无人机产业加速洗牌 无人机概念股龙头解析

无人机产业加速洗牌 无人机概念股龙头解析

沉静许久的无人机行业，近日因为接连出现“黑飞”事件而频频登上热搜。对此，国家民航局5月16日宣布，民用无人机将实行实名登记注册，6月1日正式对质量250克以上的无人机实施实名登记注册，同时建立无人机登记数据共享和查询制度，实现与无人机运行云平台的实时关联。

与“黑飞”事件关注度升温形成对比的是，在初创期的泡沫渐褪后，无人机产业出现“降温”和大面积洗牌，从去年底至今，国内外无人机企业倒闭、裁员的情况时有发生。例如，今年年初，无人机企业Lily因未能如期送出众筹时承诺的新品，宣布倒闭。全球排名前三的无人机制造商Parrot也遭遇了发展瓶颈，面临裁员。

一些数据也显示，无人机市场已然“退烧”：2016年的CES国际消费电子展上，有100多家无人机厂商参与，而到了2017年，参展企业不足40家；在资本层面，2016年第三季度，全球无人机行业只有5500万美元的融资额度，这个数字在2015年同期则是1.34亿美元。

近日，证券时报记者采访无人机业内人士了解到，在供需失衡，竞争加剧的大环境下，不少无人机企业正加速转型步伐、找准自身市场定位，在技术研发、渠道合作方面下功夫，深挖行业细分市场，寻找“新空域”。

市场“退烧”

谈及目前行业的“洗牌”现状，南京奇蛙智能科技有限公司（简称“奇蛙智能”）总经理郭力向证券时报记者总结了三点原因：一是无人机行业本身是技术驱动型产业，涉及软件、电子、材料、通讯等各方面，是一个综合的技术行业。但很多企业进入到这个产业时，自身并没有积累足够的专业技术，难以形成足够的竞争力，最终面临发展困境。二是初期行业火爆，在资本大量介入后令整个行业存在泡沫。三是在面对机会时，不少企业心态开始浮躁，都趁着热潮去扩充自身的规模，却没有把方向把握准。

2015年被业内称为无人机元年，当年天使轮和A轮的投资占比超过了总数的67%，融资金额和交易量都不断创下历史新高，仅在2015年第三季度，全球无人机行业就产生了1.34亿美元的融资。

在资本的助推下，大量创业者纷纷涌入，相关企业迅速成为了资本的宠儿。彼时，当大疆整体估值达百亿人民币、亿航拿到4200万美元融资后，行业的热度临近沸点。即便在2015年12月份，Lily无人机出现第一次跳票，亦丝毫不影响整个行业的疯狂。

不过，随着参与者越来越多，无人机市场的竞争愈加残酷，当初满腔热血加入进来的企业们，纷纷遭遇困境。

从2016年下半年开始，先是美国无人机老大3D Robotics彻底退出无人机硬件市场，接着是GoPro进军无人机市场遇挫，于2016年11月宣布召回约2500架无人机。到今年年初，大疆的竞争对手Parrot 裁员1/3，以此精简产品线，放弃消费级无人机转做行业应用；而曾经的明星企业Lily则因接连的三次跳票，于2017年1月发出了一封题为“旅程的结束”的邮件，宣布关闭公司，并在60天内退回众筹款项。

国内不少无人机创业公司亦经历着类似困境：亿航、零度曾是业内追捧的企业，均在去年底经历了大幅裁员。A股上市公司方面，山东矿机（002526）无人机子公司山东长空雁航空科技有限责任公司，2016年亏损428.4万元。广东雪莱特（002076）无人机子公司深圳曼塔智能科技有限公司2016年亏损达2640.4万元。而雷柏科技（002577）2016年无人机业务营收同比减少近一半，今年3月18日，宣布终止无人机相关项目建设的定增计划。

行业级市场受关注

任何一个被过度热炒的领域，都要经历理性的回归，无人机领域也正在经历一次洗牌。

在郭力看来，近两年无人机企业主要扎堆进入了航拍消费市场，是看中了消费级产品相对简单的特性。例如，一些原本是做航模的厂商，把零部件组装一下就变成了一个消费级产品。规模小，成本高，产品没有竞争力导致部分企业生存面临压力，只能退出市场。

从市场需求上看，根据调研机构艾瑞的数据，无人机市场可划分为四大类：航拍市场（消费）、农林植保市场、安防市场与电力巡检市场，到2025年相应的市场规模约为300亿元、200亿元、150亿元和50亿元，总规模将达到700亿。

值得一提的是，在行业中，安然面对严冬的，要数大疆创新，其通过技术创新创造了消费级无人机新市场，2016年产值突破100亿元，占据全球约七至八成的市场份额，这令消费级无人机行业的马太效应尤为明显。

但行业级市场的需求在整个无人机市场占据更大比重；显然，资本和企业扎堆在消费级市场并不合理。

在政策层面，2016年5月23日，国家发改委、科技部、工信部、网信办联合发布《“互联网+”人工智能三年行动实施方案》。明确提出，将推动人工智能技术在无人系统领域的融合应用，提升无人机在物流、农业、测绘、电力、安防等重要行业领域的创新应用。

随着政策出台以及无人机泡沫退去，不少企业已寻求转型升级。相比消费市场，在气象、警用、消防等领域的行业级无人机需求更为稳定，专业化的市场正在吸引包括大疆创新在内的诸多企业纷纷布局。

奇蛙智能也是其中之一，凭借全自主无人机飞控技术、自动跟踪三轴增稳云台及无人机总体设计等核心技术的掌握，目前该公司主要深耕公安、消防、环保和水利等行业，并在近期获得数千万元的A轮融资，由云启资本领投，原Pre-A轮投资人方广资本跟投，主要用于技术研发、实验基地、渠道拓展等领域。

转型非坦途

“转投专业化的市场并非坦途。原来做消费级市场的企业不一定能很好地适应工业级市场。”奇蛙智能总经理郭力认为，两个市场的产品应用不同，对方案、性能等方面的要求存有较大差异。

他举例，工业级产品更讲究续航能力，续航能力是包括了外形、结构、电池、螺旋桨、电机、飞控等一系列整体设计技术的体现。比如，工业级无人机需要在一些特殊环境下的工作，这对电池的放电能力、温度适应能力、本身的稳定性要求就更高，所以工业和消费级产品仅在动力系统部分就体现出了较大差异。

据记者了解，在安防领域，需要关注的是无人机在寒冷、高温、雨雪、大风环境的适应能力、快速响应能力及分级指挥能力；在物流等应用场景，更关注无人机载重能力等；这就需要无人机企业找准差异化市场定位，切中不同客户群体的痛点，集中资源研发更专业的功能和更精细的应用。

“要把对飞行器的理解，跟客户的需求和行业的需求进行深度的结合，并不是简单把无人机交给客户拿去飞就完事了，而是要帮助对方去完成任务，提供一套深度定制的解决方案。”郭力向证券时报记者阐述，比如利用行业无人机帮助公安系统搜捕取证、消防领域勘查灾情、救援设备的投放等。

业内普遍认为，未来的诸如农林植保、安防市场与电力巡检等无人机行业级市场是一片新的蓝海。郭力的看法则有些不同，他认为，比如农林植保就现阶段而言难以说是蓝海，因为已有几百上千家企业涌入，并已有相应的诸多产品和服务，行业技术也有待进一步成熟，目前仍处于重运营轻产品的阶段，但是农林植保拥有巨大的发展空间，不排除未来会有新的市场格局出现。

曾在Google总部工作五年、现任云启资本执行董事陈昱，目前正专注于技术驱动领域的投资。在他看来，安防领域是几大行业应用里相对蓝海的领域。此外，云启资本也会持续对行业无人机其他应用的布局，如植保、管线巡检、物流等。

“一个行业领域刚开始萌芽的时候是蓝海，当真正进入发展期变成为近似红海，到时就看哪家企业把客户的需求挖得更深，产品做得更精。”郭力向记者表示，目前的洗牌，是无人机行业发展过程中必经的道路，能够提供可靠、安全、稳定、性能优异产品并给客户创造真正价值的企业方能胜出。

航天电子：并表增厚业绩，受益于航天产业加速发展

航天电子 600879

研究机构：广发证券 分析师：赵炳楠，胡正洋，真怡 撰写日期：2017-03-09

收购资产并表驱动业绩快速增长，业绩符合预期。报告期内，公司完成重大资产重组，注入资产实现并表，EPS 从15年0.255元增厚到16年0.391元。公司军民品结构变化较大，收购电线电缆业务提升了民品规模，导致军品占比由91.6%下降到61.2%。在并表口径下，公司营收和归母净利润分别同比增长4.94%和25.30%，其中，航天军品和民品营收分别同比增长5.28%和3.55%，净利润增速高于营收增速的主要原因是贡献主要利润的航天军品毛利率增加1.1个百分点，同时财务费用和研发支出有所减少。

航天电子领域龙头地位稳固，受益于航天产业加速发展，系统产品带来新增量。资产重组完成后，公司在航天电子领域的龙头地位进一步巩固，受益于航天快速发展，16年成功完成22箭40星器的发射保障任务，交付整机5.7万台/套，电连接器、继电器、军品电路273万余只，军用电缆9116公里。公司系统级产品无人机和精确制导炸弹推广逐步展开，已形成新的利润增长点。公司提出17年营收目标为127亿元，同比增长10%。

受益于国企改革和军工科研院所改制。公司大股东是航天九院，通过资产注入已基本实现企业类经营性资产的整体上市。

盈利预测与投资建议：预计公司17-19年EPS 分别为0.40/0.46/0.55元，对应PE 分别为45/40/33倍，看好公司航天业务发展前景，维持“买入”评级。

风险提示：军品研制和交付进度低于预期;国企改革和军工科研院所改制低于预期。