影视行业概念股望爆发 影视行业概念股票龙头解析

影视行业概念股望爆发 影视行业概念股票龙头解析

中视传媒：资本运作意图未变，制度改革红利可期

类别：公司研究机构：万联证券有限责任公司研究员：宋颖日期：2014-06-03

事件

近日，应中视传媒董秘处邀请，我们参加了公司在北京梅地亚中心举行的2013年度股东大会，与管理层就公司未来战略发展方向、公司激励机制设计以及资本市场运作等重大问题进行了交流。

投资要点：

坚持“文化统领旅游”理念推动综合化战略转型：目前，旅游业务是公司收入占比最小、利润贡献最大的业务。随着中国消费水平的提升，社会消费重心逐渐从物质领域向精神领域转移，旅游行业正处于黄金发展期，而观光旅游走向文化旅游是产业发展的必然规律。公司顺应行业发展的大趋势，坚持“文化统领旅游”的经营理念，积极推动旅游业务向主题文化旅游、娱乐休闲、影视产业为一体的综合性文化产业战略转型，探寻旅游业务新的增长模式。我们预计公司旅游业务将持续平稳增长。

广告业务代理模式改变，毛利率有望提升：由于央视广告经营政策改革，对科教频道广告资源实行区域代理制，2014年，公司控股子公司中视国际对央视10套的代理模式由独家代理改变为区域总代理，向各区域代理授予独家代理经营权并收取区域总代理费，这一模式转换有望提升公司毛利率水平。但由于公司去年开拓的新疆兵团卫视广告合同到期且没有签署新的协议，可能会影响到今年整体的广告收入。从公司近几年的收入结构来看，公司发展方向正在由以广告业务为主向以影视业务为主的战略转型。

“启程计划”初显成效影视剧业务前景光明：2011年以后，央视调整了电视剧采购政策，从外购为主转向扶持“自制剧”，中视传媒顺势推出“启程计划”，与国内5名著名导演签约，开始了影视剧业务向自制剧、精品剧的战略转型。2013年，“启程计划”开篇之作《赵氏孤儿案》获得第19届上海电视节“白玉兰”最佳电视剧金奖和最佳编剧奖，并入选国家新闻出版广电总局《2013年度中国优秀电视剧选集》，精品剧战略初显成效。在公司坚持“背靠央视”的经营战略下，未来有望成为央视“自制剧”政策转型中重要的内容制作基地。2013年至今，公司正在积极探索网络点播、IPTV等传统电视以外的新媒体播放渠道，努力消化库存剧，开拓营销新思路，影视业务出现了积极的新变化。

资本运作战略未变制度改革红利可期： 2013年，公司董事会为实现跨越式发展，启动了重大资产重组，拟以发行股份加支付现金的方式收购北京金英马影视文化股份有限公司全体股东持有的股份。尽管最终董事会终止了重组事项，但公司管理层利用资本市场运作发展壮大公司主业的意图没有改变。另外，公司目前正在学习和研究包括市值管理在内的制度改革问题，研究各种方案和可能性，等待时机成熟后将会陆续推出。近两年，传媒行业风起云涌，并购重组正在改变传统竞争格局，强者恒强的市场结构正在形成。我们认为，虽然时间点尚不能确定，但公司管理层通过资本运作做大做强的大方向却是十分确定的，这也是公司实现“打造出国内传媒类上市公司的龙头企业”发展战略规划的必由之路。

盈利预测与投资建议：如果不考虑可能发生的外延式增长因素，我们预计公司2014-2015年EPS分别为0.23和0.27元，对应目前股价的市盈率分别为62和53倍，首次给予“增持”评级。

风险因素：内生增速不达预期，资本运作时点滞后。

华录百纳：并购引发质变，开创全新局面

类别：公司研究机构：宏源证券股份有限公司研究员：王京乐日期：2014-07-03

并购引发质变，机制理顺激发活力。今年公司首次公布了外延扩张具体方案，拟收购“蓝色火焰”100%股权，基本面的积极质变体现在：1）外延成长路径打开，凭借较强的项目选择能力，后续具备想象空间；2）形成“内容+渠道+营销”创新型业务架构，协同效应强；3）间接理顺管理层激励机制，为持续发展注入活力。

抢占栏目高地，深耕价值连条。随着制播分离改革进一步深化，频道栏目的内容形式更加丰富，竞争门槛在提高，且制作环节的创新得到鼓励，而人才因素也使得社会制作水平及下游的重视程度同步提高。此外，与电视剧行业类似，精品创新类栏目的供需缺口较大，虽然成本不断提升，但资金周转较快，广告、衍生产业的商业开发价值巨大，“蓝色火焰”有望充分受益。

“内生+外延”双轮驱动，业绩成长有保障。按照对赌业绩，“蓝色火焰”今年业绩较去年有望实现翻番，盈利贡献将超过华录原有主业，未来成长驱动力来自：1）影视内容营销业务贡献有望上亿；2）文化内容制作业务规模扩大，跨界联运成果值得期待；3）新栏目成功概率大，系列栏目带来高弹性，短期关注8月份《女神的新衣》收视表现。此外，由于收入确认剧集增加、电影上映以及新增栏目贡献，预计公司的内生成长可达到10%以上。

维持“买入”评级。预计14-15年EPS为0.94元、1.08元，由于基本面已出现质变，估值修复行情延续，后续关注协同效应的显现、栏目的价值弹性以及外延扩张的预期，近两年市值有望向200亿迈进。

华策影视2014年中报点评：净利润同增56%，下半年电影业务发力

类别：公司研究机构：世纪证券有限责任公司研究员：张瑞日期：2014-08-04

净利润同增56%：内生增长稳健、克顿并表。公司报告期实现营收和净利润为7.69、2.03 亿元，分别同增72%、56%。盈利大幅增长主因有两点：1、克顿并表。克顿今年上半年实现净利润7240万元，贡献占比达35.65%。2、内生增长稳健。扣除克顿2 月份并表影响，内生增长为17%-20%。主要因为多部优质电视剧的热播，如卫子夫、大当家、杉杉来了、幸福三十六计、火线英雄等。

费用率上涨7.3%，现金流压力隐现。公司毛利率为47.3%，同比持平，但期间费用率大幅上涨7.3%至15.1%：销售和管理费用率分别上涨1.96%和3.56%，主因为合并克顿以及扩大销售、宣传。

另外值得注意的是，公司资产负债率、财务费用率均出现明显上涨，反应随着主营业务及经营范围的扩大，现金流隐忧。公司目前处于停牌状态，筹划非公开发行股票事宜，以期缓解资金压力。

全面发展电影及整合营销、音乐剧等衍生业务。报告期内，公司投资了合润传媒（广告和娱乐营销）、入股了高格影视（强化电影业务）、参股了环球金典首部音乐剧《上海滩》，另外公司的全球华语联播体项目正式在海外落地，“华策频道”在美国 SimulTV 和YOUTUBE 两大播放平台成功上线。这一系列产业布局，反应公司在发展主营电视剧业务外，加速打造综合传媒集团。

投资建议及评级：公司未来主要看点有二：1、下半年电影业务发力（公司参与投资的《小时代3》已破5 亿大关，下半年更有《平安岛》、《太平轮》、《一生一世》等多部佳片待映）.2、转型互联网影视，打造综合传媒集团（电影、整合营销、音乐剧、艺人经纪多头并进）。预计公司14-16 年每股收益为0.92/1.19/1.47 元，对应最新股价，PE 分别为37/25/20 倍，给予“增持”评级。

风险提示：电影票房波动风险。

奥飞动漫：内生外延齐发力，公司平台效应显现

类别：公司研究机构：方正证券股份有限公司研究员：杨仁文，王玉日期：2014-08-01

事件：公司发布半年度业绩快报，上半年实现营收10.23亿元，同比增长55.5%，实现净利润1.7亿，同比增长88.8%，实现EPS0.28元。

我们的观点：

内生外延同时发力，公司业绩大幅增长：公司上半年净利润同比增长88.8%，据我们测算公司二季度单季度净利润1.2亿，同比增长约170%，大幅拉动公司上半年整体业绩。公司上半年业绩大幅增长的原因是：1、动漫玩具销售增长，尤其是陀螺产品销售情况超预期，我们测算动画片《战斗王2》带动公司陀螺产品销售额超4亿元；2、新并表的爱乐游手游产品《雷霆战机》超预期，我们估算为公司贡献净利润约3800万元。同时公司毛利率提升，我们认为是由于公司业务结构的变化和公司传统业务渠道的持续优化。

公司传统业务增长势头强劲：《战斗王2》2月在嘉佳卡通频道播出带动其衍生玩具“陀螺”再现2012年底时的热潮。公司陀螺产品销售渠道包括京东商城、淘宝天猫、奥迪双钻旗舰店、授权经销商等。2012年底《战斗王1》带动陀螺热销持续超过两个季度，我们判断陀螺仍将保持热销。同时我们预期公司旗下另一强势品牌“喜洋洋”系列衍生品会成为公司业绩的另一重要驱动力。

公司游戏和动漫电影业务发力：爱乐游明星产品《雷霆战机》上线首月流水即超3亿元，我们预计上半年爱乐游为公司贡献3800万左右净利润。2014年7月10日，公司旗下方寸科技宣布与盛大文学达成合作，获得起点白金作家忘语所著的超人气小说《魔天记》唯一正版手游改编权，该小说仅起点中文网点击就达七百四十多万，并荣获“2013仙侠武侠之王”称号。该小说是忘语继《凡人修仙传》后又一部奇幻修真小说力作。根据《凡人修仙传》改编的《凡人修真》系列页游月流水曾达到5000万元，我们期待《魔天记》手游版市场表现。在动漫电影行业持续向好下，公司动漫大电影未来会成为公司另一增长点。《开心超人2》已于7月18日上映，截至目前票房接近3000万，我们更看重的是其带来的衍生产品的长期商业效应。

全产业链布局成效显现：公司玩具衍生产品的持续成功证明了公司多年营造的商业生态。而公司游戏业务的发力和在动漫大电影上的潜力说明公司产业链布局成效已经显现。随着公司平台的不断完善和精品IP的不断扩充丰富，公司传统业务和外延均会保持快速增长。我们认为公司未来将重点发力15-25岁年龄段，并继续布局游戏、电影、动漫玩具等产业，打造以IP为纽带的全娱乐平台，我们看好公司长期发展。

盈利预测及估值：我们预测公司2014-2016年EPS分别为0.81/1.05/1.32元，其中内生贡献EPS分别为0.72/0.92/1.16元，外延贡献EPS分别为0.09/0.12/0.16元，外延将视游戏情况具一定的弹性，当前股价对应14-16年PE分别为41/32/25倍，长期看估值有吸引力。我们坚定看好公司未来发展，给予“强烈推荐”评级。

股价表现的催化剂：玩具热销、新的外延收购落地、电影项目上线等

风险提示：玩具销量不达预期，外延不达预期