影视行业概念股望爆发 影视行业概念股票龙头解析

光线传媒：参股手游，强化“游戏+影视”战略

类别：公司研究机构：华融证券股份有限公司研究员：张彬日期：2014-07-24

事件

光线传媒以自有资金1.6亿元收购北京妙趣横生网络科技有限公司26.667%股权。

点评

光线较倾向于通过少数股权投资建立业务关系，希望成为中国最大的内容集团。比如光线对欢瑞世纪的投资，占比不到5%。欢瑞以电视剧见长，光线通过股权关系熟悉欢瑞，结成影视制作合作伙伴，电影的项目以光线为主操作。对于可以成为平台的公司，光线倾向于控股，比如广州蓝弧，它是光线在动画领域的平台，“蓝弧渲染引擎”较有竞争力，其动画片收视率居前。光线投资妙趣横生，目的是和内容方建立更紧密的合作，锁定投资和发行权。我们预计，光线投资的公司中超过四家有望上市，投资收益和业务合作可期。

光线希望和游戏开发商进行IP的二次开发和变现。光线已经是影视IP最大来源，今年计划拍十余部影片，明年二十余部影片。仙海、天神互动以页游为主，也开发手游，妙趣横生以手游为主。公司希望选择合适的IP给旗下公司群，并且一起探讨怎么利用现有IP或者外部IP.

影视及栏目广告下半年有望恢复上涨态势。公司的目标是今年占据华语票房20%以上，明年30%。预计14年全年票房超过35亿（不包括《港囧》）。广告收入下半年或大增。公司购买《risingstar》的版权不止一年，预计今年至少达到3亿级别广告，明年5-8亿。下半年栏目广告销售重头戏在于《risingstar》、《少年中国强》、《我爱妈妈》这三个电视节目。

投资建议

妙趣横生2014年预测净利润4300万元，考虑到热锋网络、蓝弧文化、仙海网络的业绩承诺，我们预计公司14年净利润达到3.59亿元，EPS0.36元，对应7月11日收盘价18.11元的PE为50X。我们认为公司下半年票房或有超预期表现，维持公司“推荐”评级。

风险提示

玩家转化的风险；电影票房不达预期的风险；限售股解禁风险

新文化：布局户外新媒体促转型升级

类别：公司研究机构：宏源证券股份有限公司研究员：王京乐日期：2014-06-09

布局户外新媒体实现转型升级。公司拟收购两家户外新媒体公司，收购价格共计15 亿元，对应今年PE 分别为17 倍和13 倍，同时募集配套资金5 亿元，累计新发行股份近0.34 亿股。标的中郁金香传播是国内最大的户外LED 大屏幕媒体广告运营商之一，拥有全国性媒体网络及超过200 块屏幕，用户群广泛，互动能力突出，而达克斯广告是东北地区领先的户外LED 大屏幕运营商，立足区域放眼全国。

承诺业绩稳健增长，激励机制到位。2014 年郁金香传播和达克斯广告的业绩承诺分别为0.69 亿元和0.23 亿元，后续3 年的复合增速分别为24.4%和20%，而超出承诺部分的50%将用于奖励各个团队。此外，由于自有屏幕占比高，租金成本偏低，达克斯广告的盈利性要好于郁金香传播。

打通“内容+渠道+客户”链条，协同效应渐现。公司具备较强的影视剧制作发行实力，标的资产拥有高质量的媒体平台和客户资源，收购完成后有望逐步强化内容影响力和技术优势，扩大广告客户量，开拓影视广告植入业务，并实现品牌价值的提升。

公司产业架构日渐清晰，外延扩张动力渐强。此前公司已陆续布局电影产业链、移动互联及3D 视频领域，这次介入户外新媒体进一步完善产业布局，未来外延式扩张仍有期待。

首次给予“买入”评级。考虑收购，预计未来3 年EPS 为0.95 元、1.11 元和1.32 元，比照同类公司估值，目标价为33 元。

乐视网：短期内存在政策不利因素，长期互联网电视增长前景未变；强力买入

类别：公司研究机构：高盛高华证券有限责任公司研究员：廖绪发，刘智景，方竹静日期：2014-07-23

最新事件。

上周乐视网股价下跌了19%（同期上证A 股指数上涨了0.6%），因为最近互联网电视政策的收紧引发了市场对乐视网智能电视端扩张计划与互联网电视垂直商业模式的担忧。新政策意味着乐视网需要接入持有牌照的内容平台，而且可能要与牌照方分成收入。乐视网于7 月18 日举行了投资者会议来讨论政策影响。我们仍对乐视网的竞争实力和互联网电视战略持积极看法，并认为长期增长前景未变，因此该股仍位于强力买入名单。

潜在影响。

短期政策不利因素令商业模式承压。乐视网表示机顶盒将暂停销售，直至公司审查所有内容以确保合规并重新开始与集成平台合作。

就长期而言，我们认为随着监管加强以及违规内容机顶盒的消除，乐视网的产品可能会面临较少竞争，巩固其在互联网电视行业内的领先定位。

海外扩张顺利：乐视网正在香港、台湾、美国扩张其互联网电视商业模式，并预计未来1-2 年在全球市场上取得显著进展。我们认为海外扩张不但会抵消国内风险，而且是新的长期增长点。

估值。

我们将2014-16 年每股盈利预测下调了21%-28%，以反映互联网电视机顶盒销量和用户付费率的下降。因此我们将12 个月目标价格下调21%至人民币48.70元，仍基于1.25 倍的PEG（根据2014 年每股盈利预测计算），并意味着较7月18 日收盘价存在49%上行空间。

主要风险。

互联网电视政策严于预期。

华谊兄弟：享受融资红利，龙头强者恒强

类别：公司研究机构：宏源证券股份有限公司研究员：王京乐日期：2014-06-26

投资要点：

公司启动非公开增发，计划募资不超过25亿元

募集资金主要用于影视剧项目并补充流动资金，强化主业优势

报告摘要：

启动定增注入新鲜血液。在创业板再融资放开的背景下，公司公告了定增方案，拟向不超过5家特定对象发行不超过1.2亿股，募资不超过25亿元，相当于每家认购近5亿元。此外，募集资金主要投向影视剧项目，项目周期3年，合计17部，其中计划电影投资12部，单部成本近3亿元，投资比例为50.4%，超大型影片和大制作影片占比超过80%，电视剧投资5部、192集，单集成本达到145万元，投资比例96%，充分体现了公司以雄厚的实力提高行业竞争门槛。

增强资金实力，提高持续发展及抗风险能力。充足的资金支持有助于改善公司的财务状况，此次募集资金中5亿元用于偿还银行借款，预计可节省财务费用0.18亿元/年，同时还可满足公司未来主业发展的需要，巩固领先优势，龙头强者恒强，保障战略目标的实现。此外，加快搭建精品内容平台，强化IP实力也为产业链协同发展奠定基础。

打造“中国首屈一指的影视娱乐集团”，推进国际化战略。公司是中国影视民营企业中积极推进电影国际化的领航者，未来与海外知名制作公司战略合作后，凭借较强的资金实力可介入超大型海外影片的运营及发行，进一步提升竞争壁垒，扩大国际影响力。此外，公司还有望在新媒体或其他娱乐化新业务取得突破，也不排除继续外延扩张，或与强平台型企业展开O2O互动产品的合作，不乏股价催化剂。

维持“买入”评级。预计未来3年EPS为0.75元、0.91元和1.06元，假设增发1.2亿股，摊薄后为0.67元、0.81元和0.94元，持续看好其大娱乐集团战略推进及影视核心竞争力的提升。

鑫科材料：拟并购传媒企业，转型迈出大步伐

类别：公司研究机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：桑永亮日期：2014-05-28

事件：

2014年5月27日晚间公司发布公告，拟非公开发行不超过18000万股，发行价格不低于7.36元/股，合计发行不超过13.25亿元，扣费后全部用于收购西安梦舟100%的股权及补充公司影视文化产业发展相关的流动资金。

评论：

对外扩张继续迈出坚实步伐，发展战略逐步明晰。鑫科材料第一条发展主线为利用古河的技术和渠道优势，进军高端铜加工业务，提升铜材业务的盈利能力及市场地位。主要步骤包括：2010年收购古河金属、2012年投产4万吨高精带、2014年4月投产高精度镀锡铜带。第二条为新兴产业，包括收购天津力神1.6%股权、本次收购西安梦舟100%股权。我们预计公司未来将会在现有已经整合的资源基础上，继续两条腿并重前行，转型之路将愈走愈深。

西安梦舟专注战争题材电视剧制作，质地优异。西安梦舟是一家集电视剧策划、制作和营销为一体的文化创意产业公司，投资制作了《雪豹》、《黑狐》、《雳剑》、《风影》、《苍狼》和《恋歌》等知名战争题材影视作品，尤其是《雪豹》等享誉国内，2013年实现净利润4400万，是质地较佳的传媒企业。

收购价格合理，将有效增厚公司业绩。西安梦舟承诺2014-2016年净利润分别为1.0/1.4/1.96亿元，按照不超过13.25亿元作价，则对应PE分别不到13/9/7倍，收购价格合理。西安梦舟的利润承诺大于之前我们预测的鑫科材料的净利润（2014-2016净利润依次为0.56/1.01/1.75亿元）。若定增顺利完成，将显著增厚鑫科材料业绩。

维持增持评级。由于定增时点等的不确定性，我们维持鑫科材料2014-2016的EPS为0.09/0.16/0.28元的预测。若定增收购成功，按照新发行1.8亿股用于收购摊薄计算，则备考2014-2016年EPS为0.19/0.30/0.46。我们认为，2013年非公增发项目投产后将带来高成长性，而外延式发展步伐或将继续加快，但考虑到收购尚未完成，维持目标价10.98元，空间31%，增持评级。

核心风险：收购失败的风险。

博瑞传播：期待新的外延式扩张

类别：公司研究机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：高辉，尹为醇日期：2014-05-12

投资要点：

投资建议：增持，目标价14.93元。考虑到漫游谷并表及游戏、户外广告业务的增长，上调2014-15年 EPS 至0.43元和0.48元 （较上次预测+24%/+30%）。参考行业可比公司估值，给予2014年35倍PE估值，维持目标价14.93元，维持“增持”评级。

与众不同的认识：市场担忧公司传统业务仍有下滑的风险，我们认为公司游戏业务的持续外延扩张将对冲这一影响。①公司分别于2009年和2013年收购梦工厂和漫游谷，游戏业务收入占比从7%提升至12%，仅内生增长预计2016年占比达到35%。②公司已确立向移动游戏产业升级的发展战略，漫游谷定增收购基本消化完毕，在保增长的转型压力下，不排除继续外延扩张的可能。我们看好游戏产业群重组后的协同效应。③2014年计划重点打造4-6款月流水过千万级产品，积极拓展海外市场业务，不排除成为微信平台合作伙伴可能。

搭建户外广告全国平台，传统业务探索模式重构。①收购杭州瑞奥和深圳盛世之光，基本搭建辐射西南、华中、华南、东部沿海的户外广告媒体平台。②通过小额贷款切入金融业务，未来有望进一步升级发展到互联网金融领域。③面对新媒体冲击，推进发行投递向物流配送转型及印刷业务外接工作，通过整合和产业链延伸稳定平面广告业务的发展。

催化剂：游戏业务外延并购扩张；精品游戏产品推出等。

风险：传统媒体市场份额下降；传统产业转型升级不达预期；网络游戏行业增速放缓等