北斗导航概念股成摇钱树 北斗导航概念股解析

北斗导航概念股成摇钱树 北斗导航概念股解析

振芯科技：“北斗+”战略布局助力公司转型发展

类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：吴娜 日期：2015-06-17

行业和政策有利于公司快速发展。预计到 2020 年中国卫星导航产业规模将达到4000 亿元，届时北斗相关产值达到2000 亿元，年均增速在47%，巨大的市场空间和政策扶持有利于公司北斗业务快速发展。

国内北斗导航龙头企业。公司技术实力雄厚，长期参与北斗军用装备的研制任务，开发的基带芯片、多模多频导航型天线、模块、高灵敏度型和深耦合型组合导航终端在相关测评中名列前茅。

高性能集成电路设计能力彰显公司实力。14 年高性能集成电路收入4148 万元，同比增长66.39%，其中高性能MEMS 陀螺仪性能指标优于同行水平，DDS 系列技术产品达到并优于国际水平。

提出“1+N”产品布局的战略方向，推动卫星移动互联应用的发展。

公司通过北斗核心器件及软硬件与数据采集传感器、应用系统等整合与优化，在智慧城市、老人及特殊人群关爱、智慧旅游、数字体育、室内外无缝定位等场合实现北斗与移动互联网服务应用。虽然此次外延并购失败，但公司内生与外延并举的发展思路明确，将继续推动卫星移动互联网产业布局。

首次覆盖，给予“买入”评级。预计公司 2015-2017 年实现营业收入 6.84 亿元、10.7 亿元、15.96 亿元，归属母公司股东净利润分别为0.88 亿元、 1.37 亿元、 1.82 亿元。对应 EPS 分别为 0.32 元、0.49 元、0.65 元，当前股价对应动态 PE 分别为 150、98、74 倍。

考虑公司未来 3 年业务的成长性，给予“买入”评级。

风险提示：北斗导航终端招标进展低于预期;新产品市场推广速度不及预期;市场系统性风险

华力创通：冉冉升起的北斗之星

类别：公司研究 机构：长城证券股份有限公司 研究员：周伟佳 日期：2015-06-19

投资建议

公司发力北斗导航及通信业务，拥有从芯片、模块、天线到终端系统等系列产品，已成为行业龙头，近期与中国电信卫星通信签署合作协议，全面开展卫星移动通信业务。北斗市场布局上，先占领军品市场，之后进入民品市场，率先开拓了车联网市场。公司传统仿真测试业务围绕虚拟现实、智能运动控制等应用技术，紧抓大飞机、国防信息化、工业4.0等发展契机，不断创新突破，实现稳定增长。公司不断加大研发投入，持续推行股权激励计划，实现可持续性增长。主营业务齐发力，业绩加速增长，预测15、16年营业收入分别达到5.9亿元和7.7亿元，净利润为5，422万元和7，861万元，EPS为0.10元和0.14元，给予“强烈推荐”评级。

投资要点

传统仿真测试业务稳步发展，北斗导航及通信业务齐发力。公司传统业务为仿真测试业务，主要涉及雷达仿真测试，卫星导航仿真测试，机电仿真测试及仿真运动控制等多个领域，2014年公司已完善航电集成验证平台的技术研发，完善了FC产品线，并为轨道交通高铁列车提供整车测试。公司拥有从芯片、模块、天线到终端系统的北斗导航产业链业务，是北斗导航的行业龙头。于2013年开始布局具有自主知识产权的卫星移动通信市场，近期与中国电信卫星通信签署合作协议，全面开展卫星移动通信及其他卫星应用领域。

北斗市场布局上，先占领军品市场，之后进入民品市场。公司北斗业务以军品为主，主要是陆军和空军市场，今后还要拓展海军市场。公司逐步加大北斗民用项目研发投入，覆盖几类北斗终端产品的改进和运营平台等项目，扩大了公司在北斗民品行业的市场份额。比如，公司得力于国家“两客一危”及重型载货汽车和半挂牵引车的北斗/GPS双模车载终端安装的相关政策，开发适合车联网市场应用的产品，提高其在北斗导航下游产业的技术水平和产品覆盖率。公司今年开始向深圳好帮手公司供应车载北斗/GPS多媒体智能模组，车联网业务蓬勃展开

受益北斗发展，导航业务订单激增。2012年，我国“北斗二号”亚太区域导航系统组网成功并投入运营，使得北斗军用订单大幅增加。公司抓住这一良好机遇，完成了大批的产品生产和交付，使得导航业务跨越式增长，2014年实现营业收入1.7亿元，同比增长135.09%，毛利率高达60.82%，为公司净利润贡献主力作用。

卫星通信业务成为未来战略发力点。公司在卫星移动通信方面实现了关键的技术突破，形成了从卫星通信移动领域应用终端，核心芯片到通信导航一体化的技术规模。公司于2015年6月8日与中国电信集团卫星通信有限公司签署《北斗通信业务合作协议》。中国电信卫星通信公司是唯一获工信部授权使用1349码号运营卫星电话业务的公司，华力创通将借助其垄断优势，全面推广自己的终端产品和运营业务，充分发挥公司在通信导航一体化领域的技术领先优势，抢占军、民两大市场。

传统业务仿真测试业务不断寻求新的突破点。在新产品新市场开发方面，公司将围绕虚拟现实、先进虚拟制造、智能运动控制等应用技术，紧抓大飞机、国防信息化、工业4.0等重大新兴产业发展契机，开拓市场，贡献业绩。

研发实力行业领先。公司以国防军品为技术核心，民品为应用推广，积极参与仿真测试领域的预研攻关和应用开发。北斗导航及通信技术研发方面，公司先后参与了新一代卫星宽带移动通信和核心基带芯片任务，通过自主创新突破了低功耗卫星通信核心基带芯片设计，并参与了卫星移动通信系统技术和入网检验检测标准体系建设。同时开展卫星移动通信领域应用终端的技术攻关，实现终端、核心芯片以及通信导航一体化发展。

持续推行股票激励计划，完善公司激励体系。公司今年又推行了736万限制性股票激励计划，该计划分三期解锁，以2014年净利润为基数，2015，2016及2017年的业绩考核目标分别为净利润增长率不低于10%，20%和30%。此前，公司还于2011年推行了200万股权激励计划，于2014年推行600万限制性股票激励计划。激励计划的实施更加表明了公司对未来业绩增长的信心，有利于完善公司激励体系。

主营业务齐发力，净利润持续增长。2014年公司实现营业收入40，338.6万元，同比增长32.82%，毛利率49.31%;实现净利润4702.1万元，同比增长227.74%。公司将坚持自主创新的经营模式，围绕卫星通信业务、卫星导航业务以及仿真测试领域这三大主营业务方向，稳步发展。预测15、16年营业收入分别达到5.9亿元和7.7亿元，净利润为5，422万元和7，861万元。

风险提示：北斗军品订单存在较大的波动性;北斗民用市场尚未成熟。

合众思壮：大股东参与定增，瞄准北斗高精度行业应用

类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：周明巍 日期：2015-06-08

事件

公司近日复牌，公告拟以37.17元/股东价格向6名特定对象非公开定向增发1731.17万股，共计划募集资金不超过6.47亿元，且认购股份36个月内不得转让。其中向大股东即董事长郭信平先生增发794.59万股。其他参与机构包括华安基金321万股，中金投基金214万股，华宝兴业基金133.8万股，平安资管133.8万股，九泰基金133.8万股。

评论

第一，大股东大比例参与增发，显示对公司未来发展信心：公司此次定增郭信平先生参与2.95亿元，占总增发股份的46%，而且37.17元/股的增发价超过2013-2014年大股东减持的当年二级市场创下的34.99元/股的最高价。也从侧面说明公司管理层认为2013收购Hemisphere 以后，经过2年的潜心钻研，吸收Hemisphere 的先进经验与技术，公司朝高精度定位应用的转型已经迈上一个新台阶。此举显示了大股东对公司未来发展坚定看好的信心。

第二，行业应用将是未来几年北斗板块最大增长领域：与市场普遍观点认为应该主要关注北斗的军用领域应用不同，我们认为高精度定位的行业应用将是未来几年北斗应用增长的最大市场。1）与军事领域目前北斗应用规模相对有限，大众智能终端领域卫星定位普及度已经较高竞争激烈相比，北斗高精度定位可以应用的精细化农业，驾考车，星站差分导航等等市场都方兴未艾，而且都是数百甚至上千亿潜在规模的大市场。2）2015年我国将发射13颗北斗卫星，初步完成全球组网，与GPS 相比卫星较新，频段较多，在一定时间段内有技术上的优势，更适宜在高精度定位领域应用。而高精度定位技术具有相当壁垒，合众思壮是为数不多打通从算法，芯片到单板终端以及运营的公司。合众思壮此次将募集资金的大部分应用在北斗高精度应用产业化，正是瞄准了这个潜力巨大的市场。

第三，外延式扩张值得期待：公司在此次非公开发行股票预案中表示，其所处行业仍处于发展期， 从2015年开始的未来12个月内有大量行业整合的投资机会，公司将适当采取增加投资等方式，努力实现公司的外延式增长。

投资建议

继续看好公司利用自身技术与原有渠道拓展的优势，在北斗高精度应用领域的拓展;并期待公司外延式行业整合预期的落实。维持“增持”评级，上调阶段性目标价位到75-80元。

奥普光电三季报点评：业绩平稳增长，军民两用市场增长空间大

类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：潘喜峰，李学来 日期：2014-11-03

前三季度营收大幅增长，净利润微增长。公司前三季度营业收入为2.58亿元，较上年同期增长46.40%;归属于母公司所有者的净利润为4，008万元，较上年同期增长2.55%;基本每股收益为0.33 元，与上年同期持平。

子公司收入并表，推动营业收入的大幅增长和毛利率的提高。前三季度营业收入2.58 亿元，较上年同期增长46.40%;毛利润率为46.36%，较去年同期的45.09%提高1.27 个百分点。营业收入的增长主要是增加了子公司长春禹衡光学有限公司前三季度的收入所致，毛利率的提高主要受益于禹衡光学光栅产品的高毛利率，以及公司光电测控仪器毛利率的改善。

净利润未能实现大幅增长，主要原因是三项费用和营业税金及附加的增长。并表后，前三季度三项费用大幅提高，较上年同期增长85.57%，其中管理费用、销售费用和财务费用分别增长68.82%、191.71%和17.13%。此外，营业税金及附加增长41.87%。

公司产品在军民两用市场空间大，公司有望受益于中科院的全面深化改革。公司是国内光电测控龙头，市场份额达40%。公司的光电测控仪器、光栅传感类产品和光电子器件等高端产品是国内军民两用市场的稀缺产品。今年8 月19 日，中科院启动改革计划。公司控股股东长春光机所是中科院规模最大的研究所之一，有望成为中科院改革试点的排头兵，公司将受益于中科院的深化改革。

盈利预测。预计公司2014-2016 年的EPS 分别为0.86 元、1.00 元、1.13元，当前股价对应动态PE 分别为63 倍、54 倍、48 倍。考虑到公司产品的稀缺性和未来的成长性，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：新产品开发不及预期;中科院改革进度低于预期。

中国卫星：天基信息系统中流砥柱，航天改制一马当先

类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：陆洲 日期：2015-06-18

基本结论。

商用卫星市场规模巨大，卫星系统将成为财富倍增器。截至2013 年底，全球商用卫星市场收入已达1952 亿美元。通信卫星是下一代互联网的基础设施，遥感导航卫星将为用户提供全新的增值服务。通过全球运行的卫星系统，可以很容易地构建起全球性数据采集、处理、分发和应用的系统，比其他任何手段都更快捷。？航天+？作为？效能倍增器？，可以构建全球化的信息基础设施，实现信息实时化，大幅度降低信息价格，充分消除信息鸿沟。

“太空轨道革命？催生新商业模式。随着卫星小型化和低成本运载技术取得突破进展，微小卫星大规模商业化使用已经具备条件。近年来，微小卫星已经成为卫星产业的投资热点。传统商用卫星公司纷纷推出庞大的微小卫星发射计划，互联网公司如Google 公司以及私人公司SpaceX 公司也开始涉足卫星产业并取得丰硕成果。微小卫星催生出了一些新的卫星产业商业模式，在实时数据服务、太空互联网、M2M 通信和定制化服务等领域开拓出了新的卫星服务市场。未来的商业模式将有很多种，卫星制造公司可以代替客户负责地面运营，或者不卖卫星只卖数据，这将是商业模式上的巨大转变，卫星公司有可能华丽转身为数据公司和云平台。卫星产业与互联网相结合，将开启真正意义上的信息时代。

我国卫星应用产业发展滞后潜力巨大。自1976 年第一颗东方红卫星上天以来，我国卫星产业逐步发展成为全球航天产业领头羊。但如果按照下游应用来划分，可以看到我国卫星结构性的缺失依然突出：应用型卫星数量远远不够，特别是在通讯卫星、导航卫星和监测卫星方面，分别只有美国的7.6%，50%和33%。我国卫星商业应用领域仍然任重道远，卫星通信和卫星导航尚未实现全球覆盖，卫星高分辨率遥感也才刚刚起步，商业卫星资源仍然严重不足。国家对空间基础设施尤其是军用宇航装备的需求相当迫切，将上马一批体现国家战略意图的重大科技项目和重大工程。作为卫星研制总体单位，航天五院有望在新一轮重大科技项目和重大工程中获得巨额订单。

中国卫星将打造？天基版中国电信？。中国卫星背靠航天五院，在国内小卫星市场的占有率接近90%，处于绝对领先地位。五院承担了我国几乎所有卫星和载人航天器的研制任务，拥有国内独一无二的航天器研制平台、产品开发经验和航天人才，拥有？神舟？、？长征？等航天品牌和自主知识产权。五院总资产97.17 亿元，加上事业单位的研制收入等在内，五院2013 年全口径经营利润约18 亿元，是上市公司6 倍以上。在移动互联网时代，地理位置信息是 最重要的数据和入口，中国卫星不仅在BAT（百度阿里 腾讯）心目中的地位日渐高企，而且在国家安全领域，卫星侦察情报数据也是最根本、最基础的源头。

估值。

我们预测公司 2015-2017 年的主营业务收入分别为52.70 亿元、61.24 亿元、69.57 亿元;归属母公司的净利润分别为3.9 亿元、4.7 亿元、5.4 亿元，分别同比增长39.37%、42.85%、47.01%。EPS 分别为0.42 元、0.60 元、0.88 元，对应PE 分别为158.17、110.72、75.32 倍。

投资建议。

我们认为，从某种程度上说，中国卫星就等于中国航天，随着未来我国卫星产业商业化进程的加快，中国卫星必将迎来爆发式发展机遇。我们给予？买入？评级，6 个月目标价120 元。

风险。

卫星产业商业化进程不达预期。

海格通信：行业淡季收获业绩高增长，军民融合利好公司长期成长

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：胡路 日期：2015-04-24

报告要点

事件描述

海格通信公布了其 2015年一季报。报告显示，公司2015年一季度实现营业收入5.16亿元，较去年同期上升34.50%;实现归属上市公司股东的净利润0.23亿元，同比增长20.52%;基本每股收益为0.02元。公司预计2015年1-6月的归属上市公司股东的净利润为1.34亿元-1.88亿元，同比增长0%-40%。

事件评论

民品资产整合顺利，推动收入和净利润快速增长：公司2015年一季度收入大幅增长，主要是因为公司在2014年全年完成了多项投资项目，广东怡创等公司并表后收入规模大幅提升。与此同时，北斗导航和卫星通信业务成长迅速，也已成为推动公司收入持续增长的主要动力。净利润方面，尽管一季度为军工及通信行业的淡季，但公司业务范围的扩大后规模效应进一步加强，致使公司净利润也保持较快增长。而伴随公司收购资产整合工作的持续推进，公司的毛利率还将继续呈现稳定向上的态势，推动盈利能力持续提升。我们认为，公司军品及民品业务均呈现良好的发展态势，所在行业也都处于高景气阶段，确保公司业绩持续快速增长。

军队信息化建设需求强烈，北斗导航+卫星通信业务加速发展：我们认为，军队信息化建设将持续推动军用通信产品需求增长，有助于公司军品业务的持续发展。在北斗导航领域，公司作为行业龙头，已完成了天线-芯片-模块-终端的技术储备与产业链布局，各类产品也已开始在各军种列装，业务正处于快速发展期。另一方面，在卫星通信领域，军方对车载、船载和手持卫星通信等产品的采购需求强烈，市场发展空间巨大;公司目前拥有约1/3的市场份额，将充分受益于行业的快速增长。

多业务布局成型，军民融合利好公司长期发展：公司通过一系列成功的并购，不断拓展民品业务规模，发展频谱管理、专网集群、网络优化等新业务领域，为公司成长提供持续动力。与此同时，在国家大力推动“军民融合发展”的背景下，公司打造军品+民品的产品发展模式，具有极高的战略前瞻性;我们认为，公司产业资源丰富，且自身已具备推动军民融合发展的技术条件，未来将有望持续受益于国家政策红利，在军品和民品市场同时建立长期持久的领先优势。

投资建议：我们看好公司的长期发展前景，预计公司2015-2017年的EPS分别为0.63元、0.80元和0.98元，维持公司“推荐”评级。

机械设备：兵工集团资产整合之北方导航

类别：行业研究 机构：中国民族证券有限责任公司 研究员：符彩霞 日期：2013-09-13

北方导航建于1960年，是“一五”时期前苏联援建156项后追加的项目，是我国唯一的航空光学轰炸瞄准具制造厂。2000年9月实行军民分立，设立以电脑刺绣机为核心业务的“北方天鸟智能科技股份有限公司”。2001年11月，218厂整体改制为国有独资的军品公司-北京华北光学仪器有限公司。

北方导航2003年7月4日上市，发行4000万股，募集资金3.68亿元，用于电脑针织横机生产线技术改造项目，建设科研办公大楼，北京北方天鸟智能科技股份有限公司拟与中色发展投资有限公司合作建设科研办公大楼，场景观测平台批生产一期建设项目，对衡阳北方光电信息技术有限公司进行增资扩股，模糊电脑电控系统技术改造项目，电脑绗缝机生产线技术改造项目，电脑刺绣机深圳外贸生产基地项目变更，服装设计生产自动化成套设备生产线技术改造项目，补充流动资金，收购衡阳无线电总厂，成立武汉北方天鸟佳美电脑绣花机制造有限公司，成立北京天鸟一和数控设备有限公司。

2008年8月公司定向增发7870万股，募集资金12.35亿元，用于购买华北光学拥有的军品二、三、四级配套产品及军民两用技术产品。军工资产注入后，成为国内第一家军工光电防务资产整体上市的公司。布局将包括军品及军民两用产业构架方面，进而形成支撑未来发展的四大核心业务（远程压制，航空稳瞄，武器火控，制导与控制）和以场景观测平台产品，智能机器人，稳瞄系列，温控技术，惯导，低成本导引头为代表的六大核心技术。

2009年5月，公司定向增发5100万股，募集资金8.29亿元，用于用于非战争军事行动装备产业及反恐试训基地建设用地项目，投资河南万象集团，增资泰兴市航联电连接器，合资成立中兵矿业公司。

“十二五”期间，公司确定了以惯性导航、远程控制、探测控制、环境控制、无人平台为主的产品和技术发展方向;继续围绕结构调整、技术创新、精益管理三条工作主线，秉承“唯实、创新、开放”的企业精神，不断推进军品现代化建设，全面实现建设中国兵器导航与控制技术研发、核心系统生产基地的目标。

目前北方导航的主营业务包括服装纺织设备和军民两用产品，军品主要有远程火箭弹、末敏弹、智能炸弹、航空瞄准系统（配套轰6、直9、强5等型号）、武器火控系统（配套155自行榴弹炮等）、军用无人机和无人车、惯性制导火箭弹导引头等。

欧比特：卫星发力多点布局，主业高增长待铂亚并表

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：赵晓光，邵洁，郑震湘，安永平 日期：2015-04-28

业绩：2014 年，公司实现营业收入176，501，956.50 元，较去年同期增长16.71%;实现营业利润29，497，034.65 元，较去年同期下降3.38%;实现归属于上市公司股东的净利润为25，064，610.28 元，较上年同期下降 10.53%。 2015 年第一季度，公司实现营业收入47，743，504.92 元，较去年同期上升45.79%; 实现归属于上市公司股东的净利4，208，388.93 元，较上年同期下降47.93%。

点评：1、公司SOC 和SIP 业务进展顺利，营业收入大幅增长：公司的SOC 和SIP 业务在今年将会有明显增长。欧元汇率变动使得香港子公司应收账款的汇兑损失达到560 万。2、卫星空间信息平台打开公司卫星应用服务空间。强强合作全方位布局！公司之前公布增发方案，募投项目为卫星空间信息平台。3、卫星春天到来，除了北斗导航卫星、微小卫星还有“一带一路”通信卫星：3 月30 日，国家第一颗第二代北斗导航卫星上天，到2020 年将完成第二代北斗导航卫星组网;国家规划在未来三到五年，发射多颗通信卫星实现对于“一带一路”途经国家的通信信号的全覆盖。4、铂亚信息人脸识别进入行业高速发展期，和卫星图像结合正在进行时。

投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价47 元。由于公司在航空航天多领域布局，高增长潜力巨大。公司最大成长空间来自于微纳卫星的应用终端服务业务，给予30 亿估值;原有宇航芯片业务中的SiP 将在16 年实现较高增长，给予15 亿估值;公司所收购的铂亚信息在人脸识别领域具有独特性，而且15 年大概率超过业绩承诺，给予25 亿估值;因此公司在现有业务下正常估值应该为70 亿，考虑公司向卫星应用终端布局速度加快，合作进展超预期，给予第一市值100 亿。

风险提示：系统性风险、项目不达预期

中海达：专注空间信息产业，维持增持评级

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：李晓光 日期：2015-04-21

投资要点：

致力成为全球优秀空间信息产业一体化解决方案提供商。公司深耕“测绘勘探、海洋探测、地理信息、系统工程”四大业务领域，产品围绕空间信息产业链分为数据采集装备、数据提供和数据应用及解决方案， 其中数据采集装备包括高精度卫星定位产品、光电测绘产品、声纳技术产品、三维激光产品等。2014年公司主营业务收入增长良好，净利润微有下滑主要是由于新业务市场和研发投入较大，报告期内公司推出了多款以三维激光扫描技术、声纳技术等为核心的新产品，并进入了三维城管街景、O2O 等新领域，我们认为公司针对空间信息产业链的布局日趋完善，未来仍将不断推出新产品并开拓新领域。

成立产业并购基金专注空间信息产业。公司2014年先后投资并购了海洋公司、联睿电子、声宏毅霆和浙江中海达，参股新三板公司雅达股份，分别在声纳技术、室内定位、空间数据应用等领域有所助益。此次公司公告设立全资子公司及成立产业并购基金，意于在卫星导航、地理信息、海洋探测设备、智慧城市等领域挖掘有潜在并购和整合价值的未上市企业、有快速增长潜力的拟上市企业，并参与上市公司定向增发（含配套融资）等。我们认为这显示了公司积极布局空间信息产业全领域覆盖的决心，看好公司未来在空间信息产业的发展潜力。

募集资金实现产业链多方位覆盖。公司重点发展的地理信息产业、卫星及应用产业、海洋工程装备产业等均属于国家战略性新兴产业，随着未来与物联网、移动互联网、现代服务业和高端制造业的结合进一步增强，未来发展前景可期。公司本次非公开发行募集到的5.25亿元将用于推进在高端海洋装备、机械精密控制系统、高精度卫星导航核心模块等领域的研发项目，可有效提升公司的技术研发实力和市场竞争力，在抓住相关产业大力发展契机的同时，发挥协同效应，实现产业链多方位覆盖。

投资评级与估值。我们预测公司2015、2016、2017年 EPS 分别为0.32元、0.46元、0.67元。我们看好公司通过内生增长和外延并购完善空间信息产业链布局的能力，公司作为我国国内测绘地理信息技术装备领域的第一家，也是唯一一家上市公司，行业利好作用显著，成长速度较快，我们看好公司未来的发展前景，维持增持评级。

北斗星通（002151）调研报告：传统增长缺新意，外延式发展添活力

类别：公司研究 机构：中航证券有限公司 研究员：李军政 日期：2014-12-24

投资要点：

公司卫星导航产业链布局日趋完善。华信天线和佳利电子的并购将补齐公司在天线基础件领域的短板，形成天线、芯片、板卡协同发展的业务格局。此举有利于公司保持上游产品优势的同时，向下游用户提供更加完善的产品与服务。

北斗地基增强系统或成为公司成长助推器。近日，公司提供的UR380接收机产品在中国兵器北斗地基增强系统建设第一阶段设备招标中取得第一名。并且，其他中标产品中所用的北斗板卡也均为和芯星通提供。此次中标结果充分表明，公司产品的稳定性和技术成熟度已经得到市场的充分认可。未来随着全国范围区域加密网基准站网络建设的大规模展开，公司作为北斗芯片模块企业的领头羊将显著受益。

下游业务增速不一，汽车电子和军工仍是最大看点。公司目前的业务主要集中于海洋与渔业、测绘及高精度应用、汽车电子、国防等行业。海洋与渔业是公司的传统市场，市场份额约七成，目前市场空间几近天花板，后续业务将主要来自于产品的更新换代。测绘市场是典型的高端应用市场，产品毛利率高。随着公司测量级板卡产品的日趋成熟以及国产替代进程的提速，公司在该领域的业务增速有望达到15%。汽车电子方向是导航发展的重要方向，近几年的年均增长在25%以上，公司在该领域耕耘多年，凭借较高的性价比优势有望获得30%以上的业务增速。国防领域是公司重点发展的方向，也是公司技术向纵深发展的基础。公司与国防相关业务年均增速25%左右，我们预计随着北斗军事应用的常态化发展，该领域业务增速将有更大幅度提高。未来，公司将以更开放的心态和模式去做下游应用，与移动互联网融合创新或成下一个风口。

盈利预测。假设公司对华信天线和佳利电子的并购在15年年初完成交割，我们预计公司2014年-2016年，可实现归属于母公司股东净利润0.45亿元、1.31亿元和1.63亿元，对应EPS分别为0.19元、0.56元和0.69元，当前股价对应PE分别为220.27、74.96和60.59倍。考虑到可比上市公司平均估值水平相对较低，故给予公司“持有”评级。

风险提示：技术创新滞后;进入者渐多拉低毛利率。