工信部调研虚拟现实技术 虚拟现实概念股票个股发展将提速

欧菲光：光电事业风云起，王者归来志千里

类别：公司研究 机构：长江证券（000783）股份有限公司 研究员：莫文宇 日期：2016-08-10

报告要点

引领消费电子创新潮流，光电事业焕发新生。

渡过转型阵痛期的欧菲光（002456）再次走上引领消费电子创新之路，旗下以触摸屏、指纹识别和摄像头为三大支柱的光电事业群将爆发全新的动力，带动业绩在数年内保持高增速。AMOLED 强势来袭，欧菲外挂式薄膜触控Film Sensor方案将全面压倒内嵌式方案，公司从保护玻璃、ITO 薄膜到触控模组均有稳定产量，形成了垂直一体的触控生产，无论是运营规模还是成本竞争力均为行业第一，有望持续拓展高端客户;双摄爆发元年已到来，渗透率将从目前不足7%快速爬升至30%，在目前有能力量产双摄模组的四大厂中，公司的共支架工艺在良率和成本上处于领先，有望借此一举进入世界顶级供应链;公司与FPC 合作开发按压式指纹识别sensor，是除苹果外最成熟的方案。今年产能从一季度的13KK 左右持续向20KK 扩张，全年平均产能较去年提升三倍。

进军车联网，转型智能汽车二次创业。

当下车联网行业热点不断，自动驾驶、人机交互功能的开发应用带来对传感器的升级需求，硬件制造厂商是车联网发展初期最大受益群体。在车联网格局依然碎片化的背景下，欧菲光依靠触摸屏和摄像头等硬件优势以及并购行业优质资产，转型智能汽车车联网开展二次创业。欧菲光成立汽车影像子公司，掌控入口端、积极搭建中控平台，占据车联网生态链“高地”。同时公司外延动作不断，在获取汽车总线与协议开发技术、ADAS 顶尖团队后，能够进入整车厂一级供应商、推出国内一流无人驾驶及车载娱乐解决方案。汽车电子与车联网帝国雏形开始显现。

持续推荐。

欧菲光触摸屏迎来新活力，摄像头与指纹识别产能持续释放，利润有望大幅提升。同时转型发展汽车电子、无人驾驶与车联网，不仅是其消费电子业务的自然延伸，并以此为基础发展集成和平台服务。公司历次转型均是业绩大幅增长开端，我们强烈看好公司未来发展前景，本次定增拿到批文，看好公司完成新一轮跨越式发展。预计2016-2017年EPS 为0.79、1.38、2.13元。

歌尔声学：2016年三季度的主要推动因素将令增长再度加速;重申买入评级

类别：公司研究 机构：高盛高华证券有限责任公司 研究员：高盛高华证券研究所 日期：2016-06-23

最新事件。

我们基于三方面原因更新了预测：（1）中国品牌集成式VR的潜力：我们认为，高通及其它芯片供应商的统包解决方案将助力中国虚拟现实（VR）市场，类似于其对中国品牌智能手机迅速发展起到的支撑作用。考虑到歌尔声学受益于其与高通在VR方面的合作以及先动优势，我们预计2017/2018年中国VR业务将占到公司总收入的5%/6%。（2）电声元器件升级将推高公司的苹果相关收入：我们目前估测，iPhone7扬声器和受话器纳入防水性能和立体声效果后的价值将较6S提高40%（原预测为10%），令2016/17年公司的苹果相关收入预测上调7%（尽管当前模型下调了销量预测）。（3）索尼PSVRODM业务的产品均价和毛利率下降：此前我们预计索尼PSVR的毛利率将接近Oculus（20%以上，均价300美元），但现在计入了公司对索尼相关毛利率将降至10%-15%区间（产品均价250美元）的指引（因为考虑到索尼的规模以及对其供应链的有力控制）。综上因素，由于利润率下降抵消了收入的小幅增长，这些变化将令2016-18年每股盈利预测下调5%-6%。

潜在影响。

我们的2016-17年营业利润预测仍较路透市场共识预测高0-2%。我们预计2016年二季度盈利稳健增长（同比增长30%，与公司指引一致）并且三季度表现强劲，得益于苹果产品周期以及对索尼的发货量增长（因其VR定于10月上市）--均为股价的主要推动因素。在我们看来，2016年预期盈利重新加速增长（同比35%，而2015年为-25%）应推动该股估值重回过去12个月高点（26倍的预期市盈率，目前为21倍）。

估值。

我们将12个月目标价格从人民币30元上调至31.6元，因为同业2016年预期估值倍数上升的影响超出了我们下调盈利预测的影响。我们的目标价格基于20倍的市盈率（原为19倍）乘以2020年预期盈利，并以8.4%的股权成本贴现回2016年得出。我们的目标价格意味着12个月预期市盈率为26倍。

主要风险。

VR业务上量慢于预期;iPhone销售弱于预期。

奋达科技深度研究：垂直整合产业链，挺进消费电子新蓝海

类别：公司研究 机构：国海证券（000750）股份有限公司 研究员：王凌涛 日期：2016-03-28

投资要点：

软硬云一体化研发，可穿戴龙头显现：可穿戴设备经过几年发展，产业链已经逐渐趋于成熟，未来将逐渐从培育期进入快速渗透期。奋达作为国内可穿戴产品ODM的龙头企业，具备从产品外观设计、硬件结构设计、嵌入式设计、软件UI设计到云平台服务的全套设计能力，并且具备选料和生产的配套产能，能够为下游客户提供一站式的ODM服务。将是未来可穿戴产品放量的主要受益者。

音箱和美发电器行业的引领者，创新不断：公司音箱业务和美发电器业务在行业中持续保持领先，公司一直保持研发前瞻性，抓住了多媒体音箱向蓝牙、无线转变的趋势，持续保持增长。

消费电子金属渐入高潮，设计能力为王：公司并购的欧朋达是具备Design-in级别的结构件以及外观件设计厂商，充分受益于近3年金属件在消费电子领域的快速渗透，业绩快速成长。同时公司通过非核心工艺流程的外协，保持着轻资产运营模式。能够很好的根据客户需求，提出新材料新工艺设计方案。

产业布局层次清晰：公司2016年将完成奋达科技（002681）园二期建设，并围绕奋达科技园打造创新产业孵化基地。在国家鼓励“大众创业，万众创新”的背景下，奋达科技孵化器将助力一批创业创新企业成长，同时也为上市公司外延式增长拓宽标的选择范围。另一方面，公司已经参股了奥图科技、光聚通讯、艾普柯三家公司，在现实增强、大健康、传感器领域完成了布局。

给予公司“买入”评级：公司管理层多年来十分进取，公司大股东志向高远，预计公司2015-2017年将实现净利润2.95、3.91、4.96亿元，EPS分别为0.48、0.63、0.80元，当前价格对应2015-2017年PE分别为70、53、42倍，首次覆盖给予买入评级。

风险提示：可穿戴产品市场拓展速度低于预期;金属机壳市场竞争趋于激烈导致毛利低于预期;并购整合不达预期的风险

爱施德事件点评：投资VR产业基金，助力生态整合

类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：王凌涛 日期：2016-03-25

深度合作助力产业生态整合

这是自去年爱施德（002416）战略入股暴风科技旗下虚拟现实设备商“暴风魔镜”之后，与暴风科技的又一次深度合作。此次，两家公司联合了拥有10年创业投资经验的“松禾资本”共同成立VR产业投资基金，专注于包括VR技术、应用、内容以及基础设施方面的投资，意在完成虚拟现实领域的全面生态整合

尽管虚拟现实被视为下一代颠覆型互联网终端产品技术的重要元素，但缺乏统一技术标准、专有内容匮乏、参与企业资金不足、起点不一等因素正制约着整个产业的快速发展。单个企业难以完成从技术研发-内容制作-产品设计与制造-渠道销售的全产业生态链打通，为改变这一状况，国内外不少企业携手合作，组建“VR产业联合舰队”共同开拓市场。例如联络互动（002280）联合美国Avegant发布虚拟现实视网膜眼镜Glyph;顺网科技（300113）与HTC合作共同布局开发国内网吧专业游戏市场等等。

爱施德、暴风科技和松禾资本本次联合成立“VR产业投资基金”的初衷也是如此，除了资金方面的支持，三家企业亦可凭借各自在渠道、产品、资本运作等方面的优势，为重点扶持企业提供“产+融+销”的综合性服务，助其快速孵化成长，突破产业链薄弱环节，贯通VR产业生态链，发力虚拟现实市场。

虚拟现实产业未来将是平台之争，产业基金对上下游生态整合具有重要意义

客观而言，主打VR深度游戏的Oculus以及HTCvive由于依托PC端，具备很强的图形处理、运算的功能，在行业发展初期能给用户带来最好的使用体验，但其高昂的成本和头显的连接限制也同样是推广的局限。我们认为移动VR，更加轻便、价格更低的手机VR有望率先放量，获得较高的市场占有率。这类VR设备的主要体验为以视频和社交为主，视频+社交的刚需和应用的高频特性，具备较佳的爆发力和使用粘性。

在此前提下，VR产品的竞争本质其实是强调内容与用户体验的平台之争。这是一个万亿级别市场的竞争，有可能颠覆当前国内互联网的应用与格局，硬件逻辑要看背后的生态圈逻辑，即生态圈够强，才能在前期有机会获得更多出货量的优势，因此VR产品商必须在各自优势领域进行积极布局。

对于暴风而言，VR产业基金是其在游戏、影视、直播等方面的重要依托，产业基金目前储备有10个国内投资项目及3个海外投资项目，投资领域主要关注虚拟现实及增强现实产业链，包括技术、应用、内容以及基础设施等。目的在于整合虚拟现实及增强现实产业生态链，并且联合政府、高校、暴风科技、游戏公司、影视公司、体育公司、国际知名公司等战略合作方，充分的实现资源互补和战略整合，使得产业加速器中的企业可以最快速度的发展。

爱施德对暴风的持续投资有益于平台利益的最大化，是未来公司发展战略中的重要布局

我们认为，爱施德对于暴风的持续投资并非简单的财务投资，作为国内手机市场最大的分销商，爱施德之于暴风又同时具备产品定义和渠道反哺的双重上游身份。暴风的产品定位主要基于移动端产品，手机厂商的定制版与镜架+手机的标准普及版都与智能手机悉悉相关。爱施德在手机市场躬耕多年，对于智能手机的规格定制与渠道、库存控制有着非常深厚的经验与积累，与暴风的VR产品设计与手机端的整合能产生重要的协同效应。

此外，在国内的诸多第一代VR产品的推广中，我们发现，线下渠道是非常重要的推广方式。VR产品与普通智能手机不同，尤其是在推广初期，往往通过线下体验来吸引购买者，据统计，在国内的一些VR产品推广初期，线下销售在整体销售中占比甚至超过一半。VR设备的体验类消费属性使其在渠道铺设中无法忽视线下环节，爱施德通过平台改造以及1号机平台建设，目前已经从单一的智能手机延伸到了整个消费电子类产品，而且可以给B端与C端的客户提供供应链金融支持，未来有可能成为暴风相关VR产品的线下销售提供重要反哺。

维持公司增持评级：预计公司2015-2017年将分别实现净利润1.38、2.02、2.77亿元，EPS分别为0.139、0.204、0.279元，看好公司的1号机供应链直通平台与未来消费电子供应链金融的进阶发展能力，给予公司“增持”评级。

风险提示：一号机平台建设初期，物流系统、IT系统等运行效果不及预期;国内分销渠道与零售市场竞争进一步恶化，导致全行业盈利能力进一步下滑。