无人机产业加速洗牌 无人机概念股龙头解析

威海广泰：2017年经营目标业绩增长10-50%;业绩将重回高增长

威海广泰 002111

研究机构：中泰证券 分析师：王华君 撰写日期：2017-04-26

2016年收入同比增长18%，业绩受全华时代商誉减值4116万元影响。

2016年，公司军品业务订单大幅增长，消防车业务仍然保持较快增长态势，空港地面设备业务和消防报警设备业务稳步增长。2016年公司实现营业收入15.55亿元，同比增加17.55%，实现归母净利润1.69亿元，同比增加1.04%，毛利率同比提升2.54pct。全华时代因经营业绩未达到盈利预测水平计提4116万元商誉减值，计入公司2016年损益，对公司2016年利润影响较大。如不计提这4116万元，公司2016年业绩2.1亿元，同比增长26%。

2016年新签订单同比增长40%，空港设备、消防设备、军品三大业务并进。

分业务来看，2016年空港设备实现营业收入8.03亿元，同比增长5.23%;消防车及装备实现营业收入5.24亿元，同比增长23.52%;消防报警设备实现营业收入2.24亿元，同比增长73.43%;以上业务营收占比合计99.74%。公司2016年签订合同总额突破22亿元，同比增长40%。其中空港设备签订合同10.86亿元，同比增长12.22%;消防设备签订合同9亿元，同比增长19%;消防报警设备签订合同2.6亿元，同比增长6%。

2017年经营目标：净利润同比增长10-50%;业绩将重回高增长。

公司公告，2017年预计空港地面设备收入将稳定增长，消防车、消防报警设备、军工业务收入快速增长，特种车辆、无人飞行器取得新的突破，力争2017年净利润比2016年增长10%-50%。我们认为公司三大业务并进，2017年有望重回高增长。公司2017年一季报业绩基本持平，中报业绩预增0-30%。

全华时代2017年有望扭亏，无人机业务有望获突破。

2016年8月，公司完成天津全华时代航天科技发展有限公司的股权收购和增资，控股69.34%，进入无人机产业。全华时代是国内最早实现无人机研发、生产和销售及服务一体化的民营企业之一，主要从事无人机的研发、量产、销售、培训及飞行服务，研发能力强，在无人机技术专利主要职务发明申请企业中排名第1。

设立军工事业部，大力发展军民融合。

2016年，公司军品收入1.8亿元，同比增长37%。未来有望保持高增长。公司已设立军工事业部，专门负责军工装备的研发、生产及销售，目前军工装备大部分包含于空港地面设备与消防车设备之中，未来公司军工装备业务将全面提速，无人机、高速无人机有望为军方供货。

军民融合+通用航空+无人机+智能家居等多重主题，业绩重回高增长。

公司具备军民融合+通用航空+无人机+智能家居等多重主题，军品业务发展将超市场预期，受益通航产业大发展。我们判断公司未来将在军品（不仅仅是军用无人机）、消防设备领域持续加码，通过自主研发、兼并重组等措施，强化公司在消防设备、军品领域中的地位和影响力。预计17-19年EPS为0.66/0.87/1.08元，PE为30/23/19倍，维持“买入”评级。

风险提示：通航政策低于预期、军品业务发展低于预期、产业整合低于预期。

隆鑫通用：业绩增长提速，植保无人机即将量产

2016年净利润稳定增长，17年1季度业绩加速。公司发布2016年报，实现营业收入84.83亿元（+20.45%），归母净利润8.66亿元（+11.76%），EPS1.04元。2016年度利润分配预案，拟每10股派送红股5股（含税），每10股派发现金红利5元（含税），以资本公积转增股本每10股转增10股。同时发布17Q1业绩快报，预计实现营业收入22.52亿元（+20.23%），归母净利润2.31亿元（+17.49%），EPS0.27元，业绩符合预期。

发动机组/四轮低速电动车成长较快，毛利率基本稳定。分产品看，16年公司摩托车/发动机/发电机组/四轮低速电动车收入分别为33.97/22.15/15.24/10.69亿元，同比分别变动2.54%/-2.08%/75.7%/145.63%，发动机组及四轮低速电动车业务实现较快增长，占比分别提升6.4/5.7个百分点。其中应用于IDC的大型商用发电机组实现收入7620万元，同比增长228%，公司自主品牌发电机组在IDC等备用电源市场的竞争优势进一步扩大;四轮低速电动车领域，公司现已拥有8大系列、27款产品，其中两款新品V5和吉瑞快速上量，公司持续进行研发投入，公告显示17年力争实现7万辆以上的销售目标（16年销量5.86万辆）。16年公司综合毛利率20.65%（+0.49个百分点），基本维持稳定。细分业务中摩托车毛利率提升1.89个百分点，发电机组毛利率下降2.19个百分点（主要系从事大型商用发电机组的广州威能全年并表期变化引起的权重变动影响所致）。

“一体两翼”协同发展，预计农业植保机将于17年上半年量产。公司在维持摩托车、发动机、发电机组三大主业龙头地位的同时，不断发展“无人机+通航发动机”与“新能源机车+汽车零部件”两大新兴业务。无人机板块，公告显示XV-2无人植保机将于17年上半年批量生产，下半年将在黑龙江、新疆等地开展规模化无人机航化作业服务，不断积累大规模作业能力。通航发动机板块，公司计划推进CMD22型通航活塞式发动机的EASA取证工作，并开展在国内进行国产化的前期准备。汽车零部件板块，公告显示重庆工厂正积极推进长安福特Dragon、Maverick发动机缸体项目，南京工厂积极推进通用LCV发动机缸盖及路虎捷豹项目，两项目均预计于2017年达成批量生产能力。

投资建议：预计公司2017-2019年EPS分别为1.17/1.34/1.45元，公司保持传统主业领先地位，“一体两翼”战略推动新业务协同发展，看好公司在农业植保无人机未来潜在市场发展，维持买入-A评级，6个7月目标价26.91元。

风险提示：新业务发展不及预期，竞争加剧，原材料价格波动

雷柏科技：机器人集成业务增长迅猛，未来成长可期

雷柏科技 002577

研究机构：太平洋 分析师：张学 撰写日期：2017-03-23

事件：公司近日发布2016年报，公司实现营业收入57，438.08万元，同比增长14.81%;实现归属于上市公司股东的净利润1，793.53万元，同比增长106.91%。

核心观点：转让乐汇天下70%股权，隔绝不可预期亏损业务，聚焦主业，拓展创新业务，对公司业务构成利好。公司三大主营业务，计算机外设产品为公司提供主要收入和现金牛，为另两块创新业务（工业业务自动化和小型智能无人机）提供资金支持。由于在创新业务上进行了较大的投入，导致公司净利润绝对值不高。随着新业务的规模化发展，公司的业务结构将更合理，增长潜力也将得到充分释放。

传统外设业务增长稳健：公司抓住游戏外设及个性化外设两条主线全面布局，聚焦中高端产品，在市场中极具竞争力。在2016年互联网消费调研中心发布的报告中，公司的键盘产品占据19.2%的品牌关注，在十大最受关注品牌中独占三席，在鼠标市场品牌关注中占比13.5%，在十大最受关注的鼠标中占据两席，充分显示了公司的竞争力。

随着消费升级和竞技游戏对外设需求的带动，中短期内外设行业仍会保持稳定的增长。随着行业的集中化趋势，公司有望在行业中占据更大市场份额。

新兴业务板块增长迅猛：政府颁布的《中国制造2025》提出加快制造业转型升级、力争到2025年使我国从制造大国转变为制造强国的目标。公司聚焦于3C行业，利用多年来制造化经验，将自身成熟的解决方案作为独立的业务想外提供。报告期内，公司机器人集成项目收入3810万元，同比增速高达221.95%，成为公司增长最快的业务部分。借助公司丰富的技术积累及广阔的市场空间，未来该业务有望持续快速增长。

投资建议：我们预计公司2017年、2018年的EPS分别为0.16元和1.22元。基于以上判断，给予“增持”评级。

风险提示：无人机行业发展不及预期，小型智能机器人行业增长放缓。