工信部调研虚拟现实技术 虚拟现实概念股票个股发展将提速

水晶光电（002273）：“第二期员工持股”彰显公司信心，“汽车HUD”+“玻璃”带来增量业绩

类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：李振亚 日期：2016-06-14

事件：2016.6.13，水晶光电公布了“第二期员工持股计划”：由员工自筹资金1300万元和公司奖励提取594万元（税后）从二级市场自愿无偿赠与45万股。涉及标的股票数量约116.88万股，其中通过控股股东星星集团有限公司拟向本期员工持股计划无偿赠与股票45万股，通过二级市场购买71.88万股，成交价格以2016.6.8收盘价26.35元计算。

点评：“第二期员工持股计划，彰显公司发展信心。”我们认为公司传统业务保持平稳增长，“汽车HUD”和“玻璃”将带来增量空间。公司在2016.1.12实施“第一期员工持股”，成交均价27.817元（复权前，复权后大约18.54元）。“汽车HUD”方面，预计6月份开始小批量量产，采用线上toC端和线下toB端两种销售模式，预计将带来2000万辆*3000*0.1%=6000万的销售收入。公司的产品主要采用两种销售模式，线上直接面向个人和线下面向汽车厂商如上市公司合作、4S店相结合的模式，同时与阿里云、图吧、个推等实现智能汽车在云端的合作分析。汽车类型主要为乘用车。2015年国内乘用车的数量大概为2000万辆，按单价3000元计算，按照0.1%的市场份额来看，预计将会带来6000万的销售收入，，目前公司在HUD这块业务的竞争对手主要是车萝卜，我们认为公司凭借在光学模组这块的龙头地位，有望占领30%左右的市场份额，这将大幅提升公司业绩。

“玻璃”方面，日本光驰是水晶光电的设备供应商，水晶光电80%的镀膜机来源于日本光驰，光驰是A公司最大的玻璃材料设备供应商。“2.5D/3D玻璃+金属边框”未来有望和曲面显示、无线充电、快速充电、传感器和指纹识别结合起来，以智能手机为例，预计30%手机采用，2018年将带来400亿的增量空间。公司以支付现金方式购买日本光驰股份，交易金额1.19亿人民币，成为光驰第一大股东，持股比例20.38%。日本光驰在光学镀膜方面市场占有率全球前列，此项合作通过公司优势互补，有助于顺应行业趋势，提升国际化经营与产业链竞争力。

“VR光学模组”+“汽车HUD”双管齐下，调结构促使龙头升级。我们认为公司2016年业绩有望重回高增长：1）VR硬件龙头厂商可期。公司是国内少数LCOS技术的公司，LCOS技术主要应用于虚拟现实VR，公司作为光学冷加工、镀膜方面的龙头企业，先后参加以色列智能眼镜合作，奥图酷镜合作、联想的智能手表，乐视的乐小宝，目前智能眼镜的出货量大概在1000套，同时公司的光学模组已经提供给国外的公司进行验证。未来公司将以合作或者自己品牌的方式与软件厂商、内容端合作。2）2016.1.20已经研发出一款智能HUD显示屏产品，并在3.18号召开了新品发布会，打开成长空间。采用DLP正面投影技术，实现信息的投射。公司主要以后装市场为主，未来将切入前装市场，以避免汽车电子较长的认证周期，6月份开始小批量，toB和toC相结合的方式，预计带来增量业绩。3）蓝宝石有望在2016年下半年企稳反弹。蓝宝石一直存在作为Home键和镜头表面玻璃的广泛使用的预期，有望在2016年下半年价格企稳找到被广泛采用的临界点。4）新技术新产品促使摄像头业绩维持向上。刺激因素：双摄像头趋势、汽车摄像头、VR、无人机、电脑、专业摄像机等。5）超短焦投影有望在2016年量产。

投资建议：我们预计公司2016-2018年主营业务收入分别为14.73、18.76和24.15亿元，分别同比增长24.68%、27.32%和28.74%;实现归属于母公司净利润1.89、2.32和2.98亿元，分别同比增长26.47%、23.04%和28.59%，EPS分别为0.43、0.53和0.68，给予目标价30元，196亿市值，“买入”评级。

风险提示：股市系统性风险，VR新品推出不达预期风险;汽车HUD认证不达预期风险;玻璃行业不达预期风险;行业竞争加剧带来的产品价格和毛利率下滑风险;下游需求低于预期;业绩不达预期风险。

高新兴重大事件点评：收到标书，智慧交通与电子车牌未来有望协同

类别：公司研究 机构：国信证券（002736）股份有限公司 研究员：程成 日期：2016-07-13

订单金额大，业务广，打造平台化智慧城市建设服务

宁乡县智慧城市订单金额较大，建设期总投资4.61亿元（不包含运营期投资），占公司2015年度经审计的合并会计报表营业收入的42.66%，项目的实施将对公司2016年及以后年度的经营业绩产生积极影响。此外，该订单承建项目涉及领域广泛，几乎覆盖高新兴（300098）目前全部智慧城市解决方案产品，综合形成一体化、平台化的智慧城市建设，为公司产品综合应用，品牌建设提供了良好机会。

本次中标项目建设内容包括15个子项目：城市运营中心、智慧城市云平台、智慧政务、平安城市、智慧交通、智慧城管、智慧旅游、智慧教育、市民一卡通、智慧社区、协同制造、智慧安监、电子商务及产业孵化、智慧医疗、无线城市。

公司在其发布的2016-2018年发展战略中明确表示，公司的长期愿景是成为聚焦公共安全的大数据技术领导者，并向跨系统的大数据运营商迈进。公司在智慧城市的各个环节中积累了庞大的数据量，涵盖了政府治理、民生服务等各个环节，为公司后续的大数据发展奠定了重要的产业基础。

智能交通获项目，加速电子车牌落地应用

本次中标项目涵盖智能交通、平安城市解决方案，高新兴大力推进的视频监控系统将在交通信息化、违章管理、治安防范、服务民生等方面发挥积极作用。电子警察管理平台和治安卡口缉查布控平台是公司结合视频监控技术在智能交通和平安城市领域开发的主要产品。电子警察管理平台是公司落地电子车牌应用的主要切入点，系统采用车辆特征视频识别、动态目标跟踪等技术，对所有监控车道进行测速、号牌识别、流量采集和行为分析，是电子车牌识别功能的重要应用方向，电子车牌的部署将受益于中标项目的签署。公司在电子车牌领域准备充分，视频监控系统已有成熟的技术体系和实际应用经验，结合近期公司收购中兴智联，加码电子标识、ETC、多义性路径识别三个细分市场实力，电子车牌的战略部署逐渐完成。预计在电子车牌试点成功后，公司在智能交通领域的实力有望在全国市场中得以展现。

大安全布局逐步形成，看好公司发展前景，维持“买入”投资评级

公司中标宁乡县4.61亿元项目，在广东省内外的订单陆续释放，目前在手订单饱满，平安城市仍将贡献更大的业绩空间，高增长态势有望继续保持。收购创联电子和国迈科技，实现“大安全”重要布局，向平台化“智慧城市建设运营商”再迈进一步。随着我国安防行业市场规模的进一步扩大，未来民用视频监控产品的市场规模也将逐步打开。二期员工持股计划推出，彰显公司未来发展信心。我们预计未来三年公司EPS分别为0.29/0.40/0.51元，当前公司业绩优良，成长空间大，未来或继续做大做强，在虚拟现实领域取得新的突破。考虑到公司未来3年的快速增长预期，以及质地优良公司的产业链外延，维持“买入”评级。

奥飞动漫：全面布局，IP为王时代的受益者

类别：公司研究 机构：华鑫证券有限责任公司 研究员：于芳 日期：2016-04-01

2015年1-12月，公司实现营业收入25.89亿元，同比上升6.56%;实现营业利润5.08亿元，同比上升20.14%;实现归属于母公司的净利润4.89亿元，同比上升14.26%;基本每股收益0.39元。拟向全体股东每10股派发现金红利0.4元（含税）。

业绩增长稳定，：2015年公司收入同比上升6.56%，增速略有放缓，主要由于公司的玩具及游戏业务收入增速明显下降，随着2016年公司新玩具及游戏的推出，增速有望回到快车道。公司毛利率为53.38%略有上升，归功于公司成本控制得力，以及产品销售单价上涨。公司管理费用率有所上升，主要是随着公司规模扩大，各项费用增加所致。

“IP为王”，构筑泛娱乐IP平台：公司拥有庞大的动漫IP矩阵，拥有《喜羊羊与灰太狼》、《火力少年王》、《铠甲勇士》、《巴啦啦小魔仙》、《超级飞侠》等重量级IP。收购有妖气后，公司优质IP储量进一步得到扩充。公司在动漫、玩具、婴童、游戏、授权、媒体、电影等产业均有布局，未来IP变现能力极强，或将推动公司发展进入快车道。

电影投资眼光出色：奥飞影业参投的《美人鱼》获得中国影史票房冠军;参投的由莱昂纳多。迪卡普里奥主演的《荒野猎人》囊括多项大奖，票房表现良好。公司投资眼光出色，电影业务的收入或将在2016年迎来爆发。公司投资的超级游戏IP改编电影《细胞分裂》，《刺客信条》受关注程度极高，或为公司带来较好的收益。

先手布局VR+AI，布局未来：公司正式切入VR、AI新领域，先后参股了一批VR产业公司，并与川大智能进行战略合作。公司在VR方面所布局的领域，涵盖了技术、设备、IP、内容、衍生等方面，初步构筑VR生态圈雏形。2016年被视为VR元年，先手布局将使公司处于行业优势地位。AI方面公司则参股了国内领先的光年无限，未来或将在智能玩具领域取得突破。公司拥有的大量IP，或成为国内最大的VR内容提供商，为公司发展提供持久动力。

盈利预测：我们预测公司2016-2018年EPS将分别达到0.53元、0.69元和0.86元，按照其2016年3月30日收盘价41.55元进行计算，对应2016-2018年动态PE分别为78.95倍、60.65倍和48.28倍，考虑到公司未来的发展前景，首次给予“推荐”评级。

风险提示：（1）玩具收入不及预期;（2）新领域扩张不及预期。