铁路建设再获政策红利 铁路建设概念股票个股一览

铁路建设概念股解析：

鼎汉技术（300011）（sz300011）：搬迁费用、订单交付延迟致中报业绩下调，在手订单充裕全年业绩仍有望快速增长

类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：王华君 日期：2016-06-16

投资要点：

1.事件

公司发布2016年上半年业绩预告修正公告，预计上半年盈利为-1，700万至1，000万元，同比下降118.11%-89.35%。

2.我们的分析与判断

（一）上半年业绩下滑，全年仍有望实现快速增长

公司在一季度报告中预计公司2016年半年度实现归属于上市公司股东净利润为4000万元至6800万元，同比下降57.38%至27.55%（上年同期为9386.12万元）;此次业绩预告修正为上半年盈利为-1，700万至1，000万元，同比下降118.11%-89.35%，下滑幅度较大。

公司上半年业绩下调原因为：（1）上半年公司全资子公司中车有限生产基地筹划搬迁，产生的搬迁费用、人员补偿金以及新基地人员储备费用等增加，我们判断6月底中车有限搬迁有望完成，费用大部分在上半年，对下半年业绩影响较小;（2）上半年公司项目执行较少，同时部分项目要货延迟。截止2016年3月31日，公司合计待执行订单17.09亿，在手订单充足;我们认为中车有限搬迁完成后，地铁空调等交货速度将得到提高，全年业绩仍有望实现快速增长。

（二）公司高管、合作伙伴认购增发，凸显信心

公司近期增发已于5月27日获得中国证监会受理，我们预计公司本次增发将于7月份过会，并将尽快获得批文正式完成增发。

公司已经调整增发方案，本次非公开发行股票定价基准日调整为为发行期首日，发行价格为不低于发行期首日前二十个交易日公司股票均价的90%，或不低于发行期首日前一个交易日公司股票均价的90%，锁定期3年，拟募集资金4.5亿元，非公开发行的股票数量为募集资金总额除以发行价格。增发对象全部为公司高管及合作伙伴高管，其中公司董事长、实际控制人顾庆伟认购1.665亿元;辽宁奇辉集团董事长、奇辉电子执行董事侯文奇认购2亿元;鼎汉电气总裁张霞认购2500万元;公司审计监察部督导幸建平认购2000万元。此外，公司8名高管通过资管计划认购3，850万元。

我们认为，本次增发进一步完善了公司管理层与全体股东的利益共享和风险共担机制，提高了管理层的凝聚力和公司的竞争力，同时凸显了公司管理层对于公司发展的信心。同时，公司调整定价基准日可加快此次增发进程。

（三）再推股权激励计划，助力公司快速发展

公司第三次股权激励计划草案拟授予激励对象的股票期权数量不超过公司总股本的1.84%，即974.25万份股票期权，其中首次授予898.55万份，预留75.7万份。

本次激励计划首次授予涉及的激励对象包括公司董事、总裁、常务副总裁、副总裁、财务总监等7位高管以及中层管理人员、核心技术（业务）人员，共计261人。公司将通过向激励对象定向发行股票作为本计划的股票来源。

此次股票期权行权条件为：在本股票期权激励计划有效期内，以2015年净利润和收入为基数，2016-2018年相对于2015年的净利润增长率分别不低于10%、20%、30%，收入增长率分别不低于10%、20%、30%。

公司此次本次股权激励行权价格为20.26元，总规模超过1.97亿元，人均约76万元;同时本次股权激励人数多、范围广，包括公司中高层管理人员和核心技术（业务）人员。本次股权激励成本将分4年摊销，根据公司公告，2016-2019年摊销成本分别为883万元、1072万元、463万元和105万元。

我们认为，继第二次股权激励后，此次股权激励力度仍较大，将进一步改善公司激励机制，调动公司高层管理人员及员工的积极性，助推公司业绩快速增长。

（四）完成“地面到车辆”转型，探索国际化道路

公司3年前明确提出了“地面到车辆，增量到存量”发展战略;2015年，公司完成了“地面到车辆”的战略转型，成为我国轨道交通高端装备的领军企业。2015年公司实现营业收入11.45亿元，较去年同期增长43.84%，其中车辆设备实现营业收入7.23亿元，较去年同期增长134.46%。

车辆产品技术要求高、附加值大，市场空间广，消耗磨损频繁，同时在招投标、生产、订单执行、回款等环节的周转率均快于公司传统的地面产品。2015年公司综合毛利率达42.9%，同比增长2.3pct。

公司2015年全年中标额达18.56亿元，同比增长70%，其中车辆领域产品合计中标金额12.76亿元（包括铁道客车DC600V电源、车辆特种空调、车辆特种电缆、车载安全检测系统），创历史新高，占年度总中标额的68.75%，市场拓展成效显著;地面领域产品合计中标金额5.8亿元，车辆领域产品中标量大幅超过地面产品。公司车辆产品实现的收入稳步提升，车辆产品占收入的比重已经从2014年的38.76%提升至2015年的63.18%。截至2015年12月31日，公司合计待执行订单为16.37亿元，同比增长63%，为2016年营收及业绩增长打下基础。

“增量到存量”发展方面，公司成立北京鼎汉机电设备服务有限公司，存量业务由检测系统、地面电源服务销售、DC600V电源大修、大铁空调大修等产品和服务销售组成，全年公司从服务、改造、大修等非新线、非新造车市场获得的订单接近3个亿，从增量到存量的战略转型初见成效。

外延方面，公司收购了中车有限100%股权，进入了车辆空调市场，进一步实现了“地面到车辆”的战略落地;以9650万元参股奇辉电子，布局铁路货运、客运信息化领域。

此外，公司2015年度展开国际化研究，一方面持续跟踪海外项目，紧跟中国中车（601766）各大主机厂的国际化步伐，以及国内各大系统集成商的海外项目拓展情况，抓好项目对接机会;另一方面研究世界优秀轨道交通企业的发展和成长规律，关注国外符合公司战略方向的标的企业，开放思想，探索国际合作机会，积极探讨和寻找机会“走出去，目标成为“国际一流的轨道交通高端装备供应商”。

（五）平台化演进创新商业模式，拓宽成长空间

公司2015年重点向平台化演进，同时继续尝试如PPP、能源管理等新的商业模式。公司与北京城建（600266）签署了战略合作框架协议，与贵阳市就贵阳市城市轨道交通装备产业建设业务方面建立战略合作关系。公司整体打包开拓市场战略开始落地，将进一步推动公司创新商业模式，并支持公司轨道交通设备产品“走出去”。公司在研高铁动车高端装备、大功率再生储能控制设备、有轨电车装备、纯电动车装备等相关技术。公司对行业外的产品和市场也适当的进行投资与管理，通过创业孵化占据行业外新市场、新机会。我们认为，相关举措将拓宽公司成长空间。

3.投资建议

维持公司全年盈利预测不变。预计公司2016-2018年EPS为0.65/0.90/1.17元，PE为36/26/20倍;公司继续推进“地面到车辆，增量到存量”发展战略，同时着眼于海外市场，发掘新机会，预计未来公司业绩仍有上调潜力，维持推荐。风险提示：铁路重大事故致行业景气下滑;铁路投资下滑风险;公司“跨界”发展低于预期。

神州高铁：轨道交通运维龙头，后市场浪潮标兵

类别：公司研究 机构：太平洋（601099）证券股份有限公司 研究员：刘倩倩 日期：2016-05-10

事件：近日神州高铁（000008）发布2015年年报，公司实现营业收入12.95亿元，较上年同期增长321.60%;实现营业利润1.95亿元，较上年同期增长970.16%;实现归属于上市公司股东的净利润1.86亿元，较上年同期增长2290.28%。同时公司2016年第一季度业绩报告显示，公司实现营业收入21267万元，较上年同期减少7.86%;实现归属于上市公司股东的净利润1159万元，较上年同期减少-9.46%。

并表新联铁致2015年业绩增幅巨大。据年报显示，新联铁实现营业收入9.88亿元，占总营业收入的76.3%。成为2015年公司业绩大幅增长的主要原因。值得注意的是公司已完成收购工作的交大微联和武汉利德，未并入2015年公司利润，交大微联和武汉利德2015年的净利润分别为1.34亿元和8112万元。

一季度业绩受收购费用影响下滑。公司于2016年一季度实施完成了对武汉利德和交大微联的重大资产重组项目，在研发、技术、市场、人员、财务等资源的整合过程中，管理成本和财务费用支出增加且较为集中，对公司利润造成了一定影响。同时，轨道交通运维市场季节性因素明显，大部分项目验收将集中在第三和第四季度。

铁路后市场一体化平台逐步形成。目前公司已经基本实现机车、车辆、信号、线路、供电、站场业务的全覆盖，共有156项高速铁路产品，193项普速铁路产品，77项城市轨道交通产品。随着交大微联和武汉利德的收购，公司在信号和线路两大模块的能力全面提升，进一步完善其覆盖领域，向全覆盖、一体化服务供应商迈进。

互联网+与大数据的强强联合。公司依托其系统化平台的优势，以“互联互通”为核心，逐渐形成大数据、云处理的设计和服务能力。通过数据化平台建设，为客户提供数据挖掘、数据采集、数据集成、数据分析、数据建模等线上线下专家服务，推动公司从单纯的高科技企业向“互联网+高科技”的复合型数据平台企业转变。

产学研一体化的发展理念。公司与中国铁道科学研究院、北京航空航天大学、北京交通大学等多家高校科研院所建立了战略合作关系，充分依靠高校强大的研究与人才培养能力，转化科研成果，提升公司技术与人才优势。

公司业务拓展快速，多产品获国外准入许可。公司积极拓展城市轨道交通和海外市场，先后进军北京、青岛、南宁、昆明等城轨市场，并加强了与德国、美国、新加坡、泰国、南非等国家在多个领域的合作，清洗、探伤等产品已获得了多国的准入许可。

“产业+资本”双轮驱动，助力未来发展。公司正在全面建设以“产业+资本”双轮驱动的新型企业发展模式，以公司总部为资本平台、网络平台和系统平台，为下属板块集团的实业发展提供支撑和保障;下属板块集团将在各自专业领域精耕细作，将实体产业做大做强，并通过形成大协同作战群，集中突破市场壁垒，助力公司长远发展。估值与评级。我们预计公司2016年和2017年摊薄后EPS分别为0.22元和0.30元，对应2016年4月29日收盘价（10.72元）PE分别为49X和36X。公司作为轨道交通运维龙头企业，平台化协同效应以及产品优势有望进一步打开，将优先受益于铁路后市场浪潮。首次给予“买入”评级，6个月目标价16.00元。

康尼机电（sh603111）：中国轨交第一门，受益于城轨地铁建设高峰

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：王书伟，邹润芳 日期：2016-06-02

城轨地铁门系统龙头企业，受益于十三五期间城市轨交建设高峰期。

公司城轨地铁门系统连续十年市场占有率超过50%，2015年轨道交通门系统收入11.02亿元，同比增长26.72%，在主营业务收入中占比50%左右，十三五期间我国城市轨道交通进入建设高峰期，预计新增里程3800公里，拉动投资2.6-3万亿元，城轨车辆购置投资3，587亿元，年均采购超过700亿元，预计将带动轨交车辆门系统179亿元，凭借公司长期在行业中的优势地位，未来城轨地铁门系统保持强劲的增长态势。而据《经济参考报》报道，对申报发展城市轨道交通的城市人口要求下调至150万人以上。审批条件下调将有望带动万亿新增市场。

高铁动车组门系统进口替代加速。公司高速动车组内门系统继续保持领先地位，2013年高速动车组外门系统通过CRCC认证，目前外门系统已覆盖国内动车组主要车型，我国自主研制的标准动车组的外门标准以康尼车门为标准进行编制。根据年报数据，2014年，公司高速动车组外门系统在北京、上海、广州、重庆等14个路局47列车上正式运营，2015年获得订单99列，市场拓展快速推进，市场占有率20%左右，目前高速动车门领域国产化率不足30%，未来公司有望复制城轨车辆门系统进口替代的竞争优势，预计未来市场份额将升至40%;借助“高铁外交”战略推动，动车组外门系统出口有望较快增长。

下游新能源汽车行业加速增长，新能源业务成为第二增长极。根据中汽协的数据，2015年我国新能源（600617）汽车销量33万辆，同比增长343%，预计2016年新能源车销量将翻一番达70万辆。公司新能源汽车零部件主要是充电接口及线束总成、高压连接接口及线束总成和高压配电系统等线束总成类产品。已成为比亚迪（002594）、奇瑞、广汽、宇通、中通、上汽、吉利等10多家乘用车和商用车厂商的量产供应商，有多项产品项目处于开发和应用阶段，产品系列不断丰富。

新能源汽车零部件业务收入1.59亿元，同比增长200%，净利润1811万元。未来随着新能源汽车行业的快速发展，及公司多想新产品加快产业化和市场开拓，新能源汽车零部件业务有望成为公司业绩快速增长的第二大驱动力。

买入-A投资评级，6个月目标价15.95元。预计公司2016年-2018年EPS为0.35元、0.46元、0.57元，未来5年是我国城市轨道交通建设的高峰，地铁车辆交付大幅增加，受益于产业链零部件需求强劲增长及国产化替代加快，积极拓展新能源汽车零部件以及智能制造新产业，给予买入-A评级。

风险提示：1）城轨地铁建设投资低于预期;2）高铁进口替代进程缓慢。