排污权交易概念股望爆发 排污权交易10大概念股价值解析

纳川股份：与万邦达战略合作，管材销售有望迎来加速

类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：范超 日期：2015-05-13

事件描述

2015年5月11日，纳川股份与北京万邦达环保技术股份有限公司，就水处理（涵盖所有行业）的工艺、材料、项目建设及运营管理、资金等领域的合作关系达成共识，并签署了《战略合作协议》。

双方合作期限为 5年，双方可以协商提前终止或延长合作年限。

事件评论

优势资源互补，共同挖掘管网市场空间。公司同北京万邦达此次签署战略协议，合作方式结合两者优势资源。万邦达万邦达在水处理面工程项目定价运营（PPP 等模式）方面具备项目经验，计划在承接的项目中对管网模块科学定价，材料集中交给纳川采购，而纳川具备给排水管道生产能力和全国销售网点资源，为万邦达挖掘客户资源。协议的制定将提高两者运营效率，降低运营成本，打通政府-项目公司-材料公司之间的交易壁垒，使得纳川管材销售直接受益管网建设加速，业务发展有望迎来拐点。

万邦达具备管网PPP 经验，加速提升管网建设市场份额。公司具备项目经验，15 年1 月，万邦达与芜湖市建设投资有限公司签订PPP 模式合作框架协议，协议内容包括市政污水处理、水系治理、管网搭建等。中标经验积累增强公司后续在水处理拿单能力。根据发改委回应，目前PPP 项目签订合同比率大约在13%，全国各地波动在10%~20%之间，这一方面意味着万邦达具备一定的工程承接能力和资金魄力去开拓水处理PPP 方面的市场，也意味着PPP 项目仍存在较大发展空间，管网建设大幕在政策催生下才刚刚打开。万邦达积累的拿单经验有望助力其在后续的管网建设市场中享有更大的份额。

“大环保”战略下管网+新能源动力双轮驱动，业绩拐点正在发酵。随着15 年管线普查结束，管网政策的渐次落地，未来三年管网投资将迎来实质性加速，公司大口径双壁波纹管产品技术成熟，有望在万邦达的战略合作下成为管线建设加速受益者；新能源汽车方面，公司15 年初至今销售团队已经铺向各地的整车厂以及公交公司，动力总成在各项技术参数优势驱动下，产品推广实现省内外齐开花。双轮驱动业绩，拐点发酵在即，暂维持此前盈利预测，预计公司15-17 年EPS 分别为0.28 和0.38 元，对应PE 分别47 和35 倍。

万邦达：经营业绩大幅增长，打造综合型环保服务平台

类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：邓莹 日期：2015-04-09

事件评论

主营业务运行良好，业绩稳中有升。公司今年一季度在积极拓展市场的同时，强化企业管理，规范业务流程，实现了营业收入的快速增长，同比增加了209.38%。其中，公司在工程承包项目、托管运营、商品销售等主营业务上集中施工和供货，再加上2014 年新收购的昊天节能子公司业务进展顺利，协同效应明显，使得公司一季度的业绩大幅上升。

PPP 项目符合公司向市政环保领域拓展的战略要求，相关业务后期快速增长可期。公司在一季度已经与芜湖市建设投资有限公司签署了PPP 项目合作协议，并中标乌兰察布市人民政府的PPP 合作建设项目，即将签署相关合同。这两个PPP 项目总投资额约为86.09 亿元，均属于城市环保基础设施领域，将提高市政环保服务在公司业务板块中的占比，加快公司向城市基础服务领域的拓展。项目的后期运营将为公司未来业绩增长提供保障，并为后续更多PPP 项目的开拓和合作积累经验。

设立万邦九鼎并购基金，致力于打造综合型的环保服务平台。公司在2015年3 月3 日和昆吾九鼎投资管理有限公司签署协议，设立万邦九鼎并购基金，利用资本市场加速并购整合国内外优质的环保资源，充分挖掘产业链上下游的投资机会，服务于公司外延式发展战略，与主业成长形成双轮驱动，推动价值创造和投资收益分享，进一步提高公司的行业地位。

盈利预测：预计公司2015-2017 年EPS 为1.2 元、1.3 元和1.41 元，我们看好煤化工未来发展趋势，万邦达作为煤化工最直接和最纯粹的受益者未来潜力巨大。公司有望扩展盈利领域，新增PPP 项目将增加其业绩确定性，逐步涉及节能领域，发挥协同效应，维持公司“推荐”评级。

洪城水业：提水价因素显现和工程收入增加致业绩大幅增长

类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：邓莹 日期：2015-05-04

事件评论

业绩增速明显。公司今年一季度，营业收入比上年同期上升32.36%，主要系母公司水价调整、子公司江西洪城水业环保有限公司及孙公司南昌市自来水工程有限责任公司工程增加收入所致。归属于母公司净利润较上年同期增加90.62%，主要是报告期实现净利润增加所致。环比来看，利润增长明显，主要是因为各项成本大幅下降。

水价上调，公司自来水业务明显获益。南昌市在2014年4月将居民用水价格每吨上调0.40元，一级居民用水价格调整为1.58元/吨，调价幅度33.9%。因此公司今年一季度净利润同比去年出现大幅增长。

集团产业延伸，公司国企改革可期。2014年，水业集团在南昌市筹建麦园垃圾焚烧项目，欲以此为切入点将集团产业延伸至固废处理领域。作为水业集团旗下唯一的上市公司，集团很有可能将固废资产注入公司以打造新的市值增长点。

积极开拓省内外污水处理市场，实现了外延式增长，产能有望进一步增加。

公司制订了跨区域发展污水业务的战略，通过BOT、TOT等模式开拓了异地市场，实现了外延式增长。公司目前共有85个污水处理厂，日处理能力达到155.30万吨/日，其中不少污水处理厂正积极推进二期改扩建项目，待完成后，会大幅增加公司的污水处理产能。

盈利预测：我们预计公司2015-2017年EPS为0.6元、0.65元和0.71元，提价后将会带来业绩增长，水权交易试点将为公司带来主题性投资机会，同时国企改革背景下，公司改革预期明显，维持公司“谨慎推荐”评级。

国电清新业绩点评：盈利指引强劲，开启高增长之路

类别：公司 研究机构：群益证券（香港）有限公司 研究员：赖燊生 日期：2015-05-04

结论与建议：

公司今日发布15Q1报告，报告期实现收入3.85亿元（YOY+100.5%），实现净利润0.67亿元（YOY+33.1%），符合预期。公司收入与利润大幅增长一方面在于不断投入运行的BOT 项目，另一方面公司凭借脱硫技术优势，承接EPC工程大幅增长。

公司是国内电厂脱硫脱硝特许经营优势企业，核心竞争优势突出，此外，公司围绕节能、资源回圈利用积极布局，我们看好其未来成为综合环境服务商。我们预计公司15、16年分别实现净利润5.49亿元（YOY+103.1%）、7.65亿元（YOY+39.2%），EPS1.03、1.44元，当前股价对应15、16年动态PE 39X、28X，公司未来成长性高且确定性强，维持“买入”建议，目标价50.0元（对应2016年动态PE35X）。

运营与建造项目同时发力，1Q 收入同比增长100.5%：公司1Q 翻倍高增长主要是由于报告期EPC 项目收入较上年同期大幅增加；同时，石柱脱硫脱硝 BOT 项目投运，云岗超净排放取得收入。公司净利润同比增长33.1%，增幅小于收入增长主要是由于收入结构中低毛利率的EPC 收入占比大幅增加，导致公司1Q 综合毛利率同比大幅下降9.4pptn 干法脱硫技术优势突出，密切关注锡盟特高压专案进展：公司脱硫领域核心竞争优势突出，旋回耦合湿法脱硫技术脱硫效率高达99.99%，被列入2013年国家重点新产品计画；活性焦干法脱硫技术的关键系统通过了内蒙科技厅组织的专家鉴定会，专案成果分别达到领先水准，在未来煤电基地（内蒙等缺水区域）有很大优势。锡盟基地特高压项目立项加快，建议密切关注锡盟特高压进度，公司与神华电厂签订的干法脱硫项目（8亿元）有望启动，锡盟基地预计干法脱硫市场空间超50亿元，干法脱硫将是公司另一个发力的着力点。

1Q毛利率同比下降9.4ppt，费用率同比上升1.5ppt：公司Q1综合毛利率30.5%，同比下降9.4ppt，主要是收入结构变化所致。公司EPC 工程毛利率（20%左右）较运营项目（40-45%）低，1QEPC 工程营收占比大幅提升；公司1Q 费用率11.7%，同比提升1.5ppt.

竞争优势突出，打造环境综合型服务商，开启高增长之路：公司是国内电厂脱硫脱硝特许经营优势企业，核心竞争优势突出，此外，公司围绕节能、资源回圈利用积极布局，我们看好其未来成为综合环境服务商。此外公司发布股权激励计划及员工持股计划，行权条件非常高（以2014年净利润为基数，15-17年净利润同比不低于85%、170%、270%，未来3年净利润CAGR 超55%）。

盈利预测：公司预计H1净利润同比增长50~70%，成长趋势良好。我们预计公司15、16年分别实现净利润5.49亿元（YOY+103.1%）、7.65亿元（YOY+39.2%），EPS1.03、1.44元，当前股价对应15、16年动态PE 39X、28X，公司未来成长性高且确定性强，维持“买入”建议，目标价50.0元（对应2016年动态PE35X）。