用率为4.0%。一季度公司财务费用为170万，规模较小。现金流方面，公司经营性净现金流为-0.27亿，投资性净现金流为-1.11亿，筹资活动净现金流为1.42亿（股权激励取得）。存货方面，公司存货2.6亿，较年初增加0.2亿，而应收账款4.5亿，较年初较少0.35亿，整体流动性较好。

新能源汽车销量将继续回暖，下半年销量火爆，电解液市场景气度随之回升。公司电解液客户包括三星、比亚迪、中航锂电、珠海光宇、福斯特等优质电池厂商，根据高工锂电数据，公司电解液出货量约1.5万吨，市占率约17%，仅次于天赐（包括凯欣），预计2017年出货量还将维持高速增长。除了规模效应，公司电解液还具备较为完善的产业链优势，公司自产电解液添加剂，且拥有稳定低价的六氟磷酸锂供应驱动。添加剂为电解液厂商的核心竞争力，而公司通过收购瀚康76%股权，布局该该领域。公司六氟磷酸锂多采用日韩企业，价格低于国内水平，从而保证公司电解液维持较高毛利率。

半导体化学品及新型锂盐布局值得期待。公司惠州二期生产包括太阳能电池材料、LED封装用硅胶等五个系列产品，以半导体化学品系列产品为主，产能为2.4万吨，产品包括LCD用蚀刻液、玻璃液。该领域目前以日韩企业为主，存在很大的进口替代空间。2016年该业务营收达到0.25亿，预计未来成长空间广阔。新型锂盐LiFSI方面，公司拥有200吨产能，已达到生产状态，该产品目前售价80-150万/吨，少量使用可有效改善电解液性能，主要客户为日韩企业，随着规模化生产，价格将大幅下降。

投资建议：维持我们此前盈利预测，预计2017-2019年公司归属母公司股东净利润为3.31亿、4.20亿、5.01亿元，EPS为1.75/2.22/2.65元，同比增长29/27/19%。考虑到公司为电解液龙头企业，电解液和氟化工业务稳步增长，且后续半导体化学品及新型锂盐业务发展值得期待，我们给以目标价70元，对应2017年40倍PE，维持买入评级。

风险提示：新能源汽车政策支持不达预期，新能源汽车产销不达预期，公司动力电解液出货量不达预期，氟化工产品下滑幅度超预期，半导体化学品等新业务拓展不达预期。

亿纬锂能：一季度业绩符合预期，专注发展锂电池业务

类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：徐伟 日期：2017-05-02

锂电池业务带动业绩增长，提前锁定原材料价格

公司营业收入同比增长47.82%，主要原因是：1）锂原电池业务、锂离子消费类电池业务、电子烟业务持续稳定增长带来营业收入的增长;2）公司动力、储能电池产能释放，带来营业收入的增长。此外，公司对费用率控制良好，销售、管理费用分别同比增加42.68%、36.75%，均低于营收和利润增速。

报告期内经营活动产生的现金流量同比降低220.81%，财务费用同比增长70.45%，主要原因是：1）为规避原材料价格上涨，锁定原材料价格，预先支付供应商货款导致现金流出的增加;2）公司经营规模扩大，带来现金流出的增加，银行短期借款产生利息增加。

锂原电池业务增长稳定，动力锂电池实现快速增长

报告期内，公司锂原电池业务保持稳定增长，实现营业收入1.91亿元，比上年同期增长10%。在国内智能电表需求下降的不利市场环境下，利用新技术和新产品，抓住新兴物联网领域，例如共享单车、E-call等市场高速发展的机会。

公司动力锂电池实现销售快速增长，实现营业收入1.89亿元，比上年同期增长132%。2.5GWh圆柱形三元电池产线进入安装调试阶段，1.0GWh软包三元电池厂房建设基本完成;多款产品通过强检并获得强检报告，达到获得1.2倍补贴的要求;年初至本报告披露日，共有33款装配有公司动力电池及电源系统的新能源汽车入选《新能源汽车推广应用推荐车型目录》，为后续释放产能打下一定的基础。

由于动力锂电池毛利率较锂原电池（毛利率35%-40%）较低，因此随着动力锂电池业务占比增加，公司一季度产品综合毛利率率为28.87%，同比下滑2.7%，但动力锂电池业务提升对公司来说是纯增量市场，将极大增加公司的营业收入和利润。此外，报告期内公司减持麦克韦尔7%股权，这在给公司带来收益的基础上，表明了公司大力发展锂电业务的决心。

预计公司2017~19的年EPS分别为1.10、1.50、2.00元，对应的PE分别为31、20、17倍，首次给予“买入”评级，目标股价37元。