传媒行业概念股或加速 传媒行业概念股备受期待

联络互动：互联网巨头与家电龙头强强联合，剑指千亿智能家居市场，未来增长可期

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：文浩，许彬 日期：2015-08-07

公司与海尔智能家电成立合资公司，打造智能家居新一极。联络互动公告与海尔智能家电拟通过成立合资公司开展智能家居系统及配套的用户运营及服务相关业务。合资公司初始启动资本为2.968亿元人民币，其中联络互动持有合资公司54%股权。

互联网巨头与家电龙头强强联合，打造智能家居新一极。青岛海尔作为世界白电第一品牌，在产品研发、设计和制造能力有着深厚的积累，其智慧生活U+平台已经开放SDK、API 标准，实现跨品牌、跨产品的互联互通。公司通过与海尔资本层面的合作，加快进入硬件领域的步伐，极大的拓展公司未来智能硬件的入口;基于智能硬件采集的数据及用户交互，建立起完整的线上线下应用生态圈。

合作共谋千亿智能家居市场，未来增长可期。联络互动“联络OS+硬件+内容+服务”的生态布局，将有效解决传统智能家居的“信息孤岛”问题。随着主要的智能家居系统平台及大数据服务平台搭建完毕，下游设备厂商完善，智能家居产品被消费级市场接受，2018年中国智能家居的市场规模将达到1800亿元人民币，市场空间巨大。

投资建议：公司基于移动互联网的高速成长和不断围绕“联络OS系统+硬件+内容+服务”的产业链布局将持续开花结果，战略版图日趋完善。联络Mini 和Avegant Glyph 均已推向市场，此次智能家居的战略合作使我们对联络互动智能硬件市场表现充满信心。参考乐视的成长路径，随着生态系统的有序搭建，联络互动将在成长过程中惊喜不断。公司是目前市场上稀缺的移动互联网标的，考虑近150%的内生净利润高速增长以及超过1亿的年新增活跃用户规模，原有移动互联网业务构成300亿市值的有效支撑，而不断推出的智能硬件系列布局有望再造一个联络！维持买入-A 评级，12个月目标价85.47元。

风险提示：新业务拓展进度不及预期，OS 市场竞争加剧

游族网络中报点评：手游转型成功，海外拓展顺利，三季度有望同比持续高增长，大IP与影游联动值得期待

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：文浩，许彬 日期：2015-08-04

2015年上半年，公司营收和净利润均较大幅度增长。2015H1公司实现营业收入6.51亿元，同比增长63.60%，主要是由于公司本期业务发展迅速，运营游戏的数量增加，收入增加。归属于母公司所有者净利润2.18亿元，同比增长33.07%。

公司手游业务拓展与转型表现优异，页游业务经营持续性良好;海外拓展顺利，业绩同比翻倍增长。15H1公司手游营收达2.9亿元，占主营收入比重提升至44.67%，2015年2月12日《少年三国志》双端公测，20天达成100万日活跃用户量、1个亿流水的目标，为同期市场第一，《女神联盟》手游亦表现突出。而去年同期手游营收仅为2256万。15H1公司页游收入为3.6亿元，同比略下降-4.23%，毛利率略有提升至63.35%。公司15H1海外地区实现营收2.99亿，同比增长162.57%，同时海外游戏运营效率很高，毛利率达到76.25%。

预计15Q3同比维持高增长。公司15年1-9月预计净利润为3.31至3.82亿元，同比增长30%-至50%，按此推算预计15Q3单季度实现净利润在1.12亿-1.63亿，同比增长23%-80%。

投资建议：公司Q4平稳发挥即可完成承诺业绩，当前估值合理，全年业绩有望超预期。按照14Q4单季度1.6亿净利润推算，若今年Q4同比增长50%，则全年有望实现5.7-6.2亿净利润。不考虑公司进一步外延的业绩增厚，按照公司增发收购掌淘科技后总股本2.93亿股，停牌收盘价89.53元计算，增发后市值262亿元，对应15年PE为42-46倍，估值相对合理，看好公司未来国际化布局、IP化运营与影游互动带来的协同，持续维持中线看好。

风险提示：行业监管政策风险;新产品流水不达预期。

暴风科技：DT大娱乐平台初现，短期压力换取长期发展空间

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：文浩，许彬 日期：2015-08-19

用户规模持续增长，媒体价值凸显带动广告业务增长。公司暴风影音PC端DAU为2854万，同比增长2%;移动端DAU为1245万，同比增长149%。公司上半年实现收入2.17亿元，同比增长26.12%，值得关注的是VIP用户增值业务收入507.08万元，同比增长1047.89%。净利润约为669.9万，同比下滑70.73%，暴风魔镜上半年并表亏损569.6万，此外公司研发支出同比增加2227.7万。若剔除暴风魔镜的亏损影响，净利润为1239.5万，同比下滑45.8%，下滑收窄。

布局智能硬件带动场景应用，秀场业务开启上游内容娱乐延伸，平台价值初见端倪。创新视频产品“暴风加油站”，布局娱乐O2O领域实现线下用户的获取;强强联合海尔新日日顺、奥飞动漫及三诺数码合力打造暴风TV，抢占互联网娱乐和智能家居入口;结盟手势科技成立互联网演艺平台，提升公司流量变现能力。根据我们在《“暴风”起兮筑平台，海量用户构生态》报告中所做测算，预计暴风TV给公司15年、16年分别带来5.2亿和20.4亿的硬件销售，收入贡献巨大。

战略布局VR产业，“硬件+内容+渠道”构建VR产业共赢生态。

截止2015年6月底，暴风魔镜累计用户数约30万。同时系统搭建包括影视、动漫、综艺、微电影和微视频在内的VR内容生态，自制视频已完成近600部，视频内容累计下载量约2万次;全景图片共上线近300幅，累计下载量约为65万次;VR游戏已上线近50款，累计下载量为53万次。未来有望进入电影、演唱会、体育赛事等领域。

投资建议：公司当前处于硬件推出和流量变现的早期，收入和利润有望随各项布局的推进快速增长。公司减持暴风魔镜11%股权有望减少对上市公司的盈利压力，成立投资子公司开启外延扩张步伐。基于公司庞大的用户规模以及围绕大DT的持续布局，坚定推荐。

风险提示：新业务发展不达预期，现有广告业务增速放缓。

华策影视：定增获准，全产业链布局加速

类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：刘言 日期：2015-09-23

事件：公司9月21日晚间发布公告：当日收到中国证监会出具的《关于核准浙江华策影视股份有限公司非公开发行股票的批复》，核准公司非公开发行不超过109，289，617股新股，6个月内有效。

具体内容回顾：按照公司2015年5月的增发发行公告，本次定增发行价格为不低于18.30元/股，与昨日收盘价25.08元相比有一定距离，预计定增完成后公司将获得近20亿流动资金，扣除发行费用后未来三年内全部用于补充影视业务及相关业务营运资金。参与本次定增的5名特定对象分别是：北京鼎鹿中原科技有限公司（法定代表人为百度副总裁王湛）、泰康资产管理有限责任公司、上海朱雀珠玉赤投资中心、建投华文传媒投资有限责任公司与北京瓦力文化传播有限公司（小米CEO雷军控股90%），百度、小米等互联网大咖的间接参与向市场传递了正能量。

募集20亿资金，发力全内容领域，整合产业链资源。募集所得资金有13亿投向网剧、电影和综艺等内容领域，4.5亿用于整合创作资源和艺人资源，1.5亿用于互联网应用开发，剩下的1亿用于内容版权和模式采购。其中公司在分配内容制作业务升级时并未投资主营传统业务电视剧，显示出公司在全力开拓新内容领域的坚定决心，相信资金到位后公司全产业链布局将进一步加速，未来各领域共振能有效刺激业绩增长。

电影、综艺业务处于茁壮成长阶段，盈利能力逐渐凸显。回望2015年，公司的确在电影、综艺领域取得突破性进展。电影方面，100人的宣发团队搭建完成，上半年参与制作的《小时代4》、《重返20岁》等取得不错票房，下半年的8部电影也在陆续上映;综艺方面，9月12日于浙江卫视首播的大型职业真人秀《挑战者联盟》首战告捷，在与《快乐大本营》、《非诚勿扰》等经典综艺时间撞车的情况下前两期节目仍取得1.942%和1.903%的收视成绩（csm50），不输过去《中国好声音》与《奔跑吧！兄弟》的首播成绩，当日网络播放量亦位列榜首。

不过节目前期获得高收视也可能源于观众对原创节目以及CP、小鲜肉组合的好奇，未来是否能保持高收视、冲刺现象级还是要看硬货，即节目内容形式、嘉宾默契度和综艺感、后期剪辑加工等有无笑点、爆点和槽点。不过总体而言，公司作为新进入者，2015年在电影、综艺领域不乏动作，由中报看其业务成长速度非常喜人，加上本次非公开募股的资本助力，前景值得期待。

盈利预测及评级：公司系影视传媒行业有业绩支撑的优质龙头企业，我们继续看好其在内容领域综艺、电影的横向拓展以及围绕超级IP打造的泛娱乐生态圈，预计公司2015-2017年0.57元、0.68元、0.84元，维持“买入”评级。

风险提示：电影、综艺业务或低于预期、或出现系统性风险。

华录百纳：利润率下降导致业绩低于预期，新业务仍需时间

类别：公司研究 机构：高盛高华证券有限责任公司 研究员：廖绪发 日期：2015-09-02

与预测不一致的方面

华录百纳公布上半年收入/净利润同比增长300%/38%（上半年报表包含蓝色火焰）。二季度收入/净利润增长139%/30%，而一季度增幅为783%/53%。净利润38%的增幅低于我们此前66%的全年预测，但其中计入了资产减值。

投资影响

主要担忧因素：（1）毛利率下滑至20%，而去年上半年为34%，主要由于综艺节目表现落后，特别是《造梦者》和《前往世界尽头》。电影业务也不及预期，《爸爸的假期》票房仅为1.16亿，低于预期。（2）电视剧业务正在经历从传统电视渠道向新媒体转型的艰难时期，我们预计短期内将对增长造成拖累。

主要积极因素：（1）公司正在积极向体育营销扩张，包括7月16日与欧洲篮球冠军联赛签订合约获取了该赛事在中国大陆地区15年独家版权和商务开发权利。（2）综艺节目进一步巩固：7月12日，公司签约韩国知名综艺节目导演金荣希，并将于2016年一季度播出金导演的首个节目。公司表示《最美和声》和《女神的新衣》等现有节目进展良好。

鉴于资产减值损失、综艺节目和电影收入低于预期，我们将2015年每股盈利预测下调了16%;我们还将2016-17年每股盈利预测下调了6-7%、将2018-20年每股盈利预测下调了6-9%以反映收入增长的下滑。我们的12个月目标价格也相应下调9%至人民币25.90元，仍然基于2020年18倍的预期市盈率对应的股权价值贴现回2016年得出，其中采用8%的行业股权成本。维持中性评级。风险：新业务扩张快于/慢于预期。

新文化：牵手软星科技成立仙境网络，打造影游联动的商业模式，继续完善IP文化产业生态

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：文浩，许彬 日期：2015-10-09

公告概要：新文化与软星科技共同成立仙境网络，力图共同发展影视内容和游戏，寻求影游联动的商业机会。其中新文化认缴102万元人民币，占注册资本总额的51%;仙境网络的董事会由5名董事组成，新文化可提名三位。

与软星科技合作可加速公司影游联动商业模式的落地，实现多元化发展的全方位布局。软星科技作为台湾大宇资讯旗下网游开发及运营商，拥有强大的游戏开发及营运能力，是国内最具品牌影响力与号召力的老牌游戏开发公司之一。目前已成功推出《仙剑奇侠传》系列、《大富翁》系列等单机产品，以及《大富翁ONLINE》和《仙剑奇侠传逍遥游》桌游卡牌等。公司与软星科技成立合资公司有利于将公司影视IP等资源改编成网络游戏，同时布局软星科技的优质IP资源，实现IP的多元化开发利用，加速影游联动商业模式的落地。

投资建议：此次新文化成立仙境网络，延续此前公司与爱奇艺合作开发网络剧、与蒋志强合作开发《轩辕剑》大电影的布局，继续围绕大IP战略，加速公司影游联动的商业模式落地，后续相关业务推进成效和新的战略布局值得期待。公司2015年内生有望实现3.4亿净利润，考虑相关投资收益我们认为公司备考业绩有望向4亿迈进;考虑到公司基于微信摇一摇的互联网平台搭建、数字营销等领域的布局，16年业绩可展望至4.5-5亿，中线目标市值200亿！

风险提示：影视剧竞争风险，电视剧电影销售不达预期，人才流失风险