传媒行业概念股或加速 传媒行业概念股备受期待

传媒行业概念股或加速 传媒行业概念股备受期待

中南传媒：数字教育和互联网IP的隐形冠军

类别：公司研究 机构：财富证券有限责任公司 研究员：何晨 日期：2015-09-25

中南传媒作为国内最大的头企业教育出版和发行企业，上市以来保持了20%的业绩复合增长。尤其是2014年以来公司加强管理力度，利润增速开始明显超越收入增速，未来教育制度改革有利于公司跨省市场的持续开拓。预计2015年公司业绩能保持25%以上的业绩增速，在2016年后传统业务增速将保持在15%左右。

子公司天闻数媒是国内首屈一指的数字教育服务提供商，继承了华为的狼性文化。公司参考华为的管理模式和商业模式（技术+销售并重，主攻区县平台），主打中高端的教育服务体系。受季节性订单影响，公司上半年营收下滑30%。根据在手订单判断，全年大概率实现100%的业绩增速，未来两年继续保持高速成长。

公司作为国内最大的发行出版公司，囊括了大批传统作家和互联网作家（包括一批90后作家）。公司重视IP在未来教育和传媒市场的重要性，未来将加大IP培育和变现力度。随着数字化进程加快，公司可借IP优势进军全媒体市场的步伐将不断加快。

与培生集团的合作反应了公司在教育市场、尤其是数字教育市场的领先优势。公司将与培生集团在教育资源共享、大数据车票、在线教育、海外市场等方面展开全面合作。这将直接促进公司在IP积累、数字教育版权、海外市场等各方面的高质量发展。公司将借此机会拉开与国内竞争对手的差距，快速开拓海外市场。

预计公司2015-2016年EPS分别为1.02和1.23元，对应当前股价PE分别为20倍和16倍。公司的估值优势明显，同时存在业绩持续性、数字教育、外延式扩张、互联网IP等方面的超预期因素。提升公司评级至“推荐”，暂时按照2015年25倍PE给予目标价25.5元，待超预期因素逐步落地后再提高目标价。

风险提示：传统教育市场下滑，数字教育和海外市场不达预期

凤凰传媒：学科网引入战略投资者，智慧教育布局开启

类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：旷实 日期：2015-10-13

事件：

凤凰传媒（601928.CH/人民币14.02， 未有评级）近日发布公告，宣布旗下控股子公司北京凤凰学易科技有限公司（旗下运营学科网）引入北京学而思教育科技有限公司作为战略投资者。学而思向凤凰学易增资3，000万美金。增资后，凤凰传媒全资子公司凤凰数媒持有凤凰学易35.22%股权，学而思持有32%股权，凤凰学易团队持有32.78%。

此次引入战略投资者，对于凤凰传媒以及学科网来说，引入了更为市场化、拥有更多教育辅导资源的学而思，将帮助学科网更好的打造为学校、为老师服务的体系。

对学而思而言，2013年开始，学而思进行了20多项关于教育行业的投资。包括考研网、宝宝树、果壳网等。此次和学科网的合作，好未来看中的是通过学科网正式进入公立学校体系。利用学科网的渠道向公立学校、教师等群体进行推广。

乐视网：再推股权激励强化内生动力，定增落地生态布局再加码

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘疆 日期：2015-09-24

报告要点

事件描述

1、公司公布《第三期股票期权激励计划（草案）》：拟向公司中层管理人员、核心技术（业务）人员等360人授予1856万份股票期权，约占本激励计划签署时公司股本总额的1%，行权价格为38.84元（前一交易日收盘价），分期行权主要条件为以 2014年为基数，2015-2018年净利润增长率分别不低于 25%，50%，75%，100%。

2、公司非公开发行股票申请获得证监会发行审核委员会无条件通过。

事件评论

股权激励兑现，助力公司发展。此次股权激励为前期中报预期的正式兑现。公司2010年上市后次年即进行首次股权激励，2013年进行第二次股权激励，两次股权激励的实施见证了公司业务的大举扩张，2011-2014年归属净利分别实现同比87.05%、48.10%、31.32%及42.75%的高增长。此次时隔两年后再次推出股权激励，对于全面调动公司核心员工积极性，加快业务发展具有促进作用。

48亿定增落地，夯实生态基础。在渠道分化背景下，优质内容在视频行业的核心地位进一步凸显，公司通过外购+自制战略，积累了丰富优质内容资源，高基数背景下带动上半年广告收入再度取得49.96%的高增长，同时也是公司发展全平台、驱动会员业务的核心吸引力。此次48亿募集资金中40亿将用于内容资源库建设，全面覆盖电视剧、电影、综艺、动漫、音乐等，可进一步夯实生态基础。其他8亿将用于底层的技术平台研发及公司品牌、产品的营销体系建设。

生态发展各种积极信号近期频出。内容方面，公司近日获得英超在香港地区2016-2019年三个赛季的全媒体独家权益，内容建设、国际化布局再下一城;终端方面，9月19日乐视“电商节”总销售额逾17.8亿， 其中超级电视销售38.2万台，为完成全年300万台销售目标奠定基础; 超级手机59.4万部，对于仅发布半年的新品实属不易。公司在内容及终端领域的持续建设、快速突破展现了生态的巨大潜力。

维持“买入”评级。包括前南都总编辑程益中、前上汽副总裁丁磊等众多优质业务人才陆续加盟，公司生态战略逐渐得到行业认可，看好此次股权激励及定增募资为公司发展带来的积极效应，维持“买入”评级。

东方财富：券商牌照落地继续向一站式金融平台迈进

类别：公司研究 机构：国元证券股份有限公司 研究员：孔蓉 日期：2015-09-30

通过本次交易，将持有同信证券100%股份，交易完成后将取得国内市场的证券业务经营资格：公司经营的东方财富网、天天基金网和股吧在各自细分领域中均具有绝对市场领先地位，在用户数量和用户粘性方面都长期位列行业第一，占有绝对竞争优势，形成了公司的核心竞争力也积累了庞大的金融用户群体;通过持有同信证券100%股份后，间接获得券商业务牌照后，若能有效协同母公司用户资源与子公司牌照优势，可将平台的金融用户进行转化，持续变现充分挖掘其价值。

更懂“金融用户”即使BAT来了也不怕：也许公司与拥有互联网巨头的海量用户无法相比，但东方财富多年来在金融领域积累的行业经验和用户信任，使得东财更“懂”金融，更了解“金融用户需求”并能把握市场节奏，上半年充分把握住了“牛市”的机遇，上半年互联网金融电子商务平台实现基金销售额4，305.90亿元，金融电子商务服务业务收入同比增长1，321.94%。

盈利预测与评级：由于前期资本市场波动，公司业务目前以金融产品销售为主的业务结构可能受影响，但经纪业务和其他券商业务未来或对公司业务贡献收入，我们调整公司2015-2017年EPS为0.95/1.3/1.82元，给予持有评级。

风险提示：资本市场波动，权益类基金销售和其他券商类业务受影响;整合进程受阻。

昆仑万维：短期业绩无碍成长预期，游戏+互联网金融有望双翼齐飞

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘疆 日期：2015-09-01

业绩短期微降无伤大雅，后期成长潜力巨大。公司H1营收下降8.47%，营业成本增加28.1%，归属净利下降15.92%，主要原因是去年同期主推的《啪啪三国》等表现良好驱动上半年业绩基数较高（去年上半年净利占全年达70.1%），而今年公司出于品控等考虑部分重头产品将延期到下半年发行上线，而同时成本端由于研发投入、运营分成、互联网金融内部体系搭建等仍然较快增长，导致上半年业绩受到一定影响，但上半年的蓄势为后期爆发奠定了基础：1.多款延期游戏下半年重磅上线（《极品飞车》《愤怒的小鸟2》《糖糖大世界》已于7、8月上线），有望实现高弹性变现;2.研发投入和预付款项（游戏授权金和预付分成）大幅增长102.83%和146.60%，印证公司储备充沛;3.互联网金融新业务前期规模投入成本已有所体现，后期高成长红利可持续期待。

研运一体布局精品IP游戏，全球齐发助力业务持续增长。公司2015年H1推出四大精品游戏《无双剑姬》《全民奇迹》《太极熊猫》《武侠外传》，海外运营渠道持续扩张。下半年公司研运一体化推出多款精品IP游戏，全球渠道齐发看点颇多：大陆及港澳台，《兽人计划》（重磅魔幻）、《梦三国》（掌上MOBA）、《艾尔之光》（二次元端游鼻祖）、《师傅有妖气》《艾尔战记》（自研3D）等全品类上线;韩国，《乱斗西游》《世界2》陆续推出;日本，自研手游《风云三国2》日文版7月已上线。

互联网金融生态雏形已现，跨境市场卡位具备发展潜力。公司已先后布局的国内龙头个人理财应用服务商随手科技（持股8.25%），分期消费平台趣分期（持股23.85%）、银客家（持股20%）和Lendinvest（持股20%）等;而再融资拟全新打造的三大P2P平台则与前述资产形成强力互补协同，在金融业务端“再造一个昆仑”充满想象空间。

投资建议：公司为游戏研运一体化龙头，海内外渠道优势突出，协同布局互联网金融跨境市场，进一步延展渠道及用户价值，彰显了公司的强烈发展信心，维持“买入”评级。