传媒行业概念股或加速 传媒行业概念股备受期待

省广股份：非公开发行，布局数字营销

类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：林娟 日期：2015-09-22

事项：

1） 公司拟以不低于25.15 元的价格定增不超过9901 万股，募集24.9 亿元资金，分别用于构建大数据营销系统（7.8 亿）、收购蓝门数字51%股权、省广先锋49% 股权、晋拓文化80%股权（8.26 亿）、支付之前收购的剩余转让款（4 亿）、补充流动资金（4 亿）。

2） 股东大会通过股权激励草案，对261 名对象授予903.3 万份股票期权，行权价30.5 元，业绩考核要求16-17 年扣非后净利润相比14 年增长不低于44%、72.8%、107.36%。

平安观点：

定增有利于补充公司的移动营销短板：公司作为传统的4A广告公司之一，在数字营销上面一直缺乏布局（其广告代理仅为百度一星级代理商），此次收购将由7.8亿元用于构建公司的大数据营销系统，将包含ADexchange/DSP/PMP/PDB等在内的数字营销平台。并购标的中除将带来16-17年1.03、1.27亿的利润增量外，蓝门数字、晋拓文化分别为数字营销公司和游戏营销公司，将增强公司数字营销能力。

股权激励有利于激励高管：公司第一大股东为广新控股，是广东省省属国企，受益于此次国企改革，公司获得了难得的机会，通过股权激励计划（业绩考核要求16-17年扣非后净利润相比14年增长不低于44%、72.8%、107.36%。），未来将激励高管更好地发展。

投资建议：鉴于新并购业务给公司带来的业务增量，按照定增后10.04亿总股本计算，预计15-17年EPS分别为0.58、0.74、0.92元，目前18.7元股价对应32、25.2倍、20.3倍PE。如果考虑了定增之后，备考EPS为0.6、0.76、0.94，对应31.4、24.6、20倍PE，鉴于国企改革松绑和股权激励带来的业务发展，以及后续持续的外延并购预期，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级，目标价25元。

风险提示：业务发展低于预期。

歌华有线2015年中报点评：营收同比持平，净利保持高效增长

类别：公司研究 机构：首创证券有限责任公司 研究员：张炬华 日期：2015-09-18

业绩描述。

公司2015年上半年营业收入11.30亿元，同比减少0.19%;归属于上市公司股东的净利润2.99亿元，同比上升57.61%，经营活动产生的现金流量净额为3.79亿元，同比增长19.75%。基本每股收益0.27元。

业绩点评。

营收基本持平，收入结构、资产结构进一步优化：公司2015年上半年营收与去年同期持平，公司收入结构进一步优化，折旧和业务运行成本下降，因而净利仍保持高速增长，销售毛利率比去年同期增长了约2.5个百分点。其中各业务占比有所变化：有线电视收看维护收入、广告费和频道收转费收入比例略微提升，而工程建设收入和设备使用收入比重降低。其中，工程建设费用比例降低是上期结算加快的原因。营收持平的同时，公司资产结构也继续优化：应付债券还清，负债率大幅下降约16个百分点。

高清交互数字电视平台内容不断充实丰富，积极布局新业态：目前，高清交互数字电视平台播出175个数字电视频道（含标清数字电视频道149个、高清数字电视频道26个和18个数字广播频道;在线视频点播节目9.1万小时（其中高清节目3.3万小时）;提供直播、看吧、点播、院线、回看等14大项应用，推出多个创新品牌栏目。“歌华高清”新上线了“高清纪录”，累计上线5套高清轮播频道;“歌华导视”优化内容编排，利用二维码增加互动体验。公司在广告经营上积极开发广告播发管理系统，规范常规数据服务。除此之外，公司积极布局互联网电视、电视游戏新业态，拟建立“中国电视院线联盟”和“电视游戏产业联盟”。

“三网融合”稳步推进，家庭宽带用户累计达35万户：在“三网融合”再次成为产业焦点趋势的2015年，公司继续加强内外资源建设，启动了家庭宽带业务门户网站升级改版工作，继续发展电信增值业务。截至6月底，公司家庭宽带用户累计用户达35万户。除此之外，公司在2015年还中标了“北京市免费无线接入管理平台”、朝阳政务外网升级等项目。

“三网融合”再成焦点，长期走势看好：我们认为，广电行业与互联网之间的融合已经过成熟酝酿，在“三网融合”再成焦点的大背景下，资本运作也十分活跃。公司地处首都，传统业务基础扎实，新业态势头正旺。在股市波动较大的环境下，公司股价走势偏稳健，长期走势看好。

风险提示。

多网融合进度低于预期;产融协作进展缓慢;国家政策出现重大变化。

中文传媒2015年中报点评：业务结构调整带来整体经营效率飞跃

类别：公司研究 机构：首创证券有限责任公司 研究员：张炬华 日期：2015-09-17

投资要点

业绩描述

公司2014年营业收入52.70亿元，同比减少14.26%;归属于上市公司股东的净利润5.22亿元， 同比增长27.85%;经营活动产生的现金流量净额为2.72亿元，同比增加63.17%。基本每股收益0.39元。

业绩点评

贸易板块继续缩小规模，公司整体经营效率飞跃：公司产业结构继续升级，毛利率最低但营收占比最大的贸易板块营收规模比去年同期缩小了近一倍，在营收总额中占比从近80%下降到约36%。而公司其他传统业态中， 一般图书业务的效率提升突出，毛利率由去年同期的25.64%增长到34.12%。公司业务结构的改变和传统业务效率的提升促进了公司整体经营效率的巨大飞跃，公司整体销售毛利率由去年同期的15.46%上升为30.78%。

传统业态升级成效初显：报告期内，公司一般图书营收占比为14.91%，比去年同期提升了约4个百分点。而贸易、教辅教材、物流、印刷包装各板块营收占比则不同程度的缩减。在规模缩减的同时，以下传统业态的经营效率有所提升：一般图书业务毛利率提升了约10个百分点;物流业务毛利率提升了约8个百分点;教辅教材毛利率提升了约0.4个百分点。

智明星通并购完成，新业态呈现爆发式增长：新业态板块营业收入同比增长601.08%;净利润同比增长594.54%。营业收入权重达20.09%，比增长17.63个百分点;净利润权重达 22.94%，同比增长20个百分点，贡献仅次于发行和出板板块。报告期内，公司完成智明星通100%的股权收购，该公司实现主营业务收入9.98亿元，占公营业总收入的 16.37%;实现净利润 1.16亿元，占公司净利润的 22.23%。其中，截止至2015年8月12日，智明星通自主研发的《Clash of Kings》已成为全球第一策略游戏，位列美国GooglePlay 畅销榜第6名，并且进入了56国GooglePlay畅销榜Top10，成长为目前在欧美市场表现最好的国产手游。该游戏于2015年3月19日被 Facebook 首页置顶推荐，当日新注册活用户数激增20万，并在第四届全球移动游戏大会上被 Google VP 誉为明星产品。该款游戏于15年8月与北京瓦力网络科技有限公司（即小米互娱）签约，正式进军中国区安卓市场。下半年，智明星通将继续围绕互联网产品创新、游戏自研、游戏发行、孵化和并购新媒体相关团队四方向加大研发及推广力度，在全球范围内积累更多的用户并提升自身覆盖全球的发行能力。

业态调整进展顺利，长期走势看好：我们认为，公司在调整业务结构积极转型方面决心较强，思路清晰。虽然就业态包袱较重，但在新业态崛起态势明显的平衡下，公司未来转型升级成功是大概率事件，股价长期内表现看好，维持“增持”评级。

风险提示

传统出版企业改革进度低于预期;教材教辅出版发行政策变化带来的风险;纸张等原材料价格变动的风险;企业并购后适应不佳。