三因素提振油气股 油气体制改革概念股一览

恒泰艾普：转让中盈安信部分股权，进一步落实集团化发展战略

恒泰艾普 300157

研究机构：中投证券 分析师：李凡 撰写日期：2016-02-22

投资要点：

夺集团化发展战略的又一举措。公司在2015年实行集团化布局发展战略，整合相关业务板块，打造了多个具有一定规模的业务板块和全产业链的战略布局。同时，公司确立了培育各业务板块独立上市形成多平台融资快速发展的战略方针。中盈安信于2015年12月在新三板顺利挂牌及本次部分股权转让是该集团化发展战略的又一重要举措。

股权转让将给公司带来投资收益。公司全资子公司2013年以1.87亿元收购中盈安信51%的股权：持股2550万股，成本约7.33元每股。我们判断股权转让将产生以下影响：1.产生较大的投资收益。我们判断中盈安信自纳入合并报表范围后共贡献约4900万的归母净利润。转让750万股让出控股股东地位后，对应约每股25元的股价，公司将有可能发生约4.02亿元的投资收益［2550万股*（25-7.33）-4900万】。2.中盈安信脱离合并报表范围后带来约2000万元的归母净利润缺失。由于股权转让对财务报表带来的影响尚具有不确定性，我们暂未调整盈利预测。

夺实际控制人变更将有利于中盈安信的做大做强。中盈安信向油气田，长输管道，LNG接收站以及下游炼化设施等目标提供信息化管理和安全生产保障服务，下一步将向天然气管道，输变电路等新领域拓展业务范围。股权转让有利于中盈安信启动转板或独立IPO，保证中盈安信管理团队的稳定性和激励其创造性。

夺维持“强烈推荐”评级。我们预计15~17年EPS分别为0.14/0.22/0.32元，对应PE为67.55/41.80/29.26倍。预计新锦化及川油设计并表后16~17年摊薄后EPS为0.21/0.30元。给予公司2016年60倍PE对应目标价12.60元，强烈推荐。

风险提示：国际油价进一步下滑的风险石油公司海外项目投资推迟的风险，油田EPC海外业务拓展不及预期的风险，天然气管道建设EPC订单超预期的风险。

常宝股份：设立阿曼油管公司，加速海外市场布局

常宝股份 002478

研究机构：长江证券（000783）分析师：刘元瑞，王鹤涛 撰写日期：2015-11-27

报告要点。

事件描述。

公司今日发布公告，公司拟在阿曼苏丹国苏哈尔自贸区投资设立常宝阿曼石油管材管加工产线项目。

事件评论。

成立阿曼管材深加工公司，加速海外市场布局：本次阿曼投资管材加工产线本项目一期投资额约2000万美元，由常宝股份（002478）及其子公司常宝国际控股有限公司共同投资。项目公司经营范围以油管及油套管的深加工生产和销售为主，同时负责常宝其他产品在中东地区的贸易和销售，项目建设周期预计为一年左右，总产能5万吨。

总体而言，公司此次在阿曼设立油套管公司，主要有如下意义：1）截止到2015年中期，公司国内业务占比为62.28%，在国内油气领域投资减缓之后，公司国内需求景气下行，业绩承受压力;通过设立阿曼公司，将有助于公司进一步拓展海外业务。2）中东是世界最重要的产油地区之一，历来是石油产业企业重点经营的区域。截至目前阿曼已探明的石油储量达55亿桶，天然气8495亿立方米，是非欧佩克国家中最大的石油天然气储量拥有国。同时，阿曼与中东六国及美国等国家有自由贸易协定，在此设立办厂，既可以向中东及非洲区域辐射，也可以向美国等国家出口，是较为理想的生产和贸易场所，方便其在中东巨大市场中攫取份额。

期待募投产能释放及外延式并购兑现：1、公司三大募投项目U型管项目、CPE项目和高端油井管加工线项目定位于高端锅炉管与油井管，后期产能充分释放有助于增强公司产能弹性并优化产品结构;2、公司公告称2015年是公司转型升级关键的一年，将持续关注和开拓新兴市场，增加了公司外延式并购可能性。

预计公司2015、2016年EPS分别为0.51元、0.68元，维持“买入”评级。

玉龙股份：外增内稳，主业延续高弹性

玉龙股份 601028

研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛，刘元瑞 撰写日期：2015-12-29

海外市场拓展顺利，短期仍将贡献较大业绩增量：自2014年以来，公司加大了海外市场开拓力度并凭借长期积累的成本、技术及品牌等优势而取得斐然成绩，先后获得黎巴嫩等多笔海外巨额订单，并成功将相关油气输送用管产线投建到尼日利亚。海外市场订单的丰富性及高盈利性，缓解了公司2014年业绩下滑幅度，并带来其2015年业绩较高增长。而随着2016年尼日利亚产线投产，公司在当地乃至中东、非洲地区的市场拓展、订单供应能力将有望进一步增强，从而为公司未来业绩实现较高增长提供重要保障。

国内市场逐步探底，油气管网改革破冰：无论是从油价周期还是政府动向来看，目前国内油气投资市场底部已逐渐明晰：1）从较长历史区间来看，当前的油价已经超过了2008年金融危机时最低点，短期继续大幅下行的空间相对有限，经济层面大概率已难以成为延缓国内油气发展的重要因素;2）近期中石油管道整合改革破冰，一方面象征着国内油气领域改革等相关事宜仍在推进，国内油气领域投资建设重启值得期待，而一旦重启，公司作为国内综合接单能力最强的民营油气管道龙头，业绩弹性将非常可观;另一方面，油气管网运营改革拟引入民间资本，将进一步增强类似公司这种民营管道企业获取国内油气市场份额的可能性。

稳中求进，并购基金引领转型升级：除了主业持续发力外，公司还通过并购等方式积极转型：2014年4季度公司正式成立投资并购部，外延式并购扩张正式被纳入公司整体战略布局;2015年5月，公司现金收购响水紫源燃气公司60%股权并且投资设立金融租赁公司，投资并购步伐已然开启;2015年7月，公司公告称拟寻找合适金融机构，并牵头筹备组建“玉龙能源装备产业并购基金”，计划投资于天然气运营、自动化装备、军工装备、新材料等相关产业链的上下游公司，进一步加速了转型升级步伐。总体来看，虽然长期深耕制造主业的经营理念，使得公司并购等转型步伐相对稳健，但一系列的转型动作依然为公司长期可持续发展播下了希望的种子，从而有望为公司打造新的业绩增长点。

预计公司2015、2016年EPS分别为0.25元、0.55元，维持“买入”评级。

中国石油：启动混改，管道业务进行平台化整合

中国石油 601857

研究机构：海通证券 分析师：邓勇，王晓林 撰写日期：2015-12-28

投资要点：

以中油管道为平台，整合管道相关资产。中国石油公告称，将以中油管道为平台， 对东部管道、管道联合、西北联合等管道公司进行整合。未来中油管道将成为中国石油管道业务的平台公司。

中石油拥有的天然气管道长度占全国70%以上。截止2014年底，中国石油拥有的天然气管道长度4.86万公里，占全国天然气管道总长度（6.9万公里）的70.4%。

推动管道业务混改，主动打破行业垄断。整合后的中油管道公司，中国石油持股比例为72.26%，外部股东（国联基金、泰康人寿等）持股比例为27.74%;中油管道将全资拥有东部管道、管道联合、西北联合等三家天然气管道公司股权。通过在天然气管道平台公司层面引入外部投资者，显示了中国石油推进混合所有制改革的决心。我们认为随着中油管道公司改革的进一步推进，外部投资者的股权比例有望进一步增加，从而打破管道业务垄断，推进行业发展。

期待改革进一步推进。此次中油管道主要整合西气东输一、二、三线管道资产， 其管道总长2.4万公里，占公司天然气管道总长的50%左右。中石油已将中油管道作为公司管道业务平台，我们预计随着改革进一步推进，管道类资产仍有注入中油管道的预期。

评估增值或将带来一次性收益。中油管道整合的三家管道公司资产评估增值分别为东部管道增值409.68亿元、管道联合增值375.26亿元、西北联合增值56.78亿元。部分股权的转让将为公司带来一次性收益。

管道业务平台化整合或将引发市场对中国石油其他业务平台化整合预期。此前中国石油的混合所有制改革及业务的平台化整理进展较慢。管道业务的平台化整合的启动表明中石油的改革有了实质性突破，公司其他业务的平台化整理也值得期待。

关注中国石油及旗下上市公司的投资机会。平台化整合的启动有助于公司效率的提升、收益的增长;油价反弹有助于公司盈利改善。管道业务平台化整合的启动， 让市场对公司其他业务整合充满期待，关注中国石油旗下大庆华科、天利高新、石油济柴的投资机会。

关注石化央企改革带来的投资机会。我们认为在改革的大背景下，三大石化央企将通过平台化整合、专业化重组不断增强自身竞争力。建议关注：中国石油及旗下公司的投资机会;中国石化及旗下泰山石油、上海石化、四川美丰的投资机会; 中国海洋石油旗下山东海化、中海油服等公司的投资机会。

盈利预测与投资评级。暂不考虑评估增值可能带来的一次性收益，我们预计中国石油2015-2016年EPS 分别为0.27、0.34元，油价仍将是影响公司业绩的重要因素。维持“增持”投资评级，给予10.30元的目标价，对应2015年1.6倍PB。

风险提示。原油价格继续回落、天然气价格下调。