世界石墨烯创新大会今日召开 石墨烯概念股备受关注

宝泰隆：关注公司石墨烯项目进度，首次覆盖给予“增持”评级

类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：李俊松，王祎佳，万炜 日期：2016-03-31

事件

公司发布2015年年报，报告期内实现营业收入15.23亿元，同比减少19.77%;归属母公司净利润9117.62万元，同比增加29.43%;扣非后净利润-4543.36万元，同比减少308.81%;基本每股收益0.07。

简评

传统煤焦板块表现低迷

受煤炭、钢铁行业持续低迷影响，公司传统煤焦板块表现低迷。简单测算公司主要产品焦炭价格750.42元/吨，同比下降135.38元/吨;沫煤价格276.42元/吨，同比下降58.49元/吨;粗苯价格3056.45元/吨，同比下降2423.49元/吨。受主要产品价格下跌影响，公司煤焦产品实现营业收入9.7亿元，同比减少14.79%，营业成本9.72亿元，同比减少11.84%，煤焦板块毛利率-0.21%，同比减少3.35个百分点。

化工、电热板块主营业务表现亦不佳

受国际油价下跌影响，公司化工板块的主要产品甲醇、洗油、沥青调和组分等产品价格持续下滑，同时销售量也有所萎缩，导致公司化工板块营收3.58亿元，同比减少36.85%，营业成本1.56亿元，同比减少21.96%，毛利率56.34%，同比减少8.33个百分点。 同时由于政府有关部门下调了热电产品的销售价格，导致热电产品营业收入较上年同期减少6.40%;本期售电数量较上年同期增加13.3%，导致热电营业成本较上年同期增加9.78%。由于本期热电产品价格下调，而生产成本基本变化不大，导致热电产品的毛利率较上年同期减少10.98%至25.51%。

联营企业并表对本期利润影响大

报告期内公司增加对原联营企业双鸭山龙煤天泰煤化有限公司的投资，增资金额5286.72 万元，增资后公司由原持股49%增加至51%。纳入并表范围后，原持有股权按照公允价值重新计量产生的利得14428.2万元，产生的溢价收益增加了本期的投资收益。

关注公司转型石墨烯项目进展，首次覆盖给予“增持”评级

以石墨烯为核心的石墨及石墨深加工业务是公司未来转型升级的主要方向。

资源方面：报告期内公司通过拍卖方式取得七台河市东润石墨探矿权，总勘察面积16.35平方公里，截至2015年12月31日，在不到5平方公里的已勘探面积内，公司已探明石墨矿体56条，总水平厚度414.5米，发现矿石量约4145万吨，晶质矿物量约310.88万吨，属于大型矿区，为公司发展石墨烯及石墨精深加工项目提供充足的原料保障。预期公司石墨勘查工作将于2016年末完成，并于2017年初形成精查报告。

技术方面：2016年1月20日公司自主研发的专利成功通过中试，并生产出1~5层、1~10层等不同规格的品质高、性能优越的石墨烯产品，产品经权威部门检测，达到了预定指标。该技术将为2016年末投产的100吨/年石墨烯项目提供宝贵的工艺优化经验，处国内领先水平。

公司将充分利用现有的东润石墨矿区资源、依托购买的青岛金墨自动化科技有限公司石墨烯制备专利技术，打造石墨及石墨制品新产业，向新材料和新能源产业转型，但后续石墨烯项目的投产进度和盈利状况仍需继续关注。考虑到公司所在地较为明显的石墨资源优势及公司近年来的技术研究和积累，我们首次覆盖并给予“增持”评级，预计公司2016、2017年EPS分别为0.05和0.09。

正泰电器：业绩符合预期，智能制造和新能源龙头企业

类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：曾朵红 日期：2016-10-25

2016年前三季度营收同比增加3.80%，归母净利润同比增长0.79%，业绩基本符合市场和我们的预期：公司发布2016年第三季度报告，2016年前三季度公司实现营业收入91.09亿元，同比增加3.80%;实现归属母公司股东净利润12.83亿元，同比增加0.79%，对应EPS为0.97元;实现扣非后归属母公司股东净利润12.39亿，同比增长1.19%。其中3季度实现营业收入34.78亿元，同比增加9.2%，环比增长7.05%;实现归属母公司净利润4.81亿元，同比减少1.80%，3 季度对应EPS 为0.36元，公司业绩基本符合市场和我们的预期。

三季度营收同比增长9.20%表现较好，毛利率同比下滑2.42%，预计主要是白银价格上涨以及公司采取促销活动所致。公司第三季度营收为34.78亿，同比增长9.20%，为公司上市以来单季度营收最高记录，在当前经济环境下实属不易，一方面由于公司昆仑系列等新产品放量，另一方面公司也积极采取一些促销方式有效扩大市场份额。公司第三季度毛利率为32.43%，同比下降2.42%，环比下降2.17%。毛利率下滑，一方面由于公司三季度采取的促销活动，平均售价有所降低;另一方面由于白银价格的上涨推升成本。白银三季度始终维持在18.5美元/盎司以上，同比上涨30%以上，目前白银价格下降至17.5美元/盎司，较去年同期略高，我们预计四季度银价下降将使公司毛利率环比有所提升，同比预计仍有压力。铜价三季度位于4600-5000美元/吨之间较为平稳，目前铜价与去年同期较为接近，预计四季度铜价波动对毛利率的影响较小。

第三季度销售和管理费用率分别下降0.56%和0.12%，前三季度财务费用率持续降低。前三季度销售费用5.86亿，同比增长5.18%，销售费用率6.43%，同比增长0.08%;第三季度销售费用2.09亿，同比下降0.12%，销售费用率6.01%，同比下降0.56%。前三季度管理费用7.89亿，同比增长14.37%，管理费用率8.66%，同比增长0.80%;第三季度管理费用2.94亿，同比增长7.73%，管理费用率8.44%，同比下降0.12%。前三季度财务费用0.23亿，同比下降62.2%，预计主要是汇兑收益上升和公司债2016年7月到期偿还，利息支出减少，财务费用率0.25%，同比下降0.43%;第三季度财务费用-0.03亿，同比去年-0.02亿略有下降，财务费用率-0.09%，同比减少0.04%。

存货较年初增长10.23%，应收账款增长5.05%，经营性现金流大幅增长67.33%。预收款1.31亿，较年初减少14.56%。存货12.96亿，较年初增长10.23%，存货周转天数55.08天，较中报下降3.33天，存货周转较好。应收账款28.93亿，较年初增长5.05%。销售商品、提供劳务收到的现金93.08亿，同比增长9.95%，经营活动产生的现金流量净额为净流入18.55亿元，同比增长67.33%，公司根据经营形势适当调整信用政策，销售回笼资金同比增长。

增发收购正泰新能源开发100%股权已获批，打造全球领先的智慧能源开发与运营商。公司拟以16.66元/股价格发行5.66亿股收购正泰新能源开发100%的股权，同时拟以16.50元底价，增发不超过2.64亿股募集配套资金不超过43.6亿元，投资光伏电站与智能制造应用项目，9月8日公司重大资产重组行政许可申请已获得中国证监会有条件。新能源开发为国内光伏电站的龙头企业，其光伏电站规模、综合开发成本及投资回报率均处于行业领先地位，已建成并网电站1133MW，参股公司已建成并网电站313MW，在建及拟建电站超过1GW，已签署战略协议的规划电站项目超过4GW。同时，新能源开发拥有700MW太阳能电池片、1300MW太阳能组件产能。正泰新能源开发2016-2018年承诺扣非后净利润不低于7亿元、8亿元和9亿元，我们根据上述的公司资产状况推断，正泰新能源开发完成业绩承诺的概率极大。未来公司将依托光伏发电业务，积极把握电改配售端放开机会，参与售电业务，构建区域微电网，打造成为全球领先的智慧能源开发与运营商。

盈利预测与估值：在不考虑公司拟增发摊薄股本与购买资产的情况下，我们预计2016-2018年归属母公司股东净利润为18.06亿、19.71亿、21.06亿元， EPS分别为1.37/1.50/1.60元，同比增长4%/9%/7%。假设公司资产收购和募集配套资金完成后，按增发底价16.5元计算总股本为21.49亿股，我们预计公司2016-2018年的净利润为25.07亿、27.76亿、30.06亿元，摊薄后EPS为1.17元、1.29元、1.40元。 考虑到正泰在低压电器领域的品牌地位、昆仑新品牌开始放量、公司海外市场持续加速布局、同时公司开始战略布局新能源、新材料、电动汽车充电、智慧城市领域，拟重大资产重组打造光伏新能源龙头，首次覆盖给予公司“买入”的投资评级，给予目标价27元，不考虑购买资产和摊薄对应于2017年18倍PE。

风险提示：宏观经济下行、大宗商品价格上行。