京霸铁路开工建设 雄安铁路网概念股一览

中铁工业：华丽转型盾构机等高端装备制造，轨道交通+地下综合管廊助其腾飞

类别：公司研究 机构：东吴证券（601555）股份有限公司 研究员：陈显帆 日期：2017-04-19

投资要点

2016年重组后业务备考营收136.5亿元，同比+9.3%，归母扣非净利润9.4亿元，同比+26.9%，发展迅速。据公司今年1月6日公告，中铁工业（600528）完成置入资产中铁山桥、中铁宝桥、中铁科工和中铁装备四家公司100%股权，彻底转型为拥有多项核心技术的高端装备制造企业，17年-19年承诺净利润分别为11.24亿元、13.34亿元、15.05亿元。据2016年年报披露，上述重组后业务2016年新签合同额202.5亿元，截至16年底未完成合同额140.4亿元，年报同时预计2017年新签合同额242亿元，同比+19%，实现营收145亿元，同比+6%，毛利率约23%。

重组后四大板块互为支撑，存量订单饱满。公司目前主营业务包括道岔、桥梁钢结构、隧道施工设备及工程施工机械四部分，是全球最大的道岔和桥梁钢结构制造商，国内最大、全球第二的盾构研发制造商，国内最大铁路专用施工设备制造商。2016年道岔、钢结构、隧道设备和工程机械营收分别为37.8/54.4/22.9/5.9亿元，占比31%/45%/19%/5%，2016年新签合同59.1/77.5/48.7/6.7亿元，截至去年底，未完成合同额18.2/79.4/25.6/9.2亿元，营收保障倍数0.5/1.5/1.1/1.6X，总体来看公司订单相对饱满，业绩实现有保障。

国产盾构机绝对龙头，城市轨道交通+地下综合管廊促使高增长。公司盾构机国内市占率30%以上，中国城市轨道交通发展迅猛，预测2017-2020年国内新增城轨里程3153公里，其中新增地铁里程有望达2900公里，假设平均每2公里需求一台盾构机，则对应需求1450台。另外，2015年地下综合管廊开工约1300公里，2016年达到2000公里，同比+54%，根据各省“十三五”初期规划，到2020年需建成综合管廊约1.2万公里，假设盾构机平均寿命8公里，渗透率20%，则管廊盾构机需求300台。2017年是“一带一路”大年，公司现有产品远销新加坡、马来西亚、意大利、以色列等发达国家，具有高端市场示范效应，估算公司海外出口342台。加总2017-2020年地铁和综合管廊盾构机需求，以及海外出口，估算2092台，假设单台造价4000万元，则年均200亿元以上市场空间。

桥梁钢结构和铁路道岔的行业领头羊。公司高速道岔（250公里时速以上）市占率65%，重载道岔50%以上，具有核心技术壁垒，都已实现完全国产化，单件售价从几十万到几百万不等。公司的钢结构产品可以实现研发、设计、生产一体化，约60%市场份额，预期到2020年可生产过亿吨钢结构，相对于2015年翻番。随着我国铁路建设的持续推进，更多支线铁路修建带来的道岔密度提升，以及海外市场快速拓展，预期道岔和钢结构类产品将保持平稳增长。

盈利预测与投资建议

2017年是“一带一路”政策性大年，地铁+地下管廊景气度旺盛。预测公司2017-2019年EPS为0.51/0.76/0.90元，对应PE34/22/19X，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：地铁+综合管廊投资低于预期，“一带一路”推进缓慢

鼎汉技术：获定增批文，持续看好公司海外战略

类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：王华君 日期：2017-04-13

事件：公司已获定增批文，有望待年报、一季报后完成发行

公司于2017年4月11日收到中国证监会非公开发行股票的批复，核准公司非公开发行不超过4，000万股新股。我们预计公司或等待年报、一季报（4月27日）更新材料后，完成发行。

增发有望提高管理层凝聚力，助力公司外延式扩张发展战略。

公司2016年公告非公开发行股票拟募集资金4.115亿元，锁定期3年，定价基准日为发行期首日。增发对象全部为公司高管及合作伙伴高管。本次增发有望进一步完善公司管理层与全体股东的利益共享和风险共担机制，提高了管理层的凝聚力和公司的竞争力，将优化公司财务状况及资产负债结构，增强公司抗风险能力和债务融资能力，助力公司外延式扩张发展战略。

出资2298万欧元，收购SMART100%股权，海外战略迈出第一步

公司收购德国SMART已于2017年3月31日按照交易各方达成的交易协议完成交割，并于4月6日经SMART所在地相关部门确认完成。SMART是SMAAG旗下从事轨道交通业务的全资子公司，在地铁和有轨电车辅助电源技术方面国际领先，拥有MEE-NT技术平台，可实现轻量化、小型化、灵活、高密度、高集成度的车载辅助电源，并与国外各主机厂具有广泛的合作基础和应用案例。

公司的愿景是“打造轨道交通行业最值得信赖的国际一流企业”，自2016年起公司在原“从地面到车辆”“从增量到存量”的战略基础上制定并实施了从“从国内到国外”的发展战略，努力做到国际一流。对德国SMART公司的并购是公司“从国内到国外”战略的初步落地，我们持续看好公司海外并购。

收购德国SMART将促进技术、市场协同，提升国际化水平

标的公司是地铁车载辅助电源的全球领先企业，将补充公司车载辅助电源序列的产品薄弱一环，同时提升公司车载电源相关产品的研发实力。通过SMART，公司可以进一步打开国际市场，提升公司国际化水平。

动车招标恢复、新产品开发，2017年业绩有望大幅增长

随着动车招标恢复，三大主业本部地面产品、海兴电缆、空调产品，2017有望显著好转。屏蔽门和地铁储能将会重点拓展，高铁空调今年有望获得更多资质，海兴电缆已在试跑的标动上安装使用。

公司“从国内到国外”战略迈出实质性步伐，看好公司海外并购，暂不考虑增发摊薄，预计公司2016-2018年净利润为1.1亿元、3.2亿元、4.6亿元，对应PE为105/37/25倍，维持“买入”评级。

风险提示：定增进展低于预期;铁路投资下滑风险;公司新产品开拓低于预期

康尼机电点评报告：绩符合预期，收购龙昕科技拓展消费主业

类别：公司研究 机构：万联证券有限责任公司 研究员：沈赟 日期：2017-03-30

事件：3月23日晚间，康尼机电（603111）发布了包括2016年年度报告、发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书（草案）等一系列公告。

投资要点：

轨道交通主业和新能源汽车零部件业务继续推动公司业绩较快增长：康尼机电2016年度实现营业收入20.10亿元，同比增长21.35%;实现归属于上市公司股东净利润2.40亿元，同比增长30.53%;由于2016年非经常性损益有1540.68万元，较2015年有所减少，使得公司扣非后净利润同比增长了34.53%。同时，经营性现金流量净额虽然同比减少了31.18%，但依旧产生了6152.36万元的经营性现金净流入，公司财报整体表现良好。公司业绩的主要推动力继续来自于轨道交通主业和新能源汽车零部件业务，两项业务在销售收入绝对额上较2015年分别增加了2.13亿元和1.13亿元，在营收增长的同时整体产品毛利率保持稳定。目前公司的城轨车辆门系统依旧在国内市场保持着市场占有率50%以上的竞争优势。在竞争激烈的站台安全门市场，公司受益于南京当地的地铁建设，自主研发的闸机扇门在2016年南京地铁运营路线上得到了全面应用。新能源汽车零部件业务中的连接器产品在国内自主品牌、合资品牌新能源乘用车客户中反应良好，并取得了上汽大众预定点通知书和德国相关质量认可证书。

2016年自主研制的新能源公交车电动塞拉门成功推向市场，实现了首个75套门系统订单的交付。2016年公司发明专利增加了14项并获得了“国家技术创新示范企业”荣誉，子公司康尼精机、康尼环网被认定为高新技术企业。整体而言，公司2016年业务的发展符合我们之前的预期，我们继续看好年均8000亿元左右的全国铁路固定资产投资和一、二线城市扩大城市轨交建设力度带给公司动车组门、城轨车辆门等业务的持续增长前景。

拟收购龙昕科技形成“投资+消费”双主业经营格局：公司拟通过发行股份及支付现金相结合的方式向廖良茂等16位自然人及众旺昕等4家机构购买其持有的龙昕科技100%的股权，交易价格为340，000万元，拟发行股份募集配套资金不超过170，000万元，将用于支付标的资产的现金对价、交易相关费用及标的公司的项目建设。收购龙昕科技的发行对价为14.96元/股，略高于停牌前收盘价，龙昕科技原股东承诺2017年、2018年、2019年合并报表口径扣除非经常性损益前后孰低的净利润分别不低于23，800万元、30，800万元和38，766万元。位于东莞市的龙昕科技是行业领先的消费电子精密结构件表面处理整体解决方案提供商，主营业务为塑胶、金属及新材料精密结构件的表面处理工艺研发和生产制造服务，终端客户主要为OPPO、VIVO、华为、TCL、ADVAN、MICROMAX、LAVA等国内外品牌终端厂商，产品如华为mate8、mate9等手机机壳的金属表面精细处理等。我们认为，此次收购龙昕科技的估值较为合理，收购完成后有利于降低当前上市公司的股价估值，并且当前龙昕科技的主营业务充分受益国内自主品牌手机厂商OPPO、VIVO、华为的崛起，其未来三年业绩承诺有较大保障。收购完成后，康尼机电原先主要由国内基建投资驱动的主业将增加国内手机等电子类产品消费驱动的业务，降低未来国内投资增速下滑带来的风险。

盈利预测与投资建议：我们假设收购完成后实现并表日为2017年7月1日，预计康尼机电2017年和2018年的EPS分别为0.49元和0.68元，对应停牌前收盘价的PE为30.00倍和21.62倍。鉴于对公司原有业务的继续增长预期，以及静态44.55倍的市盈率估值和收购龙昕科技的合理预期，我们维持康尼机电的“增持”评级。公司股票自2017年3月24日起继续停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。

风险因素：终止或取消收购龙昕科技的风险，国内二线城市轨交建设投资不及预期的风险，国内新能源汽车扶持政策减弱对公司新能源汽车零部件业务发展不利的风险。

时代新材：轨交业务稳中有升，BOGE整合效果已显

类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：马群星 日期：2017-04-11

投资要点：

轨交业务稳中有升，风电业务盈利收缩。

轨交减震业务是公司的传统主营业务，公司背靠中国中车（601766），在动车组、机车领域的市场占有率在70%以上，报告期内由于客车配件收入增长及海外出口收入增长，公司轨交业务同比增长24.3%至25.1亿元，带动公司收入稳步增长，未来公司轨交业务将受益即将来临的后维修市场。而风电业务方面，由于原料价格上涨及产量下降，2016年公司风电业务毛利率同比下滑4.63%，盈利收缩明显。

BOGE汽车业务协同拓展进展顺利，业绩改善空间巨大。

16年BOGE公司盈利628万欧元，同比增长12.3%，公司对德国BOGE的协同管理已初见成效。我们认为未来公司将进一步通过海外工厂减亏、低成本地区产能扩产和提高协同效应等手段，将原有橡胶减振业务带回盈利上升通道，业绩改善空间巨大。此外，在国内市场开拓方面，预计无锡工厂将于今年顺利投产，株洲工厂主要面向商用车减震市场，未来还会在天津、长春、襄阳等地建设汽车减振用品工厂，公司目前在国内汽车减振的市场份额不足5%，到十三五末力争做到20%的份额。

PI膜推进有条不紊，将迎放量之年。

继2015年公司建成国内首条化学亚胺化法制备PI膜并实现批量化生产，报告期内公司已初步掌握关键工艺技术，具备了生产7微米至125微米不同厚度产品的能力，目前该生产线设备安装和工厂附属配套设施全部完成，正进入调试阶段，根据规划，公司将于今年实现PI膜6000万元的销售量，未来在产能释放上，一方面满足中国中车的进口替代需求，一方面开发电 子领域的客户，我们认为像PI 这种高端产品，一旦性能能够达到国外同类产品的水平，其客户开发往往相对容易。

盈利预测及估值。

预计2017~2019年公司EPS分别为0.47、0.58、0.75，对应最新股价PE分别为34、27、21，维持“推荐”评级。

风险提示。

BOGE 的整合不达预期;风电装机继续下滑;PI 膜等新材料业务进展不达预期。

中鼎股份：橡胶件龙头，大力布局汽车电子（ADAS）、新能源汽车

类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：王华君 日期：2017-03-29

橡胶件龙头，大力布局汽车电子（ADAS等）、新能源汽车。 公司非轮胎橡胶制品位居国内第1 名。公司战略：大力布局汽车电子（ADAS）、新能源汽车领域。

定位全球汽车零部件百强，拓展汽车电子等。中鼎股份（000887）发展战略为：（1）产品由零件向部件升级;（2）行业从汽车向多元化发展;（3）市场从传统汽车向节能环保、新能源汽车拓展;（4）实现从产品到服务再到解决方案的转变。目前，公司继续跻身“全球非轮胎橡胶制品行业50强”（名列第29位），已在中国、德国和美国设立了三大研发中心，在中国、美国、德国、奥地利、匈牙利、法国、斯洛伐克设立了生产基地，通过对全球资源的有效整合，使公司的技术、品牌、盈利水平、客户群体得到了快速提升，实现了内伸和外延的双轮驱动。

大力发展ADAS（驾驶辅助）业务切入汽车电子领域。根据公司近期多份公告（投资者关系活动记录表），ADAS则将是公司在坚持汽车零部件领域行业发展战略下，新的业务方向选择。未来，公司会加大ADAS和汽车电子领域的投入，提升公司的品牌价值，使公司成为全球汽车零部件配套供应商百强企业。

公司完成Tristone股权收购，加码新能源汽车布局。公司2017年3月7日公告，完成Tristone股权收购。Tristone将借助中鼎股份在国内市场的资源和影响力，逐步进入庞大的国内市场，同时公司获得全球汽车管件以及流量系统一类供应商，以及欧洲领先发动机/电池冷却相关技术，为公司在未来在新能源汽车市场的产业布局打下坚实的基础。

公司之前先后收购GMS27.28%股权、ADG100%股权、AMK100%股权。有助于提升在全球汽车零部件占有份额，大力布局汽车电子、新能源汽车领域。

储备项目：OPOC环保发动机将打开成长空间。中鼎动力OPOC环保发动机是重大革新型产品，可省油15%左右，减排效果明显，有助于雾霾治理;与特斯拉齐名，获《Popular Science》2011年美国汽车类最佳科技成果第1名;2012年第1名为特斯拉电动车。与兵器集团合作研制军用无人机重油发动机，既能提高中鼎动力的技术研发实力，也将促进主业切入军品市场。

实施大范围股权激励，要求业绩持续快速增长。2016年8月，公司股权激励授予，首次授予激励对象共591人，首次授予的限制性股票数量1865.65万股。激励对象包括公司董事、高级管理人员、核心管理人员、中层管理人员和核心业务（技术）人员，激励范围广，有助于进一步理顺公司内部利益。此次股权激励解锁条件为2016-2018净利润增长率（以2015年为基础）为20%、40%、60%，公司通过内生+外延过去常年保持30%的净利润增速。

考虑收购标的全年并表，预计公司16-18年备考EPS为0.86/1.10/1.32元，备考PE为28/22/18倍。看好公司持续海外并购，持续推荐。

风险提示：外延发展低于预期、OPOC环保发动机产业化风险、天然橡胶价格和汇率波动。